报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油产地驱动有限，关注下方支撑及宏观风险，年末产地库存难大幅去化，或震荡至年底 [5][7] - 豆油受中美经贸关系影响，盘面波动加剧，美豆油政策落地或推迟，国内关注出口持续性 [7] - 豆粕因贸易摩擦忧虑升温，盘面或反弹；豆一反弹震荡，关注国内政策支持预期 [17][22] - 玉米震荡偏弱，关注新粮上市情况，华北玉米质量或影响价格走势 [37][43] - 白糖国际市场震荡下行，国内低位震荡，关注巴西生产和出口节奏、印度产业政策 [64] - 棉花新棉上市压力有所释放，短期或进入震荡走势，关注籽棉成交价格及外部市场影响 [89][107] - 生猪去库不通畅，现货底未现，10月供增需减，关注期货收基差行情及周期反转预期 [109][112] - 花生关注产区天气，短期面临供应压力，近月偏弱 [122][123] 各品种总结 棕榈油 - **上周观点及逻辑**：长假印尼B50消息刺激反弹，MPOB报告超预期累库中止涨势，维持区间运行，01合约周涨2.28% [4] - **本周观点及逻辑**：马来9月库存压力大，印尼库存合理且增产，产地和需求端均难有强驱动，年末库存难大幅去化，或震荡至年底 [5][7] - **基本面核心数据**：展示马来、印尼库存、出口量、价格等数据，如ITS显示马棕10月1 - 10日出口量增9.86% [12][14] 豆油 - **上周观点及逻辑**：假期美豆及美豆油平稳反弹，难以独立驱动，跟随油脂板块震荡，01合约周涨1.99%，关注中美贸易态度 [4] - **本周观点及逻辑**：美豆油生柴性价比下降、政策落地或推迟，累库趋势明显，价格随原油等波动；国内出口需求或使去库至明年三月，关注中美贸易结果及出口持续性 [7] 豆粕 - **国庆前后情况**：美豆期价涨跌互现，国内豆粕期价偏弱，主要交易中美缓和、中加缓和，10月10日当周主力合约周跌幅0.2% [17][18] - **国际大豆基本面**：9月30日USDA季度库存报告略偏多，美国政府停摆影响不大，巴西大豆进口成本上升、种植进度快，未来两周主产区天气中性 [18] - **国内豆粕现货**：节后成交量上升、提货量略降、基差下降、库存节前下降、压榨量本周降下周升 [19][20] - **下周展望**：因贸易摩擦忧虑升温，盘面或反弹，关注贸易事件不确定性 [22] 豆一 - **国庆前后情况**：国内豆一期价偏强，受国内政策支持预期和国庆美豆价格上涨带动，10月10日当周主力合约周涨幅0.66% [18] - **国内豆一现货**：东北产区新豆价格稳中偏弱，供应增加、市场要货尚可、农户有惜售心理，销区需求分化、市场谨慎 [21] - **下周展望**：虽新豆上市、现货价格偏弱，但跌幅有限，盘面或转向“国内政策支持预期”，贸易摩擦忧虑升温有利价格情绪偏多 [22] 玉米 - **市场回顾**：10月10日当周现货和期货均下跌，东北新季玉米上货量增多、单产增加，华北到货车辆维持高位，主力合约基差走弱 [37][38] - **市场展望**：CBOT玉米下跌，小麦价格上涨、进口玉米拍卖持续，玉米淀粉库存增加，关注新粮上市情况，盘面整体偏弱 [39][43] 白糖 - **本周市场回顾**：国际市场美元指数、汇率、原油价格有变化，原糖价格下跌，基金净多单大幅减少；国内市场现货报价持平，主力合约基差基本持平，预计产需进口量稳定 [62][63] - **下周市场展望**：国际市场震荡下行，关注巴西生产和出口节奏、印度产业政策；国内市场低位震荡，关注进口节奏 [64] 棉花 - **行情数据**：截至10月10日，ICE棉花持续下跌，郑棉期货略有企稳，棉纱期货价格有变动 [89][93] - **基本面**：国际市场ICE棉花基本面疲软、外部市场负面，美棉出口销售数据停发，其他主产国和消费国情况各异；国内市场棉花现货成交清淡、籽棉价格企稳，纱厂情况略好于织厂 [94][102] - **操作建议**：ICE棉花走势弱，国内棉花期货短期或震荡，关注籽棉成交价格及外部市场影响 [107] 生猪 - **本周市场回顾**：现货市场价格弱势运行，供应宽松、需求节后回落；期货市场价格弱势运行，基差走弱 [109][110] - **下周市场展望**：现货价格偏弱运行，10月供增需减，库存周期转去库，现货寻底未结束；期货关注收基差行情及周期反转预期，LH2511合约有支撑和压力位 [111][112] 花生 - **市场回顾**：现货市场价格平稳，供应压力逐渐释放，需求短期较弱；期货市场10月10日当周上涨 [122] - **市场展望**：预计主产区供应释放压制行情，需求承接意愿不强，期货关注河南天气，短期面临供应压力，近月偏弱 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后至周五白天收盘，商品期权交易量下降，隐波几乎全面下跌，周五夜间宏观信息提升市场恐慌情绪，短期内隐波预计大面积抬升 [4] - 周一到期的期权品种有瓶片、莱籽粕、PTA、烧碱、莱籽油、棉花、短纤、纯碱、甲醇、玻璃和白糖近月期权合约，原油周三到期近月合约，买方末日博弈机会多，需注意升波和被行权风险 [4] - 农产品相对受影响较小，豆类或因进口约束有价格上涨机会，对应豆类期权隐波相对较低，可作为长线买入期权布局品种观察，择时买入看涨期权做多 [4] - 部分有色和新能源品种基本面和宏观面双弱，可考虑卖出看涨期权换取收益，买入看跌期权进行方向性交易或套保 [4] - 基本面较强的品种可观察波动率，适时在价格低点和波动率高点卖出虚值看跌期权逐步建立多头仓位 [4] 各部分总结 市场数据 - 本周市场成交量6438734.0，上周6627034.0，涨跌幅 -0.11%；持仓量本周9557880，上周8139752，涨跌幅0.17% [7] - 农产品成交量本周1599862.75，上周1456719.8，涨跌幅0.39%；持仓量本周3553518，上周3252980，涨跌幅0.09% [7] - 能源化工成交量本周2661095.25，上周2667830.6，涨跌幅 -0.01%；持仓量本周3478688，上周2784352，涨跌幅0.25% [7] - 黑色成交量本周401971.5，上周454382.4，涨跌幅 -0.46%；持仓量本周764723，上周661895，涨跌幅0.16% [7] - 贵金属成交量本周604400.75，上周958695.8，涨跌幅 -1.48%；持仓量本周446662，上周289615，涨跌幅0.54% [7] - 有色和新能源成交量本周1171403.75，上周1089405.4，涨跌幅0.3%；持仓量本周1314289，上周1150910，涨跌幅0.14% [7] 各期权品种数据 玉米期权 - 主力合约c2511收盘价2125，涨跌 -53，剩余交易日10；次主力合约c2601收盘价2125，涨跌 -14，剩余交易日47 [15] - 看涨成交量主力合约本周54976，上周51028，涨跌3948；次主力合约本周14727，上周11444，涨跌3284 [15] 豆粕期权 - 主力合约m2511收盘价2900，涨跌 -5，剩余交易日10；次主力合约m2601收盘价2922，涨跌 -15，剩余交易日47 [16] - 看涨成交量主力合约本周101780，上周98827，涨跌2954；次主力合约本周76207，上周90566，涨跌 -14359 [16] 菜粕期权 - 主力合约rm2511收盘价2458，涨跌2，剩余交易日1；次主力合约rm2601收盘价2391，涨跌 -14，剩余交易日44 [17] - 看涨成交量主力合约本周54406，上周43944，涨跌10462；次主力合约本周10900，上周15230，涨跌 -4329 [17] 棕榈油期权 - 主力合约p2511收盘价9320，涨跌146，剩余交易日10；次主力合约p2601收盘价9438，涨跌202，剩余交易日47 [18] - 看涨成交量主力合约本周45085，上周50492，涨跌 -5407；次主力合约本周17350，上周18808，涨跌 -1457 [18] 豆油期权 - 主力合约y2511收盘价8308，涨跌138，剩余交易日10；次主力合约y2601收盘价8302，涨跌140，剩余交易日47 [20] - 看涨成交量主力合约本周19773，上周18375，涨跌1398；次主力合约本周7399，上周9121，涨跌 -1722 [20] 菜籽油期权 - 主力合约oi2511收盘价10232，涨跌 -99，剩余交易日1；次主力合约oi2601收盘价10061，涨跌 -101，剩余交易日44 [21] - 看涨成交量主力合约本周33234，上周33890，涨跌 -656；次主力合约本周5665，上周5376，涨跌289 [21] 花生期权 - 主力合约pk2511收盘价7786，涨跌 -12；次主力合约pk2512收盘价7794，涨跌18，剩余交易日23 [22] - 看涨成交量主力合约本周87837，上周18610，涨跌69227；次主力合约本周12266，上周1669，涨跌10598 [22] 黄大豆1号期权 - 主力合约a2511收盘价3953，涨跌18，剩余交易日10；次主力合约a2601收盘价3948，涨跌44，剩余交易日47 [23] - 看涨成交量主力合约本周21488，上周24366，涨跌 -2877；次主力合约本周4511，上周4464，涨跌47 [23] 黄大豆2号期权 - 主力合约b2511收盘价3617，涨跌8，剩余交易日10；次主力合约b2512收盘价3645，涨跌16，剩余交易日27 [24] - 看涨成交量主力合约本周22542，上周19978，涨跌2564；次主力合约本周798，上周977，涨跌 -180 [24] 乙二醇期权 - 主力合约eg2511收盘价4127，涨跌 -82，剩余交易日10；次主力合约eg2601收盘价4100，涨跌 -113，剩余交易日47 [25] - 看涨成交量主力合约本周7173，上周3180，涨跌3772；次主力合约本周3109，上周1744，涨跌1366 [25] 苯乙烯期权 - 主力合约eb2511收盘价6743，涨跌 -206，剩余交易日10；次主力合约eb2512收盘价6760，涨跌 -203，剩余交易日27 [26] - 看涨成交量主力合约本周49718，上周41958，涨跌7761；次主力合约本周3087，上周923，涨跌2164 [26] 白糖期权 - 主力合约sr2511收盘价5518，涨跌11，剩余交易日1；次主力合约sr2601收盘价5496，涨跌18，剩余交易日44 [27] - 看涨成交量主力合约本周30698，上周36518，涨跌 -5820；次主力合约本周25284，上周22905，涨跌2379 [27] 棉花期权 - 主力合约cf2601收盘价13325，涨跌 -80，剩余交易日44；次主力合约cf2511收盘价13300，涨跌 -105，剩余交易日1 [28] - 看涨成交量主力合约本周54886，上周27578，涨跌27308；次主力合约本周56355，上周44550，涨跌11805 [28] PTA期权 - 主力合约ta2511收盘价4510，涨跌 -114，剩余交易日1；次主力合约ta2601收盘价4534，涨跌 -112，剩余交易日44 [29] - 看涨成交量主力合约本周164316，上周111061，涨跌53252；次主力合约本周28280，上周15210，涨跌13070 [29] PX期权 - 主力合约px2512收盘价6490，涨跌 -150，剩余交易日13；次主力合约px2601收盘价6480，涨跌 -154，剩余交易日33 [30] - 看涨成交量主力合约本周7606，上周150，涨跌7455；次主力合约本周254，上周135，涨跌119 [30] 烧碱期权 - 主力合约sh2511收盘价2420，涨跌 -63；次主力合约sh2512收盘价2478，涨跌 -51，剩余交易日23 [31] - 看涨成交量主力合约本周62296，上周44998，涨跌17298；次主力合约本周3652，上周1933，涨跌1719 [31] 橡胶期权 - 主力合约ru2601收盘价15315，涨跌 -155，剩余交易日54；次主力合约ru2511收盘价14495，涨跌 -115，剩余交易日11 [32] - 看涨成交量主力合约本周5993，上周6419，涨跌 -425；次主力合约本周1647，上周963，涨跌684 [32] BR橡胶期权 - 主力合约br2511收盘价11220，涨跌 -210，剩余交易日11；次主力合约br2512收盘价11175，涨跌 -235，剩余交易日31 [33] - 看涨成交量主力合约本周11481，上周6163，涨跌5318；次主力合约本周223，上周223，涨跌0 [33] 聚乙烯期权 - 主力合约收盘价7019，涨跌 -80，剩余交易日10；次主力合约收盘价7037，涨跌 -122，剩余交易日47 [34] - 看涨成交量主力合约本周7056，上周7430，涨跌 -374；次主力合约本周3749，上周3427，涨跌322 [34] 聚丙烯期权 - 主力合约pp2511收盘价6651，涨跌 -166，剩余交易日10；次主力合约pp2601收盘价6722，涨跌 -171，剩余交易日47 [35] - 看涨成交量主力合约本周8878，上周7699，涨跌1179；次主力合约本周9052，上周7389，涨跌1663 [35] 甲醇期权 - 主力合约ma2511收盘价2255，涨跌 -39；次主力合约ma2601收盘价2307，涨跌 -48，剩余交易日44 [36] - 看涨成交量主力合约本周80258，上周65758，涨跌14500；次主力合约本周36844，上周16759，涨跌20085 [36] 液化石油气期权 - 主力合约pg2511收盘价4070，涨跌 -220，剩余交易日10；次主力合约pg2512收盘价3992，涨跌 -219，剩余交易日27 [37] - 看涨成交量主力合约本周24493，上周24449，涨跌44；次主力合约本周1366，上周301，涨跌1065 [37] PVC期权 - 主力合约v2511收盘价4652，涨跌 -160，剩余交易日10；次主力合约v2601收盘价4735，涨跌 -162，剩余交易日47 [38] - 看涨成交量主力合约本周37732，上周38527，涨跌 -794；次主力合约本周25207，上周19498，涨跌5708 [38] 原油期权 - 主力合约sc2511收盘价461.9，涨跌 -29.4，剩余交易日3；次主力合约sc2512收盘价463.9，涨跌 -28.2，剩余交易日23 [39] - 看涨成交量主力合约本周40745，上周23002，涨跌17743；次主力合约本周3333，上周625，涨跌2708 [39] 铁矿石期权 - 主力合约i2511收盘价811.5，涨跌7.0，剩余交易日10；次主力合约i2601收盘价795.0，涨跌5.0，剩余交易日47 [40] - 看涨成交量主力合约本周41745，上周47330，涨跌 -5585；次主力合约本周14501，上周13745，涨跌755 [40] 螺纹钢期权 - 主力合约rb2601收盘价3103，涨跌 -11，剩余交易日54；次主力合约rb2511收盘价3038，涨跌2，剩余交易日11 [41] - 看涨成交量主力合约本周40426，上周28450，涨跌11976；次主力合约本周6258，上周2318，涨跌3940 [41] 黄金期权 - 主力合约au2512收盘价901.56，涨跌45.5，剩余交易日31；次主力合约au2511收盘价900.6，涨跌45.8，剩余交易日11 [43] - 看涨成交量主力合约本周41834，上周19349，涨跌22485；次主力合约本周8877，上周1187，涨跌7691 [43] 白银期权 - 主力合约ag2511收盘价11062，涨跌446，剩余交易日11；次主力合约ag2512收盘价11082，涨跌450，剩余交易日31 [44] - 看涨成交量主力合约本周218810，上周29112，涨跌189697；次主力合约本周86154，上周39396，涨跌46758 [44] 铜期权 - 主力合约cu2511收盘价85910，涨跌3440，剩余交易日11；次主力合约cu2512收盘价85910，涨跌3430，剩余交易日31 [45] - 看涨成交量主力合约本周136170，上周82332，涨跌53838；次主力合约本周13740，上周4376，涨跌9363 [45] 锌期权 - 