核心观点 - 公募基金销售费用管理规则迎来修订 标志着行业费率改革进入收官阶段 旨在降低投资者成本 规范销售市场秩序 保护投资者权益 推动行业高质量发展 [1] 费率调整 - 股票型基金认购费率上限由1.2%调降至0.8% 申购费率上限由1.5%调降至0.8% [2] - 混合型基金认购费率上限由1.2%调降至0.5% 申购费率上限由1.5%调降至0.5% [2] - 债券型基金认购费率上限由0.6%调降至0.3% 申购费率上限由0.8%调降至0.3% [2] - 股票型和混合型基金销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年 [2] - 指数型和债券型基金销售服务费率上限由0.4%/年调降至0.2%/年 [2] - 货币市场基金销售服务费率上限由0.25%/年调降至0.15%/年 [2] - 销售费用改革整体降费约300亿元 降幅约为34% [2] - 叠加前两阶段改革 行业累计每年向投资者让利超500亿元 [2] 赎回安排优化 - 赎回费全额计入基金财产 不再部分归销售机构所有 [3] - 统一赎回费收取标准 鼓励长期持有 [3] - ETF 同业存单基金 货币市场基金等除外 [3] 销售服务费调整 - 持有期限超过一年的股票型 混合型 债券型基金不再计提销售服务费 [1] 尾随佣金安排 - 个人客户销售保有量维持50%客户维护费比例不变 [3] - 机构投资者销售权益类基金保有量维持30%客户维护费比例不变 [3] - 机构投资者销售债券型基金 货币基金保有量客户维护费比例上限由30%调降至15% [3] 其他规范措施 - 强化基金销售费用规范 统筹解决销售结算资金利息归属问题 [1] - 解决基金投顾业务双重收费问题 [1] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台 [1]

就业数据表现 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 大幅低于市场预期的6.8万人 较7月修正后的10.4万增幅明显放缓 [1] - 道琼斯调查预期8月非农新增就业7.5万个 与前一个月大致持平 失业率预计从4.2%小幅升至4.3% [1] - ADP首席经济学家指出就业增长受劳动力短缺、消费者担忧及人工智能颠覆等多因素影响导致招聘放缓 [1] 美联储政策预期 - 疲软就业数据强化市场对美联储降息预期 CME的FedWatch工具显示9月会议降息概率升至97.4% 高于前一日96.6% [1] - 摩根大通私人银行策略主管认为劳动力市场降温迹象清晰 市场定价显示降息可能性高达97% 除非出现意外强劲通胀数据 [1] - 渣打银行报告提出若8月非农就业低于4万人且失业率升至4.4%或更高 可能引发美联储降息50个基点的讨论 [2] 政治与市场风险 - 美国司法部对美联储理事丽莎·库克展开刑事调查 涉及抵押贷款申请中提交虚假信息的指控 [2] - 野村证券警告美国政府干预美联储可能推高中长期通胀预期 引发美元贬值和三重市场风险 [2]

