报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美在海事、物流和造船领域博弈，美国对中国相关领域实施限制措施，中国对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施[7] - 各板块有不同表现及走势，如LPG利多盘面正套但需关注贸易争端和原油反弹情况，棉花短期平稳关注国际经贸形势，集运指数（欧线）短期震荡关注11月运力变化等 各板块总结 LPG - 节前中东CP价格带动亚洲LPG价格下行，国内丙烷到岸成本低，PDH工厂采购和亚洲裂解装置进料需求增加，但整体未反弹，内盘定价民用气，短期强外弱格局利多盘面正套，需关注中美贸易争端和原油反弹[9][10] - 10月14日，11月和12月CP纸货丙烷价格下跌，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划[133] 棉花 - 短期平稳，关注国际经贸形势变化，新棉上市压力节前释放，籽棉价格短期平稳，期货窄幅震荡，轧花厂套保意愿强限制上涨空间，预计短期震荡偏弱[11] 集运指数（欧线） - 短期震荡，关注11月运力变化，商务部对韩华海洋相关子公司反制事件对欧线无实质影响，基本面部分船司43周预估满载，11月周均运力下修，关注44周装载和MSC11月运力变化及宏观层面影响[12][14] 黄金 - 继续创新高，受美联储主席鲍威尔暗示降息且缩表近尾声等宏观因素影响[21] 白银 - 现货矛盾缓解，冲高回落[21] 铜 - 市场谨慎，价格震荡，受宏观和产业因素影响，如鲍威尔暗示降息、智利铜矿事故调查及产量变化等[25] 锌 - 震荡偏弱，基本面数据有变动，受鲍威尔暗示降息等消息影响[28] 铅 - 库存增加，价格承压，基本面数据显示库存上升，受鲍威尔相关言论影响[31] 锡 - 关注宏观影响，基本面数据有波动，受宏观及行业新闻影响[34] 铝 - 区间震荡；氧化铝重心下移；铸造铝合金跟随电解铝，基本面数据呈现相应变化，受综合快讯等影响[38][40] 镍 - 宏观情绪转承压，镍价低位震荡；不锈钢宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性，受印尼矿区管理、中国补贴政策及特朗普关税言论等影响[41] 碳酸锂 - 需求向好叠加仓单去化，短期走势偏坚挺，基本面数据有变化，受市场价格和企业复产等消息影响[44] 工业硅 - 弱势供需格局，基本面数据显示库存等情况[48] 多晶硅 - 本周会议陆续召开，盘面看涨对待，韩国OCI收购越南硅片工厂切入赛道[48] 铁矿石 - 宽幅震荡，基本面数据有变动，受交通运输部相关通知影响[52] 螺纹钢和热轧卷板 - 弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调，基本面数据及行业产量、库存等数据有变化[54] 硅铁和锰硅 - 硅铁主产区报价松动，锰硅锰矿港口报价下移，均宽幅震荡，受市场价格和行业动态影响[58] 焦炭和焦煤 - 预期反复，宽幅震荡，基本面数据有变动，受交通运输部通知影响[62] 原木 - 震荡反复，基本面数据有变化，受海关进出口数据影响[65] 对二甲苯、PTA和MEG - 对二甲苯和PTA中期仍偏弱，MEG进行1 - 5月差反套，受原油需求前景、装置检修和聚酯产销等影响[68][70][72] 橡胶 - 震荡运行，基本面数据有变动，青岛地区天胶库存有变化[76][78] 合成橡胶 - 弱势运行，基本面压力增加，受丁二烯市场和中美贸易冲突影响[80][82] 沥青 - 随油下挫，基本面数据有变动，国内沥青产量和库存有变化[83][94] LLDPE - 趋势偏弱，市场受关税政策和库存压力影响，原料端支撑有限，需求端刚需补库，供应端压力将上升[95][96] PP - 趋势仍偏弱，受贸易战、油价和供应端因素压制，需注意贸易战节奏[99][100] 烧碱 - 短期不追空，山东、河北地区有检修，需求端氧化铝厂采购影响库存，氧化铝行业利润格局或影响供应[104][105] 纸浆 - 震荡运行，基本面数据有变动，市场运行平稳，下游采购刚需，关注港口库存和原纸需求[110][111] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃市场稳中偏弱，下游需求平平，加工厂择低价采购[113][114] 甲醇 - 震荡承压，现货价格指数有变动，港口库存积累，受宏观制裁和期货价格影响[116][119] 尿素 - 短期震荡，趋势承压，企业库存高位上涨，短期受期现套利影响震荡，中期因出口和内需因素趋势偏弱[121][123] 苯乙烯 - 空单止盈，原油价格下跌影响化工品估值，10月纯苯和苯乙烯累库预期转去库，市场交易成本矛盾[124][125] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内市场偏弱震荡，企业多发前期订单，下游观望补库[127] 丙烯 - 需求转弱，短期弱势运行，基本面数据有变动[129] PVC - 趋势偏弱，市场受关税和库存压力影响，基本面呈现高产量、高库存结构，出口有政策扰动[136] 燃料油和低硫燃料油 - 燃料油价格重心到年内低位，短期弱势仍在；低硫燃料油持续下跌，外盘现货高低硫价差小幅反弹，基本面数据有变动[139] 短纤和瓶片 - 关税预期缓和但仍有变数，低位震荡，期货跟随原料弱势震荡，现货价格有调整，产销情况有变化[155][156] 胶版印刷纸 - 低位震荡，基本面数据有变动，山东和广东市场价格稳定，下游刚需采买，业者心态谨慎[158][159] 纯苯 - 短期震荡为主，基本面数据有变动，江苏纯苯港口库存去库，市场价格有波动[162][163] 棕榈油和豆油 - 棕榈油产地驱动有限，关注下方支撑；豆油区间运行，关注中美经贸关系，受马来西亚棕榈油政策和美国大豆压榨预估等影响[165][167] 豆粕和豆一 - 贸易担忧情绪再起，或反弹震荡，受中美贸易关系和CBOT大豆期货影响[172][174] 玉米 - 有所反弹，基本面数据有变动，市场价格有调整，受玉米现货市场情况影响[175][177] 白糖 - 区间震荡，受巴西食糖产量、出口及全球供应短缺等因素影响[179] 鸡蛋 - 震荡运行，基本面数据有变动，受产业链数据影响[189] 生猪 - 现货底部未现，基本面数据有变动，受市场供需等因素影响[191][193] 花生 - 