主力合约zn2511收盘价22270，涨跌290，剩余交易日11；次主力合约zn2512收盘价22300，涨跌305，剩余交易日31 [46] - 看涨成交量主力合约本周19999，上周8850，涨跌11149；次主力合约本周3461，上周629，涨跌2832 [46] 铝期权 - 主力合约a2511收盘价20980，涨跌235，剩余交易日11；次主力合约a2512收盘价20995，涨跌240，剩余交易日31 [47] - 看涨成交量主力合约本周29085，上周13644，涨跌15440；次主力合约本周8325，上周798，涨跌7527 [47] 工业硅期权 - 主力合约si2511收盘价8685，涨跌 -275，剩余交易日3；次主力合约si

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍价受宏观情绪和精炼镍累库矛盾影响低位震荡，印尼消息面增加不确定性 [4] - 不锈钢受宏观与现实面共振施压，成本限制弹性但边际小幅下移 [5] - 工业硅供需转弱，盘面或继续下探；多晶硅仍有政策预期，可逢低找买点 [32][33] - 碳酸锂受宏观压制价格，偏弱运行 [62] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 沪镍基本面：宏观情绪与精炼镍累库矛盾共振施压，印尼消息面增加潜在不确定性 [4] - 不锈钢基本面：宏观与现实面共振施压，成本限制弹性但边际小幅下移 [5] - 库存跟踪：精炼镍、新能源、镍铁 - 不锈钢库存有不同变化 [8] - 市场消息：涉及印尼镍矿供应治理、中国补贴政策、美国关税政策等 [9][10] - 数据跟踪：展示了镍和不锈钢相关期货、现货价格及成交量等数据 [12] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面震荡、现货下跌，多晶硅盘面下跌回落、现货报价稳定 [27] - 运行情况：工业硅上游复产，多晶硅上游报价坚挺 [27] - 供需基本面：工业硅和多晶硅库存均累库，工业硅供应增加、需求支撑有限，多晶硅供应增加、需求减少 [28][29][31] - 后市观点：工业硅供需转弱，多晶硅有政策预期 [32][33] - 投资建议：工业硅逢高做空，多晶硅逢低买入；跨期暂无推荐；工业硅厂卖出套保，硅片企业买入套保 [32][33][34] 碳酸锂 - 价格走势：期货合约区间震荡，现货下跌 [62] - 供需基本面：供应创新高，需求现货强但宏观预期弱，库存持续去库 [63] - 后市观点：宏观压制价格，偏弱运行 [64] - 投资建议：单边偏弱运行，跨期正套为主，提高卖出套保比例 [65][66][67]

| 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年10月12日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 1、钢材观点：弱现实叠加预期转弱，钢价小幅回调 2、铁矿周度观点：宏观风偏显著回调，估值承压 3、煤焦周度观点：宏观预期反复，或延续弱势震荡 4、铁合金观点：市场观望情绪浓厚，合金价格走势震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色高级分析师：李亚飞 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲地区LPG对石脑油替代极限约为70 - 80万吨/月 ，若LPG替代量增加使石脑油需求量减少 ，11月石脑油亚洲供需缺口可能被短期抹平 ，需关注石脑油在LPG大量替代下的边际走弱概率 ，同时中美贸易冲突升级或通过成本增加影响中国裂解装置的替代体量 ，具体影响待关税政策走向确定[1][33][40] 根据相关目录分别进行总结 1. LPG亚洲价格快速走弱 9月30日沙特阿美公布10月CP价格 ，丙烷跌25美元/吨至495美元/吨 ，丁烷跌15美元/吨至475美元/吨 ，折合到岸成本丙烷约4259元/吨 ，丁烷约4196元/吨 ，较前期市场预期大幅下跌 ，CP下跌致亚洲丙烷市场大幅回落 ，国庆节期间FEI纸货跌幅约30美元/吨 ，CP纸货跌幅近50美元/吨 ，C3原料走弱使节后C3产业链价格疲软[1][5] 2. 