核心观点 - 9月A股"慢牛"行情延续 高景气赛道仍是首选[1] - 行业轮动强度处于低位 9月或迎来扩散窗口[1] - 出海逻辑成为本轮行情核心主线 涨幅领先公司多与海外供应链相关[2] - 政策催化预期强烈 四中全会将聚焦硬科技和新质生产力领域[1][2][3] - 市场流动性保持充裕 增量资金蓄势待发[2][3] 市场行情判断 - 9月A股延续"慢牛"行情特征[1] - 行业轮动强度已降至去年4月以来新低[1] - 日均成交额预计回归1.6-1.8万亿元区间[2] - 全年视角下8-9月通常是行业轮动剧烈阶段[1] - 市场短期存在情绪溢价带来的超额换手[2] 投资主线与逻辑 - 出海逻辑表现突出 315个子行业的695家龙头公司中 6月以来涨幅最大的15家公司有12家具备出海属性[2] - 海外AI产业链包括光模块 PCB 服务器 液冷 氮化镓 玻纤等细分领域[2] - 创新药BD和全球定价资源股（稀土 铜）表现强劲[2] - 优势产业出海包括游戏 扫地机器人等领域[2] - 端侧AI代工获得市场关注[2] 重点关注板块 - 高景气赛道：固态电池 储能 创新药 AI应用 人形机器人[2] - 新消费领域：IP经济 口含烟等新兴消费形态[2] - 资源类板块：有色金属 化工 稀土 铜等全球定价品种[1][2][3] - 科技主线：AI算力 半导体 科技创新与新质生产力[2][3] - 港股市场：互联网板块有望获得"外资+南下"双加持[2] 政策与事件催化 - 10月将召开四中全会 硬科技和新质生产力领域或有较多政策催化[1][2] - "十五五规划"大概率聚焦科技创新与新质生产力[3] - 中美经贸谈判若达成实质性成果 将提振投资者情绪[3] - 国内"金九银十"秋季开工旺季启动 产业链库存处于历史低位[4] - 美联储9月降息已成市场共识 中美谈判进展影响全球风险偏好[2] 资金面与流动性 - 居民端潜在增量资金依旧充沛[2] - 北向资金成交持续处于高位 两融余额再创新高[3] - 资金面四个蓄水池依然蓄势待发[3] - 指数赚钱效应与增量资金的正螺旋仍在运转[3] - 科创板等ETF出现阶段性赎回 产业资本高位减持[3] 盈利与基本面 - A股盈利处于筑底阶段 需在结构上精选高景气赛道[1] - 从2025年盈利预期来看 TMT领域亮点较多[1] - 产业链盈利底一旦得到确认 顺周期交易将于4季度前置启动[4] - 通缩倾向出现扭转可能成为吸引海外资金配置的关键因素[3] - 2026年基本面逐渐触底企稳概率较高[3]

定增、并购、重组 - 航天电子筹划8-10亿元资产置换以完善产业链 [1] - 天华新能拟12.54亿元收购苏州天华时代75%股权 实现锂矿资源开发业务整合 [1] - 拓荆科技拟定增募资不超过46亿元 用于高端半导体设备产业化基地建设 大基金三期增资不超过4.5亿元成为第二大股东 [1] - 千金药业定增收购湖南千金湘江药28.92%股权及千金协力药业68%股权事项获批 [1] 回购计划 - 壹石通拟以3000万-5500万元回购股份 价格不超过40.69元/股 [2] - 上海谊众拟以3000万-3500万元回购股份 价格不超过106.08元/股 [3] - 创源股份拟回购280万-370万股股份 价格不超过41.5元/股 用于股权激励或员工持股计划 [3] 股权转让 - 晶科能源股东拟询价转让4%股份 [4] - 华鼎股份股东拟通过公开征集方式合计转让9.26%股份 [5] - 华大基因股东拟询价转让4%股份 [6] 对外投资与项目建设 - 南风股份子公司拟投资5000万元用于3D打印服务项目固定资产投资 [7] - 龙净环保子公司收购GML公司80%股份 获取140MW刚果(金)水电站开发权 项目总投资3.99亿美元 [8] - 博实股份签订2.35亿元聚烯烃产品包装运营承包合同 [8] - 石化油服子公司拟中标8.58亿元国家管网集团工程施工总承包项目 [11] 战略合作与技术布局 - 景嘉微与安超云软件签署战略合作协议 [8] - 中超控股与合肥市智能机器人研究院签署战略合作协议 [9] - 东材科技高速电子树脂通过覆铜板厂商供应至英伟达服务器体系 [10] - 国盾量子拟与中电信量子集团签订2份销售商品合同 [10] 资产与股权交易 - 芯联集成拟转让部分技术和设备 价格不低于4.58亿元 [10] - 慧博云通关联方拟收购宝德计算22.0875%股份 [10] - 上海机电拟挂牌转让斯米克焊材67%股权 [10] - 万安科技拟增资取得同川科技2.72%股权 [10]