核心观点 - 双焦价格短期承压但下行空间有限 整体偏弱震荡 受供给扰动有限 需求疲软 节前补库 旺季预期及海外降息带动风险偏好等因素综合影响 [1][3] 价格表现 - 焦煤现货市场松动 流拍率上升 河北地区焦钢企业限产降低持货意愿 其他区域盈利尚可 开工积极性高 煤矿库存压力不大 [1] - 山西低硫主焦煤成交价1400~1450元/吨 蒙煤成交价950~980元/吨 澳洲准一线焦煤价格持续倒挂 俄罗斯煤到港资源充裕 贸易商挺价但下游接受度有限 [1] - 焦炭现货总体稳定 第八轮提涨遭钢厂抵制 港口准一级冶金湿焦出库价1480元/吨 山西准一级湿焦出厂价1330元/吨 前期涨价受限产 外采及货运影响落地 [1] 供应情况 - 焦煤供应环比回升 进口量增加 部分煤矿收紧产量导致短期偏紧 523家煤矿产能利用率降1.2个百分点 原煤日产量减2.6万吨 主产区国庆前产量难恢复 [2] - 蒙煤通关维持高位 9月海运煤进口预计增加 中期需关注超产整顿不确定性 [2] - 焦炭生产积极性上升 利润改善带动开工 环保限产影响短暂 [2] 需求与库存 - 焦化利润明显修复 捣固焦利润超100元/吨 顶装焦利润超50元/吨 焦化厂积极出货 出现结构性分化 [2] - 高炉铁水产量维持韧性 月均240万吨以上 钢厂订单和利润较好 国庆前存补库需求 但旺季特征不明显 需求压力仍存 [2] - 焦煤上游库存增加 下游去库 整体结构偏空 焦炭供应增加缓解前期紧张 螺纹钢总库存超去年同期 板材库存累积但压力较小 [2] 后市展望 - 焦煤价格维持偏弱震荡 短期生产受干扰 进口高位 下游采购放缓 [3] - 焦炭成本支撑边际减弱 利润推动供应修复 钢厂到货后采购或放缓 现货涨价进入尾声 盘面面临调整压力 [3] - 下方空间有限 受旺季预期 节前补库及海外货币政策转向等因素支撑 [3]

系统升级核心特点 - 华泰天玑智能套保系统完成全面战略升级 围绕智能化 可视化 专业化三大方向打造覆盖风险管理全生命周期的数字化解决方案 [1] - 系统集成深度学习 机器学习等AI算法引擎 采用端到端加密保障数据安全 所有操作留痕满足监管审计要求 [4] - 线上化服务突破传统客户经理服务半径限制 既提供标准化工具又支持个性化定制 覆盖企业从风控意识建立到体系完善全过程 [4] 套保全流程数字化模块 - 将传统线下八大关键流程全面线上化 包括数据预测 敞口分析 可行性分析 品种行情研判 套保策略设计 成本测算 合规风控体系等 [2] - 系统结合量化模型与情景因素预测现货价格走势 根据企业敞口数据计算敞口盈亏 帮助企业监控敞口变化并调整策略 [2] - 可行性分析综合评估资金状况 市场流动性 套保成本等因素生成量化评估报告 [2] - 品种行情研判集成专业研究报告 实时行情数据 基本面与技术面分析工具辅助选择风险对冲工具 [2] - 套保策略设计提供多种策略模型比选和模拟测试 成本测算动态计算保证金占用比例 手续费 盈亏平衡点等财务指标 [2] 行业智研模块可视化升级 - 投研看板覆盖全板块全品种 整合超5000个产业数据指标 实现多维度数据融合包括现货价格 期货价格 供应需求 库存 成本利润 进出口等 [3] - 以动态图表和交互式图形呈现研究逻辑 百万级数据指标支持用户自定义生成图表 [3] - 日报生成器支持用户一键生成专属投研日报并推送至天玑账号 实现千人千面的个性化内容交付 [3] - CFTI指数深度融合国际编制理念与中国市场特色 借鉴美国CFTC持仓数据编制逻辑 依托国内期货交易所公开数据确保独立性 公允性和连续性 [3] 生态合作与战略布局 - 公司积极构建行业新生态 推动建立行业风险数据库打破数据孤岛 与清华大学 西南财大等机构深度合作推动技术迭代 [4] - 联合产业企业 科技公司共同开发行业解决方案 未来计划扩展覆盖范围从大宗商品延伸到外汇 新能源 碳排放等领域 [5] - 深化AI应用开发预测性风控模型 推进生态化发展开放平台接口邀请合作伙伴共同开发解决方案 [5] - 逐步拓展海外市场服务能力实现国际化布局 愿整合各家专长共建开放共享的国家级大宗商品风险数据库 [5] 行业转型意义 - 标志着期货公司从传统通道提供商向综合风险管理服务商转型 展现科技金融无限可能 [5] - 期货行业从传统竞争模式转变为协作共赢模式 为行业数字化升级提供创新样本 [5] - 将用户风险管理从成本中心变为战略引擎 为企业利润增长保驾护航 [5]

