上海楼市新政核心内容 - 上海五部门于2月25日联合发布楼市新政，涵盖住房限购、公积金贷款、个人住房房产税三大类共计七项调整措施，于2月26日正式实施[2] - 新政旨在稳定房地产市场、支持合理住房需求，业内预判将提前锁定楼市“小阳春”，并有望成为全国楼市止跌回稳的重要风向标[2] 住房限购政策调整 - 非沪籍居民购买外环内住房所需社保或个税年限缩短至连续缴纳满1年及以上[4] - 在本市缴纳社保或个税满3年及以上的非沪籍居民家庭或成年单身人士，可在现有政策基础上于外环内增购1套住房[4] - 持《上海市居住证》满5年及以上的非沪籍居民家庭或成年单身人士，可在本市限购1套住房，无需提供社保或个税证明[4] - 非沪籍多子女家庭在外环内可购住房套数调整为2套[4] - 上海户籍多子女家庭在外环内可购住房套数调整为3套[4] 公积金贷款政策优化 - 首套住房公积金贷款最高额度由160万元上调至240万元[5] - 叠加多子女家庭、购买二星级及以上新建绿色建筑住房的上浮政策后，首套最高可贷款额度可达324万元[4][5] - 二套住房公积金贷款最高额度提升至200万元，多子女家庭购买二套房可再上浮20%[5] - 公积金贷款套数认定优化，已结清贷款且符合住房条件的缴存家庭，再次购房可重新申请公积金贷款[5] 个人住房房产税政策完善 - 规定自2026年1月1日起，对上海市户籍居民家庭中的子女成年后，因婚姻等需要首次新购住房，且该住房属于成年子女家庭唯一住房的，暂免征收个人住房房产税[4][5] - 此前已多缴税款可按规定申请退还[5] 新政后的市场即时反应 - 新政出台后，市场热度初步显现，多个在售项目来访量、咨询量均有所增长[2] - 建发海宸项目在新政官宣当晚，成功促成两套成交[2] - 金茂璞元项目自新政官宣后，已累计接待20多组客户咨询[2] - 招商时代潮派项目电话来访量有所增长，客户咨询主要集中在公积金政策变化上[6] - 二手房市场客户咨询量直线上升，中介预计本周末带看量将迎来明显小高峰[12] 项目层面的具体影响与策略 - 金茂璞元项目营销负责人表示，限购政策放开显著释放了此前受限的购买力，尤其是激活了长三角地区父母为子女购房的需求，预计将带来一波来自长三角地区的看房与置业高峰[10] - 建发海宸销售经理表示，新政直接带动了客户来访、咨询量上升，项目105平米三房、125平米四房产品总价在1000万元至1500万元，客群以首次置业及改善型需求为主，非常适配本轮政策[11] - 项目方抓住政策窗口加快推广，例如绿城潮鸣外滩美学艺境示范区于2月26日开放，借力新政启动蓄客，项目即将于3月入市[11] 行业分析与展望 - 中指研究院认为，上海接连出台楼市利好政策释放积极信号，短期市场或将迎来“小阳春”行情，未来随着更多政策落地见效，上海房地产市场有望率先止跌回稳[2] - 上海易居房地产研究院副院长认为，此次政策惠及面广、精准施策，体现了对各类住房需求的进一步支持[5] - 业内受访人士认为，“沪七条”出台时机精准，将有效激活市场活力，推动房地产市场进入良性循环[13] - 上海中原地产分析师认为，配合此前多项举措，成交量稳步释放的背后，房价有望尽快走出底部[13] - 建发海宸销售经理判断，本次政策利好效应预计持续时间较长，可达半年至一年，若后续叠加其他利好政策，今年楼市行情有望逐步企稳回升[13] - 中指研究院指出，当前上海限购政策较北京更为宽松、公积金政策支持力度也更大，预计政策效果将更为明显[14] - 克而瑞集团联席董事长强调，此次政策是一次精准发力、力度超预期的稳市场组合拳，政策影响覆盖面广，且中长期影响将持续释放[14]

