大类资产表现 - 黄金作为避险资产表现强劲，累计涨幅达24.15%，位居所有资产之首 [6] - 港股反弹明显，恒生指数上涨21.06%，恒生科技指数上涨19.55% [6] - A股表现分化，中证1000指数上涨5.36%，沪深300微跌0.33% [6] - 海外股市多数正收益，德国DAX指数上涨20.71%，英国富时100、纳斯达克100和标普500分别上涨7.66%、7.24%和4.96% [6] - 债券市场波动不大，中证国债上涨0.95% [6] 市场估值分析 - 中证全指PE5年百分位89.04%，PE10年百分位63.56%，处于偏高位置 [8] - 上证50PE5年百分位51.20%，PE10年百分位60.40% [8] - 沪深300PE5年百分位13.60%，PE10年百分位12.84% [8] - 中证500PE5年百分位77.52%，PE10年百分位55.80% [8] - 中证1000PE5年百分位77.60%，PE10年百分位56.12% [8] - 创业板指PE5年百分位42.24%，PE10年百分位27.08% [8] - 科创板50PE为50.63，PB为4.71 [8] 市场趋势与投资策略 - 长期市场强度指标显示超过80%股票进入上升趋势 [12] - 信息效率提升加速企业成长周期，如特斯拉、拼多多等企业快速崛起 [13] - 普通投资者需从大类资产配置角度思考，关注资产本身理解 [13] - 资产配置需保持多元化和全球视野以应对市场变化 [7] - 雪球三分法通过资产分散、市场分散、时机分散实现收益多元化和风险分散化 [15]

核心观点 - A股刷新年内高点至3462点，部分投资者因锚定效应踏空本轮行情 [2] - 投资应关注资产未来价值而非买入成本，需克服锚定效应心理误区 [2][4] - 当前A股处于牛市初期，估值、情绪面、政策面均支持市场走强 [8][9] 锚定效应分析 - 锚定效应指决策时过度依赖初始信息（如买入价），导致非理性行为：不愿止损或过早止盈 [4] - 熊市心理阴影强化锚定效应，投资者从多头转为空头，错失反弹机会 [5][6] - 典型表现包括"保本出"行为，导致踏空牛市初期行情 [4][7] 市场基本面分析 - 估值优势：A股处历史低位，相比美股、欧股性价比极高 [8] - 情绪反转：市场已充分定价悲观预期，情绪修复时机显现 [8] - 政策支持：政府明确推动股市上涨，债券收益率低位改善资金环境 [9] 投资策略建议 - 破除熊市思维：对比2008/2018/2020年底部，当前市场更具吸引力 [12] - 分批建仓：初始配置10%-20%资金，逢回调加仓，避免追高 [13] - 均衡配置：股债结合（指数增强基金+高股息资产+债券基金），分散风险 [14] 资产配置方法论 - 资产分散：股票、债券、商品等多资产组合 [16][17] - 市场分散：跨国内/国际市场布局 [17] - 时间分散：通过定投平滑择时风险 [17]