中美关税博弈后丙烷市场份额变化 2.1 中国进口物流变化 4月中美互征惩罚性关税后 ，中国进口LPG物流改变 ，2025年4月前美国货源占中国进口LPG总数超50% ，之后美国货源锐减 ，大部分缺口转向中东地区[5][6][9] 2.2 美国丙烷流向变化 美国LPG失去中国市场份额后流向发散 ，出口日本、韩国明显增长 ，出口印度、南美等地也有可观增量 ，出口流向分散化特征明显[10][12] 2.3 印度市场博弈 沙特阿美CP官价大幅下跌为争夺南亚市场份额 ，印度LPG进口从几乎以中东为唯一来源转变为以中东为主、美国份额逐步提升 ，2025年初美印达成能源合作框架 ，美国因印度采购俄罗斯原油施加惩罚性关税 ，印度增加采购美国其他能源作为妥协 ，中东地区未来LPG预计增产 ，需争取印度消费市场 ，美国也有大量出口终端设施投放 ，价格战或不可避免[13][16][17] 3. "低价"LPG对能化产业链的冲击 LPG价格大幅走低使C3全产业链价格下跌 ，PDH工厂亏损现状改善 ，开工预期抬升 ，导致盘面丙烯下游聚丙烯等价格下跌 ，还影响石脑油价格 ，价格下跌使亚洲石化工厂采购LPG意愿提升 ，需探究LPG对石脑油进裂解装置替代的影响[19] 4. 乙烯裂解原料替代的本质 4.1 原料替代的工艺基础 乙烯裂解炉分气体、液体、气液均相裂解炉 ，丙烷在乙烯裂解中原料替代涉及气体裂解炉超负荷和装置直接切换原料两个问题 ，下游产品按标准运行 ，第二种装置原料替代选择空间大 ，但LPG裂解产品轻质化程度高 ，下游装置处理能力会限制替代程度 ，第一种装置下游通常不限制原料替代[25] 4.2 亚洲各地区乙烯原料结构及替代 日韩外采石脑油占亚洲近40% ，是原料切换风向标 ，日韩乙烯裂解原料中LPG占比约20% ，气体裂解炉和液体裂解炉比例约1：5 ，配备气液裂解炉比例少 ，增加替代主要靠存量气体裂解炉使用更多LPG ，当前约334万吨乙烯来自LPG ，相当于LPG使用量835万吨/年 ，超负荷20%多170万吨/年 ，相当于因经济性替代约10 - 20万吨/月 ；中国和东南亚乙烯产能占比更大 ，中国乙烯裂解原料结构清晰 ，东南亚按传统裂解工艺处理 ，传统工艺中石脑油和LPG原料比例为8：2 ，中国传统乙烯裂解产能中通过超负荷替代的LPG使用量极限约30万吨/月 ，东南亚约20 - 25万吨/月[26][28][31] 5. 历史回测及对石脑油影响 5.1 历史回测 亚洲地区LPG对石脑油替代极限约为70 - 80万吨/月 ，近端LPG价格下跌使两者利润差距拉开 ，LPG进裂解装置经济性提升 ，市场认为FEI - MOPJ价差低于 - 50美元/吨会产生原料替代 ，当前石脑油制乙烯利润比LPG制乙烯低约50美元/吨 ，芳烃价格影响替代经济性 ，历史极端比价下LPG单月替代量可达80万吨/月左右 ，需关注今年替代量是否改变石脑油基本面[33][35][37] 5.2 亚洲石脑油供需影响 近端LPG下跌使亚洲地区裂解原料显著替代 ，此前亚洲石脑油高位E/W价差带来历史高位东西方套利物流 ，下游乙烯裂解需求弱于预期 ，若LPG替代量增加 ，11月石脑油亚洲供需缺口可能被短期抹平 ，需关注石脑油边际走弱概率[37] 6. 中美贸易战升级以及船舶管制 美国对中国相关船舶靠港收费 ，乙烷、丙烷船只在美国港口单吨需缴纳50美元停泊费用 ，乙烷受影响小 ，进口美国丙烷成本增加或影响在中国地区的替代体量 ，因中国采购美国丙烷比例收窄 ，影响有待考量[39] 7. 