报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯总库存压力不大 本周部分装置重启与新增检修 产量和产能利用率预计环比上升 9月装置检修损失量预计上升但供应压力难有改善 [2] - 棚膜进入旺季 农膜订单陡峭回升 包装膜需求受节日备货驱动订单有增长空间 成本受地缘冲突支撑油价走强 宏观上中美西班牙会谈顺利且国内将出台稳增长政策 技术上L2601日度K线关注7220附近支撑与7295附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价7245元/吨 环比涨11元/吨 1月合约收盘价7245元/吨 环比涨11元/吨 5月合约收盘价7289元/吨 环比涨14元/吨 9月合约收盘价7299元/吨 环比跌10元/吨 [2] - 成交量146481手 环比降109562手 持仓量520256手 环比降3820手 9 - 1价差54 环比降21 [2] - 期货前20名持仓买单量376996手 环比降917手 卖单量434704手 环比增3546手 净买单量 - 57708手 环比降4463手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)华北均价7248.7元/吨 环比降0.87元/吨 华东均价7345.24元/吨 环比降0.48元/吨 基差3.7 环比降11.87 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价65.44美元/桶 环比降0.13美元/桶 CFR石脑油日本地区中间价604.88美元/吨 环比降3.62美元/吨 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价841美元/吨 乙烯CFR东北亚中间价851美元/吨 均环比持平 [2] 产业情况 - 全国PE石化开工率78.04% 环比降2.51个百分点 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率51.3% 环比升0.82个百分点 管材开工率31.67% 环比升1.34个百分点 农膜开工率24.12% 环比升3.94个百分点 [2] 期权市场 - 20日历史波动率6.35% 环比降0.38个百分点 40日历史波动率8.11% 环比降0.22个百分点 [2] - 平值看跌期权隐含波动率10.07% 环比降0.12个百分点 平值看涨期权隐含波动率10.05% 环比降0.14个百分点 [2] 行业消息 - 9月5 - 11日 我国聚乙烯产量61.28万吨 较上周减少3.12% 产能利用率78.04% 较上周期减少2.51个百分点 [2] - 9月5 - 11日 中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期升1.1% [2] - 截至9月17日 中国聚乙烯生产企业库存49.03万吨 较上期升0.68% 截至9月12日 社会样本仓库库存54.66万吨 较上期降2.44% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内农业需求处于季节性淡季，储备需求未明显启动，市场交易活跃度低，对尿素市场支撑有限；工业需求提升不及预期，复合肥产能利用率环比回升但企业以销定产，短期开工率调整或有限；本周尿素企业库存继续小幅增加，局部低价吸引下游补仓及部分农业流向增加使企业出货阶段性好转，但国内整体需求不及供应，尿素日产仍有提升趋势，加之尿素企业面临国庆收单，预计短期尿素企业库存或继续累积；UR2601合约短线预计在1650 - 1700区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1681元/吨，环比 - 5；1 - 5价差 - 53元/吨，环比 - 2 [2] - 主力合约持仓量281488手，环比4154；前20名净持仓 - 39650，环比3562 [2] - 交易所仓单8268张，环比 - 11 [2] 现货市场 - 河北1680元/吨，环比10；河南1660元/吨，环比20；江苏1650元/吨，环比10；山东1650元/吨，环比0；安徽1660元/吨，环比10 [2] - 郑州尿素主力合约基差 - 31元/吨，环比5 [2] - FOB波罗的海396.5美元/吨，环比0；FOB中国主港423.5美元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 港口库存54.94万吨，环比 - 7.15；企业库存113.27万吨，环比3.77 [2] - 尿素企业开工率79.34%，环比1.24；尿素日产量185600吨，环比2900 [2] - 尿素出口量57万吨，环比50；当月产量5928680吨，环比 - 123400 [2] 下游情况 - 复合肥开工率37.82%，环比4.74；三聚氰胺开工率55.38%，环比 - 3.6 [2] - 复合肥周度利润165元/吨，环比5；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 16元/吨，环比54 [2] - 复合肥当月产量531.33万吨，环比109.21；三聚氰胺当周产量27500吨，环比 - 800 [2] 行业消息 - 截至9月17日，中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88% [2] - 