港股科技主题指数分析 核心观点 - 港股科技主题指数数量众多且表现差异显著，需通过系统性筛选方法选择优质指数 [3][4] - 纯H股指数优于A+H混合指数，因其更聚焦国际化科技龙头企业 [8][9] - 附加研发投入、收入增速等选股标准的指数风险收益比更优 [14][16][19] - 四大优选指数（恒生科技、中证港股通科技、国证港股通科技、港股科技）分别侧重不同细分领域 [21][23][25][26] 指数筛选方法论 第一步：排除A+H混合指数 - 沪港深（SHS）系列指数因包含A股公司被淘汰，纯H股指数更能代表国际投资者认可的科技龙头 [9] - 淘汰SHS互联网、SHS科技龙头、SHS科技100三个指数 [9] 第二步：评估选股逻辑有效性 - 恒生科技、中证港股通科技等4个指数增设研发占比≥5%、收入增速≥10%等附加条件 [14] - 附加条件指数近1年波动率更低：如恒生科技近1年收益率32.57%，波动率低于无附加条件的恒生互联网科技业（收益率18.38%） [4][16] - 近三年数据显示，附加条件指数在互联网反垄断背景下仍保持相对优势 [19] 第三步：细分领域标签化分析 商业模式维度 - 恒生科技ToC企业占比最高（数量73%、权重84%），显著高于中证港股通科技（36%/71%） [24] 行业权重维度 - **小米含量**：港股科技指数最高（13.84%），恒生科技最低（8.43%） [25] - **互联网大厂**：国证港股通科技占比44.67%，覆盖腾讯、阿里等头部企业 [25] - **智能车**：中证港股通科技含比亚迪、蔚小理等，权重达30.90% [26] - **创新药**：中证港股通科技创新药权重17.23%，为四大指数中最高 [26] 优选指数及对应基金 | 指数名称 | 核心特点 | 代表基金（规模最大/费率最低） | |------------------|--------------------------|---------------------------------------| | 恒生科技 | ToC企业占比84% | 华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF（513130） [29] | | 中证港股通科技 | 智能车（30.9%）、创新药（17.23%） | 景顺长城中证港股通科技ETF（513980） [29] | | 国证港股通科技 | 互联网大厂权重44.67% | 工银国证港股通科技ETF（159636） [29] | | 港股科技 | 小米含量13.84% | 南方中证香港科技ETF（159747） [29] |

小盘股估值分歧 - 中证2000市盈率长期在60倍到100倍之间，若企业盈利不变需60-100年回本 [2] - 中证2000市净率长期在2倍左右，股价仅为每股净资产两倍，估值争议较大 [2] - 部分公司市盈率为负但市净率1.5倍且负债率低于20%，存在业绩反转可能 [2] 产业资本行为分析 - 产业资本近期以市价入股小盘股上市公司或进行资产置换，价格与市场价相近 [2] - 上市公司拥有隐性资产优势，如政府支持、融资便利及股权变现能力 [3] - 政策面鼓励并购重组（2023年9月及2024年5月），推动资产重新配置 [3] 投资价值判断 - 小微盘股中存在市净率低于1.5倍、低负债率且资产干净的优质标的 [4] - 上市公司隐性价值（如融资能力、题材炒作潜力）应纳入资产评估体系 [3][4] - 中国股市投资需结合本土市场实际运行特点，纯价值投资策略收益相对有限 [5][6]

A股上半年市场表现 - 沪指上半年上涨2.76%，北证50指数大涨39.45%并创历史新高 [1] - 涨幅居前板块：军工、游戏、脑机接口、光刻机、光伏 [1] - 表现落后板块：银行、证券、汽车整车、乳业 [1] 军工板块 - 六月中旬以来板块持续走强，恒宇信通、晨曦航空等个股涨停，板块整体涨幅达5.36% [3][4][5] - 国内因素："9.3阅兵"和"十四五"收官节点提振信心，国防部确认抗战胜利80周年纪念活动将展示国产主战装备及新型作战力量 [6] - 国际因素：俄乌冲突升级，俄罗斯发动大规模空袭，全球军备竞赛加剧，美国增加国防开支，北约目标将国防开支提至GDP的5% [6][7] - 行业前景：世界军贸需求增长，中国军贸或迎高速增长期，企业盈利能力和质量有望改善 [7] 半导体板块 - 光刻机方向领涨，半导体材料、设备板块集体冲高，蓝英装备涨停，波长光电涨超9% [8][9] - 国家集成电路产业投资基金三期将重点投资光刻机、EDA等关键技术领域，投资周期延长 [11] - 国务院会议强调加快科技自立自强，突破关键核心技术，推动科技成果转化 [11] - 中信证券指出国产高端光刻机发展有望推动半导体设备产业链受益，未来DUV及EUV设备国产化或带动新一轮扩产周期 [11][12] 港股新消费板块 - 老铺黄金大涨近16%，股价突破1000港元，较发行价累计上涨约25倍 [2][13][14] - 布鲁可涨超6%，泡泡玛特、蜜雪集团、古茗等跟涨 [14] - 老铺黄金新加坡首店开业表现超预期，计划在上海高端商圈扩展门店 [16] - 市场分歧：部分观点认为新消费公司市值空间有限，利润支撑不足，与行业龙头相比存在估值泡沫 [20]