总结 亚洲地区LPG替代极限约为80万吨/月 ，可能使亚洲石脑油11月供需缺口被抹平 ，出现供需短期拐点 ，LPG替代受自身经济性和中美贸易冲突升级影响 ，具体影响待关税政策走向确定[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期偏弱运行，民用需求逐渐好转但需求支撑难以充分兑现，预计下行空间有限 [3] 丙烯部分 - 需求转弱，短期弱势下行，供应或有收窄但需求走弱，价格上行动力有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 民用气方面，山东、华南价格下滑，华东先稳后涨；进口气受CP低位出台影响成本下滑；其他LPG及基差有不同程度变化；美国 - 远东运费下跌，FEI贴水走弱，套利空间存在；丙烷价格大幅走弱 [7][18][28] 供应 - 国产液化气总商品量增加，民用气和醚后碳四商品量有不同表现；进口到船减少，中国丙烷供应量环比下跌，国产和国际船期到港量有变化 [3][60][70] 需求&库存 - 化工需求中PDH、MTBE开工率小幅下滑；LPG国内炼厂库存、民用气炼厂库存、醚后C4炼厂库存和码头进口货库存有不同变化 [73][75][92] 丙烯部分 价格&价差 - 上游价格周度有变化，丙烯价格国内山东市场相对坚挺，华东价格回落，区域价差走扩，国际/美金价格高位小幅回调 [103][114][106] 平衡表 - 全国和山东地区的丙烯供应、需求及平衡量有不同变化，本周山东地区供稳需增，10月、11月静态平衡环比收窄，但较Q3仍相对宽松 [127][132][138] 供应 - 丙烯上游总体开工率下降，炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润良好；裂解开工率有变化，裂解利润小幅走低；PDH产能利用率下降，主要装置有重启、停车和检修情况；MTO产能利用率上升，主要装置有重启情况；丙烯进出口进口套利窗口维持关闭 [149][151][160][165][170][178] 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有升有降，PP价格下行，PP粉产能利用率上升但粉料利润环比走弱；各产品主要装置有重启、停车、检修和提负等情况 [181][196][206] 下游库存 - PP及粉料、PP生产企业和丙烯其他下游库存均累库 [261][271][276]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 预计下周（10.13 - 10.17）连豆粕和豆一期价反弹震荡，因中美贸易摩擦忧虑升温；豆粕盘面仍交易贸易事件，预期变化或致其反弹，豆一虽新豆上市、现货价格偏弱但跌幅有限，盘面交易节奏或转向“国内政策支持预期”，且中美贸易摩擦忧虑升温利于国内大豆价格情绪偏多 [7] 相关目录总结 国庆前后美豆期价情况 - 国庆前后（09.29 - 10.10）美豆期价涨跌互现，上涨因中美谈判希望和美国政策支持，下跌因中美贸易摩擦忧虑再度升温；10月3日当周美豆主力11月合约周涨幅8.3%，10月10日当周周跌幅0.98% [1] 国庆前后国内豆类期货价格情况 - 国庆前后（09.29 - 09.30、10.09 - 10.10）国内豆粕期价偏弱、豆一期价偏强；豆粕主要交易中美缓和、中加缓和，豆一偏强因国内政策支持预期、国庆期间美豆价格上涨带动；10月10日当周豆粕主力m2601合约周跌幅0.2%，豆一主力a2511合约周涨幅0.66% [2] 国庆前后国际大豆市场基本面情况 - 9月30日USDA季度库存报告略偏多，截至9月1日美国大豆库存3.16亿蒲，低于去年同期和市场预期 [3] - 10月1日起美国政府停摆，美国农业部相关报告暂停发布，影响不大，目前美豆和国内豆粕盘面围绕贸易事件交易，对基本面数据交易有限 [3] - 巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多，截至10月11日当周，11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比持平、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降 [3] - 新作巴西大豆种植进度较快，影响略偏空，截至10月2日当周，2025/26年巴西大豆播种进度约9%，去年同期4.5% [3] - 巴西大豆主产区天气预报显示未来两周（10月11日 - 10月25日）降水基本正常、气温略偏高，影响中性 [3] 国庆节后国内豆粕现货情况 - 成交方面，豆粕成交量周环比上升，截至10月10日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约17.7万吨，前一周日均成交约7万吨 [4] - 提货方面，豆粕提货量周环比略降，截至10月10日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.2万吨，前一周日均提货量约17.4万吨 [4] - 基差方面，豆粕基差周环比下降，截至10月10日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 - 0.5元/吨，前一周约7元/吨，去年同期约48元/吨 [5] - 库存方面，节前豆粕库存周环比下降、同比下降，截至9月26日当周，我国主流油厂豆粕库存约106万吨，周环比降幅3%，同比降幅约6% [5] - 压榨方面，大豆压榨量周环比大幅下降，下周预计大幅上升，截至10月10日当周，国内大豆周度压榨量约129万吨，开机率约36%；下周（10月11日 - 10月17日）油厂大豆压榨量预计约217万吨，开机率61% [5] 国庆节后国内豆一现货情况 - 东北产区豆价小幅下跌，部分地区大豆净粮收购价格较节前下跌40 - 120元/吨，关内部分地区持平，销区东北食用大豆销售价格较节前下跌160 - 280元/吨 [6] - 东北产区新豆供应增加、市场要货尚可、农户有惜售心理，国庆假期晴好天气利于新豆收割，新豆收获面积扩大后市场面临集中供给压力，收购价格略有下滑，农户在3440 - 3600元/吨一线惜售 [6] - 销区需求分化，市场谨慎，北方市场国产大豆走货尚可，终端豆制品需求略有提升，南方多地气温高，豆制品需求好转仍需等待，下游市场采购谨慎，经销商走货不快 [6]

集运指数（欧线）观点： 关税战升级，或暂时延续弱势 国泰君安期货研究所 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 日期：2025年10月12日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述 01 本周集运指数（欧线）观点总结：关税战升级，或暂时延续弱势 预计41周即10月13日SCFIS欧线指数将在上一期（1046.50点）基础上微降；也有一定概率震荡，考虑到节前大幅降价的PA联盟船只不会在这期指数中体现， 而是在10月20日的指数中体现。 估值 结合涨价函生效日期、船只托班信息，42周离港的15条船只（26.9万TEU）中已经有7条（11.7万TEU）是按节前的价格收货，3条Gemini联盟船只按节后涨价 收货，剩下5条来自COSCO、CMA、MSC的船只观察下周船司如何调整运费。 43周预计第一阶段各联盟船司报价中枢为：Gemini 1850美元/FEU、OA 1900美元/FEU、PA 1900美元/FEU、MSC 2065美元/FEU ...

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年10月12日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周PX观点总结：成本坍塌，趋势偏弱 | | 本周PX国产装置开工率87.4%（+0.8%），下周乌石化100万吨装置检修（中泰PTA检修），开工率下降。亚洲整体负荷开工率在79.9% （+1.9%）。韩华113万吨装置重启；10月FCFC72万吨、沙特Satorp70万吨计划检修。 | | --- | --- | | | 市场关注由于日照港受到制裁之后管道沿线炼厂的开工情况。目前来看，部分炼厂因原料供应整体负荷下降，但PX开工影响有限。 | | 需求 | 新凤鸣PTA新装置由于低加工费投产时间推迟。印度PTA新装置GAIL逐步计划投产。PX供需略显偏紧。本周PTA开工率74.4%（-2.4%）逸盛 新材料降负，恒力220万吨停车。 | | | 单边趋势偏弱，多PXN。当前美国辛烷值大幅上涨，带动韩国MX估值 ...