一级市场 - 截至2025年6月30日，我国公募REITs产品数量达68只，合计发行规模达1770.61亿元（不含扩募）[3] - 交通基础设施类REITs发行规模最大，达687.71亿元，园区基础设施类次之，为281.5亿元[3] - 共有28只REITs处于待上市状态，其中16只为首发，12只为待扩募[3] 二级市场表现 价格走势 - 2025年6月加权REITs指数收于142.71，本月回报率为1.95%，表现优于黄金和纯债但低于原油、美股等资产[4] - 产权类REITs涨幅高于特许经营权类，保障房类REITs涨幅居首，市政设施类、保障房类、水利设施类回报率排名前三[4] - 单只REITs中51只上涨，17只下跌，华夏基金华润有巢REIT、中金亦庄产业园REIT、国泰君安济南能源供热REIT涨幅前三[4] 成交规模及换手率 - 68只REITs月内总成交额113.2亿元，日均换手率均值0.80%，市政设施类换手率领先[5] - 华夏中国交建REIT、华夏合肥高新REIT、博时蛇口产园REIT成交量前三，华夏中国交建REIT、中金安徽交控REIT、鹏华深圳能源REIT成交额前三[5] - 主力净流入总额24273万元，交通基础设施类、消费基础设施类、能源基础设施类净流入额居前，中金中国绿发商业REIT、鹏华深圳能源REIT、平安广州广河REIT单只净流入前三[5] 大宗交易 - 本月大宗交易总成交额18.6亿元，6月24日单日最高达30960万元[6] - 国泰君安城投宽庭保租房REIT、华夏华润商业REIT、中金山东高速REIT大宗交易成交额排名前三[6]

公司概况 - 越疆是全球领先的协作机器人及具身智能解决方案提供商，2023年以13%的市占率位居全球协作机器人出货量第二、中国第一 [2] - 公司已累计出货超8万台，产品覆盖工业制造、医疗健康、商业服务等15余个行业，服务比亚迪、富士康等超80家全球500强客户 [2] - 2024年公司实现营收3.74亿元，同比增长30.3%，经调整后净亏损3650万元，同比大幅收窄55.4% [2] 行业分析 - 协作机器人在安全性、灵活性和场景适应性上显著优于传统工业机器人，AI技术进一步放大这一优势 [3] - 全球协作机器人市场规模将在2028年达到50亿美元，2023-2028年预计年复合增长率37% [3] - 人形机器人作为新兴方向，预计到2030年全球市场销量将接近34万台，市场规模将超过640亿元 [3] - 上游核心部件国产化率快速提升，中游市场CR5集中度达46.3%，下游工业场景需求为主但新兴场景增速更快 [3] 核心竞争力 - 技术方面：核心技术覆盖机器人控制器、伺服电机、AI算法等全技术链，核心部件国产化率达100%，AI多模态交互平台X-Trainer将新任务训练时间从72小时压缩至4小时 [4] - 产品方面：覆盖六轴、四轴、复合机器人及人形机器人全品类，人形机器人Dobot Atom起售价19.9万元，有望于2025年中量产 [4] - 产能方面：日照生产基地年产能10万台，重复定位精度±0.02mm，产品开箱合格率>99.5% [4][5] - 客户与场景方面：服务全球超80家500强客户，工业场景经验丰富并加速拓展医疗、商业、教育等领域 [5]

美股创新高背景分析 - 近期美股创新高受三因素驱动：美国对外经贸谈判有望达成协议、减税法案推动、三季度降息预期 [2] 美国经贸谈判策略预测 7月9日前重点谈判 - 美方计划在7月9日前重点推动与10个亚洲国家的经贸协议谈判 [2] - 美越已达成初步贸易协议 印度、马来西亚、印度尼西亚可能紧随其后达成共识 [2] 延期谈判国家分类 - 约10个国家谈判期限或放宽至9月1日 呼应美国财政部长和白宫发言人关于截止日不重要的表态 [2] - 韩国、加拿大已明确争取延期谈判 欧盟、日本因谈判胶着可能进入延期名单 [2] - 美欧可能先签订原则性协议以避免7月9日对欧关税税率上调至50%的风险 [2] 其余国家关税安排 - 对未纳入双边谈判的国家 美方将实施统一单边关税安排 税率分10%、25%、35%、50%四档 [3] - 美国贸易顺差国大概率维持10%关税 逆差国若拒绝单边安排可能面临报复性高关税 [3]