截至9月11日，中国尿素港口样本库存量54.94万吨，环比减少7.15万吨，环比跌幅11.52% [2] - 截至9月11日，中国尿素生产企业产量129.93万吨，较上期涨2.03万吨，环比涨1.59%；产能利用率79.34%，较上期涨1.24%，趋势由降转升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面走势上碳酸锂主力合约冲高回调，持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱；基本面上原料端海外矿山挺价惜售，国内冶炼厂询价积极但成交淡，供给或稳中小增，需求端下游材料厂排产和新增订单情况好，有刚需采买需求，市场成交情绪回暖；期权市场认购持仓占优，情绪偏多头，隐含波动率略升；技术面60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛；操作建议轻仓震荡交易，注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价73,180元/吨，环比+500元；前20名净持仓-168,566手，环比-6,946手；主力合约持仓量300,437手，环比-9,009手；近远月合约价差-280元/吨，环比+80元；广期所仓单38,963手/吨，环比+338手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价72,850元/吨，环比+400元；工业级碳酸锂平均价70,600元/吨，环比+400元；Li₂CO₃主力合约基差-330元/吨，环比-100元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价886美元/吨，环比无变化；磷锂铝石平均价7,205元/吨，环比+140元；锂云母（2 - 2.5%）平均价2,645元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量45,880吨，环比+1,280吨；进口量13,845.31吨，环比-3,852.31吨；出口量366.35吨，环比-63.31吨；企业开工率46%，环比-2%；动力电池产量139,600MWh，环比+5,800MWh；锰酸锂价格32,000元/吨，环比无变化；六氟磷酸锂价格5.65万元/吨，环比无变化；钴酸锂价格230,000元/吨，环比无变化；三元材料(811型)价格145,000元/吨，环比无变化；三元材料(622动力型)价格119,500元/吨，环比无变化 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格127,000元/吨，环比无变化；三元正极材料开工率55%，环比+3%；磷酸铁锂价格3.43万元/吨，环比无变化；磷酸铁锂正极开工率57%，环比+6%；新能源汽车当月产量1,391,000辆，环比+148,000辆；当月销量1,395,000辆，环比+133,000辆；累销渗透率45.53%，环比+0.54%；累计销量9,620,000辆，同比+2,583,000辆；当月出口量22.4万辆，环比-0.1万辆；累计出口量153.2万辆，同比+71.4万辆；标的20日均波动率40.38%，环比+0.29%；标的40日均波动率57.86%，环比-0.24% [2] 期权情况 - 认购总持仓205,053张，环比+2,340张；认沽总持仓100,518张，环比+4,818张；总持仓沽购比49.02%，环比+1.8109%；平值IV隐含波动率0.39%，环比+0.0106% [2] 行业消息 - 《求是》发表习近平总书记重要文章，要清除顽瘴痼疾，整治企业低价无序竞争等乱象，推动内外贸一体化发展；1 - 8月规上工业增加值同比增长6.2%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%，民间投资同比下降2.3%，8月全国城镇调查失业率5.3%，社会消费品零售总额同比增长3.4%；中汽协就"整车企业供应商账款支付规范"发出倡议，支付账期最长不超过60个自然日；2025年8月国内碳酸锂总需求量达10.2万吨，环比增长7.49%，库存仍在14万吨以上，但近半年可用天数持续下降，价格弹性增强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面处于供需较稳定阶段，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求渐好阶段，海外降息预期令铝价偏强运行，期权市场情绪偏多头，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛、需求回温阶段，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20975元/吨，环比降45元；氧化铝期货主力合约收盘价2979元/吨，环比升44元 [2] - 主力 - 连二合约价差沪铝为5元/吨，环比升105元；氧化铝为 - 17元/吨，环比升24元 [2] - 主力合约持仓量沪铝为154035手，环比降28406手；氧化铝为287402手，环比降3784手 [2] - LME铝注销仓单110250吨，环比无变化；LME铝库存485275吨，环比无变化 [2] - 