报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 邮储银行2024年年报显示营收同比回升，非息收入同比回正，净息差优于同业，资负扩张稳健，但不良率小幅上行，需关注零售风险变动，考虑零售需求恢复不确定性，小幅下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为银行，大股东是中国邮政集团有限公司，持股62.78%，实际控制人也是该公司，总股本99,161百万股，流通A股67,122百万股，流通B/H股19,856百万股，总市值5,160亿元，流通A股市值3,578亿元，每股净资产8.37元，资产负债率94.0% [1] 财务数据 - 2024年全年实现营业收入3488亿元，同比上升1.8%，归母净利润865亿元，同比上升0.2%，年化加权平均ROE为9.8%，年末总资产规模达17.1万亿元，同比增长8.6%，贷款总额同比增加9.4%，存款同比增加9.5%，利润分配预案为每10股普通股派发2.616元（含税），分红率30.0% [4] - 预计2025 - 2027年营业净收入分别为3549.87亿元、3675.52亿元、3864.70亿元，同比增速分别为1.8%、3.5%、5.1%；归母净利润分别为887.05亿元、919.08亿元、958.38亿元，同比增速分别为2.6%、3.6%、4.3% [6] 营收情况 - 全年归母净利润同比增长0.2%，营收同比增速上行至1.8%，主要受非息收入改善拉动，非息收入同比回正至3.2%，其他非息收入同比上行至15.2%，手续费收入同比回落10.5%，负增有所改善，利息净收入同比增长1.5%，增速较前三季度持平，Q4单季拨备计提规模同比上行89% [7] 息差与资负情况 - 全年净息差为1.87%，息差同比降幅14BP，优于大型商业银行18BP的降幅，息差下行主要受资产端拖累，贷款收益率同比下行35BP至3.78%，存款成本率同比下降9BP至1.44%，年末总资产规模同比增长8.6%，贷款规模同比增长9.4%，公司贷款和零售贷款分别同比增长13.5%、6.7%，负债端存款规模同比增长9.5% [7] 资产质量情况 - 年末不良率较三季度末上行4BP至0.90%，年化不良贷款生成率较三季度末上行5BP为0.84%，预计资产质量下降源自零售风险波动，按揭贷款不良率同比上行9BP至0.64%，年末关注率较三季度末上升4BP至0.95%，逾期率较三季度末上升8BP至1.19%，拨备覆盖率和拨贷比较前三季度下降15.73pct、2BP至286%、2.58% [8] 投资建议 - 邮储银行定位零售银行，凭借“自营 + 代理”模式维持广泛客户触达范围，县域和中西部区域优势稳固，考虑零售需求恢复不确定性，小幅下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，当前股价对应25 - 27年PB分别为0.60x、0.56x、0.52x，维持“强烈推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩受行业环境影响承压，24Q4单季亏损，全年部分业务受挫，但海外开拓持续推进且多途径提质增效，24年末不良清单清理利于未来发展，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入66.03亿元，同比-10.58%；归母净利润4.05亿元，同比-79.99%；扣非后归母净利润8.55亿元，同比-42.13% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为71.61亿元、78.76亿元、87.82亿元，同比增速分别为8.5%、10.0%、11.5%；净利润分别为12.46亿元、15.11亿元、18.26亿元，同比增速分别为207.6%、21.2%、20.9% [5] 业绩分析 - 24Q4单季营收15.36亿元，同比-11.42%；归母净利润-4.08亿元，同比-381.10%；扣非后归母净利润-0.37亿元，同比-113.34%，原因是部分国内创新药临床订单取消或终止及年末投资标的价值重估 [6] - 全年境内收入34.50亿元，同比-17.11%，毛利率34.20%，同比-8.88pct；境外收入30.24亿元，同比-3.29%，毛利率32.20%，同比+0.54pct [6] - 临床试验技术服务全年营收31.78亿元，同比-23.75%，毛利率29.56%，同比-8.65pct；临床试验相关服务及实验室服务全年营收32.96亿元，同比+5.61%，毛利率36.84%，同比-1.32pct [6] 发展策略 - 行业低谷期加强自身能力建设，加大海外业务开拓，多领域推进AI管理应用并调整团队架构 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为281.98亿元、298.34亿元、318.41亿元，负债合计分别为27.49亿元、27.43亿元、27.87亿元 [8] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入分别为71.61亿元、78.76亿元、87.82亿元，净利润分别为13.85亿元、16.42亿元、19.64亿元 [8] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为18.54亿元、13.24亿元、17.01亿元，投资活动现金流分别为2.26亿元、2.56亿元、2.84亿元，筹资活动现金流分别为-21.72亿元、-2.08亿元、-1.81亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入增速分别为8.5%、10.0%、11.5%，营业利润增速分别为142.0%、18.6%、19.6%，归母净利润增速分别为207.6%、21.2%、20.9% [9] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率分别为36.0%、36.4%、37.3%，净利率分别为17.4%、19.2%、20.8%，ROE分别为5.7%、6.4%、7.2% [9] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率分别为9.7%、9.2%、8.8%，净负债比率分别为-5.6%、-11.1%、-17.2% [9] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率均为0.3，应收账款周转率分别为1.9、1.8、1.8，应付账款周转率均为19.9 [9] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.44元、1.75元、2.11元，每股经营现金流分别为2.14元、1.53元、1.97元，每股净资产分别为25.34元、27.09元、29.20元 [9] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E分别为38.4倍、31.7倍、26.2倍，P/B分别为2.2倍、2.0倍、1.9倍，EV/EBITDA分别为19.8倍、17.0倍、14.6倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 常熟银行2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，净利息收入环比回暖，息差降幅优于同业，资产质量稳健但零售业务有风险暴露，看好零售和小微业务稳步推进 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.csrcbank.com，大股东是交通银行股份有限公司，持股9.01%，总股本3015百万股，总市值216亿元，每股净资产9.26元，资产负债率91.6% [1] 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入109亿元，同比增长10.5%；归母净利润38.1亿元，同比增长16.2%；年化ROE14.15% [4] - 2024年末总资产3666亿元，较年初增长9.6%，贷款规模2409亿元，同比增长8.3%，存款总额2865亿元，同比增长15.6% [4] - 2024年公司利润分配预案为每10股派发现金股利2.5元（含税），对应每股派息0.25元，分红率为19.77% [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业净收入(百万元)|10,908|11,697|12,617|13,767| |YOY(%)|10.5|7.2|7.9|9.1| |归母净利润(百万元)|3,813|4,396|5,056|5,749| |YOY(%)|16.2|15.3|15.0|13.7| |ROE(%)|14.5|15.1|15.7|15.9| |EPS(摊薄/元)|1.26|1.46|1.68|1.91| |P/E(倍)|5.7|4.9|4.3|3.8| |P/B(倍)|0.75|0.71|0.64|0.56| [6] 营收分析 - 2024年全年归母净利润同比增长16.2%，营收韧性和拨备反哺支撑盈利增速企稳，全年营收同比增长10.5%，净利息收入增速较前3季度提升1.3pct至7.5%，兴福村镇银行全年营收增速较半年度抬升3.1pct至15.85% [7] - 全年非息收入同比增长29.1%，其中债券投资相关的其他非息收入同比增长25.9% [7] 息差分析 - 2024年净息差为2.71%，息差韧性突出，资产端收益率下滑拖累息差小幅下行，企业贷款/个人贷款全年收益率分别环比半年末下行13BP/10BP至4.44%/6.80% [7] - 兴福村镇银行全年息差水平较半年末下行11BP至4.44%，存款端全年末存款成本率环比半年末下降2BP至2.20% [7] 资产质量分析 - 2024年末不良率环比持平3季度末于0.77%，年化不良贷款生成率为1.37%，零售业务风险暴露扰动资产质量，个人贷款不良率环比半年末上行3BP至0.94% [8] - 全年末关注率环比3季度末下行3BP至1.42%，逾期率环比半年末下降11BP至1.43%，潜在资产质量压力有所缓释 [8] - 4季度末拨备覆盖率环比3季度末下降27.9pct至501%，拨贷比环比3季度末下降23BP至3.86%，绝对水平仍处高位 [8] 投资建议 - 看好零售和小微业务稳步推进，考虑到信贷有效需求不足和小微贷款资产质量扰动，小幅下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测 [8] - 预计公司25 - 27年EPS分别为1.46/1.68/1.91元，对应盈利增速分别为15.3%/15.0%/13.7%，目前公司股价对应25 - 27年PB分别为0.71x/0.64x/0.56x [8]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国加征进口车关税政策对日韩车企影响大，对美国本土品牌车企亦构成影响，对中国汽车零部件出海影响比整车更大，还会拖累外资车企电动智能化转型进程；中国车企全球崛起势不可挡，零部件企业需重新思考在美布局；看好中国品牌车企及在美国本土设厂且经营良好的零部件公司 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 美国总统特朗普宣布对进口汽车加征25%关税，相关措施4月2日生效，关税适用于进口乘用车、轻型卡车及关键汽车零部件，并将在必要时扩展至其他零部件 [3] 平安观点 - 关税政策对日韩车企影响大，2024年美国新车销量约1600万台，进口汽车占比50%左右，日韩车企出口价格竞争力将下降，若承担部分关税成本会削弱盈利能力，长期来看加大在美国本土生产或是必然选择；对美国本土车企亦有影响，如福特依赖墨西哥工厂供应全美约60%的车辆，通用汽车2024年在墨西哥生产近90万辆汽车多数运往美国 [4] - 美国汽车关税政策对中国汽车零部件出海影响比整车更大，2024年中国对美国汽车出口销量11.6万台，仅占出口总量的1.8%，整车出口主要集中在其他地区，主流车企中期出海战略规划重点目的地基本不含美国、日本等地；2023年总部位于墨西哥的18家中国汽车零部件公司出口到美国，墨西哥制造的中国零部件出口到美国价值达11亿美元，较2022年增长15% [4] - 加征关税将导致美国新车购买成本增加，或刺激二手车销量及售价上升；美国加征关税迫使企业将产能转移至美国，但汽车供应链重构周期长、代价高，会拖累外资车企电动智能化转型进程 [4] 投资建议 - 中国品牌市场规模有望进一步提升，看好新能源战略推进以及出海布局较早的车企，推荐比亚迪、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、长安汽车、小米集团，建议关注零跑汽车；零部件方面推荐福耀玻璃 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 营收韧性支撑盈利快增，净利息收入环比回暖，息差降幅优于同业，规模扩张稳健，资产质量稳健，拨备水平环比下降，看好零售和小微业务稳步推进 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.csrcbank.com，大股东为交通银行股份有限公司，持股9.01%，总股本30.15亿股，流通A股30.15亿股，总市值216亿元，流通A股市值216亿元，每股净资产9.26元，资产负债率91.6% [1] 2024年年报情况 - 全年实现营业收入109亿元，同比增长10.5%；归母净利润38.1亿元，同比增长16.2%；年化ROE14.15%。年末总资产3666亿元，较年初增长9.6%，贷款规模2409亿元，同比增长8.3%，存款总额2865亿元，同比增长15.6%。利润分配预案为每10股派发现金股利2.5元（含税），对应每股派息0.25元，分红率为19.77% [4] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业净收入分别为116.97亿元、126.17亿元、137.67亿元，同比增长7.2%、7.9%、9.1%；归母净利润分别为43.96亿元、50.56亿元、57.49亿元，同比增长15.3%、15.0%、13.7%；ROE分别为15.1%、15.7%、15.9%；EPS分别为1.46元、1.68元、1.91元 [6] 营收与盈利分析 - 24年全年归母净利润同比增长16.2%，营收同比增长10.5%，全年净利息收入增速较前3季度提升1.3pct至7.5%，兴福村镇银行全年营收增速较半年度抬升3.1pct至15.85%，全年非息收入同比增长29.1% [7] 息差分析 - 24年净息差为2.71%，资产端收益率下滑拖累息差小幅下行，企业贷款/个人贷款全年收益率分别环比半年末下行13BP/10BP至4.44%/6.80%，存款端全年末存款成本率环比半年末下降2BP至2.20% [7] 资产质量分析 - 24年末不良率环比持平3季度末于0.77%，年化不良贷款生成率为1.37%，个人贷款不良率环比半年末上行3BP至0.94%，全年末关注率环比3季度末下行3BP至1.42%，逾期率环比半年末下降11BP至1.43%，4季度末拨备覆盖率环比3季度末下降27.9pct至501%，拨贷比环比3季度末下降23BP至3.86% [8] 投资建议 - 考虑到当前信贷有效需求仍显不足以及小微贷款资产质量的扰动，小幅下调公司25 - 26年盈利预测，并新增27年盈利预测，长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收66.4亿元同比下滑14.9%，归母净利润0.9亿元同比下滑72.2%，拟每10股派发现金红利2元含税 [4] - 