关注产区天气，基本面数据有变动，现货市场受产区天气和上货量等影响[196][197]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货进行分析，给出价格走势判断及相关建议，如黄金继续创新高、螺纹钢或小幅回调等，同时分析基本面数据和宏观行业新闻，提示投资关注因素和风险 [2][39] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金继续创新高，沪金2512昨日收盘价927.56，日涨幅2.88%；白银现货矛盾缓解，冲高回落，沪银2512昨日收盘价11531，日涨幅4.02% [2][6] - 美联储主席鲍威尔暗示再次降息且缩表近尾声，美联储理事鲍曼预计年底前还有两次降息 [6][9] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [8] 有色金属 - 铜市场谨慎，价格震荡，沪铜主力合约昨日收盘价84410，日涨幅 -0.83% [2][10] - 锌震荡偏弱，沪锌主力收盘价22220，日涨幅 -0.16% [2][13] - 铅库存增加，价格承压，沪铅主力收盘价17050，日涨幅 -0.26% [2][16] - 锡关注宏观影响，沪锡主力合约昨日收盘价282110，日涨幅 -1.48% [2][19] - 铝区间震荡，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝 [2][23] - 镍宏观情绪转承压，镍价低位震荡，不锈钢宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性 [2][26] - 铜、铅、锡、铝、镍、不锈钢趋势强度分别为0、0、0、0、0、0；锌趋势强度为 -1；氧化铝趋势强度为 -1 [12][17][25] 能源化工 - 碳酸锂需求向好叠加仓单去化，短期走势偏坚挺，2511合约收盘价72680 [2][29] - 工业硅弱势供需格局，多晶硅本周会议陆续召开，盘面看涨对待 [2][33] - 铁矿石宽幅震荡，12601合约昨日收盘价782 [2][37] - 螺纹钢和热轧卷板弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调，RB2601收盘价3061，HC2601收盘价3241 [2][39] - 硅铁主产区报价松动，宽幅震荡，锰硅锰矿港口报价下移，宽幅震荡 [2][43] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，JM2601收盘价1153.5，J2601收盘价1654.5 [2][47] - 原木震荡反复 [2][49] - 对二甲苯和PTA中期仍偏弱，MEG1 - 5月差反套 [2][53] - 橡胶震荡运行，合成橡胶弱势运行 [2][61][65] - 沥青随油下挫，LLDPE和PP趋势偏弱，烧碱短期不追空 [2][68][83][87] - 纸浆震荡运行，玻璃原片价格平稳，甲醇震荡承压 [2][96][101][104] - 尿素短期震荡，趋势承压，苯乙烯空单止盈，纯碱现货市场变化不大 [2][109][113][114] - LPG低位相对抗跌，丙烯需求转弱，短期弱势运行 [2][116] - PVC趋势偏弱，燃料油和低硫燃料油短期弱势仍在 [2][123][126] - 碳酸锂趋势强度为1，多晶硅趋势强度为2；工业硅、对二甲苯、PTA、MEG、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、玻璃、甲醇、PVC、燃料油、低硫燃料油趋势强度为 -1；铁矿石、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、原木、烧碱、纸浆、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、丙烯趋势强度为0 [31][35][58] 农产品 - 短纤和瓶片关税预期缓和但仍有变数，低位震荡 [2][142] - 胶版印刷纸低位震荡，纯苯短期震荡为主 [2][145][149] - 棕榈油产地驱动有限，关注下方支撑，豆油区间运行，关注中美经贸关系 [2][152] - 豆粕贸易担忧情绪再起，或反弹震荡，豆一反弹震荡 [2][159] - 玉米有所反弹，C2601收盘价2111 [2][162] - 白糖区间震荡，棉花短期平稳，关注国际经贸形势 [2][166][171] - 鸡蛋震荡运行，生猪现货底部未现，花生关注产区天气 [2][176][178][183] - 短纤、瓶片、鸡蛋趋势强度为 -1；白糖趋势强度为 -1；豆粕、豆一趋势强度为1；棕榈油、豆油、玉米、胶版印刷纸、纯苯、花生趋势强度为0 [143][161][169] 航运 - 集运指数（欧线）震荡市，2510合约窄幅震荡，2512合约1500 - 1800点宽幅震荡，2602合约关注复航节奏的预期差，2604合约关注加沙第二阶段谈判进度 [2][128][139] - 集运指数（欧线）趋势强度为0 [141]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿石宽幅震荡，螺纹钢和热轧卷板因弱现实叠加预期转弱钢价或小幅回调，硅铁主产区报价松动宽幅震荡，锰硅锰矿港口报价下移宽幅震荡，焦炭和焦煤预期反复宽幅震荡，原木震荡反复 [2][6][7][11][14][15][17] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价782.0元/吨，跌22.5元/吨，跌幅2.80%，持仓499,799手，增加14,460手；现货中进口矿卡粉等价格下跌，国产矿部分价格持平；价差方面基差等有变动；趋势强度为0 [5] - 10月14日交通运输部办公厅发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法通知 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,061元/吨，跌25元/吨，跌幅0.81%，成交1,158,107手，持仓1,991,462手，增加38,714手；热轧卷板HC2601昨日收盘价3,241元/吨，跌23元/吨，跌幅0.70%，成交532,924手，持仓1,451,729手，增加29,205手；现货价格多数下跌，唐山钢坯价格持平；价差有变动；趋势强度均为0 [7] - 