信用债发行与到期 - 截至2025年6月末 我国存量信用债余额为29 96万亿元 2025年6月信用债发行量13163 61亿元 月环比增长62 65% 总偿还额10443 98亿元 净融资2719 63亿元 [2] - 城投债存量余额15 32万亿元 2025年6月发行量4796 39亿元 环比增长83 35% 同比减少11 85% 净融资额-391 47亿元 [3] - 产业债存量余额14 64万亿元 2025年6月发行量8357 22亿元 环比增长52 59% 同比增长38 3% 净融资额3101 1亿元 [3] 信用债成交与利差 - 2025年6月城投债成交量10267 17亿元 环比和同比均增长 换手率6 7% 各等级城投债信用利差较上月小幅走阔 [4] - 2025年6月产业债成交量15687 91亿元 环比和同比均增长 换手率10 71% AAA级和AA+级产业债信用利差走阔 AA级产业债信用利差小幅收窄 [4]

报告摘要 - 2025年6月美国非农数据：新增非农就业14.7万人，高于预期的11.0万人，前值由13.9万人修正至14.4万人 [2] - 6月失业率4.1%，低于预期的4.3%，前值4.2% [2] - 平均时薪同比升3.7%，低于预期的3.9%，前值由升3.9%修正至升3.8% [2] 核心观点 - 6月新增就业回升但结构存隐忧：政府就业贡献近一半，远超季节性趋势，或因DOGE改革暂歇后的暂时性回补，持续性存疑 [3] - 私人部门就业转弱：服务业新增就业从14.1万人降至6.8万人，反映关税扰动下美国经济的潜在压力 [3] - 美联储政策展望：短期内或保持观望，但下半年重启降息概率较大，预计有2次左右降息空间 [3][6] 新增非农就业结构分析 - 服务业就业放缓：专业和商业服务新增-0.7万人（前值0万人），金融活动新增+0.3万人（前值+1.0万人），休闲酒店新增+2.0万人（前值+2.9万人） [4] - 零售业企稳：新增就业+0.2万人，较前值-0.7万人转正，消费者信心指数回升或支撑后续消费数据 [4] 劳动力市场动态 - 劳动参与率回落：6月录得62.3%，低于前值62.4%，青年群体就业意愿显著转弱 [5] - 失业率下降：失业人口减少22.2万人，U3失业率降至4.1%，永久性失业人数减少2.9万人（前值减少0.2万人） [5] - 兼职市场改善：U6失业率录得7.7%，低于前值7.8% [5] 美联储政策预期 - 市场预期：CME Fedwatch工具显示，2025年全年降息2次，首次降息时点9月概率超6成，7月降息概率仅5.2% [6] - 短期观望因素：非农数据超预期叠加减税法案落地，缓和衰退担忧 [6]

政策信号与市场反应 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设 聚焦治理企业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [2] - 政策信号扭转市场预期 7月2日钢铁 煤炭 建材等周期板块涨幅居前 资金从前期热门板块切换至低位周期板块 [3] - 政策明确后预期演化路径为：部委及地方出台供给侧出清政策→行业供给有效出清→供需格局逆转→产品价格回升→企业盈利修复 [3] 重点行业盈利状况与供给侧改革优先级 - 光伏玻璃全行业亏损 最新全国平均净利为-362元/吨 价格创新低至2 0mm单镀10 5-12元/平米 低于历史最低价0 5-1元/平米 [4] - 浮法玻璃行业亏损面较大 龙头企业微利 管道气燃料玻璃毛利亏损91 18元/吨 动力煤燃料玻璃毛利84 44元/吨 石油焦燃料玻璃毛利亏损133 11元/吨 [4][5] - 水泥行业部分企业亏损（北方企业为主） 部分地方性企业微利 [5] - 碳纤维全行业大幅亏损 平均吨毛利为-8543元 毛利润转负已近两年 但因行业产值较低（约50亿元） 供给侧改革优先级或靠后 [4][6] 行业排序与投资逻辑 - 建筑建材领域盈利从弱到强排序：碳纤维＞光伏玻璃＞浮法玻璃＞水泥＞玻纤 [4] - 光伏玻璃减产节奏随利润下探加快 行业在净利-438元/吨时开始冷修 当前净利-362元/吨接近临界点 [4] - 内卷最严重 盈利最差的行业（如光伏产业链）更可能率先迎来供给侧改革 [3][4]