沪铝前20名净持仓5857手，环比降4346手；沪伦比值7.76，环比降0.03 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20480元/吨，环比降65元；主力 - 连二合约价差为 - 40元/吨，环比升5元 [2] - 主力合约持仓量铸造铝合金为8000手，环比降535手；沪铝上期所库存128499吨，环比升4421吨 [2] - 沪铝上期所仓单75734吨，环比升649吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20950元/吨，环比无变化；氧化铝现货价上海有色为2970元/吨，环比降10元 [2] - 平均价（含税）ADC12铝合金锭全国为21050元/吨，环比无变化；长江有色市场AOO铝20920元/吨，环比无变化 [2] - 基差铸造铝合金为570元/吨，环比降140元；基差电解铝为 - 25元/吨，环比升45元 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 50元/吨，环比无变化；LME铝升贴水4.77美元/吨，环比无变化 [2] - 基差氧化铝为 - 9元/吨，环比降54元 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5480元/吨，环比无变化；氧化铝开工率全国当月值为82.93%，环比降1.09% [2] - 氧化铝产量756.49万吨，环比降18.44万吨；产能利用率氧化铝总计当月值为84.75%，环比升0.45% [2] - 需求量氧化铝（电解铝部分）当月值为722.07万吨，环比升25.88万吨；供需平衡氧化铝当月值为16.32万吨，环比降10.82万吨 [2] - 平均价破碎生铝佛山金属废料为16500元/吨，环比降50元；中国进口数量铝废料及碎料当月值为160494.61吨，环比升4900.05吨 [2] - 平均价破碎生铝山东金属废料为16150元/吨，环比无变化；中国出口数量铝废料及碎料当月值为79.39吨，环比升15.06吨 [2] - 出口数量氧化铝当月值为23万吨，环比升6万吨；氧化铝进口数量当月值为12.59万吨，环比升2.47万吨 [2] - WBMS铝供需平衡当月值为18.31万吨，环比降9.41万吨；电解铝社会库存当月值为58.60万吨，环比升1.60万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量当月值为248198.71吨，环比升55884.22吨；电解铝总产能当月值为4523.20万吨，环比无变化 [2] - 原铝出口数量当月值为40987.71吨，环比升21416.99吨；电解铝开工率当月值为98.11%，环比升0.33% [2] - 铝材产量当月值为548.37万吨，环比降39.00万吨；出口数量未锻轧铝及铝材当月值为53.40万吨，环比降0.60万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量当月值为63.59万吨，环比升1.27万吨；再生铝合金锭建成产能总计当月值为126.00万吨 [2] - 出口数量铝合金当月值为2.49万吨，环比降0.09万吨；国房景气指数当月值为93.05，环比降0.28 [2] - 铝合金产量当月值为153.60万吨，环比降13.30万吨 [2] - 汽车产量当月值为275.20万辆，环比升24.18万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝为6.48%，环比降0.04%；历史波动率40日沪铝为6.28%，环比降0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率为11.1%，环比降0.0157%；沪铝期权购沽比为1.19，环比降0.0514 [2] 行业消息 - 1 - 8月规上工业增加值同比增长6.2%；全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，民间投资同比下降2.3% [2] - 8月全国城镇调查失业率5.3%；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4% [2] - 8月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.9%，降幅环比收窄0.2个百分点；二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.4%和3.7%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点 [2] - 1 - 8月全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%；新建商品房销售面积57304万平，同比下降4.7%；新建商品房销售额55015亿元，下降7.3% [2] - 华尔街顶级策略师称美联储本周降息后，美国股市涨势有暂时后继乏力风险 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端几内亚雨季影响发运，国内铝土矿港口库存回落，土矿报价坚挺；供给稳定，需求端铝厂询价积极，成交转好 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛，建议轻仓逢低短多交易 