国家收储与价格底部 - 国家发展改革委8月25日竞价交易1万吨国产冻猪肉 实际拍卖成交价格19.90~20.00元/公斤 换算成毛猪出栏价格为13.6~13.8元/公斤 该位置成为本轮猪价的阶段性底部 [1] - 猪粮比跌破6:1的三级预警线 生猪价格不断下探 [1] - 国家通过收储进行托底 并引导行业向优质产能转化 化解中长期猪价进一步下挫的风险 [1] 产能去化与结构优化 - 农业农村部与中国畜牧业协会7-8月密集召开会议 要求通过淘汰低效母猪、控制二次育肥和出栏体重等措施缓解产能过剩 [1] - 头部企业加速产能整合 中小养殖场逐步退出低效产能 但产能去化力度稍显不足 [1] - 农业农村部监测7月全国能繁母猪存栏量环比减少1万头至4042万头 规模猪场母猪淘汰数量环比增加2.1% [2] - 卓创资讯监测7月全国样本生猪企业能繁母猪存栏环比减少1.36% 其中大型规模场减少1.38% 中型养殖场减少0.66% [2] - 涌益样本1监测7月末能繁母猪存栏量988.9万头环比增0.14%同比增4.1% 样本2监测115万头环比增0.52% [2] - 钢联监测显示123家规模养殖场7月份能繁母猪存栏量509.86万头环比微涨0.01% 85家中小散样本场17.40万头环比微降0.17%同比涨6.67% [2] 行业盈利与成本控制 - 生猪养殖自2024年3月中旬开始维持约一年半的盈利格局 [3] - 第一梯队企业如牧原、巨星农牧、温氏养殖成本已降低至12元/公斤附近 其他企业成本在13元/公斤附近 [3] - 企业通过优化母猪结构提升产能效率 分摊母猪成本 并通过低蛋白日粮技术降低饲料成本 [3] - 利润持续兑现成为产能去化最大的阻碍 [3] 供需状况与价格走势 - 国家统计局数据截至2025年二季度末生猪存栏42447万头同比增长2.2% 上半年生猪出栏36619万头同比增长0.6% [4] - 2025年至今现货均价下滑至14677元/吨 处在近5年低位 [4] - 春节以来消费不佳 生猪需求支撑差 屠宰及冻品亏损 拖累年度猪价维持弱势 [4] - 上半年行业销售仔猪积极性较高 叠加二次育肥滚动入场 对猪价形成拖底效应 [4] - 2025年生猪价格陷入超低波动率 春节以来现货基本围绕14000~15000元/吨区间波动 波幅降至10%以内 [4] - 4月、5月份仔猪出生量较多 9-11月商品猪理论供应将维持增量节奏 12月、明年1月才有机会出现理论出栏下滑 [4] 出栏体重与未来供应 - 截至8月底集团出栏均重下降至123.52公斤 [5] - 8月底生猪出栏均重127.83公斤 较去年同期体重增加1.1公斤 同比增幅0.87% [5] - 伴随天气转冷市场对大体重猪需求回升 肥标价差走扩 中期生猪体重仍有上行空间 [5] - 四季度猪肉供应量仍将缓慢增加 [5] - 中秋、国庆双节前不排除仍有一波集中出栏 预计猪价上涨空间有限 [5] - 双节过后进入需求空窗期 供应恢复将压制生猪期价近月表现 [5]

股指期货市场表现 - 期指主力合约涨跌互现 IC下跌1.8% IM下跌1.85% IF下跌0.72% IH逆势上涨0.35% [1] - 基差贴水幅度收窄 IF主力合约贴水收窄至9.3点 IH收窄至0.1点 IC收窄至65.5点 IM收窄至62.5点 [1] 持仓量变化 - 期指市场终结减仓局面 总增仓79,337手 总持仓量攀升至1,064,139手 [1] - 各品种持仓量全面增加 IF增仓21,717手至298,335手 IH增仓12,783手至109,749手 IC增仓18,794手至254,784手 IM增仓26,043手至401,271手 [1] 主力席位持仓动向 - IF主力席位多单增仓26,837手 空单增仓27,108手 净空持仓升至29,474手 [1] - IH主力席位多单增仓9,855手 空单增仓9,407手 净空持仓降至14,999手 [1] - IC主力席位多单增仓24,960手 空单增仓23,369手 净空持仓降至16,528手 [1] - IM主力席位多单增仓21,632手 空单增仓19,567手 净空持仓降至45,853手 [1] 重点席位操作明细 - 国泰君安期货席位多单增仓6,805手 净多持仓升至12,890手 [2] - 中信期货席位空单增仓7,761手 净空持仓升至20,944手 [2] - 东证期货席位空单增仓2,567手 净持仓由多翻空至净空915手 [2] - 南华期货席位多单增仓1,821手 净多持仓升至5,145手 [2] 市场趋势判断 - 多空分歧加剧 总持仓量与主力席位持仓量大幅上升 [2] - 预期后期将在当前位置短暂横盘整理 [2]