新股申购安排 - 未来一周有4只新股分别于9月15日周一、9月16日周二和9月19日周五进行申购 [1] 联合动力 (创业板, 301656) - 申购日期为9月15日周一 申购代码为301656 [2] - 所属行业为汽车制造业 公司发行市盈率为32.87倍 行业平均市盈率为29.0倍 [2] - 同业可比公司包括精进电动、巨一科技和英搏尔 [2] - 公司背靠实控人汇川技术 已发展为我国新能源汽车动力系统的行业龙头 [2] 建发致新 (创业板, 301584) - 申购日期为9月16日周二 申购代码为301584 [2] - 所属行业为批发业 行业平均市盈率为25.7倍 [2] - 同业可比公司包括国科恒泰、嘉事堂和九州通 [3] - 公司主要从事医疗器械直销及分销业务 为终端医院提供医用耗材集约化运营(SPD)服务 是国内医疗器械配送流通领域的头部企业 [3] 瑞立科密 (深市主板, 001285) - 申购日期为9月19日周五 申购代码为001285 [3] - 所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业 行业平均市盈率为53.1倍 [3] - 同业可比公司包括万安科技、伯特利和嵘泰股份 [3] - 公司是国内少数具备汽车制动防抱死系统(ABS)和电子稳定控制系统(ESC)等主动安全系统正向开发能力的企业 核心产品广泛应用于商用车、乘用车及客车的制动安全领域 [3] 云汉芯城 (创业板, 301563) - 申购日期为9月19日周五 申购代码为301563 [3] - 所属行业为批发业 行业平均市盈率为25.7倍 [4] - 同业可比公司包括力源信息、润欣科技和商络电子 [4] - 公司是国内电子元器件线上分销领域的领军企业 [4]

机构龙虎榜交易情况 - 当日机构龙虎榜上榜32只个股 净买入17只 净卖出15只 [1] - 机构买入前三名个股为工业富联3.38亿元 东材科技2.45亿元 景旺电子2.4亿元 [1] - 景旺电子获1家机构净买入2.4亿元 公司是国内少数产品类型覆盖RPCB、FPC和MPCB的厂商 [2] 存储行业动态 - 闪迪宣布对所有渠道和消费类产品价格执行10%普涨 行业媒体称长江存储四季度将跟进涨价 [2] - 东方证券指出闪迪价格上调10%以上 预计将开启新一轮定价周期 供需缺口持续扩大 [3] - 需求端受AI应用推动 数据中心、客户端、移动领域存储需求强劲 供应端因产能转向下一代节点及财务困境导致紧缩 [3] - 隔夜美光、闪迪等美股存储龙头集体大涨 [2] - 德明利企业级存储应用于服务器、数据中心、云计算场景 [2] - 香浓芯创主要代理SK海力士存储器(占比80%)及联发科主控芯片(占比20%) 其中DRAM占比70% NAND和SSD占比30% [2] 半导体技术进展 - 英伟达推出Rubin CPX专用GPU 采用GDDR7内存提升海量数据上下文处理速度 [3] - 国泰海通认为Rubin CPX硬件层面分拆AI推理计算负载 内存升级推动DRAM量价齐升 [3] - 长存三期公司成立有助于打破三星、海力士垄断 推动国产设备/材料/零部件增长空间 [3] 有色金属行业 - 炬申股份为铝产业链专业第三方综合物流服务提供商 [4] - 湖南白银主营业务为白银冶炼和深加工 配套铅冶炼 综合回收金、铋、锑等有价金属 [4] - 银河证券指出美联储9月降息25基点概率达89% 流动性宽松利好工业金属价格 [4] - 国内8月制造业PMI回升0.1%至49.4% 下游加工企业开工率回升 供应端因冶炼厂检修产量环比下降 社会库存去化加速 [4]