文章核心观点 - 文章揭示了以“美诚月饼”事件为标志的“香港商标+内地生产+网红带货”的“伪进口”商业模式，剖析了其低成本包装、高溢价收割的运作链条，并探讨了直播电商时代下品牌方与带货方责任划分、监管难点及行业乱象的深层动因 [1][2][5] “伪进口”商业模式剖析 - 模式核心为“香港商标+内地生产”，利用香港公司及商标注册门槛低（数千元、数个工作日即可完成）的特点，打造“境外身份”，与拥有研发生产体系的真正进口品牌有本质区别 [5] - 该模式在食品及快消品领域较为普遍，行业渗透率高，被描述为闭眼能数出10个品牌的常见操作 [5] - 商业逻辑是“区域套利”与“信任收割”，通过低成本套取消费者“进口=高品质”的认知，在不增加实际成本的情况下获取超额品牌溢价 [5] - 出厂价与市场售价可相差一倍以上，多出的溢价主要用于支付营销费用、网红明星代言费及高额直播佣金 [8] 直播电商的责任划分与罚单差异 - 品牌方“美诚”作为广告主被罚没约50.46万元，而委托方“三只羊公司”作为广告发布者/经营者被拟罚近6900万元，罚单差异巨大 [1][7] - 法律上，品牌方承担源头和最终责任，而主播及MCN机构承担审查和过程责任 [7] - 三只羊巨额罚单的关键在于违法所得的认定，其“广告费用”包括坑位费及通过直播间产生的高额销售佣金，基于巨额违法所得处以3-5倍罚款 [7] - 美诚约50万元的罚款，可能适用了“广告费用无法计算”情形下的罚款区间 [7] 行业乱象的动因与监管挑战 - 直播电商“全网最低价”的竞争压力，驱动品牌方寻找高溢价、低成本的产品，“伪进口”模式恰好满足需求 [8] - 高额佣金（部分进口品类直播佣金高达30%—50%）是直接驱动力，导致部分主播和MCN机构宁愿选择“伪洋牌”，形成劣币驱逐良币效应 [8] - 对于已能请动头部主播的品牌而言，50万元的违法成本与巨额收益严重不对等，罚款可能被视为可提前计入成本的“经营损耗” [8] - 监管难点在于品牌方常利用“大字宣传、小字免责”的话术套路，以及“打一枪换一个地方”的隐蔽性 [9] - “全网最低价”噱头背后是极端的流量竞价和成本转嫁，品牌方极致压缩成本以支付巨额佣金和投流费用，消费者实际在为流量费用买单 [9] 法律定性、维权路径与行业反思 - 对产地、成分的虚假宣传属于根本性欺诈，而对经营时间、规模的夸大属于企业商誉包装，两者均受《反不正当竞争法》规制 [9][10] - 美诚事件未进入刑事程序，因其有真实产品和经营行为，主观为获取商业利润，属于“夸大宣传”而非“空手套白狼”的诈骗，未达刑事立案标准 [10] - 消费者维权可优先向带货主播（如三只羊）索赔，因其舆情压力大、赔付能力较强，且根据司法解释，直播间运营者可能需承担销售者责任 [10] - 行业内部有从业者反思，期待为有真实配方和要求的品牌代工以提升自身技能 [11] - 根治乱象需多方协同：监管端需建立穿透式监管与行刑衔接；平台端需迭代审核机制，建立品牌“基因溯源”流程；消费者需主动查看产品标签生产地址，摒弃“崇洋”心理 [11]

德国总理访华行程与代表团构成 - 德国总理默茨于2月25日至26日对中国进行首次正式访问，杭州是第二站[1][5] - 随访经贸代表团规格高，来自汽车、化工、生物制药、机械制造、循环经济等德国优势领域的约30家头部企业高管参与[1][5] - 德国总理在社交媒体用中文发文，强调维护并深化德中外交和经济关系的重要性[3] 中德企业交流与合作领域 - 在杭州期间，德国代表团与10家来自人工智能、人形机器人、新能源汽车等行业的中国企业进行交流[1] - 参访企业包括宇树科技，现场展示了机器人格斗，德国高管与机器人互动合影[2][3] - 宇树科技董事长表示此次活动是与德国企业建立合作、共同推动全球智能机器人产业发展的窗口[3] 德企在华合作重点的产业拓展 - 德企在华合作重点正从汽车、化工、机械制造等传统产业，加速向人工智能、具身智能、生物技术、工业数字化等战略新兴领域拓展[6][7] - 具体合作动向包括：德国车企采用中国大模型打造智驾系统；德国制造企业部署中国工业级人形机器人；在中国落地工业AI解决方案和推动AI药物研发[7] 各领域德企代表及在华动向 - **汽车/新能源汽车**：梅赛德斯-奔驰集团股份公司、大众集团与中企共研新能源车型，并在中国打造新的研发基地[7] - **化工/机械制造**：西门子股份公司在中国设立研发中心进行电气化、自动化等前沿技术研究；埃米尔·施密德机械制造公司等在中国投资建设生产基地、研发中心[7] - **生物技术/制药**：拜耳集团、勃林格殷格翰在中国孵化生物技术初创企业，并与中国医疗行业合作探索前沿技术[7] - **清洁能源/绿色环保**：Interzero、欧绿保亚洲等与中国合作清洁能源、绿色环保相关项目[7] - **消费/电子**：徕卡显微系统公司新的研发制造中心全面投产；阿迪达斯股份公司等进一步扩大在中国的布局[8] - **建筑/物流/配套基础设施**：DHL集团与中企深化物流合作；空中客车公司在中国设厂加大航空基础设施合作[8] - **金融**：德国商业银行与中企合作推动金融相关方面合作[8]