市场表现与驱动因素 - 8月权益资产大幅上涨 债市情绪受压制 长端收益率大幅上行 2年期 5年期 10年期 30年期国债收益率分别收于1.40% 1.63% 1.84% 2.14% 较7月底变动-1.53 6.12 13.35 19.25个基点 [1] - 股债"双牛"主因包括降息预期升温及收益率曲线调整 美联储9月降息预期增强 国内稳增长政策发力 10年期国债收益率一度接近1.8% 高出逆回购利率近40个基点 30年期与2年期利差由45基点扩大至70基点 [1] - 交易盘情绪好转 结束持续卖出利率债行为 市场风险偏好回升导致债市利空情绪消退 [1] 资金面状况与短端展望 - 8月资金面合理充裕 9月DR001下行至1.3%附近 DR007接近1.4% 央行开展6000亿元MLF操作净投放3000亿元 连续6个月加量续作 买断式逆回购净投放3000亿元 [2] - 财政前置发力支撑流动性 截至8月底国债净发行4.67万亿元(进度70%) 地方债净发行5.7万亿元(进度79%) 未来政府债净融资减少对资金面影响下降 [2] - 央行呵护及政府债影响减弱背景下 9月资金面大幅波动概率较低 债市短端预计保持相对稳定 [2] 股市驱动与长端承压 - 股市上涨受低利率环境下资金流入驱动 7月居民存款减少1.11万亿元 企业存款减少1.46万亿元 非银存款增加2.14万亿元 8月融资余额上升2564亿元至2.22万亿元 A股日均成交额大幅增加 [3] - "反内卷"政策见效推动企业盈利改善 8月PMI原材料购进价格指数涨至53.3% 出厂价格指数涨至49.1% 价格上涨由上游向中下游传导 [3] - 债市收益率曲线走陡 交易盘情绪好转 调整基本到位 未来资金面和经济基本面无明显变化情况下 债市整体将重回震荡走势 [3]

贵金属价格突破 - 国际银价突破40美元/盎司创2011年以来新高 沪银期价跟随冲高涨幅扩大 [1] - 白银价格突破受美联储降息预期升温驱动 贵金属结束数月高位盘整迎来关键性突破 [1][3] 美联储政策动向 - 特朗普若成功罢免库克并提名新理事 将在7人美联储理事会中占4人多数 获得利率决策实质控制权 [1] - 美联储政策独立性可能受冲击 货币政策制定或被政治化和短期化 最终利空美元资产 [1] - 美联储政策路径呈现"预期强化-独立性受挫"双重特征 打压美元指数 [3] 白银投资需求 - 全球最大SLV白银ETF持仓达15310吨 当月增247.7吨 年内累计增934吨 [2] - ETF需求驱动银价上涨 回调时增持意愿更强 2025年白银实物投资需求预计较2024年回升7.1%至6360吨 [2] - COMEX白银注册仓单量增928.7万盎司 环比增长3338% "抢进口"热度升温 [3] 白银战略地位 - 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 称其对美国经济和国家安全至关重要 [2] - 白银工业与投资需求双重属性带来战略地位提升 可能面临232条款关税调查 进口关税最高可达50% [2] 市场展望 - 机构投资者对贵金属配置需求持续增加 价格不断抬升 [3] - 9月美联储降息概率较高 非农就业数据将对货币政策和市场方向起重要指引作用 [3] - 白银海外实物需求增加叠加ETF资金流入持续提振价格 [3]