豆粕期货价格波动 - 豆粕期货2601合约从3190元/吨高点大幅下跌至3030元/吨 随后在3030~3040元/吨区间震荡 9月4日报3048元/吨 [1] - 市场呈现"弱现实 强预期"格局 弱现实体现为国内大豆及豆粕供需宽松 强预期体现为四季度供应存在缺口 [1] - 巴西大豆贴水较高导致大豆进口成本上升 [1] 美豆市场多空因素 - 中美尚未达成具体采购协议 但特朗普要求中国大幅增加大豆进口 达成协议概率上升 [1] - 美豆丰产基本确定 预计单产53蒲式耳/英亩 产量42.46亿蒲式耳 天气炒作空间有限 [1] - 市场焦点转向出口情况 [1] 豆粕期货反弹原因 - 巴西大豆贴水回升 11月船期对华报价从278美分/蒲式耳回升至292美分/蒲式耳 推升国内进口成本约40元/吨 [2] - 2026年一季度国内进口大豆存在供应缺口 市场对远月合约看涨预期增强 [2] - 中下游企业近期逢低点价 [2] 进口与采购情况 - 1-7月美豆进口量同比增长31.2% 7月阿根廷大豆进口量大幅增长 [2] - 8-10月月均到港量约1000万吨 高于往年同期 [2] - 若四季度中美未达成采购协议 巴西大豆贴水难以显著下降 [2] 豆粕供需基本面 - 7月进口大豆1167万吨 [2] - 大豆和豆粕库存均处于阶段性高位并继续累积 [2] - 四季度仍有采购缺口 [2] 现货市场状况 - 现货价格稳定在3000元/吨左右 基差调节有效减缓期货价格波动 [3] - 华南地区现货基差100元/吨 10-11月基差维持负值 [3] - 周度压榨量持续维持在220万吨左右高位 [3] 市场预期与展望 - 市场关注点集中在美豆单产和中美大豆采购协议 [3] - 美豆单产变化直接影响全球大豆季节性供应 当前单产表现良好但仍有减产预期 [3] - 若中美达成采购协议将抬高国内大豆进口成本并改变全球大豆贸易流 [3] 价格支撑因素 - 若美豆无法进入中国市场 四季度采购缺口利多豆粕期货 远月合约价格有望上涨 [3] - 国内油厂提前采购南美大豆支撑巴西大豆贴水持续走高 [3] - 当前国内市场大豆和豆粕供应充足 油厂库存压力持续压制豆粕价格 [3] 行业表现与策略 - 豆粕在农产品板块中表现相对强势 若进口货源减少价格有望延续偏强态势 [4] - 豆粕单边建议逢低布局多单 套利操作推荐买豆粕空菜粕 [4] - 菜粕总体供应过剩 10月之后水产需求预计大幅下滑 价格上行空间有限 [4]

核心观点 - 双焦价格短期承压但下行空间有限 整体呈现偏弱震荡态势 主要受供给扰动有限 需求疲软 节前补库 旺季预期和海外降息等因素综合影响 [1][3] 价格表现 - 焦煤现货价格出现松动 山西低硫主焦煤成交价1400-1450元/吨 蒙煤成交价950-980元/吨 澳洲准一线焦煤价格持续倒挂 俄罗斯煤到港资源充裕 [1] - 焦炭现货价格总体稳定 港口准一级冶金湿焦出库价维持在1480元/吨 山西准一级湿焦出厂价约1330元/吨 第八轮提涨遭遇钢厂抵制 [1] 供应情况 - 焦煤供应环比回升 523家煤矿产能利用率小幅下滑1.2个百分点 原煤日产量减少2.6万吨 蒙煤通关维持高位 海运煤进口预计继续增加 [2] - 焦炭生产积极性上升 焦化利润持续修复 捣固焦利润升至100元/吨以上 顶装焦利润超过50元/吨 环保限产影响短暂 [2] 需求状况 - 高炉铁水产量维持韧性 月度均值在240万吨以上 钢厂订单和利润表现较好 国庆节前仍存补库需求 [2] - 下游对高价接受度有限 河北地区焦钢企业限产期间持货意愿降低 其他区域企业盈利尚可开工积极性较高 [1] 库存结构 - 焦煤上游库存增加 下游去库 整体结构偏空 煤矿库存压力整体不大 [1][2] - 焦炭供应增加缓解前期紧张局面 螺纹钢总库存超过去年同期 板材库存也在累积但压力相对较小 [2] 市场展望 - 焦煤价格维持偏弱震荡 下游采购节奏放缓 进口维持高位 [3] - 焦炭现货涨价进入尾声 成本支撑边际减弱 钢厂到货后采购节奏或放缓 [3]