题材方面，存储板块全天大涨，香农芯创（20CM炸）2连板，德明利、精智达（20CM）、兆易创新（炸）涨停，北京君正、江波龙、东芯股 份、普冉股份涨超10%； 培育钻石开盘大涨，沃尔德大涨超15%，力量钻石、黄河旋风、曼卡龙、四方达等走强； 地产板块发力，苏宁环球4连板，荣盛发展、华夏幸福、香江控股、山子高科先后涨停，首开集团再度大涨拿下8天7板； 此外，影视、有色、半导体、钢铁等均有强势表现，玻纤、食品、银行等跌幅居前。 截至收盘，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.12%、0.43%、1.09%，市场超3300股下跌，近2000股上涨。 2、存储 1、行情 经过了昨日的大涨后，今日指数小幅震荡，市场整体表现较为平淡。 存储板块上午集体走强，是上午表现最强的板块之一。 催化方面，昨晚闪迪（SNDK）、美光（MU）分别大涨14%、7.5%。 消息方面，在闪迪宣布全渠道涨价后，今日有供应链消息称，长江存储四季度将跟进涨价。 另外，英伟达日前推出Rubin CPX的专用GPU，采用GDDR7内存，而不必要用HBM内存也能满足需求。 中午阶段又传来新的消息加码：今日美光向渠道通知存储产品即将上涨20%-30%。 午后， ...

行情回顾 - 沪指全天冲高回落 创业板指跌超1% 沪深京三市超3300股下跌 成交额2.55万亿元[1] - 存储芯片板块逆势大涨 有色板块集体走强 地产股盘中拉升[1] - 银行、券商等金融股走低 浦发银行跌超3%[1] 闪存热点 - 闪存概念股全线大涨 德明利(+10.00%)/精智达(+20.00%)涨停 香农芯创(+14.45%)/北京君正(+14.10%)/江波龙(+13.83%)大幅跟涨[4][5] - 行业涨价周期启动 闪迪宣布全渠道产品价格普涨10% 长江存储预计四季度跟进涨价[4][5] - 需求端受AI应用推动 数据中心/客户端/移动领域存储需求强劲 供应端因产能转向下一代节点导致低密度芯片紧缺[6] - 英伟达推出Rubin CPX专用GPU 采用GDDR7内存替代HBM内存 推动DRAM量价齐升[4][6] - 长江存储三期项目有望打破三星/海力士垄断 为国产设备/材料供应商打开增长空间[6] 有色金属热点 - 有色金属板块强势上涨 炬申股份(2连板 +9.99%)/北方铜业(+10.01%)/盛达资源(+10.02%)/湖南白银(+9.98%)等多股涨停[7][8] - 美联储9月降息概率达89% 流动性宽松预期压制美元指数 利好工业金属价格[8][9] - 国内8月制造业PMI回升0.1%至49.4% 下游加工企业开工率回升 供应端受冶炼厂检修影响产量或环比下降[9] - 低利率环境直接刺激金属价格 战略地位提升推动估值修复[10] 影视热点 - 影视概念股走强 金逸影视(8天4板 +10.02%)/中国电影(6天3板 +10.00%)涨停 幸福蓝海(+12.36%)等跟涨[11][12] - 2025年国庆档已有10部影片定档 包括《疯狂电脑城》《风林火山》《志愿军：浴血和平》等重点作品[11] 其他热点 - 算力/机器人/房地产板块保持活跃 固态电池板块跌幅居前[13]