2025年10月上旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁日产环比增长，钢材日产环比下降；钢材库存量环比、同比等有不同变化；8月我国钢材出口规模回落、进口回升；10月8日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变动 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁期货价格下跌，锰硅期货价格也下跌；现货中硅铁、锰矿等价格有变动；价差方面有期现价差、近远月价差、跨品种价差等变动；趋势强度均为0 [11] - 10月13日硅铁、硅锰等不同地区报价有变动，天津港锰矿现货报价有变动，中方对美船舶收取特别港务费施行，进口锰矿船舶中美国建造或运营船只占比较少 [11][13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1,153.5元/吨，涨7.5元/吨，涨幅0.7%，成交968,042手，持仓607,030手，增加17,621手；焦炭J2601昨日收盘价1,654.5元/吨，涨12元/吨，涨幅0.7%，成交22,849手，持仓42,439手，增加485手；现货价格部分持平部分有变动；价差有变动；趋势强度均为0 [15] - 10月14日交通运输部办公厅发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法通知 [16] 原木 - 不同合约收盘价、成交量、持仓量有变动，现货价格部分持平部分有变动；价差有变动；趋势强度为0 [18] - 今年前三季度我国货物贸易进出口同比增长4%，9月当月同比增长8% [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油产地驱动有限，关注下方支撑；豆油区间运行，关注中美经贸关系；豆粕贸易担忧情绪再起，或反弹震荡；豆一反弹震荡；玉米有所反弹；白糖区间震荡；棉花短期平稳，关注国际经贸形势；鸡蛋震荡运行；生猪现货底部未现；花生关注产区天气 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂类 基本面跟踪 - 棕榈油主力合约日盘收盘价9330元/吨，跌0.36%，夜盘收盘价9320元/吨，跌0.11%；豆油主力合约日盘收盘价8240元/吨，跌0.34%，夜盘收盘价8244元/吨，涨0.05%；菜油主力合约日盘收盘价9959元/吨，跌0.63%，夜盘收盘价9918元/吨，跌0.41% [5] - 棕榈油（24度，广东）现货价格9280元/吨，较前一日涨20元/吨；一级豆油（广东）现货价格8620元/吨，较前一日持平；四级进口菜油（广西）现货价格10180元/吨，较前一日涨30元/吨 [5] 宏观及行业新闻 - 马来西亚下调11月毛棕榈油参考价至每吨4262.23马币（1008.1美元），10月为每吨4268.68马币；维持出口关税在10%不变 [6] - 受访分析师估计美国9月大豆压榨步伐可能加快，如估值准确，9月压榨量较8月减少1.8%，但较2024年9月高出5.1%，将是有记录以来最大的9月份压榨量；基于六位分析师的平均预估，截至2025年9月30日，NOPA会员单位的豆油库存为12.20亿磅，较8月末减少2.0% [8] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [10] 粕类及大豆 基本面跟踪 - DCE豆一2601合约日盘收盘价3967元/吨，持平，夜盘收盘价3984元/吨，涨0.38%；DCE豆粕2601合约日盘收盘价2902元/吨，跌1.16%，夜盘收盘价2915元/吨，涨0.10% [13] - 山东豆粕（43%）现货价格2960 - 2980元/吨，较前一日-10或持平；华东豆粕（泰州汇福）现货价格2910元/吨，较前一日-20；华南豆粕现货价格2910 - 2980元/吨，较前一日-10或持平 [13] 宏观及行业新闻 - 周二CBOT大豆期货收盘略微下跌，交易商不确定潜在的中美贸易协议是否会恢复中国对美国大豆的采购，中国已停止从美国采购大豆，转而从南美采购 [15] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为+1 [15] 玉米 基本面跟踪 - 锦州平仓玉米价格2120元/吨，较前一日-20元/吨；C2511合约日盘收盘价2093元/吨，跌0.66%，夜盘收盘价2096元/吨，涨0.14%；C2601合约日盘收盘价2111元/吨，跌0.14%，夜盘收盘价2118元/吨，涨0.33% [17] 宏观及行业新闻 - 北方玉米散船集港价格2070 - 2080元/吨，较昨日下跌30元/吨，集装箱集港2170 - 2180元/吨（新粮，含低毒），较昨日持平；广东蛇口散船2290 - 2310元/吨，较昨日下调20 - 30元，集装箱报价2420 - 2440元/吨，较昨日持平 [18] 趋势强度 - 玉米趋势强度为0 [19] 白糖 基本面跟踪 - 原糖价格15.87美分/磅，同比0.3；主流现货价格5800元/吨，同比-30；期货主力价格5397元/吨，同比-73 [20] 宏观及行业新闻 - 巴西9月上半月食糖产量同比大幅增加16%，9月出口325万吨，同比减少16%；Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨；中国8月进口食糖83万吨（+6万吨） [20] - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨；预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨 [21] - ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨 [22] 趋势强度 - 白糖趋势强度为-1 [23] 棉花 基本面跟踪 - CF2601合约日盘收盘价13265元/吨，跌0.26%，夜盘收盘价13240元/吨，跌0.19%；CY2601合约日盘收盘价19290元/吨，跌0.36%，夜盘收盘价19280元/吨，跌0.05% [25] - 北疆3128机采棉花价格14402元/吨，较前一日-40元/吨；南疆3128机采棉花价格14250元/吨，较前一日-40元/吨 [25] 宏观及行业新闻 - 棉花现货交投表现尚可，纺企维持刚需采购，现货基差整体持稳；纯棉纱市场新增订单乏力，中低支纱线价格承压，C40S及以下品种普遍亏损，高支纱及差异化品种订单相对稳定 [26] - 昨日ICE棉花期货先跌后涨，收盘继续小幅下跌，美棉自身基本面仍然偏弱，且由于美国农业部近期基本面数据停发，市场缺乏数据指引，ICE棉花维持弱势 [27] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0 [29] 鸡蛋 基本面跟踪 - 鸡蛋2511合约收盘价2852元/500千克，涨1.71%；鸡蛋2601合约收盘价3237元/500千克，涨1.70% [30] - 辽宁鸡蛋现货价格2.80元/斤，较前一日持平；河北鸡蛋现货价格2.42元/斤，较前一日-0.07 [30] 趋势强度 - 鸡蛋趋势强度为-1 [30] 生猪 基本面跟踪 - 河南生猪现货价格11030元/吨，较前一日涨50元/吨；四川生猪现货价格10550元/吨，较前一日涨50元/吨；广东生猪现货价格11260元/吨，较前一日持平 [34] - 生猪2511合约价格11450元/吨，较前一日涨325元/吨；生猪2601合约价格12405元/吨，较前一日涨270元/吨；生猪2603合约价格11835元/吨，较前一日涨110元/吨 [34] 趋势强度 - 生猪趋势强度为-1 [35] 花生 基本面跟踪 - 辽宁308通货花生价格8400元/吨，较前一日持平；河南白沙通货花生价格8100元/吨，较前一日持平；兴城小日本花生价格8060元/吨，较前一日持平；苏丹精米花生价格8700元/吨，较前一日持平 [37] - PK511合约日盘收盘价7864元/吨，跌0.03%；PK601合约日盘收盘价8010元/吨，涨0.96% [37] 现货市场聚焦 - 河南白沙产区目前少量库存交易为主，多数地区价格平稳，麦茬花生多处于收获阶段，新花生预计7 - 10天左右上市；吉林地区308通米价格4.2左右，近期阴雨天气影响，上货量一般；辽宁地区308通米价格4.1 - 4.2左右，兴城小日本通米干货4.0 - 4.05左右，上货量不大；山东多数地区阴雨天气影响，上货量不大，价格基本平稳 [38] 趋势强度 - 花生趋势强度为0 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍宏观情绪转承压，镍价低位震荡；不锈钢宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性；碳酸锂需求向好叠加仓单去化，短期走势偏坚挺；工业硅呈弱势供需格局；多晶硅本周会议陆续召开，盘面看涨对待 [2] 各品种总结 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价120,830，较T - 1跌580；不锈钢主力收盘价12,565，较T - 1跌90 [4] - 印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批相关法规；特朗普宣称或从11月1日起对中国额外征100%关税并实施软件出口管制 [4] - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [6] 碳酸锂 - 2511合约收盘价72,680，较T - 1涨400；2601合约收盘价72,760，较T - 1涨260；仓单量35,180，较T - 1减1,538 [7] - SMM电池级碳酸锂指数价格环比降32元/吨；金圆股份捌千错盐湖提锂项目试生产，阿根廷卡罗项目勘探；藏格矿业子公司恢复锂资源开发利用活动 [8][9] - 碳酸锂趋势强度为1 [9] 工业硅和多晶硅 - Si2511收盘价8,520，较T - 1跌285；PS2511收盘价49,990，较T - 1涨1,250；工业硅社会库存54.5万吨，企业库存16.8万吨，行业库存71.3万吨，期货仓单库存25.6万吨；多晶硅厂家库存24.0万吨 [11] - 韩国OCI收购越南公司65%股权切入太阳能硅片赛道，工厂预计本月底竣工，2026年初投产 [11] - 工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为2 [13]

报告行业投资评级 - 原油投资评级为继续观望 [6] 报告的核心观点 - 2025年10月15日，WTI11月原油期货收跌0.79美元/桶，跌幅1.33%，报58.70美元/桶；布伦特12月原油期货收跌0.93美元/桶，跌幅1.47%，报62.39美元/桶；SC2512原油期货收跌6.20元/桶，跌幅1.37%，报446.30元/桶 [3] - 原油趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [9] 根据相关目录分别进行总结 原油套利 - 进入USGC（Cracking）的Arab Light、Forties套利窗口关闭，大西洋盆地轻质原油进口经济性不佳，抑制跨大西洋进口 [4] - 进入USGC（Coking）的Maya、Vasconia接近平衡/略亏，重质原油与基准Mars价差小，美湾对重质原油需求相对稳定 [4] - 进入西北欧（NWE）的WTI MEH、Eagle Ford套利窗口开放，美国原油出口至欧洲有经济吸引力，支撑出口流量 [4] - 进入新加坡（Cracking）的Bonny Light、WTI MEH套利窗口开放，西非和北美原油运往亚洲套利窗口打开，可能增加亚洲地区供应选择 [4] - 进入日本（Cracking）的Murban、Bonny Light套利窗口关闭，中东和西非原油不具备经济性，支撑俄罗斯原油在亚洲的需求 [4] 成品油套利 - 汽油从欧洲至纽约套利窗口开放，欧洲汽油套利至美国大西洋海岸有利可图，有助于平衡两岸汽油市场 [7] - 柴油从USGC至西北欧套利窗口关闭，美国柴油出口至欧洲经济性为负，欧美两地柴油价差不足以覆盖运费成本 [7] - 航煤从韩国至美国西海岸套利窗口大幅开放，亚洲至美国航煤套利利润丰厚，将强烈刺激亚洲航煤向美国出口 [7] - 燃料油从欧洲至新加坡套利窗口关闭，欧洲燃料油运往亚洲经济性差，高硫燃料油区域市场相对独立 [7] 亚洲原油套利 - 西非Bonny Light运往新加坡相对Tapis利润为+0.65美元/桶，套利窗口开放，增加亚洲轻质油供应选项 [7] - 美国WTI MEH运往新加坡相对Tapis利润为+0.57美元/桶，套利窗口开放，亚洲买家需求多元化 [7] - 中东Murban运往日本相对ESPO利润为-6.64美元/桶，套利窗口关闭，中东原油在东北亚市场不敌俄油 [7] - 西非Bonny Light运往日本相对ESPO利润为-5.26美元/桶，套利窗口关闭，印证ESPO在东北亚市场的定价优势和强劲需求 [7] - 美国WTI