价格走势 - 2024年上半年氧化铝价格从5540元/吨高点跌至2663元/吨低点后进入宽幅震荡阶段 波动区间为2700-3600元/吨 [1] - 四季度价格预计维持宽幅震荡 短期支撑位在2900-3000元/吨 波动区间预计2900-3300元/吨 阶段性高点或达3500元/吨 [3] - 价格波动逻辑呈现"利润收缩-减产-反弹-复产-回落"循环 当前期价接近5%冶炼现金亏损水平 [1][3] 供需格局 - 2025年全球氧化铝预计过剩360万吨 其中国内过剩200万吨（幅度2%）海外过剩160万吨（幅度2.7%） [1][2] - 8月底国内运行产能达9500万吨 近9600万吨 预计160万吨产能陆续恢复 四季度运行产能将高位窄幅波动 [1] - 电解铝需求稳中有增但受产能天花板限制 非铝领域需求季节性明显 整体需求增速远低于供应增速 [1] 成本结构 - 几内亚矿CIF价74.5美元/吨时 对应氧化铝边际现金成本2850-2950元/吨 完全成本3070-3170元/吨 [2] - 铝土矿价格虽有下跌预期但年内深跌概率较小 行业利润目前处于中性水平 [2] - 年底至明年上半年有超800万吨新产能备货需求 矿端存在去库预期 [2] 海外市场 - 印度 印尼等项目持续放量 海外供应趋于宽松 中国净出口由短缺转为过剩 [2] - 印尼南山铝业仍有100万吨待投产能 印度 印尼 越南等地远期待投产能达525万吨 [2] - 三季度全球氧化铝供应由小幅短缺转为过剩 海内外均面临较大过剩压力 [2] 影响因素 - 四季度采暖季环保限产和铝厂冬储将影响运行产能 [1] - 几内亚铝土矿发运受雨季影响但发运量同比仍处高位 港口矿石库存同比偏高 [2] - 价格上行需供应端出现实质性扰动 中期供应过剩格局难以彻底扭转 [1]

先进制造标准体系建设进展 - 十四五以来累计发布集成电路、新材料、新能源汽车等重点行业国家标准4000余项 [1] - 智能制造领域发布国家标准491项支撑制造业数字化智能化转型 [1] - 新能源汽车领域发布95项国家标准增强产业链协同并降低生产成本 [1] 细分领域标准应用成效 - 太阳能光伏领域221项国家标准防范非理性竞争并促进高质量发展 [1] - 团体标准总数近20%聚焦新一代信息技术与高端装备制造领域 [1] - 智能工厂建设导则等标准为企业智能化改造提供实施路径 [2] 智能工厂建设成果 - 建成基础级智能工厂超3万家、先进级1200余家、卓越级230余家 [2] - 卓越级智能工厂实现研发周期缩短28.4%和生产效率提升22.3% [2] - 卓越级工厂不良品率下降50.2%且碳排放减少20.4% [2] 国际标准引领作用 - 牵头制定全球首个养老机器人国际标准和脑机接口系列国际标准 [2] - 在光伏、新能源汽车等大宗贸易领域牵头制定国际标准 [2] - 国际标准助推产业提升竞争力和便利国际贸易 [2]