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约先涨后跌，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面供给端氧化铝供应稳定，报价回落，宏观降息预期令铝价偏强，冶炼厂生产积极；需求端下游订单改善，铝水比例回升，库存去化 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱略收敛，建议轻仓震荡交易 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面原料端废铝供给紧俏，报价坚挺；供给量较紧，需求端下游开工转好，但采买多为刚需，成交平淡 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱略收敛，建议轻仓震荡交易 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约冲高回调，持仓量减少，现货升水，基差走强基本面矿端，铜矿TC现货指数运行于负值区间，精矿报价坚挺，对铜价提供成本支撑供给方面，废铜以及铜精矿供应紧张，限制冶炼厂产能，叠加美联储降息等宏观因素，使铜价运行于高位区间需求方面，铜价强势抑制下游采买情绪，现货市场成交清淡终端方面，旺季对需求的提振未显现，消费状况恢复偏慢期权方面，平值期权持仓购沽比为1.37，环比-0.0148，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价80,880.00元/吨，环比-60.00；LME3个月铜收盘价10,119.50美元/吨，环比-67.00 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-20.00元/吨，环比-50.00；主力合约持仓量165,216.00手，环比-14040.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓-7,538.00手，环比-1884.00；LME铜库存152,625.00吨，环比-1325.00 [2] - 上期所库存阴极铜94,054.00吨，环比+12203.00；LME铜注销仓单17,175.00吨，环比-3550.00 [2] - 上期所仓单阴极铜33,692.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价81,120.00元/吨，环比+180.00；长江有色市场1铜现货价81,235.00元/吨，环比+240.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价53.50美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差240.00元/吨，环比+240.00；LME铜升贴水（0 - 3）-61.93美元/吨，环比+11.49 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量256.01万吨，环比+21.05；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-41.30美元/千吨，环比-0.45 [2] - 江西铜精矿71,280.00元/金属吨，环比-10.00；云南铜精矿71,980.00元/金属吨，环比-10.00 [2] - 南方粗铜加工费700.00元/吨，环比0.00；北方粗铜加工费700.00元/吨，环比0.00 [2] - 精炼铜产量127.00万吨，环比-3.20；未锻轧铜及铜材进口量425,000.00吨，环比-55000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；上海1光亮铜线废铜56,170.00元/吨，环比-20.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价590.00元/吨，环比0.00；上海2铜（94 - 96%）废铜68,650.00元/吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比-4.51；电网基本建设投资完成额累计值3,314.97亿元，环比+404.31 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60,309.00亿元，环比+6729.23；集成电路当月产量4,250,000.00万块，环比-439220.70 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.31%，环比-0.00；沪铜40日历史波动率7.73%，环比+0.01 [2] - 当月平值IV隐含波动率13.92%，环比-0.0177；平值期权购沽比1.37，环比-0.0148 [2] 行业消息 - 《求是》发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，整治企业低价无序竞争等乱象，推动内外贸一体化发展[2] - 1 - 8月规上工业增加值同比增长6.2%，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元同比增长0.5%，民间投资同比下降2.3% 