国投瑞银白银基金补偿方案核心内容 - 核心观点：国投瑞银基金针对旗下白银期货基金因估值调整产生的投资者争议，推出了一项基于“受影响金额”计算的、分层累退的补偿方案，该方案资金全部来源于公司自有资产，旨在补偿特定日期赎回的投资者因净值预期差而产生的“体验落差”[2][5][8] 补偿方案具体细则 - **补偿范围与对象**：方案仅针对2024年2月2日提交赎回申请的基金持有人，因其赎回确认金额基于调整前（-17%）估值，而实际结算采用调整后（-31.5%）估值，产生了“体验落差”[10]；在场内进行交易的投资者被明确排除在补偿范围之外，因其交易价格由市场供需决定，不受基金净值调整直接影响[9] - **补偿金额计算逻辑**：首先计算“受影响金额”，公式为：赎回确认金额 ÷ (1 - 31.5%) × 14.5%，其中14.5%为两次估值调整的比例差额（-17%调至-31.5%）[6][7]；然后根据“受影响金额”采用超额累退比例计算最终和解金[6] - **分层累退补偿比例**：受影响金额在0-1000元部分补偿100%，1000元（含）至2000元部分补偿35%，2000元（含）至3000元部分补偿25%，3000元（含）至5000元部分补偿15%，5000元（含）至10000元部分补偿10%，10000元（含）以上部分补偿5%[1][6] - **补偿案例演示**：根据披露案例，受影响金额1002.89元最终获偿1001.01元；2624.41元获偿1506.10元；22360.41元获偿3018.02元[6]；另一具体案例显示，受影响金额3765.22元，经计算获得和解金1714.78元[1] 方案资金来源与公司影响 - **资金来源**：全部和解金出自国投瑞银基金公司的自有资产与风险准备金，未动用基金资产，不影响其他基金持有人的利益[8][10] - **对公司财务影响**：根据母公司国投资本公告，此事预计对公司2026年度归母净利润的负面影响低于5%[10]；以公司2024年净利润26.94亿元估算，影响金额上限约为1.347亿元[10] 投资者反应与行业意义 - **投资者反应分化**：受影响金额较小的投资者（如不足1000元可获全额补偿）普遍感到满意或接受[2][3]；受影响金额较大的投资者（如超过1万元）则对补偿比例感到失望，部分选择接受方案，部分表示将继续维权[2][3] - **行业意义与定性**：此次事件被定性为“补偿”而非“赔偿”，是在认定估值调整程序合规、公司无法定赔偿义务的前提下，由公司主动提供的[8]；行业观点认为，此举打破了“合规即免责”的惯例，为极端市场情况下平衡投资者与机构利益提供了参考样本[8]

交易概述 - 长和系公司（长江基建、电能实业、长实集团）于2月26日早间发布公告，披露出售其共同持有的英国电网公司UK Power Networks的全部股权 [1] - 长江基建、电能实业及长实集团分别持有UKPN的40%、40%及20%股权 [1] - 此次出售总交易金额约为105.48亿英镑，约合1108亿港元 [1] 交易估值与财务回报 - 若交易于2026年6月30日完成，预计UKPN的企业价值将达到168.38亿英镑（1768亿港元），股权价值为110.78亿英镑（1163亿港元） [6] - 长江集团于2010年收购UKPN时，项目的企业价值及股权价值分别为57.75亿英镑及25.53亿英镑 [6] - 自收购以来，UKPN已向股东提供44亿英镑的分派，长江集团在该项目上的总现金回报超过6倍 [5][6] - 截至2024年3月31日财年，UKPN经审核的税前综合溢利约为4.669亿英镑（约43.5亿元人民币），税后溢利约为3.124亿英镑（约29亿元人民币） [7] - 截至2025年3月31日，UKPN的经审核综合资产净值约为55.835亿英镑（约520亿元人民币） [8] 被出售资产情况 - UK Power Networks是英国领先的配电网络营运商，主要业务在伦敦、英格兰东南部及东部分销电力 [6] - 公司拥有并经营电网总长度约19万至19.2万公里，覆盖范围超过2.9万平方公里，为约830万至850万家庭及企业用户提供服务 [6][13] - 公司亦透过UK Power Networks Services经营非受规管业务，包括设计、建造、拥有和经营私营电网 [6] 市场反应与出售动因 - 交易公告后，长和系股价早盘集体上扬，长和上涨2.74%，长江基建集团上涨4.45% [4] - 长江基建集团董事会认为，此次出售将使公司得以按具吸引力之估值变现其投资项目，获得庞大会计收益及现金所得款项，用于日后的投资或收购 [6] 长和系在英国的资产版图 - 英国是李嘉诚家族在海外的核心重镇，长实集团是英国历史上最大的单一海外投资者，累计投资总额超过2555亿元人民币 [10] - 投资领域广泛涉及水务、电信、铁路车辆租赁、港口码头、机场、地产、金融市场业务等 [10] - 根据不完全统计，长和系控制着英国约1/4的电力分销市场，近30%的天然气供应市场，近7%的供水市场，超40%的电信市场，近三分之一的英国码头，超50万平米的土地资源 [15] - 长实集团曾表示，英国的能源基建资产由于其稀缺性，业绩稳定、回报有保障且风险极低，部分产业有国家背书，能产生安全持久的稳定收入 [15] 其他关键英国资产信息 - **配气网络**：拥有两项主要业务，分别为约670万人口提供服务（网络长度约37,000公里）和为约750万人口提供服务（网络长度约35,000公里），长江基建权益分别为47.1%和30% [11] - **发电业务**：拥有并营运总装机容量约1,140兆瓦的Seabank发电站，长江基建权益为25% [12] - **水务业务**：为英格兰及威尔斯的受规管食水及污水处理公司之一，服务约450万人口，长江基建权益为40% [14]

总体消费表现 - 春节假期（2月15日至22日）上海线上线下消费总额达603.5亿元，同比增长12.8% [1] - 其中线下消费365.5亿元，同比增长15.4%；线上消费238.0亿元，同比增长8.9% [1] - 春节假日9天，上海共接待游客2167.21万人次，同比增长8.36% [1] - 全要素旅游消费交易总金额为256.14亿元，同比增长20.90% [1] - 宾旅馆平均客房出租率为50.60%，同比提升3.10个百分点 [1] 商圈消费亮点 - 19个市级商圈消费金额47.8亿元，同比增长12.0%；日均客流319万人次，同比增长15.8% [3] - 多个核心商圈销售额实现高增长：南京东路商圈宏伊广场等同比增长30%；豫园商圈同比增长22.1%；淮海中路商圈同比增长23.7%；南京西路商圈同比增长28.1%；陆家嘴商圈同比增长27.8%；中山公园商圈同比增长28.4%；北外滩商圈同比增长36.0% [3] - 青浦奥莱假期销售额同比增长20% [3] 餐饮与商品消费 - 春节9天，上海全市到店餐饮消费同比增长15.2% [4] - “环球美食汇”活动中，八成商户营业额同比增长 [4] - 参与线上美食地图活动的1194家商户堂食消费额同比增长36.7%，订单量同比增长47.4% [4] - 黄浦区重聚开街的老字号餐饮品牌日均营收39.4万元，日均接待1万人次 [4] - 2月15日至22日，家电、数码产品“以旧换新”补贴带动销售2.99亿元，参与企业815家 [4] - 汽车“以旧换新”活动已有1.3万人报名，部分区域单车最高补贴金额达3000元至20000元 [4] 消费券政策效果 - 