投资方法分类 - 第一种方法强调全行业寻找低估标的，不局限于单一行业或企业，适合具备广度、勤快、灵活特质的投资者 [2][3][4] - 第二种方法聚焦周期股或成长股，周期股需在行业底部集中买入顶部卖出，成长股需在渗透率低行业中选择市占率领先企业并在高速成长期买入稳健期卖出，适合具备深度、相对懒惰、执着特质的投资者 [5][6] 方法应用案例 - 黄金股投资中，灵活型投资者可在多支标的（如中金黄金、灵宝黄金、赤峰黄金等）间切换以优化收益，而深度型投资者可选择单一标的长期持有 [7] 资产配置理念 - 雪球三分法通过资产分散、市场分散、时机分散三大策略实现基金长期投资的收益多元化和风险分散化 [8]

量化中性策略的核心逻辑 - 通过多头端买入股票和空头端做空股指期货对冲市场风险（beta），仅获取选股超额收益（alpha）[3] - 实际收益需扣除基差成本（股指期货与现货价格差值），贴水状态（期货价格低于现货）会增加对冲成本，升水状态则降低成本或增厚收益[5][8] - 基差收敛特性决定期货与现货价格到期时必然趋同，建仓时的基差水平锁定成本，短期净值波动不影响最终收益[5][8] 历史表现与市场环境分析 - 2019-2024年连续六年正收益，但分化显著：2019-2020年两位数收益（14.50%、10%+），2024年受极端行情影响仅3.05%[9][10] - 2019年基差收敛降低对冲成本，市场波动率提升带动多头超额收益；2020年结构化牛市推动多头端表现，基差波动温和[12] - 2024年2月小微盘流动性危机导致多头溃败+贴水扩大，9月股指期货罕见升水引发强制平仓，两次回撤达-10%[13] - 2025年小市值风格强势+贴水历史极值推动中性策略领先，5月收益居各策略之首[14] 策略适用性与择时关键 - 收益公式为“超额收益-基差成本”，最佳环境为高成交量/波动率（多头）与低贴水/升水（空头）[15] - 极端贴水时新建仓成本过高，短期净值上涨不可持续；贴水收敛至10%左右为较佳入场时机[15] - 已建仓产品受基差短期变化影响净值，但到期收益由建仓成本锁定[8][15]

核心观点 - 科兴生物宣布每股55美元的特别现金股息，股息率高达850%，引发市场关注 [1][2][8] - 公司计划后续派发第二次和第三次特别现金股息，并探索其他上市地 [4] - 巨额分红源于新冠疫苗带来的巨额利润，但2023年已转为亏损 [11][13][14] - 公司长期停牌导致股东错失疫情周期估值重塑机会，分红被视为"安慰奖" [14] - 分红背后是长达7年的股权争夺战，目前控制权仍存争议 [15][16][17][18] "核弹"级分红 - 科兴生物宣布每股55美元的特别现金股息，将于7月7日支付 [4] - 按停牌前股价6.47美元计算，股息率达850% [2][8] - 公司还计划宣布第二次每股19美元和第三次每股20-50美元的特别现金股息 [4] - 公司总市值3.89亿美元，市盈率为亏损状态 [9] 巨额分红资金来源 - 2019年公司归母净利润仅4492万美元 [11] - 2021年新冠疫苗推动营收达193.75亿美元，同比增长3694%，归母净利润84.67亿美元，同比增长7572% [14] - 2022年销售额降至15亿美元，同比降92%，净利润1.14亿美元，同比降99% [14] - 2023年归母净利润亏损9991万美元，同比下降187% [14] 7年股权争夺战 - 2015年创始人尹卫东与潘爱华因经营理念分歧反目 [17] - 2018年控制权争夺升级，尹卫东启动"毒丸协议"稀释对手股权 [17] - 2024年1月英国司法机构裁定"毒丸协议"无效，替换四名董事会成员 [17] - 4月现任董事会声明称组成与裁决不符，控制权仍存争议 [18] - 维梧资本起诉董事会，指控其损害其他股东权益 [18] 市场反应 - 雪球用户关注分红合法性及公司复牌进展 [20][21][22] - 用户指出停牌导火索为1Globe私有化失败后的恶意诉讼 [21] - 用户认为分红延迟与股权不明及合规风险有关 [22]