8月全国城镇调查失业率5.3%，社会消费品零售总额39668亿元同比增长3.4% [2] - 8月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.9%，降幅环比收窄0.2个百分点，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降3.5%、4.3%和1.7% 二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.4%和3.7%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点[2] - 1 - 8月全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%；住宅投资46382亿元，下降11.9%；新建商品房销售面积57304万平，同比下降4.7%；住宅销售面积下降4.7%；新建商品房销售额55015亿元，下降7.3%；住宅销售额下降7.0% [2] - 华尔街顶级策略师称美联储本周降息后，美国股市涨势有后继乏力风险，投资者或关注潜在经济放缓[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏产业链报价虽小幅上调，但市场供强需弱格局未变，终端成交压力大，后续价格预计走弱，对多晶硅需求形成抑制，今日多晶硅整体冲高回落，上方需求未打开，后续维持震荡概率加大，操作建议暂时观望或布局看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨)为53670，环比125；主力持仓量:多晶硅(日,手)为127779，环比 -4433；多晶硅11 - 12价差为 -2525，环比45；多晶硅 - 工业硅价差(日,元/吨)为44755，环比10 [3] 现货市场 - 品种现货价:多晶硅(日,元/吨)为51550，环比0；基差:多晶硅(日,元/吨)为 -1995，环比65；光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克)为6.45，环比0.25；多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克)为30，环比0；多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克)为36，环比0；多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克)为34.8，环比0 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨)为8915，环比115；品种现货价:工业硅(日,元/吨)为9200，环比0；工业硅:产量(月,吨)为366800，环比33600；出口数量工业硅(月,吨)为52919.65，环比 -12197.89；进口数量:工业硅(月,吨)为2211.36，环比71.51；工业硅:社会库存:总计(日,万吨)为55.2，环比1 [3] 产业情况 - 多晶硅:产量:当月值(月,万吨)为12.5，环比2；进口数量:多晶硅:当月值(月,吨)为1170，环比57；中国:进口多晶硅料现货价(周,美元/千克)为6.9，环比0.14；中国进口均价:多晶硅:(月,美元/吨)为2.19，环比 -0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量(月,万千瓦)为6638.2，环比 -100.4；平均价:太阳能电池片(日,RMB/W)为0.82，环比0.01；光伏组件:出口数量:当月值(月,万个)为110432.68，环比21456.82；光伏组件:进口数量:当月值(月,万个)为14525.65，环比3429.75；光伏组件:进口均价:当月值(月,美元/个)为0.29，环比 -0.02；光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅(周)为30.34，环比0.62 [3] 行业消息 - 光伏龙头ETF(159609)跟踪的中证光伏产业指数涨1.62%，权重股中阿特斯涨5.5%，锦浪科技涨3.8%，德业股份涨3.6%，钧达股份涨3.3%，上能电气涨3.1%，阳光电源涨7.3%，隆基绿能涨1.0%，特变电工涨0.3%，通威股份涨0.8%；宏观面习近平重要文章指出要整治企业低价无序竞争乱象 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二集运指数（欧线）期货价格涨跌不一 主力合约EC2510收跌0.1% 远月合约收涨1 - 4%不等 现货指标持续回落且降幅走阔 期价支撑进一步削弱 地缘冲突预期改善带动欧线期价回升 “价格战”开启使基本面持续承压 美国劳动力市场走软 市场对本月美联储降息预期接近100% 欧元区内部需求疲软 增长动能弱 贸易战不确定性尚存 集运指数（欧线）需求预期弱 期价震荡幅度大 建议投资者谨慎为主 注意操作节奏及风险控制 及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1169.700 环比降1.2 EC次主力收盘价1673.8 环比升33.5 EC2510 - EC2512价差 - 504.10 环比降11.00 EC2510 - EC2602价差 - 402.40 环比降48.60 EC合约基差270.54 环比降6.60 EC主力持仓量47517手 环比降255 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）周数据1440.24 环比降126.22 SCFIS（美西线）周数据1349.84 环比升369.36 SCFI（综合指数）周数据1398.11 环比降46.33 集装箱船运力1227.97万标准箱 环比升0.33 CCFI（综合指数）周数据1125.30 环比降23.84 CCFI（欧线）周数据1537.28 环比降101.49 波罗的海干散货指数日数据2126.00 环比升27.00 巴拿马型运费指数日数据2006.00 环比降3.00 平均租船价格（巴拿马型船）14523.00 环比降136.00 平均租船价格（好望角型船）26669.00 环比降1816.00 [1] 行业消息 - 中国商务部表示在TikTok问题上反对将科技和经贸问题政治化等 坚决维护国家利益和中资企业合法权益 依法依规开展技术出口审批 支持企业开展平等商业谈判 市场监管总局宣布对英伟达实施进一步调查 欧洲央行执委表示应维持当前利率水平 物价风险偏向上行 预计利率将在一段时间内维持当前水平 [1] 重点关注 - 9 - 17 14:00关注英国8月CPI月率、零售物价指数月率 17:00关注欧元区8月CPI年率终值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二国债现券和期货集体走强，DR007加权利率小幅回升至1.50%附近震荡 [2] - 国内基本面端8月工增、社零增速放缓，固投规模持续收敛，失业率季节性上升；金融数据方面，社融增速小幅下行，政府债对社融支撑减弱，新增贷款由负转正，但信贷增速持续走弱，整体需求仍然偏弱；M1 - M2剪刀差收窄，资金活化程度边际改善 [2] - 海外方面，美国劳动力市场大幅放缓，通胀水平温和抬升，9月美联储降息预期稳固，当前市场已定价年内三次降息预期 [2] - 近期债市在政策信号影响下持续底部震荡，市场对利空消息反应敏感，整体修复动力偏弱，短期定价与基本面出现一定背离，情绪面成为主要驱动 [2] - 在基本面弱复苏的背景下，债市出现趋势性下行的可能性较低，收益率预计仍将维持高位震荡格局 [2] - 策略上，建议短期内观察期债调整节奏，待市场企稳后可择机参与波段操作；同时可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.000，涨幅0.15%，成交量138741，较上日增加44141；持仓量216284，较上日增加4635；前20名多头201418，较上日增加3942；前20名空头204405，较上日增加5059；前20名净空仓2987，较上日增加1117 [2] - TF主力收盘价105.795，涨幅0.13%，成交量89826，较上日增加35801；持仓量126384，较上日增加8602；前20名多头120009，较上日增加6925；前20名空头126711，较上日增加8452；前20名净空仓6702，较上日增加1527 [2] - TS主力收盘价102.414，涨幅0.04%，成交量43740，较上日增加19618；持仓量71651，较上日增加5107；前20名多头59354，较上日增加4756；前20名空头62897，较上日增加5186；前20名净空仓3543，较上日增加430 [2] - TL主力收盘价115.480，涨幅0.00%，成交量177470，较上日增加66446；持仓量147371，较上日增加5616；前20名多头127522，较上日增加5034；前20名空头140660，较上日增加6962；前20名净空仓13138，较上日增加1928 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.34，较上日增加0.03；T12 - TL12价差 - 7.48，较上日增加0.11 [2] - T2512 - 2603价差0.32，较上日增加0.00；TF12 - T12价差 - 2.21，较上日减少0.05 [2] - TF2512 - 2603价差0.11，较上日减少0.01；TS12 - T12价差 - 5.59，较上日减少0.16 [2] - TS2512 - 2603价差0.07，较上日增加0.01；TS12 - TF12价差 - 3.38，较上日减少0.10 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(6y）为106.296，较上日增加0.1319；220019.IB(6y）为99.0955，较上日增加0.1325 [2] - 230006.IB(4y）为105.3262，较上日增加0.0306；240020.IB(4y)为100.8844，较上日增加0.1465 [2] - 250003.IB(1.7y)为99.4746，较上日增加0.0942；230006.IB(2y)为105.3666，较上日增加0.0416 [2] - 210005.IB(17y)为130.7581，较上日增加0.6915；210014.IB(18y)为127.0965，较上日增加0.4587 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.3975，较上日减少0.25bp；3y为1.4225，较上日持平 [2] - 5y为1.6100，较上日增加0.75bp；7y为1.7300，较上日增加0.50bp [2] - 10y为1.8000，较上日增加1.05bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.4591，较上日增加0.91bp；Shibor隔夜为1.4370，较上日增加2.90bp [2] - 银质押7天为1.5000，较上日增加5.00bp；Shibor7天为1.4750，较上日增加0.50bp [2] - 银质押14天为1.5300，较上日增加3.00bp；Shibor14天为1.5060，较上日增加0.20bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，较上日持平；5y为3.5，较上日持平 [2] 逆回购操作 - 公开市场操作发行规模2470亿，到期规模2870亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 9月15日国家统计局公布8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%；固定资产投资（不含农户）环比下降0.20%；全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平 [2] - 当地时间9月14 - 15日，中美经贸中方牵头人与美方牵头人在西班牙马德里举行会谈，就相关经贸问题达成基本框架共识，双方将就相关成果文件进行磋商并履行各自国内批准程序 [2] - 9月15日国家统计局城市司首席统计师解读2025年8月商品住宅销售价格变动情况，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体继续收窄，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点，二手住宅销售价格同比下降3.5%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [2] 重点关注 - 9月16日20:30关注美国8月零售销售月率 [3] - 9月18日02:00关注美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近美联储议息会议，贵金属市场盘中震荡加剧，伦敦银价冲击历史高位后回落，金价震荡偏强；偏软美国经济数据支撑9月降息预期，市场交易情绪乐观；美国8月CPI数据缓解通胀担忧，支持9月降息决策；当前就业下行风险超越通胀上行风险，宽松预期提振贵金属交易情绪；特朗普发文批评美联储敦促降息，为金价提供避险支撑；短期关键支撑位买盘需求强，乐观情绪或延续至明日会议，但降息预期已反映在金银期价中，短期观望，注意回调压力，可逢高轻仓试空；沪金2510合约关注区间820 - 850元/克，沪银2510合约关注区间9940 - 10150元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价842.08元/克，环比涨10.48；沪银主力合约收盘价10108元/千克，环比涨91 [2] - 沪金主力合约持仓量104060手，环比降289；沪银主力合约持仓量195504手，环比降8903 [2] - 沪金主力前20名净持仓172844手，环比增4300；沪银主力前20名净持仓129824手，环比增5969 [2] - 黄金仓单数量53226千克，环比不变；白银仓单数量1231261千克，环比降12220 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价835.8元/克，环比涨6.7；上海有色网白银现货价10104元/千克，环比涨129 [2] - 沪金主力合约基差 - 6.28元/克，环比降3.78；沪银主力合约基差 - 4元/千克，环比涨38 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓976.8吨，环比增2；白银ETF持仓15069.6吨，环比降67.77 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓261740张，环比增12210；白银CTFC非商业净持仓53937张，环比降1986 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率10.48%，环比增0.28；黄金40日历史波动率10.96%，环比增0.09 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率20.91%，环比增0.43；黄金平值看跌期权隐含波动率20.91%，环比增0.43 [2] 行业消息 - 特朗普发文要求美联储主席鲍威尔立即降息且幅度更大，此前已多次要求降息；美国8月失业率升至4.3%创近4年新高，就业数据恶化强化降息预期，分析人士预计9月开启新一轮降息 [2] - 美国9月纽约联储制造业指数降21个点至 - 8.7，远低于预期，新订单及出货量指标跌至2024年4月以来最低水平 [2] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示应维持当前利率水平，物价风险偏向上行，除非欧元区遇重大冲击，利率将维持一段时间 [2] - CME“美联储观察”显示，美联储本周降息25个基点概率95.9%，降息50个基点概率4.1%；10月累计降息25个基点概率23.1%，累计降息50个基点概率73.8%，累计降息75个基点概率3.1% [2]