"反内卷牛"作为牛市切换契机 - 牛市逻辑从流动性推动转向基本面推动 上半场为金融再通胀 下半场为实物再通胀 "反内卷"政策有望推动通胀回归 成为牛市上下半场切换拐点[1][6] - 7/1财经委会议标志着政策拐点 "反内卷"从高层喊话转向中央政府政策制定和地方政府加速执行 类比2015年供给侧改革[6] - 8月PPI同比-2.9%企稳回升 环比由跌转平 结束连续8个月下行 煤炭开采环比由-1.5%升至2.8% 黑色采选由-1.1%升至2.1% 黑金冶炼由-0.3%升至1.9%[6] 地方财政改善提供政策执行基础 - 地方政府财政状况持续好转 土拍延续恢复态势 1-8月TOP100房企拿地总额同比28% 全国土地成交总价0.9%[2][11] - 土地出让收入降幅收窄 1-7月累计同比-4.6% 地方财政压力缓解 为供给侧改革提供底气[11] - 类似2013-2015年去产能缓慢因地方财政承压 2016年供给侧改革推进前提是地方政府财政明显恢复[11] 政策实施路径：先供给出清后需求刺激 - 政策节奏为先供给出清后需求刺激 借鉴98&16年两轮通胀回归经验 不出清不刺激[15] - 基建领域下半年"两重"项目进入落地阶段 叠加雅下水电站和《农村公路条例》实施 周期资源品需求预计持续增加[15] - 消费领域将加快首发经济、数字消费、"人工智能+消费"等政策出台和实施[15] - 制造业出海前景乐观 全球FDI流出规模从2021年2万亿美元降至2024年1.6万亿美元 中国制造业产出占全球比重接近30%[15] 政策决心强化与企业配合度提升 - 7月市场对政策决心、企业配合意愿和道德风险的担忧在过去两个月持续消化[4][26] - 政策从行业协会引导自律转向部委加速介入 工信部强调"绝不能容忍非理性竞争毁掉产业"[27] - 光伏行业表现突出 大全能源多晶硅产量同比下降约60%并延续减产策略 "多晶硅收储方案"被多家企业讨论[5][28] - 汽车行业长城汽车倡导"反内卷"理念 电商平台美团、淘宝闪购、饿了么、京东相继表态[28] 行业配置建议 - 重点受益行业包括玻璃玻纤、煤炭开采、能源金属、水泥、商用车、风电设备等[5][32] - 供给相对偏紧行业包括周期（工业金属、钢铁、石化）、消费（纺服、农业、轻工）、科技制造（物流、医药、机械、光学光电子）[5][33] - 筛选标准基于国企占比、行业集中度、价格弹性、税收和就业五个视角[32]

行情表现 - 9月12日存储板块开盘大涨 德明利涨停 东芯股份、江波龙、香农芯创、普冉股份、朗科科技、兆易创新、佰维存储等集体大涨[1] 公司业务定位 - 兴森科技系国内本土IC封装基板行业先行者 IC封装基板应用于手机内存条等领域[3] - 德明利建立完善存储产品矩阵 涵盖移动存储、固态硬盘、嵌入式存储等[3] - 东芯股份系中国大陆少数能同时提供NAND Flash、NOR Flash、DRAM完整解决方案企业 主营非易失性存储芯片与易失性DRAM[3] - 江波龙为国内存储模组领先企业 内存产品线覆盖DDR内存条 应用于服务器、终端及电竞领域[3] - 兆易创新系国内存储领域龙头 业务涵盖存储器、微控制器及传感器 闪存芯片全球无晶圆厂供应排名第一[3] 行业动态与事件 - 隔夜美光、闪迪等美股存储龙头集体大涨[5] - 闪迪9月5日宣布全渠道消费类产品价格普涨10% 供应链消息称长江存储四季度将跟进涨价[5] - 英伟达9月9日推出Rubin CPX专用GPU 采用GDDR7内存提升海量数据上下文处理速度[5] - 长江存储三期公司于2025年9月5日正式成立 标志扩产计划进入新阶段[5] 机构观点与数据 - 闪迪涨价10%标志新一轮定价周期开启 供需缺口扩大：AI推动需求增长 供应端因产能转向高密度节点及财务困境导致紧缩[6] - 2025年第二季度全球DRAM市场规模季增17%至309亿美元 受AI风潮推动合约价上涨及HBM出货增长[6] - 英伟达Rubin CPX硬件拆分AI推理负载 内存升级推动DRAM量价齐升[6] - 长江存储三期项目有望打破三星/海力士垄断 推动国产设备/材料/零部件增长[6]