MEH相对Forties利润为+1.10美元/桶，套利窗口开放，美国原油出口至欧洲有显著经济优势，支撑出口流 [8] - 美国Eagle Ford相对Forties利润为+1.86美元/桶，套利窗口开放，美国轻质页岩油是欧洲炼厂重要替代选择 [8] - 阿塞拜疆Azeri Light相对Forties利润为+0.40美元/桶，套利窗口开放，里海原油输欧有稳定利润，贸易流持续 [8] - 阿尔及利亚Saharan Blend相对Forties利润为+1.49美元/桶，套利窗口开放，北非轻质低硫原油是欧洲炼厂理想原料 [8] 关键市场新闻 - 受美国哥伦布日假期影响，美国周度API和EIA原油库存数据将分别推迟至10月16日（周四）04:30和10月17日（周五）00:00公布 [8] - 美国总统特朗普称解除哈马斯武装将迅速发生，或许还会伴随暴力 [10] - 能源公司VITOL首席执行官罗素·哈迪表示美国页岩油产量可能在2026年每日下降30万桶 [10] - 截至10月12日四周内，俄罗斯港口原油出口四周平均值为每日374万桶，为2023年6月以来最高水平，部分原油因产量上升及乌克兰对俄炼油厂袭击转向出口终端 [10] - 道达尔能源首席执行官Patrick Pouyanne称若油价跌至每桶60美元，欧佩克以外产油国将开始减产，预计2026年年中起非欧佩克供应显著下降，届时欧佩克将重新掌控市场 [10] - 低硫燃料油仓库期货仓单13080吨，环比上个交易日持平 [10]

报告核心观点 - 股票股指期权呈现下行升波态势，市场看跌情绪上升 [1] 各市场数据情况 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2961.10，下跌6.11，成交量86.18亿手，成交变化16.02亿手，当月合成期货2964.33，基差3.23，次月合成期货2959.80，基差 - 1.30 [2] - 沪深300指数收盘价4539.06，下跌54.91，成交量372.95亿手，成交变化57.94亿手，当月合成期货4539.27，基差0.20，次月合成期货4527.00，基差 - 12.06 [2] - 中证1000指数收盘价7373.15，下跌146.61，成交量304.41亿手，成交变化16.01亿手，当月合成期货7342.07，基差 - 31.09，次月合成期货7241.93，基差 - 131.22 [2] - 上证50ETF收盘价3.100，下跌0.001，成交量11.35亿手，成交变化5.97亿手，当月合成期货3.100，基差0.000，次月合成期货3.104，基差0.004 [2] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.645，下跌0.047，成交量11.62亿手，成交变化1.96亿手，当月合成期货4.644，基差 - 0.001，次月合成期货4.639，基差 - 0.006 [2] - 南方500ETF收盘价7.289，下跌0.180，成交量4.26亿手，成交变化0.39亿手，当月合成期货7.252，基差 - 0.037，次月合成期货7.173，基差 - 0.116 [2] - 华夏科创50ETF收盘价1.481，下跌0.065，成交量49.90亿手，成交变化2.19亿手，当月合成期货1.478，基差 - 0.003，次月合成期货1.472，基差 - 0.009 [2] - 易方达科创50ETF收盘价1.451，下跌0.062，成交量17.44亿手，成交变化2.24亿手，当月合成期货1.450，基差 - 0.001，次月合成期货1.441，基差 - 0.010 [2] - 嘉实300ETF收盘价4.791，下跌0.053，成交量2.20亿手，成交变化 - 0.20亿手，当月合成期货4.793，基差0.002，次月合成期货4.788，基差 - 0.003 [2] - 嘉实500ETF收盘价2.916，下跌0.067，成交量1.87亿手，成交变化 - 0.24亿手，当月合成期货2.902，基差 - 0.014，次月合成期货2.869，基差 - 0.047 [2] - 创业板ETF收盘价2.934，下跌0.120，成交量24.12亿手，成交变化1.88亿手，当月合成期货2.935，基差0.001，次月合成期货2.924，基差 - 0.010 [2] - 深证100ETF收盘价3.413，下跌0.089，成交量1.23亿手，成交变化0.31亿手，当月合成期货3.413，基差0.000，次月合成期货3.417，基差0.004 [2] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量68793，变化4243，持仓量77492，变化248，VL - PCR 68.12%，OI - PCR 72.11%，C最大持仓（近月）3000，P最大持仓（近月）2900 [2] - 沪深300股指期权成交量251045，变化26706，持仓量205784，变化7918，VL - PCR 90.91%，OI - PCR 83.44%，C最大持仓（近月）4600，P最大持仓（近月）4500 [2] - 中证1000股指期权成交量494689，变化46442，持仓量303763，变化11492，VL - PCR 100.14%，OI - PCR 90.64%，C最大持仓（近月）7500，P最大持仓（近月）7100 [2] - 上证50ETF期权成交量1871259，变化328354，持仓量1623939，变化20838，VL - PCR 105.67%，OI - PCR 70.29%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）3.1 [2] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量2443234，变化675514，持仓量1345172，变化47260，VL - PCR 161.71%，OI - PCR 82.51%，C最大持仓（近月）4.7，P最大持仓（近月）4.7 [2] - 南方500ETF期权成交量2905523，变化663981，持仓量1298052，变化6525，VL - PCR 133.34%，OI - PCR 100.55%，C最大持仓（近月）7.5，P最大持仓（近月）7.25 [2] - 华夏科创50ETF期权成交量3392394，变化1156887，持仓量2278163，变化53812，VL - PCR 144.96%，OI - PCR 92.99%，C最大持仓（近月）1.55，P最大持仓（近月）1.45 [2] - 易方达科创50ETF期权成交量628718，变化201933，持仓量624078，变化8244，VL - PCR 125.28%，OI - PCR 78.41%，C最大持仓（近月）1.5，P最大持仓（近月）1.4 [2] - 嘉实300ETF期权成交量307970，变化6636，持仓量348572，变化56520，VL - PCR 126.82%，OI - PCR 71.49%，C最大持仓（近月）4.9，P最大持仓（近月）4.7 [2] - 嘉实500ETF期权成交量485066，变化100098，持仓量433666，变化83210，VL - PCR 114.42%，OI - PCR 82.24%，C最大持仓（近月）3，P最大持仓（近月）2.9 [2] - 创业板ETF期权成交量3202352，变化741276，持仓量2071708，变化242488，VL - PCR 106.74%，OI - PCR 85.76%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）3.1 [2] - 深证100ETF期权成交量130854，变化4309，持仓量145100，变化29416，VL - PCR 266.32%，OI - PCR 121.38%，C最大持仓（近月）3.6，P最大持仓（近月）2.9 [2] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV 17.32%，IV变动1.69%，同期限HV 11.68%，HV变动 - 8.47%，Skew 0.69%，Skew变动0.89%，VIX 20.02，VIX变动0.013 [5] - 沪深300股指期权ATM - IV 17.45%，IV变动0.48%，同期限HV 11.65%，HV变动 - 15.45%，Skew - 6.55%，Skew变动 - 8.61%，VIX 22.07，VIX变动0.959 [5] - 中证1000股指期权ATM - IV 23.70%，IV变动2.05%，同期限HV 14.44%，HV变动 - 4.83%，Skew - 12.40%，Skew变动2.32%，VIX 25.63，VIX变动0.383 [5] - 上证50ETF期权ATM - IV 17.38%，IV变动0.38%，同期限HV 15.75%，HV变动 - 0.25%，Skew - 1.53%，Skew变动 - 3.24%，VIX 19.86，VIX变动 - 0.085 [5] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 19.29%，IV变动1.18%，同期限HV 22.87%，HV变动0.13%，Skew - 5.62%，Skew变动 - 1.45%，VIX 20.96，VIX变动0.383 [5] - 南方500ETF期权ATM - IV 22.86%，IV变动1.62%，同期限HV 28.07%，HV变动3.61%，Skew - 6.77%，Skew变动 - 2.66%，VIX 26.39，VIX变动1.329 [5] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 45.69%，IV变动 - 0.88%，同期限HV 56.24%，HV变动6.76%，Skew 8.15%，Skew变动7.94%，VIX 43.91，VIX变动 - 0.236 [5] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 45.70%，IV变动 - 0.06%，同期限HV 53.48%，HV变动7.02%，Skew 1.20%，Skew变动1.86%，VIX 43.51，VIX变动 - 0.752 [5] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 19.79%，IV变动1.09%，同期限HV 23.90%，HV变动0.38%，Skew - 7.31%，Skew变动 - 1.66%，VIX 21.48，VIX变动0.290 [5] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 23.70%，IV变动2.06%，同期限HV 28.08%，HV变动3.37%，Skew - 9.17%，Skew变动0.52%，VIX 23.68，VIX变动 - 0.174 [5] - 创业板ETF期权ATM - IV 40.58%，IV变动1.70%，同期限HV 42.99%，HV变动3.97%，Skew - 2.41%，Skew变动 - 3.19%，VIX 34.20，VIX变动 - 1.730 [5] - 深证100ETF期权ATM - IV 27.72%，IV变动1.97%，同期限HV 33.28%，HV变动1.87%，Skew - 1.61%，Skew变动3.46%，VIX 28.72，VIX变动0.037 [5] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV 17.93%，IV变动0.24%，同期限HV 12.98%，HV变动 - 1.03%，Skew - 4.60%，Skew变动 - 5.89% [5] - 沪深300股指期权ATM - IV 20.07%，IV变动1.03%，同期限HV 17.69%，HV变动 - 0.22%，Skew - 6.27%，Skew变动 - 4.63% [5] - 中证1000股指期权ATM - IV 23.41%，IV变动0.18%，同期限HV 21.81%，HV变动0.06%，Skew - 8.02%，Skew变动0.74% [5] - 上证50ETF期权ATM - IV 17.77%，IV变动 - 0.17%，同期限HV 14.75%，HV变动 - 1.55%，Skew - 0.40%，Skew变动0.23% [5] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 19.36%，IV变动0.67%，同期限HV 18.81%，HV变动 - 0.65%，Skew - 5.47%，Skew变动 - 2.28% [5] - 南方500ETF期权ATM - IV 23.24%，IV变动1.13%，同期限HV 24.10%，HV变动0.77%，Skew - 8.39%，Skew变动 - 4.30% [5] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 