行业需求疲弱使公司收入承压，期间费率偏高，业绩下滑较多；各品类毛利率平稳略降，海外地区增长良好；经营性现金流高于归母净利润，应收款持续降低 [7] - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元，新增2027年预测为4.3亿元，当前市值对应PE分别为26.7倍、20.8倍、18.6倍，考虑公司渠道、产品优势较强，费率管控加强后利润率修复空间大，未来业绩仍具成长性 [8] 相关目录总结 主要数据 - 行业为建材，公司网址为www.kinlong.com，大股东为白宝鲲持股35.51%，实际控制人是白宝鲲，总股本354百万股，流通A股191百万股，总市值80亿元，流通A股市值43亿元，每股净资产16.12元，资产负债率39.7% [1] 财务数据 利润表相关 - 2023 - 2027年营业收入分别为78.02亿元、66.38亿元、64.00亿元、66.96亿元、73.32亿元，同比增速分别为2.0%、 - 14.9%、 - 3.6%、4.6%、9.5%；净利润分别为3.24亿元、0.90亿元、2.98亿元、3.83亿元、4.28亿元，同比增速分别为394.2%、 - 72.2%、231.3%、28.5%、11.6%；毛利率分别为32.3%、31.7%、31.4%、31.6%、31.6%；净利率分别为4.2%、1.4%、4.7%、5.7%、5.8%；ROE分别为6.4%、1.6%、5.0%、6.1%、6.5%；EPS分别为0.92元、0.25元、0.84元、1.08元、1.21元；P/E分别为24.6倍、88.4倍、26.7倍、20.8倍、18.6倍；P/B分别为1.6倍、1.4倍、1.3倍、1.3倍、1.2倍 [6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年流动资产分别为67.12亿元、78.46亿元、81.87亿元、89.28亿元；非流动资产分别为31.71亿元、29.41亿元、27.09亿元、25.20亿元；资产总计分别为98.84亿元、107.86亿元、108.96亿元、114.48亿元；流动负债分别为36.40亿元、42.94亿元、40.61亿元、42.12亿元；非流动负债分别为2.81亿元、2.18亿元、1.61亿元、1.16亿元；负债合计分别为39.20亿元、45.12亿元、42.22亿元、43.28亿元；归属母公司股东权益分别为57.03亿元、59.42亿元、62.50亿元、65.94亿元 [9] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比增速分别为 - 14.9%、 - 3.6%、4.6%、9.5%；营业利润同比增速分别为 - 72.2%、251.3%、28.6%、11.6%；归属于母公司净利润同比增速分别为 - 72.2%、231.3%、28.5%、11.6% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为31.7%、31.4%、31.6%、31.6%；净利率分别为1.4%、4.7%、5.7%、5.8%；ROE分别为1.6%、5.0%、6.1%、6.5%；ROIC分别为2.5%、6.6%、7.2%、7.9% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为39.7%、41.8%、38.8%、37.8%；净负债比率分别为 - 15.0%、 - 27.2%、 - 33.9%、 - 38.8%；流动比率分别为1.8、1.8、2.0、2.1；速动比率分别为1.4、1.5、1.7、1.8 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率均约为0.6；应收账款周转率均约为1.9；应付账款周转率均约为2.3 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.25元、0.84元、1.08元、1.21元；每股经营现金流分别为0.99元、2.53元、1.86元、1.66元；每股净资产分别为16.12元、16.79元、17.66元、18.63元 [10] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为88.4倍、26.7倍、20.8倍、18.6倍；P/B分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍、1.2倍；EV/EBITDA分别为26、14、11、11 [10] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.49亿元、8.94亿元、6.57亿元、5.87亿元；投资活动现金流分别为 - 7.42亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元；筹资活动现金流分别为2.45亿元、5.84亿元、 - 5.35亿元、 - 3.28亿元；现金净增加额分别为 - 1.51亿元、14.74亿元、1.18亿元、2.55亿元 [11] 业务分析 - 分产品看，门窗五金、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件的营收增速分别为 - 18.50%、 - 21.99%、 - 9.84%、 - 12.08%、11.35%、 - 10.54%、 - 4.21%，收入占比分别为44.05%、16.31%、15.29%、8.16%、6.66%、5.53%、2.91%；门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品毛利率分别为40.10%、28.65%、18.11%，同比降0.33%、0.97%、0.87% [7] - 分地区看，国内、港澳台及海外的收入增速为 - 18.17%、14.72%，收入占比为86.68%、13.32% [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上 [1][3] 报告的核心观点 - 新华保险 2024 年资负两端高增，业绩领跑同业，寿险业务结构优化，投资收益显著增长，行业估值和持仓处底部，2025 年寿险有望延续负债端改善，维持“强于大市”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 新华保险 2024 年归母净利润 262 亿元（YoY+201.1%），首次开展中期分红，全年拟派发现金股利 78.93 亿元 [2] 平安观点 寿险 - 2024 年新华长期险首年保费 388 亿元（YoY - 5.1%），首年期交和十年期及以上首年期交保费分别同比+15.6%、+19.2%，占比分别同比+12.6pct、+1.8pct [2] - 2024 年调整经济假设，寿险 EV 约 2584 亿元，以首年保费计 NBVM 达 14.6%（YoY + 7.9pct），NBV 约 62.5 亿元（YoY + 106.8%） [2] - 个险渠道：截至 2024 年末，营销员 13.6 万人（YoY - 12.3%），月均人均综合产能同比+41%，月均绩优人力同比+4%、月均万 C 人力同比+28%，基于 2023 年经济假设的 NBV 同比+18.4%、按首年保费计 NBVM 约 33.7%（YoY + 3.8pct），2024 年个险渠道长期险首年保费和首年期交保费分别同比+17.2%、+19.7%，个险 NBVM 约 27.0%（YoY + 4.6pct），NBV 达 40.3 亿元（YoY + 37.2%） [2] - 银保渠道：2024 年长期险首年保费和首年期交保费分别同比 - 14.3%、+11.5%，NBVM 高达 10.1%（YoY + 8.7pct），NBV 达 25.1 亿元（YoY + 516.5%），在总 NBV 占比 40.1%（YoY + 26.7pct） [2] 投资 - 2024 年适度提升权益类资产配置比例，净、总投资收益分别同比+7.7%、+251.6%，净、总、综合投资收益率分别 3.2%、5.8%、8.5%，分别同比 - 0.2pct、+4.0pct、+5.9pct [2] 投资建议 - 低利率环境下，2025 年寿险有望延续负债端改善，行业估值和持仓处底部，维持“强于大市”评级 [2] - 若权益市场持续震荡，优先关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入4.13亿元同比增长25.51%，归母净利润0.52亿元同比增长815.36%，业绩增长符合预期，净利润逐步释放 [3][5] - 全年营收快速增长，单Q4收入增速超30%，得益于电生理手术量提升和核心产品增长放量 [4] - 国内三维手术量持续增长，核心产品不断放量；国际坚持全球化战略，巩固经销商渠道，海外三维手术量提升 [4] - 毛利率稳定略有降低受集采影响，单Q4稳中有升；期间费用率管控良好，研发投入高，2024年归母净利率首超10%，经营质量提升 [5][7] - 房颤产品有先发优势，布局“冰、火、电、磁”技术路径，产品线丰富，储备多在研产品，长期发展可期 [7] - 预计2025 - 2027年营业收入为5.22、6.87、9.34亿元，归母净利润为0.76、1.34、2.15亿元，维持“推荐”评级 [8] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产预计从15.78亿元增至22.22亿元，非流动资产从3.16亿元减至2.34亿元，资产总计从18.94亿元增至24.56亿元 [11] - 流动负债从1.08亿元增至2.54亿元，非流动负债从0.44亿元减至0.34亿元，负债合计从1.52亿元增至2.88亿元 [11] - 归属母公司股东权益从17.42亿元增至21.67亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入预计从4.13亿元增至9.34亿元，营业成本从1.71亿元增至3.47亿元 [11] - 营业利润从0.55亿元增至2.16亿元，利润总额从0.52亿元增至2.15亿元，净利润从0.52亿元增至2.15亿元 [11] - EBITDA从0.81亿元增至2.36亿元，EPS从0.11元增至0.46元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速为25.5%、26.4%、31.5%、36.0%，营业利润增速为613.1%、43.0%、74.3%、59.3%，归母净利润增速为815.4%、46.8%、75.7%、60.0% [12] - 