越疆投资价值分析 - 全球协作机器人龙头地位，商业化能力有望持续验证 [3] - 技术壁垒全球领先，全栈自研构筑护城河，为后续发展及降本奠定基础 [3] - 全球化布局成效显著，受益制造业转移红利 [3] - 积极切入具身智能及人形机器人行业，打开长期成长空间 [3] 行业与公司研究 - 市场观点纷繁芜杂，研究聚焦总量、行业及公司领域，筛选有价值信息 [2] - 越疆（2432 HK）作为全球协作机器人龙头厂商，加速实现具身智能商业化 [3]

公司产品策略 - 公司采用无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，打造差异化和创新力的核心竞争优势 [2] - 公司在智能模组、高算力模组及智能座舱、FWA、IoT等垂直行业提供定制化解决方案 [2] - 公司产品可提供0.2T到48T的异构算力，支持大模型在端侧部署和运行，并灵活匹配5G/WIFI/千兆以太网等通信方式 [2] 研发投入与技术发展 - 2024年公司研发投入金额为2.56亿元，占营收比例为8.69% [3] - 公司重点在高算力模组行业应用、4G/5G智能座舱模组、车规级5G+V2X模组、端侧大模型部署等领域加大投入 [3] 资本市场动态 - 公司H股上市备案申请材料获中国证监会接收，计划在香港联交所主板挂牌上市 [4] - 公司向95名激励对象授予50万股限制性股票，授予价格为22.84元/股，并向4名激励对象授予50万份股票期权，行权价格为45.67元/份 [5]

小米AI眼镜发售及行业影响 - 小米于6月26日发布首款AI眼镜，具备第一人称直播、跨端智联、百科问答、同声传译、智能家居操控等多项功能，并计划推出支付功能 [2] - 2025年更多大厂如字节、三星有望跟进发售AI眼镜，小米开启大厂发售序幕 [2] 公司业务及财务表现 - 公司为全球领先声光电产品及解决方案提供商，产品涵盖AR/VR头显、TWS耳机、智能穿戴等整机设备及声学、MEMS传感器等精密零组件 [3] - 2024年公司营收1009.54亿元（同比+2.41%），归母净利润26.65亿元（同比+144.93%） [3] - 2025Q1营收163.05亿元（同比-15.57%），归母净利润4.69亿元（同比+23.53%），毛利率12.41%（同比+3.21pct），净利率2.68%（同比+0.79pct） [3] 业绩修复及增长动力 - 大客户TWS耳机订单回升，智能声学整机业务营收及毛利率有望持续改善 [4] - 智能硬件板块产品结构优化，毛利率较高的XR/可穿戴板块营收占比提升 [4] - AI终端放量带动MEMS等零组件ASP提升，高端零组件占比升高进一步改善盈利能力 [4] - Meta新品及AI眼镜销量提升推动XR板块成为公司新增长动能 [4]

钢铁行业 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设 依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 时间节点为2025年7月1日 [4] - 唐山地区钢厂限产传闻发酵 约半数钢厂确认收到7月4-15日烧结机限产30%通知 其余多数钢厂表示大概率属实 [4] 美格智能 - 公司正式启动H股上市程序 已于2025年6月18日向香港联交所递交主板上市申请 同日在中国证监会完成备案材料报送 [5] 歌尔股份 - 小米发布首款AI眼镜开启大厂产品发售潮 产品集成直播/跨端互联/同声传译等七大功能 2025年字节/三星等厂商有望跟进发布 [5] - 公司作为XR领域领先设计代工厂商 将显著受益于AI眼镜行业增长红利 [5]