A股中报业绩总体表现 - 万得全A指数上半年实现净利润3.21万亿元 同比增速2.96% 较一季度3.47%回落0.51个百分点 [1] - 剔除金融和石油石化后净利润1.64万亿元 同比增速3.66% 较一季度5.28%回落1.61个百分点 [1] - 万得全A指数ROE TTM为7.73% 较一季度7.75%和2024全年7.92%略微下降 [1] 行业板块盈利表现分化 - 农林牧渔/钢铁/建筑材料/有色金属/电子板块归母净利润同比增速均高于30% 但较一季度有所放缓 [2] - 电力设备/国防军工板块归母净利润同比增速较一季度改善 [2] - 煤炭/轻工制造/商贸零售/石油石化板块净利润同比下滑超10% [2] - 食品饮料/家电/农林牧渔/有色金属/非银金融板块ROE高于10% 以蓝筹成分股为主 [2] - 钢铁/计算机/国防军工/商贸零售/建筑材料/传媒板块盈利水平欠佳 [2] 宽基指数业绩表现对比 - 创业板指数归母净利润同比增速13.44% 中证500指数增速7.3% 表现亮眼 [2] - 沪深300指数增速2.49% 上证50指数增速0.45% 中证500指数增速1.27% 小幅增长 [2] - 科创50指数增速-57.5% 北证50指数增速-12.6% 中证1000指数增速-4.2% 利润负增 [2] - 创业板指数ROE TTM达12.8% 上证50指数10.18% 沪深300指数9.71% 中证500指数9.5% 表现突出 [2] 下半年盈利展望 - 去年同期利润基数偏低 政策推动淘汰落后产能 PPI有望边际修复 带动盈利水平继续小幅改善 [3] - 期指行情更多由估值扩张推动 盈利改善贡献相对有限 [3] - 随着盈利逐步筑底 经济基本面向好对市场的驱动作用将增强 [3]

国家收储与价格底部形成 - 国家发展改革委8月25日竞价交易1万吨国产冻猪肉 实际拍卖成交价格19.90~20.00元/公斤 换算成毛猪出栏价格13.6~13.8元/公斤 该位置成为本轮猪价阶段性底部 [1] - 国家通过收储进行托底 并引导行业向优质产能转化 化解中长期猪价进一步下挫风险 [1] - 猪肉对CPI敏感性较强 价格常成为宏观调控观测指标 [1] 产能优化与去化进展 - 农业农村部与中国畜牧业协会7-8月密集召开会议 要求通过淘汰低效母猪、控制二次育肥和出栏体重等措施缓解产能过剩 [1] - 头部企业通过技术与管理优势加速产能整合 中小养殖场逐步退出低效产能 [1] - 大中小企业持续优化母猪结构 母猪效能持续提升 但产能去化力度稍显不足 [1] - 农业农村部监测7月全国规模猪场母猪淘汰数量环比增加2.1% 能繁母猪存栏量环比减少1万头至4042万头 [2] - 卓创资讯监测7月全国样本生猪企业能繁母猪存栏环比减少1.36% 其中大型规模场减少1.38% 中型养殖场减少0.66% [2] - 涌益样本1监测7月末能繁母猪存栏量988.9万头环比增0.14%同比增4.1% 样本2监测115万头环比增0.52% [2] - 钢联监测显示123家规模养殖场7月能繁母猪存栏量509.86万头环比微涨0.01% 85家中小散样本场存栏量17.40万头环比微降0.17%同比涨6.67% [2] 行业盈利与成本控制 - 生猪养殖自2024年3月中旬开始维持约一年半盈利格局 [3] - 上市公司不断压缩成本 饲料价格持续下行 牧原、巨星农牧、温氏等第一梯队企业养殖成本已降低至12元/公斤附近 其他企业成本在13元/公斤附近 [3] - 养殖企业通过优化母猪结构分摊母猪成本 并通过低蛋白日粮技术降低饲料成本 在生猪价格低位运行格局下实现利润最大化 [3] - 利润持续兑现成为产能去化最大阻碍 [3] 供需结构与价格表现 - 国家统计局数据显示截至2025年二季度末生猪存栏42447万头同比增长2.2% 上半年生猪出栏36619万头同比增长0.6% 低于2023年同期 出栏压力相对有限 [5] - 2025年至今现货均价下滑至14677元/吨 处在近5年低位 [5] - 春节以来消费不佳 生猪需求支撑差 屠宰及冻品亏损拖累年度猪价维持弱势 [5] - 上半年行业销售仔猪积极性较高 叠加二次育肥滚动入场对猪价形成拖底效应 [5] - 2025年生猪价格陷入超低波动率 春节以来现货基本围绕14000~15000元/吨区间波动 