价格走势 - 8月螺纹钢期现货价格均下跌 主力2601合约相比8月初下跌5% 华东现货相比8月初下跌2.9% [1] - 9月螺纹钢市场预计呈现先抑后扬走势 四季度价格或重回上涨 [1][5] 需求状况 - 8月为传统建材消费淡季 现实需求持续走弱 [2] - 螺纹钢库存在7月下旬见底后连续5周回升 累计回升84.8万吨 8月最后一周库存同比增长4.65% 为年内首次同比正增长 [2] - 9月进入消费旺季 但需求改善幅度可能不及预期 [2] - 7月地产数据偏弱 基建投资同比下降1.95% 8月建筑业PMI及新订单指数承压 领先指标出现调整 [2] 供给状况 - 9月初华北地区有阶段性限产 但持续时间较短且与例行检修重叠 影响有限 [4] - 全国247家钢厂中盈利钢厂占比仍在六成以上 长流程螺纹钢利润约133元/吨 [4] - 8月短流程螺纹钢产量从26.55万吨回升至31.26万吨 电弧炉企业开工率回升至75%附近 [4] - 粗钢压减政策要求年度压减5% 9-12月粗钢日产量需达到236万吨 较7月256万吨日产量明显下降 [4] 市场结构 - 螺纹钢主力合约对现货贴水最高达179元/吨 期现正套头寸进入盈利兑现阶段 加剧现货市场抛压 [3] - 近月2510合约临近交割 螺纹钢仓单已超20万吨 处于历史同期高位 对近月合约形成压制 [3] 未来展望 - 9月下旬市场焦点或转向冬储及明年展望 强预期可能成为主导价格因素 [5] - 美联储降息预期落地 国内货币政策宽松空间进一步打开 政策加码预期强化 [5] - 四季度存在采暖季控产可能 螺纹钢价格或重回上涨走势 [5]

美股指数及科技股表现 - 道琼斯指数跌0.05% 标普500指数涨0.51% 纳斯达克综合指数涨1.02% [1] - 谷歌股价涨超9% 创4月9日以来最佳单日表现并创纪录新高 [1] - 苹果股价收涨3.8% 创近一个月最大涨幅 [1] 美国就业市场数据 - 美国7月JOLTS职位空缺718.1万人 不及预期显示企业招聘需求减弱 [1] - 数据公布后美元指数直线跳水 [1] 贵金属市场表现 - 现货黄金涨0.78%至3560.67美元/盎司 COMEX黄金期货涨0.82%至3621.80美元/盎司 盘中续创历史新高 [1] - 费城金银指数涨0.79%至257.07点 连续第三日创收盘历史新高 [1] - 现货白银涨0.78%至41.20美元/盎司 逼近2011年顶部49.8044美元/盎司 [3] - 现货铂金涨0.96%至1424.67美元/盎司 现货钯金涨0.47%至1148.95美元/盎司 [3] 美联储货币政策预期 - 美联储理事沃勒主张9月开始降息并建议后续多次降息 [4] - 市场预计9月降息25基点概率超95% 年内降息幅度50-75基点 [5] - 沃勒此前在7月议息会议前已公开主张降息 [6] 原油市场动态 - WTI原油跌超2%至64.19美元/桶 布伦特原油跌近2%至67.81美元/桶 [7] - 地缘冲突成核心驱动因素 包括美俄会谈未果、美国对伊朗新制裁及也门袭击事件 [7] - OPEC+9月7日将举行月度会议 市场预期维持当前产能政策 [8] 原油供需分析 - OPEC+9月配额增产246.7万桶/日 实际增产约100万桶/日 预计年底接近目标 [8] - 9月起全球原油日均需求预计下降约100万桶 2-3月需求低点较旺季降200-300万桶/日 [8] - 美国页岩油新钻井盈亏平衡点为60美元/桶 现有油井为40美元/桶 [11] - 美国活跃石油钻井数量年内累计下降72部至411部 [11] 原油市场展望 - 短期油价受宏观环境稳定及去库进程支撑 中期面临需求淡季和OPEC+增产计划风险 [10] - 若地缘局势未升级 原油价格上行空间有限 [10] - 需关注OPEC+会议结果、飓风动态及库存数据变化 [10]