1月以来，上海各区已发放消费券超1.1亿元，带动零售、餐饮类消费总额超5亿元，核销率超80%，拉动比约1:5 [5] - 各区消费券活动效果显著：黄浦区带动销售1.25亿元；浦东新区发放2000万元带动销售8600万元；静安区撬动比达5.3，核销率超90%；杨浦区撬动比超10倍；普陀区参与商户营业额同比增长15%；虹口区发放500万元带动销售超1500万元 [5] 客源结构与入境消费 - 春节期间外地来沪消费金额173.9亿元，同比增长5.4%，主要客源地为江苏（占比22.6%）、安徽（11.6%）和浙江（9.6%） [7] - “反向过年”成为新潮流，长三角地区人群选择来沪团聚 [6][7] - 春节期间上海离境退税销售额8000余万元，同比增长1.5倍，港澳台、俄罗斯、韩国、美国游客退税金额靠前 [7] - 入境游市场火爆，部分旅行社入境游人次实现倍增，希腊、斯洛文尼亚、墨西哥等小众客源地游客增加 [7] - 春节假期前五天，入境游客通过支付宝的消费金额同比增长超80% [7] - 外国游客使用“支付宝碰一下”便捷支付，相关消费金额同比增长4倍 [8] - 韩国、巴基斯坦、哈萨克斯坦等地游客使用本国电子钱包在华消费交易笔数同比最高增幅达4.6倍 [8] - 上海浦东机场“支付宝碰一下”消费笔数同比增长25倍，位居全国商圈首位 [8] AI文旅与科技融合 - 上海豫园灯会引入机器人参与送福、巡游和点灯等互动环节，成为AI文旅热门打卡点 [9] - 机器人表演为游客，包括大批海外入境人士，提供了独特的年俗体验 [9] - 科技元素的融入重构了传统年俗，例如机器狗组成“福气小马”巡游小队 [9]

公司2026年度战略规划 - 公司CEO发布内部信，主题为“稳进破局，2026共赴物理AI新十年”，系统披露2026年度战略规划 [2] - 2026年被定义为“史无前例的产品大年”，是从“能做”到“能量产”的分水岭，目标是将过去数年积累的技术储备全面推向规模化量产 [2][3] - 公司全球员工总数将在2026年新增8000人，其中5000个名额留给校园招聘，部分AI方向岗位年薪达到百万级别 [2][4] - 公司要求“人人都要懂AI”，并将舱驾一体的技术架构合并为通用智能中心 [4] 公司汽车主业扩张计划 - 计划在2026年第一季度推出3款超级增程车型，标志着“一车双能”战略全面铺开 [2][3] - 增程路线不仅面向国内市场，也将成为开拓海外市场的重武器 [3] - 2025年公司海外交付量超过4.5万辆，同比增长96%，在新势力中排名第一 [3] - 2026年计划在海外销量上再翻一番，冲击9万辆，主攻以色列、德国、挪威、泰国、法国五个核心市场 [3] - 到2030年，公司的远期目标是海外销量达到100万辆，贡献七成以上的利润 [3] 公司三大前沿业务量产时间表 - 分体式飞行汽车“陆地航母”已完成试产线下线，计划在2026年内实现规模化量产与交付 [3] - 全新一代IRON人形机器人将在2026年底启动量产，目标是成为“全球第一个规模量产的高阶人形机器人”，初期落地场景瞄准商场导览、门店导购 [3] - Robotaxi（自动驾驶出租车）将在2026年启动网约车车型的试点运营，预计在2027年到2028年进入初阶快速增长期 [3] 行业竞争格局与动态 - 2026年行业竞争格局显露残酷感，物理AI正从概念变成军备竞赛 [5] - 在机器人赛道，宇树科技2025年以5500台出货量占据全球38%市场份额，已将商业化触角伸向商演市场 [5] - 松延动力、银河通用等公司也在不同场景进行商业化落地尝试 [5] - 飞行汽车赛道竞争节奏加快，行业共识将2026年至2027年作为eVTOL从研发迈向商业化的决定性窗口期 [5] - 沃兰特航空预计2027年上半年完成适航取证，时的科技则瞄准2026年下线适航机 [5] - 自动驾驶领域竞争激烈，特斯拉的Cybercab计划2026年4月启动生产，2027年开启付费载客服务 [6] - 文远知行与Uber计划到2027年在中东地区部署至少1200辆Robotaxi，其Robotaxi业务已在2025年实现经营性盈利 [6] - 百度萝卜快跑计划在迪拜将全无人车队规模扩充至超1000辆 [6] - 2026年至2027年将成为Robotaxi从试点运营迈向规模化部署的关键分水岭 [6][7]