波幅降至10%以内 [5] - 盘面价格波动区间接近成本线 养殖端套保利润空间较小 产业套保意愿受到影响 市场交投氛围偏弱 [5] 未来供应与价格展望 - 因4月、5月份仔猪出生量较多 9-11月商品猪理论供应将维持增量节奏 [5] - 受前期母猪分娩率下滑影响 12月、明年1月才有机会出现理论出栏下滑 [5] - 未来出栏压力相对确定 在二育入场支撑有限背景下 预计后续猪价难以出现较大波动 [5] - 截至8月底集团出栏均重已下降至123.52公斤 [6] - 8月底生猪出栏均重127.83公斤 较去年同期体重增加1.1公斤 同比增幅0.87% [6] - 近期猪价触底缓慢上行 散户出栏体重持续上行 局部地区肥标价差仍在走扩 中期生猪体重仍有上行空间 [6] - 四季度猪肉供应量仍将缓慢增加 [6] - 短期在月初缩量、调运影响、开学备货及天气转凉等因素影响下猪价有所上抬 低价惜售情绪增强 [6] - 未来供应持续恢复 中秋、国庆双节前不排除仍有一波集中出栏 预计猪价上涨空间有限 [6] - 中期中秋、国庆双节过后再度进入需求空窗期 伴随供应恢复将压制生猪期价近月表现 [6] - 生猪期货维持区间操作 13000-13500元/吨有较强支撑 [6]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.55%至45295.81点，标普500指数跌0.69%至6415.54点，纳斯达克综合指数跌0.82%至21279.63点，盘中一度跌超1% [1] - 前总统特朗普表示，若其在全球关税案中败诉将造成市场震荡，若获胜则股市将“直冲云霄”，并计划就关税案裁决向美国最高法院提起上诉 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数逆市收涨0.52% [2] - 热门中概股多数上涨，贝壳涨4.89%，理想汽车涨4.5%，阿里巴巴涨2.63%，京东涨1.64%，拼多多涨1.22% [2] 黄金市场 - COMEX黄金期货12月合约涨2.42%至3601.00美元/盎司，创历史新高，现货黄金价格涨1.72%至3536.03美元/盎司 [3] - 今年以来金价累计上涨约33%，主要受美元走弱及美联储降息预期影响 [3] 美联储主席遴选 - 美国财长贝森特计划从周五开始对11名美联储主席候选人进行面试，面试将持续至下周 [3][4] - 候选人包括美联储理事沃勒和鲍曼、国家经济委员会主任哈塞特及前美联储理事沃什等，面试后将向特朗普提交最终推荐名单 [4] A股上市公司业绩 - 上半年A股上市公司合计营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%，近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利 [4] - 2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长 [4] A股市场表现与估值 - 6月至8月，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨约11%、18%、25%和24%，行业平均涨幅约10%，人工智能产业链相关股票涨幅达30%，个别个股涨幅高达几倍 [5] - 半导体行业市盈率分位数达98%，硬件设备行业市盈率分位数达95%，市净率分位数分别达88%和97%，存在短期高估 [5] A股市场资金流向 - 8月新成立股票型基金450亿元，混合型基金140亿元，融资余额突破历史新高达到2.23万亿元，其中8月增幅超2500亿元 [6] - 外资在弱美元背景下持续流入A股，人工智能相关板块成交量占大盘成交量约40%，处于历史较高水平 [6][7] A股市场驱动逻辑与展望 - 本轮上涨主要驱动源于机构配置型资金买入和杠杆型交易资金入市，交易宏观周期转向逻辑，财政政策未来将推动居民收入提升和高端制造业转型 [6] - 短期板块高低切换或将加速，资金可能寻找下一个交易机会而非撤离市场，人工智能等热门板块若合理回调，资金可能重新参与 [7][8] - 8月以来行情呈现“缩圈”态势，核心指数成分股涨幅大于非成分股，个别题材交易拥挤度较高，短期可能面临回调风险 [8]