43.36%，IV变动0.04%，同期限HV 45.09%，HV变动 - 4.20%，Skew 6.61%，Skew变动4.07% [5] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 42.98%，IV变动 - 0.10%，同期限HV 44.99%，HV变动 - 4.58%，Skew 7.07%，Skew变动4.18% [5] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 19.71%，IV变动0.71%，同期限HV 19.20%，HV变动 - 0.59%，Skew - 3.67%，Skew变动 - 3.76% [5] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 23.48%，IV变动0.73%，同期限HV 24.13%，HV变动0.65%，Skew - 4.15%，Skew变动 - 0.54% [5] - 创业板ETF期权ATM - IV 38.64%，IV变动1.20%，同期限HV 40.85%，HV变动1.08%，Skew - 0.33%，Skew变动2.20% [5] - 深证100ETF期权ATM - IV 26.72%，IV变动0.03%，同期限HV 27.91%，HV变动0.38%，Skew - 2.99%，Skew变动 - 3.68% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价11.42元/克（2025/10/14），近月收盘价12.52元/克；COMEX黄金主力收盘价 -4035.50美元/盎司，近月收盘价320.00美元/盎司；伦敦黄金现货价格97.15美元/盎司；上金所黄金现货价格64.85元/克；国内基差2.05元/克，海外基差4221.85美元/盎司 [1] 白银 - 沪银主力收盘价2元/千克（2025/10/14），近月收盘价11431元/千克；COMEX白银主力收盘价3.67美元/盎司，近月收盘价3.10美元/盎司；伦敦白银现货价格0.48美元/盎司；上金所白银现货价格11453元/千克；国内基差 -88元/克，海外基差 -2.44美元/盎司 [1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价 -710元/吨（2025/10/14），连续合约收盘价84400元/吨；国际铜主力合约收盘价4270元/吨，连续合约收盘价75040元/吨；LME铜3M收盘价233.50美元/吨；COMEX铜主力合约0.29美元/磅；沪铜月间价差 -30元/吨，国际铜月间价差0.00元/吨；LME铜0 - 3升贴水257.97美元/吨；沪铜仓单库存10692吨，国际铜仓单库存9189吨，LME铜仓单库存 -50吨，COMEX铜仓单库存340875短吨；铜现货进口盈亏 -160.05元/吨，3M进口盈亏 -745.13元/吨，精废价差326.17元/吨，废铜进口盈亏 -1382.60元/吨 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价 -25元/吨（2025/10/14），连续合约收盘价20840元/吨；氧化铝主力合约收盘价 -99元/吨，连续合约收盘价2773元/吨；LME铝3M收盘价124.00美元/吨；沪铝月间价差 -35元/吨，氧化铝铝月间价差10元/吨；LME铝0 - 3升贴水25.26美元/吨；沪铝仓单库存 -1357吨，氧化铝仓单库存86638吨，LME铝仓单库存 -2825吨，COMEX铝仓单库存340875吨；电解铝现货进口盈亏 -1037.21元/吨，3M进口盈亏 -687.44元/吨，氧化铝厂利润 -0.30元/吨，电解铝厂冶炼利润550.64元/吨，精废价差353.50元/吨 [1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价 -35元/吨（2025/10/14），连续合约收盘价22200元/吨；LME锌3M收盘价2976美元/吨；沪锌月间价差 -20元/吨；LME锌0 - 3升贴水162.70美元/吨；沪锌仓单库存 -770吨，LME锌仓单库存 -51025吨；精炼锌现货进口盈亏 -497.92元/吨，3M进口盈亏0.00元/吨，精炼锌厂冶炼利润 -36.00元/吨 [1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价17050元/吨（2025/10/14），连续合约收盘价225元/吨；LME铅3M收盘价 -12.50美元/吨；沪铝月间价差35元/吨；LME铝0 - 3升贴水 -2.85美元/吨；沪铝仓单库存1136吨，LME铝仓单库存 -220325吨；精炼铅现货进口盈亏 -631.77元/吨，3M进口盈亏 -545.34元/吨，再生铅厂冶炼利润8.40元/吨 [1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价 -580元/吨（2025/10/14），连续合约收盘价 -660元/吨；不锈钢主力合约收盘价 -290元/吨，连续合约收盘价 -280元/吨；LME镍3M收盘价 -95美元/吨；沪镍月间价差 -340元/吨，不锈钢月间价差 -60元/吨；LME镍0 - 3升贴水 -170美元/吨；沪镍仓单库存 -245吨，不锈钢仓单库存 -14459吨，LME镍分单库存24480吨；精炼镍现货进口盈亏 -1187.84元/吨，3M进口盈亏78.80元/吨；不锈钢304/2B毛边（无锡）13100.00元/吨；镍板 - 镍铁 -1480.00元/吨，镍板 - 硫酸镍 -8146.36元/吨，镍钢比 -0.03 [1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价 -1680元/吨（2025/10/14），连续合约收盘价8090元/吨；LME锡3M收盘价 -535美元/吨；沪锡月间价差 -430元/吨；LME锡0 - 3升贴水 -217美元/吨；沪锡仓单库存 -118吨，LME锡仓单库存 -25吨；精炼锡现货进口盈亏 -2608.83元/吨；锡矿加工费12000元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内独立储能进入快速发展阶段，成为储能市场增长新动能，收入源于电力现货市场价差套利、辅助服务收益、容量电价补偿[4] - 