春节假期楼市整体表现 - 马年春节假期楼市呈现典型的“假期模式”，重点21城新建商品住宅共网签成交10万平米，相比去年春节假期日均成交量基本持平 [2] - 受节日返乡、出游及部分城市网签暂停更新等因素影响，重点城市新房及二手房网签成交量均处于季节性低位 [2] 政策环境与市场支持举措 - 春节假期前夕，全国多地密集出台新一轮房地产市场优化政策，包括公积金贷款额度提升、购房补贴发放、信贷条件放宽等，以降低居民置业门槛、稳定市场预期 [3] - 2月25日，上海发出楼市新政，宣布进一步调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策，其中非本市户籍居民家庭或成年单身人士在沪缴纳社保或个税满3年及以上，可在现有政策基础上于外环内增购1套住房 [2] - 2月中旬，浙江、湖北、宁波、南京、惠州等多个省市启动“返乡置业”专项活动，政策红利与房企优惠形成叠加效应 [3] 房企营销策略与市场活动 - 春节期间，部分房企主动“抢跑”楼市复苏周期，多地楼盘开启“春节不打烊”模式，通过多元化促销举措提前锁定置业需求 [2] - 宁波于2月12日至2月28日期间开展新春置业季商品房促销活动，集结全市71个优质楼盘 [3] - 南京市在春节期间组织105个在售新建商品住房项目售楼处开展“春节不打烊”活动，推出新春专属认购礼包、限时特惠房源等惠民举措 [3][4] - 上海头部房企促销力度突出，华润置地澐启滨江项目准备丰厚新春置业礼包，保利发展在全国启动“2026新春购房节”，其上海项目保利虹桥和颂·西岸推出“新春六大福利”，其中5000元定金可膨胀抵3万元 [4] - 北京市场活跃，如北京龙湖・观萃项目进行全天候滚动直播，中铁建北京－花语璟云项目推出情人节特惠房源及新春“一口价”好房等 [5] 二手房市场动态 - 由于今年春节假期时间靠后，部分教育刚需购房者开始提前出手，带动假期后半段二手房带看量有所回升 [5] - 上海二手房市场出现积极迹象，不少中介门店初四开门值班，客户带看比往年早，市场情绪不断升温 [5] - 1月二手房市场的筑底企稳、经纪行业的修复回暖、购房者对二手房的高关注度，为春节楼市的活跃度提供了基本面支撑 [6] 城市表现与市场分化 - 城市分化特征明显，但整体复苏态势已现端倪 [5] - 上海在节前政策利好及房企大力度促销下，新房网签量较去年春节增幅较大 [5] - 北京核心区优质项目保持较高热度，整体表现平稳 [5] - 二线城市中，成都、苏州、宁波假期期间加大促销力度，改善型项目到访量提升，但冷热分化明显，南宁、青岛在低基数影响下同比增幅较高 [5] 返乡置业需求分析 - 多重因素推动返乡置业需求释放，包括假期较长、回乡人员增多、部分人员计划在乡村或县域二次就业或创业 [6] - 目前三、四线城市房价跌幅明显低于一、二线甚至开始止跌，供应量较小，房价较低带动了置业需求 [6] 市场展望与未来预期 - 春节之后，核心城市楼市有望开启“小阳春”温和复苏行情，假期积压需求有望逐步释放 [2] - 随着开发商新年业绩任务开启，预计3月份各大开发商将推出高性价比产品和促销政策，各地方政府预期目标较高，预计也会推出促销售政策，3月份楼市成交有望迎来一个小高潮 [7] - 对于2026年上半年，房地产政策大方向仍将以稳市场、稳预期为核心，延续因城施策、供需两端精准发力的思路 [7] - 一季度市场是关键，春节后政策效果是否可持续传导、市场需求能否有序释放是关注重点 [7] - 随着市场进入“两会时间”，政策关注点短期聚焦“控增量、去库存、优供给”具体举措落地，中长期需关注《“十五五”规划纲要》全文发布对房地产高质量发展的总体定调 [6]