电力行业整体趋势 - 电力行业正在经历市场化改革带来的深刻变化 各板块逻辑重塑 [3][6] - 行业从同质化竞争转向差异化竞争 区域和成本控制能力成为关键 [4] - 双碳目标下电力板块长期逻辑清晰 但短期需适应市场化带来的变化 [6] 火电板块 - 北方地区火电企业受益于电价降幅小和煤价下行 盈利修复明显 如华能国际 华电国际 [4] - 广东 浙江 江苏等地企业面临量价压力 电价降幅大且市场竞争激烈 [4] - 长协煤占比低的企业在现货煤价倒挂时能获得更便宜的燃料 业绩弹性更大 [4] - 下半年到明年电价签约阶段 广东广西等地电价下行空间可能有限 优质企业或抢占更多市场份额 [4] 水电板块 - 一季度水电表现亮眼 上游水库蓄能情况良好 如雅砻江两河口电站首次蓄满 [4] - 水电现金流稳定 股息率有吸引力 长江电力等龙头股息率高于十年期国债收益率 [4] - 机组折旧陆续到期 未来业绩有释放空间 [4] - 大型水电项目开发接近尾声 现有优质资产稀缺性凸显 防御性板块在市场波动时更受资金青睐 [4] 新能源板块 - 新能源行业处于转型关键期 从"固定电价+补贴"转向"市场交易+差价补偿-调节费用"模式 [5] - 上半年出现抢装潮 因6月1日后存量和增量项目政策不同 [5] - 市场化带来收益波动性 行业分化加剧 成本低 技术强的企业更具竞争力 [5] - 行业逻辑从"跑马圈地"变为"精耕细作" 效率和策略成为核心竞争力 [5] 核电板块 - 核电保持高核准量 机组陆续投产带动发电量增长 [5] - 电价和成本相对稳定 市场化交易比例提升但大部分地区有回收机制 结算电价接近核准价 [5] - 燃料成本通过长协锁定 天然铀价波动影响有限 [5] - 华龙一号技术国产化率高 造价低 在建机组中占比达一半 [5] - 核电在电力结构中占比将稳步提升 稳定增长属性吸引长期资金布局 [5] 投资思路 - 火电关注北方区域且长协煤占比低的企业 [6] - 水电关注龙头公司 [6] - 新能源选择有技术和成本优势的公司 [6] - 核电可布局龙头企业 [6]

资产配置方案表现 - 截至2025年6月25日，采用雪球三分法创建的资产配置方案实现6.23%的资金加权收益率，跑赢基准指数及沪深300 [2][4] - 包含债券、A股、港股、美股、黄金的经典组合回测7年数据显示累计收益超100%，最大回撤仅12.8%（30%易方达中债+20%广发纳指+20%创金合信红利低波+20%汇添富恒生指数+10%黄金）[18][19] 资产配置核心优势 - **投资范围无限制**：突破基金合同约束，可跨资产类别（股票/债券/商品）和跨市场（A股/港股/美股）配置，避免单一资产周期波动风险 [5][6][7][8] - **仓位调整灵活性**：不受公募基金最低仓位限制（如股票型基金需保持80%股票仓位），可动态调整股债配比以应对市场波动 [9][10] - **利益一致性**：规避公募基金以规模为导向的管理费模式，消除基金经理短期业绩排名压力导致的追涨杀跌行为 [12] 雪球三分法操作流程 - **风险测评**：通过亏损承受力、预期收益和投资时长三要素，结合资产历史表现与当前性价比生成个性化配置比例 [13] - **组合构建**：选取低相关性资产（如债券+A股+港股+美股+黄金，成分基金相关性均低于+0.5）实现风险分散 [15][16] - **定投执行**：采用定期定额投资策略避免情绪化择时，通过决策框架保持纪律性 [23][24] - **动态再平衡**：系统自动监测资产偏离度（如黄金涨幅过大触发调仓提醒），实现高卖低买操作 [25][26] 增值服务 - 提供12次年报、实时资产诊断、再平衡提醒及1V1专业投后服务，支持用户持续优化配置方案 [29] - 雪球投研团队提供全市场精选基金池，降低个人选基难度 [21]