容量电价补偿有放电度电补偿、按功率与时长补偿、容量租赁三种模式，代表省份独立储能IRR可达央国企项目要求[4] - 国内储能将维持高增速，因中标规模超预期、政策支持强化、电力市场化加速[4] - 预计2025年国内装机规模122GWh，同比+14%；2026年新增装机159GWh，同比+30%；2025年全球储能新增装机256GWh，同比+35%，2026年新增装机351GWh，同比+37%[4] - 受美国政策和国内补贴政策影响，上调2025年储能电芯备货系数至2.1，预计出货520GWh，同比增长56%；2026年备货系数下调，出货698GWh，同比增长34%[4] 根据相关目录分别进行总结 独立储能发展现状 - 独立储能是相对独立于电源侧和用户侧的储能设施，可用于电力调峰、调频、电网黑启动等，由电池组、BMS、EMS、PCS等组成[9] - 强制配储政策推动独立储能发展，136号文后新能源配储退出，独立储能成市场增长主要力量[11] - 锂离子电池在独立储能装机占比达95%，开发业主以央企和地方国企为主，山东、江苏等省份装机容量突破10GWh[16] 独立储能盈利模式与收益测算 - 独立储能可通过电力现货市场低价充电、高价放电实现套利，选址是关键因素[19] - 储能参与的辅助服务市场主要为调频市场，不同省份调频价格机制不同[22] - 国家推动完善新型储能容量电价机制，不同省份补偿标准不同[23][24] - 容量电价补偿有三种模式：内蒙古按放电度电补偿，不考虑辅助服务收益时IRR可达10%；多数省份按功率与时长补偿，甘肃IRR可达13.7%；云南采用容量租赁模式，IRR可达7.8%[25][27][29] 储能需求展望 - 国内1 - 8月储能新增装机容量规模同比增长41.5%，预计2025年装机规模122GWh，2026年新增装机159GWh，增长得益于中标规模增长、政策支持、电力市场化[33] - 全球储能内外需向好，预计2025年新增装机256GWh，同比+35%，2026年新增装机351GWh，同比+37%；上调2025年电芯出货预期至520GWh，同比增长56%，2026年出货698GWh，同比增长34%[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前处于现货矛盾高峰，价差后续松动概率加大 [2] - 中长期白银“主升浪”核心逻辑坚实，通胀风险突出，白银是表达“多通胀”预期的优质工具，技术面若突破关键点位，价格上行空间将打开 [3] - 价格处于高波区域，资金情绪分化，单边行情难把握时，关注市场间结构性套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 白银价格走势 - 此轮上涨始于8月22日杰克逊霍尔全球央行年会后，美联储主席释放降息信号，叠加美国8月PCE等数据验证，银价率先突破40美元/盎司，后多重变量带动突破50美元/盎司 [6] - 截至10月13日收盘，伦敦银最高触及52.28美元/盎司，年度涨幅80.7%，COMEX最高触及50.625美元/盎司，年度涨幅72.7% [6] 白银现货紧俏，价差升至极值 回溯232调查，关税再度扰动预期 - 8月26日美国内政部提议将白银等六种矿产加入关键矿产清单，若加入将面临潜在232条款关税调查，最高50%进口关税 [8] - 美国地质调查局关键矿产资源清查处于前两个阶段，最终关键矿产清单发布可能延迟 [9] - 美国自产白银少，70%左右进口白银来自加拿大与墨西哥，目前进口银条等免税，但仍需防范加征关税风险 [10] 库存矛盾凸显 - 2024年12月和2025年8月关税预期使纽伦价差走扩，此次峰值低于上次，且伦敦库存减少量远低于上次，8月去库仅64.8吨，9月中旬价差回归正常 [13] - 目前伦敦银较纽约银升水，纽伦价差倒挂，白银1M租赁利率接近40%，伦敦白银现货即期合约成交量处于历史高位，海外白银现货紧俏 [15] - 现货矛盾原因：过去几年光伏需求使库存去化是铺垫，关税引发库存套利是催化，近期投资情绪是最后一击 [20] - 2022年起全球白银供需错配，库存持续去化，2025年白银光伏需求量调增至8354吨，同比增长8% [22] - 美联储降息使白银看涨情绪浓厚，全球白银ETF总持仓为25647吨，较年初增长8.9%，SLV持仓15443吨，较年初增加7.4% [22] - 印度9月金银进口量比8月增长一倍，当地白银期货库存去库至低位，成交量飙升，临近排灯节需求增加 [31] - LBMA 9月库存24581吨，减去部分ETF对应库存后，伦敦可流动库存为7149吨，若以总ETF持仓算，实际可流动库存可能低于2000吨，低库存与高成交量相比岌岌可危 [35] 极端价差演绎如何收场 出口窗口打开后中美物流向伦敦运输，市场间供需再平衡 - 美国COMEX库存10月6日起去库，中国香港有运载白银飞机飞向伦敦 [41] - 美国交割意愿偏低，可交割库存比例仅32%，在关税调查未落地前，进口商出口意愿不强 [43] - 中国库存处于历史低位，国内白银期货和上海黄金交易所库存合计2300多吨，近期深圳水贝地区出现银条抢购 [43] - 交易员寻求将466吨 - 933吨白银从纽约运往伦敦，截至10月13日出口利润未收窄，价差矛盾有持续性，关税调查落地可能加速出口与抹平价差进程 [44] 价格下跌，投资意愿松动，ETF持仓下降释放库存流动性 - 极端价差常导致单边价格大幅波动，价差收敛常由价格回落实现，短期白银ETF多头有获利了结风险 [44] - 目前是海外现货紧俏高峰，后续价差松动概率大于强化概率，单边价格波动大时可关注套利机会 [44] 主升浪逻辑确定，通胀预期方向性看好 - 此前看空金银比观点正确，白银跑赢黄金，金银比回落至80以下，继续看好白银周期性向上趋势 [51] - 海外基本面情况：周期类数据底部似已现；前瞻指标回落程度可控；短期通胀预期略有回落，但实时CPI预测指标稳定反弹；美国非农就业数据疲软，但就业市场未失控走弱 [54] - 美国经济难言向上或向下周期，“滞”与“胀”中更倾向“胀”风险大，白银在比价策略中性价比凸显，远期利率降低为白银带来支撑 [55] 白银新纪元：风浪与机遇并存 - 白银价格来到关键历史点位，现代金融史上仅两次接近或突破50美元大关，此次外盘已突破，能否站稳需关注 [62] - 若技术层面突破，白银价格形成杯柄图形，2 - 3月内可能上冲至60 - 65美元，半年度有望达75美元以上，1980年和2011年高点通胀调整后价格可做参考 [63] - 白银有诱人盈亏比，但价格处于高波位置，VIX指数触及40.1，不同时区交易表现分化，牛市期间有回调期，需警惕资金情绪折返跑 [63]