报告行业投资评级 未提及。 报告的核心观点 - 9月16日锰硅2601合约报5944，上涨1.02%，现货端内蒙硅锰现货报5750，上涨50元/吨 ，操作上震荡偏多运行对待 [2] - 9月16日硅铁2511合约报5700，上涨0.71%，现货端宁夏硅铁现货报5460，上涨50元/吨 ，操作上震荡偏多运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5944元/吨，环比上涨38元；SF主力合约收盘价5700元/吨，环比持平 [2] - SM期货合约持仓量553301手，环比减少166手；SF期货合约持仓量398446手，环比减少2074手 [2] - 锰硅前20名净持仓-82757手，环比增加1909手；硅铁前20名净持仓-38261手，环比增加639手 [2] - SM5 - 1月合约价差36元/吨，环比下降2元；SF5 - 1月合约价差104元/吨，环比下降4元 [2] - SM仓单59992张，环比减少943张；SF仓单17037张，环比增加720张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5750元/吨，环比上涨50元；贵州锰硅FeMn68Si18报5680元/吨，环比下降70元；云南锰硅FeMn68Si18报5620元/吨，环比下降80元 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B报5530元/吨，环比上涨30元；青海硅铁FeSi75 - B报5220元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报5460元/吨，环比上涨50元 [2] - 锰硅指数均值5658元/吨，环比上涨38元；SF主力合约基差-240元/吨，环比上涨50元；SM主力合约基差-194元/吨，环比上涨12元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报24元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）报210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报1100元/吨，环比下降50元；兰炭（中料神木）报690元/吨，环比上涨10元 [2] - 锰矿港口库存452.5万吨，环比增加9.3万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率47.38%，环比上涨0.93%；硅铁企业开工率34.84%，环比下降1.50% [2] - 锰硅供应214130吨，环比增加1295吨；硅铁供应113000吨，环比减少2000吨 [2] - 锰硅厂家库存166800吨，环比增加6300吨；硅铁厂家库存69940吨，环比增加3380吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存14.98天，环比增加0.74天；硅铁全国钢厂库存14.67天，环比增加0.42天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求122314吨，环比下降1354吨；五大钢种硅铁需求19737.4吨，环比下降338.7吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上涨3.47%；247家钢厂高炉产能利用率90.20%，环比上涨4.43% [2] - 粗钢产量7737万吨，环比下降228.82万吨 [2] 行业消息 - 1 - 8月份全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较1 - 7月回落0.1个百分点；基础设施投资同比增长2.0%，增速回落1.2个百分点；制造业投资增长5.1%，增速回落1.1个百分点；房地产开发投资同比下降12.9%，降幅扩大0.9个百分点 [2] - 中国8月70城房价出炉，一线城市新房价格环比下降0.1%，二线城市新房环比下降0.3%，降幅均收窄0.1个百分点 [2] - 国家统计局新闻发言人表示下阶段要继续扩大国内需求，实施好提振消费专项行动，持续扩大有效投资，纵深推进全国统一大市场建设，加强重点行业产能治理，促进价格合理回升 [2] 观点总结 - 锰硅宏观面美国首次在日本部署“堤丰”导弹系统加剧亚洲军备竞赛；产量自5月中旬以来保持回升趋势，库存中性，原料端进口锰矿石港口库存增加9.3万吨，需求端铁水回升到前期水平；内蒙古现货利润-155元/吨，宁夏现货利润-315元/吨；钢厂9月钢招陆续展开，钢厂压价情绪和工厂挺价情绪并存；技术上日K位于20和60均线上方 [2] - 硅铁宏观面国家统计局新闻发言人表示要加强重点行业产能治理促进价格合理回升；供需方面前期利润改善后产量快速回升，厂家前期套保居多，库存中性，成本端兰炭和宁夏电费上涨成本支撑增强，下游钢材节前预期有部分需求释放；内蒙古现货利润-340元/吨，宁夏现货利润-260元/吨；9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨；技术上日K位于20和60均线之间 [2]