文章核心观点 - 马年春节期间国际金价呈现剧烈震荡走势，其核心驱动力是地缘政治紧张引发的市场避险情绪，同时美国关税政策的不确定性、美元信用弱化、全球央行持续购金以及美联储货币政策预期等多重因素共振，为金价提供了上行支撑 [1][3][9] 地缘政治局势与金价波动 - 春节期间，中东地缘风险（美伊紧张、以色列与哈马斯等冲突）骤然升温，推动避险资金大举涌入黄金市场，使金价从2月17日的低点**4868美元/盎司**连续反弹，至2月24日盘中冲高至**5269美元/盎司** [1][3] - 美军向中东增派“福特”号航母，与“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群汇合，展开数十年来规模最大的军事部署之一，同时伊朗举行军事演习，双方处于“外交谈判与军事威慑并行”的关键临界点，推升市场避险情绪 [3][4][5] - 分析认为，全面战争概率极低，更可能走向“以战逼谈”或有限军事打击，但意外事件引发的连锁反应是当前最大风险 [5][6] 美国政策变动与市场影响 - 美国最高法院以6:3裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的全球关税缺乏法律依据，但特朗普政府迅速援引《1974年贸易法》第122条，宣布对全球输美商品加征**10%**的临时关税（后上调至**15%**），有效期至7月24日 [8] - 关税政策从被裁定无效到迅速换道加征，制造了巨大的政策不确定性，加剧了全球经济前景的担忧，直接触发避险买盘，成为金价上涨的重要催化剂 [3][8] - 政策的反复摇摆与高度不确定性，直接催生了全球资金的避险配置需求 [3] 黄金市场基本面与驱动因素 - 金价上涨是短期地缘风险与长期结构性因素（美元信用弱化、全球央行持续战略购金、美联储货币政策预期）共振的结果 [3] - 全球央行持续购金、滞胀阴影等因素为金价提供了持续的上行支撑 [9] - 技术层面，国际金价在关键支撑位获得强劲买盘承接，假期海外市场流动性下降放大了价格波动幅度 [4] 美联储政策与利率预期 - 市场对美联储降息预期稳定，预计首个降息窗口最快为**6月18日**，当前市场对该时点的降息概率约**55.3%** [9] - 美联储多位官员表态显示，若通胀持续下行将开启降息，达到中性利率前仍有约**75个基点**的降息空间，这些因素短期对金价有支撑 [11][12] 其他贵金属市场动态 - 白银市场库存与注册仓单严重不足，截至2月10日，注册仓单仅覆盖约**25.7%**的潜在需求，3月可能再度出现挤仓行情 [9] - 芝商所已将白银期货保证金从**15%**上调至**18%**以抑制杠杆，但全球白银库存持续下降，若多单高度集中，3月白银波动率可能不低于1月水平 [9] - 白银期权的波动率约为黄金的**2-3倍**，具有高风险特征 [14] 金价未来走势展望 - 分析对2026年金价走势持谨慎乐观态度，预计行情呈现高位震荡、中枢上移的格局 [13] - 未来**1-3个月**金价以震荡上行为主，大概率突破**5300美元/盎司**，后续上看**5400美元/盎司**甚至**5600美元/盎司** [13] - 弱势美元环境将继续支撑金价，未来金价再次刷新**5598.75美元/盎司**的纪录高点只是时间问题 [13] - 后续需重点关注五大因素：美伊冲突及中东地缘局势、美联储政策与利率预期、美国关税与贸易政策、全球央行购金、市场情绪与资金流动 [11]

朱雀三号火箭回收试验计划 - 公司计划于2026年第二季度再次开展朱雀三号火箭的回收试验 [3] - 公司计划根据回收试验情况，争取于2025年第四季度尝试首次回收复用飞行 [3] - 如果火箭一子级成功回收，将用于下一发火箭上，实现重复使用 [3] 朱雀三号技术特性与首次试验 - 朱雀三号是我国自主研制的重复使用液氧甲烷运载火箭 [5] - 火箭一级装有反作用控制系统、栅格舵与着陆支腿，可实施垂直返回回收与再利用 [5] - 2025年12月3日，朱雀三号完成首飞，这是我国首次对入轨级运载火箭实施一子级回收技术验证 [5] - 首次返回飞行在再入点火段及气动滑行段实现了高精度制导控制，但在距离地面数公里时出现异常燃烧，未能实现软着陆 [5]