多晶硅价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511报收51875元/吨 上涨3.97% [1] - 多晶硅现货报价上调 N型复投料平均报价为51100元/吨 [1] - 期货升水大幅上涨至4000-6000元/吨 促使注册仓单增加 [2] 价格上涨驱动因素 - 光伏行业"反内卷"预期转变 市场认为收储方案积极推进 [1] - 预期未来减产控销 能耗标准修订等政策工具储备充足 [1] - 多晶硅产业重组将按预期推进 企业高管透露更多信息将公布 [1] - 8月底部分拉晶企业对硅料采购偏积极 低价货源减少 [1] - 厂家库存明显回落 硅料报价有进一步调涨预期 [1] 供需基本面状况 - 多晶硅市场核心矛盾仍是供需失衡 [2] - 8月份多晶硅产量预计12万-13万吨 环比增加1万-2万吨 [2] - 多晶硅社会库存总量预计44万-45万吨 [2] - 显性库存开始向隐性库存转移 下游采购需求放缓 [2] - 现货市场成交再度趋于清淡 [2] 后市展望与关注点 - 9月有控产预期 多晶硅产量可能回落 但整体维持宽松格局 [2] - 多晶硅价格或以高位震荡为主 支撑力度仍相对较强 [2] - 市场处于"弱现实"与"强预期"之间的反复博弈阶段 [3] - 9月进入政策落地验证关键窗口 重点关注承债式收购实际进展 [3] - 关注减产控销 能耗标准修订等增量调控政策落实情况 [3] - 基本面关注现货成交是否持续清淡 以及硅料厂会否主动减产 [3] - 期货价格可能跟随企业报价波动 [3]

多晶硅价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511报收51875元/吨 上涨3.97% [2] - 多晶硅现货N型复投料平均报价为51100元/吨 厂家库存明显回落 报价有进一步调涨预期 [2] - 多晶硅期货升水大幅上涨至4000-6000元/吨 交割利润显现促使注册仓单逐步增加 [3] 行业政策影响 - 光伏行业"反内卷"预期转变 市场认为收储方案仍在积极推进 [2] - 预期未来减产控销 能耗标准修订等政策工具储备充足 [2] - 多晶硅产业重组将按照预期推进 更多信息将很快公布但年内实施仍不确定 [2] - 9月进入政策落地验证关键窗口 重点关注承债式收购实际进展及增量调控政策落实情况 [4] 供需基本面 - 8月份多晶硅产量预计12万-13万吨 环比增加1万-2万吨 [3] - 多晶硅社会库存总量预计44万-45万吨 显性库存开始向隐性库存转移 [3] - 下游采购需求放缓导致现货市场成交再度趋于清淡 [3] - 枯水期临近背景下需关注硅料厂会否主动减产 [4] 市场预期与展望 - 市场处于"弱现实"与"强预期"反复博弈阶段 [4] - 9月有控产预期 多晶硅产量可能难以增加或会有回落 但整体仍维持宽松格局 [3] - 多晶硅价格或以高位震荡为主 若政策落地较慢或力度不强可能回调 若政策超预期将继续上涨 [3] - 期货价格可能跟随现货企业报价波动 基本面定价比重有所提升 [5]

此外，通知称，将转让划转的国有股权及现金收益投资取得的收入，作为企业所得税不征税收入。承接 主体转让划转的非上市公司国有股权，免征承接主体应缴纳的印花税。对承接主体转让划转的上市公司 国有股权，以及运用现金收益买卖证券应缴纳的证券交易印花税，实行先征后返。 通知自2024年4月1日起执行。通知发布前已缴纳的税款，符合通知规定的，可予以退还。 据新华社电为支持划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理，财政部、国家税务总局2日对外发 布通知，明确了相关税收政策。 通知明确，对承接主体在运用划转的国有股权和现金收益投资过程中，贷款服务取得的全部利息及利息 性质的收入和金融商品转让收入，免征增值税。 ...