获利能力方面，毛利率从58.7%增至62.8%，净利率从12.6%增至23.0%，ROE从3.0%增至9.9%，ROIC从10.0%增至42.3% [12] - 偿债能力方面，资产负债率从8.0%增至11.7%，净负债比率从 - 15.0%降至 - 28.7%，流动比率从14.6降至8.7，速动比率从13.3降至7.4 [12] - 营运能力方面，总资产周转率从0.2增至0.4，应收账款周转率维持在5.9左右，应付账款周转率维持在3.8左右 [12] - 每股指标方面，每股收益从0.11元增至0.46元，每股经营现金流从0.12元增至0.32元，每股净资产从3.70元增至4.61元 [12] - 估值比率方面，P/E从178.0降至43.1，P/B从5.3降至4.3，EV/EBITDA从94.8降至32.5 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流预计从0.59亿元增至1.52亿元，投资活动现金流从 - 0.44亿元变为0.19亿元，筹资活动现金流从 - 0.11亿元变为 - 0.01亿元 [13] - 现金净增加额从0.04亿元增至1.70亿元 [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收66.4亿元同比下滑14.9%，归母净利润0.9亿元同比下滑72.2%，拟每10股派发现金红利2元含税 [4] - 行业需求疲弱使公司收入承压，期间费率偏高，业绩下滑较多；各品类毛利率平稳略降，海外地区增长良好；经营性现金流高于归母净利润，应收款持续降低 [7] - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元，新增2027年预测为4.3亿元，当前市值对应PE分别为26.7倍、20.8倍、18.6倍，考虑公司渠道、产品优势较强，费率管控加强后利润率修复空间大，未来业绩仍具成长性 [8] 相关目录总结 主要数据 - 行业为建材，公司网址为www.kinlong.com，大股东白宝鲲持股35.51%，实际控制人是白宝鲲，总股本354百万股，流通A股191百万股，总市值80亿元，流通A股市值43亿元，每股净资产16.12元，资产负债率39.7% [1] 财务数据 利润表相关 - 2023 - 2027年营业收入分别为78.02亿元、66.38亿元、64.00亿元、66.96亿元、73.32亿元，同比增速分别为2.0%、 - 14.9%、 - 3.6%、4.6%、9.5%；净利润分别为3.24亿元、0.90亿元、2.98亿元、3.83亿元、4.28亿元，同比增速分别为394.2%、 - 72.2%、231.3%、28.5%、11.6%；毛利率分别为32.3%、31.7%、31.4%、31.6%、31.6%；净利率分别为4.2%、1.4%、4.7%、5.7%、5.8%；ROE分别为6.4%、1.6%、5.0%、6.1%、6.5%；EPS分别为0.92元、0.25元、0.84元、1.08元、1.21元；P/E分别为24.6倍、88.4倍、26.7倍、20.8倍、18.6倍；P/B分别为1.6倍、1.4倍、1.3倍、1.3倍、1.2倍 [6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年流动资产分别为67.12亿元、78.46亿元、81.87亿元、89.28亿元；非流动资产分别为31.71亿元、29.41亿元、27.09亿元、25.20亿元；资产总计分别为98.84亿元、107.86亿元、108.96亿元、114.48亿元；流动负债分别为36.40亿元、42.94亿元、40.61亿元、42.12亿元；非流动负债分别为2.81亿元、2.18亿元、1.61亿元、1.16亿元；负债合计分别为39.20亿元、45.12亿元、42.22亿元、43.28亿元；归属母公司股东权益分别为57.03亿元、59.42亿元、62.50亿元、65.94亿元 [9] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.49亿元、8.94亿元、6.57亿元、5.87亿元；投资活动现金流分别为 - 7.42亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元；筹资活动现金流分别为2.45亿元、5.84亿元、 - 5.35亿元、 - 3.28亿元；现金净增加额分别为 - 1.51亿元、14.74亿元、1.18亿元、2.55亿元 [11] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比增速分别为 - 14.9%、 - 3.6%、4.6%、9.5%；营业利润同比增速分别为 - 72.2%、251.3%、28.6%、11.6%；归属于母公司净利润同比增速分别为 - 72.2%、231.3%、28.5%、11.6% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为31.7%、31.4%、31.6%、31.6%；净利率分别为1.4%、4.7%、5.7%、5.8%；ROE分别为1.6%、5.0%、6.1%、6.5%；ROIC分别为2.5%、6.6%、7.2%、7.9% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为39.7%、41.8%、38.8%、37.8%；净负债比率分别为 - 15.0%、 - 27.2%、 - 33.9%、 - 38.8%；流动比率分别为1.8、1.8、2.0、2.1；速动比率分别为1.4、1.5、1.7、1.8 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率均约为0.6；应收账款周转率均约为1.9；应付账款周转率均约为2.3 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.25元、0.84元、1.08元、1.21元；每股经营现金流分别为0.99元、2.53元、1.86元、1.66元；每股净资产分别为16.12元、16.79元、17.66元、18.63元 [10] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为88.4倍、26.7倍、20.8倍、18.6倍；P/B分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍、1.2倍；EV/EBITDA分别为26、14、11、11 [10] 业务情况 - 分产品看，门窗五金、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件的营收增速分别为 - 18.50%、 - 21.99%、 - 9.84%、 - 12.08%、11.35%、 - 10.54%、 - 4.21%，收入占比分别为44.05%、16.31%、15.29%、8.16%、6.66%、5.53%、2.91%；其中门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品毛利率分别为40.10%、28.65%、18.11%，同比降0.33%、0.97%、0.87% [7] - 分地区看，国内、港澳台及海外的收入增速为 - 18.17%、14.72%，收入占比为86.68%、13.32% [7]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入4.13亿元同比增长25.51%，归母净利润0.52亿元同比增长815.36%，业绩增长符合预期，净利润逐步释放 [3][5] - 公司全年营收快速增长，单Q4收入增速超30%，得益于电生理手术量提升和核心产品增长放量 [4] - 国内市场三维手术量持续增长，核心产品不断放量；国际市场坚持全球化战略，巩固经销商渠道，海外三维手术量提升 [4] - 公司毛利率稳定，期间费用率管控良好，累计研发投入高，2024年归母净利率首超10%，经营质量提升 [5][7] - 公司房颤产品有先发优势，全面布局四大技术路径，产品线丰富，储备较多在研产品，长期发展可期 [7] - 维持“推荐”评级，预计公司保持快速增长，受集采影响调整2025 - 2027年营收和归母净利润预测 [8] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址www.everpace.com，大股东持股34.94%，实际控制人未提及，总股本471百万股，流通A股125百万股，总市值93亿元，流通A股市值25亿元，每股净资产3.70元，资产负债率8.0% [6] 财务数据 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4.13、5.22、6.87、9.34亿元，营业成本分别为1.71、1.99、2.56、3.47亿元等 [5][10] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为15.78、17.16、19.17、22.22亿元，非流动资产分别为3.16、2.89、2.61、2.34亿元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为59、49、97、152百万元，投资活动现金流分别为 - 44、20、20、19百万元等 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速分别为25.5%、26.4%、31.5%、36.0%等 [11] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为58.7%、61.8%、62.7%、62.8%等 [11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为8.0%、9.3%、10.4%、11.7%等 [11] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为0.2、0.3、0.3、0.4等 [11] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.11、0.16、0.29、0.46元等 [11] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为178.0、121.3、69.0、43.1倍等 [11]