行业价格动态 - 闪迪宣布对渠道和消费者产品提价10%以上 并考虑未来几个季度进一步调整[1] - 美光科技股价单日上涨7.55% 闪迪股价单日涨幅超14%[1] - 东方证券认为此举标志新一轮定价周期开启 预计竞争对手将效仿[1] 供需格局分析 - 需求端受AI应用推动 数据中心/客户端/移动领域存储需求强劲[1] - 供应端面临紧缩 NAND生产商产量转向下一代节点导致低密度芯片紧缺[1] - 部分供应商因财务困境短期难以扩产 供需缺口或持续扩大[1] 国内产业进展 - 长江存储新成立长存三期集成电路公司 正积极扩产[1] - 长江存储NAND芯片今年国内市场份额有望达30%[1] - 到2026年底长江存储产能预计达全球NAND闪存总产能的15%[1] 产业链相关公司 - 普冉股份/万润科技/朗科科技被列为国内存储产业公司[1] - 精测电子确认长江存储与长鑫存储均为公司客户[2]

海外市场表现 - 美国三大股指齐创历史新高 标普500涨0.85% 道指涨1.36% 纳指涨0.72%[1] - 特斯拉涨6% 芯片指数六连阳 美光涨超7% 博通跌近3% 英伟达微跌[1] - 中概股大幅反弹 中概指数涨近3% Next Tech涨超97% 蘑菇街涨超84% 阿里涨8%[1] - 华纳兄弟探索因收购传闻涨近29% Figure上市首日涨24% Circle涨近18%[1] 宏观经济数据 - 美国CPI公布后十年期美债收益率五个月来首次跌破4.0% 美元指数转跌 黄金短线转涨[2] - 欧央行鹰派表态推动欧元和十年期德债收益率刷新日高[3] - IEA上调全球供油预期 美油盘中跌超2% 止步三连涨[4] 科技行业动态 - 微软与OpenAI达成非约束性协议 允许OpenAI重组为营利性公司[5] - 特斯拉Model Y L新订单交付排至11月 上月19日上市 本周已交付900辆[6][13] - 支付宝"碰一下"用户突破2亿 场景超1000个 形成完整生态链条[16] 国内政策动向 - 国务院批准10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 包括北京副中心 粤港澳大湾区等 试点期2年 多地提及跨境结算[7] - 工信部与民政部公布智能养老服务机器人试点项目名单[8] - 商务部召开外贸企业圆桌会 推动电信 互联网等数字贸易领域有序开放[9][15] 产业与题材热点 - 光伏产业链全线涨价 多晶硅环节最高涨4.65% 硅片涨4% 电池片涨3.45% 光伏玻璃涨9.09% 期货涨1.92%[12] - 数据要素改革获支持 试点地区将探索数据流通交易新模式和安全治理体系[14] - 光通信厂商展示1.6T光模块 国家信息光电子创新中心发布全国产化12寸硅光套件[15] 上市公司重点公告 - 安宁股份拟分期支付65.08亿元现金参与经质矿产重整[18] - 扬杰科技拟22.18亿元现金收购贝特电子100%股权[18] - 芯原股份新签订单12.05亿元 同比增长85.88%[18] - 中国船舶完成换股吸收合并中国重工 新增股份9月16日上市[18] 板块与个股表现 - PCB及芯片板块领涨 鼎泰高科涨20% 胜宏科技涨16.28% 生益电子涨13.8%[19] - 算力及光通信概念强势 海光信息涨20% 腾景科技涨20% 工业富联涨10.01%[19] - 机器人产业链活跃 隆盛科技涨10.98% 中坚科技涨8.3% 卧龙电驱涨7.26%[19][21] 新股与解禁信息 - 友升股份开启申购 沪市主板发行价46.36元/股 顶格申购需配市值15万元[17] - 9月12日多家公司有限售股解禁 雷赛智能解禁市值1.36亿元 解禁比例0.88%[22]