报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月13日当周商业原油库存减少1147.3万桶，产量增加0.3万桶/日，开工率由94.3%回落至93.2%，原油加工量自高点回落36.4万桶/日，但净进口减少174.7万桶/日，是降库的主要来源；单周汽柴油均小幅累库，表观需求自低点企稳回升，原油与石油产品总库存减少660.9万桶/日，单周数据偏向利好 [4] 根据相关目录分别进行总结 库存变动 - 美国商业原油库存变动公布值为 -1147.3 万桶，前值为 -364.4 万桶 [6] - 美国库欣原油库存变动公布值为 -99.5 万桶，前值为 -40.3 万桶 [6] - 美国战略石油库存变动公布值为增加 23 万桶，前值为增加 23.7 万桶 [6] - 美国汽油库存变动公布值为增加 20.9 万桶，前值为增加 150.4 万桶 [6] - 美国柴油库存变动公布值为增加 51.4 万桶，前值为增加 124.6 万桶 [6] - 美国航煤库存变动公布值为增加 102.9 万桶，前值为 -25.5 万桶 [6] - 美国燃料油库存变动公布值为 -56.2 万桶，前值为 -7.3 万桶 [6] - 美国原油及石油产品库存变动（不含 SPR）公布值为 -660.9 万桶，前值为 -616.3 万桶 [6] 产量与需求 - 美国原油产量公布值为 1343.1 万桶/日，前值为 1342.8 万桶/日 [6] - 美国成品油表观需求公布值为 2039.1 万桶/日，前值为 1976.2 万桶/日 [6] - 美国汽油表观需求公布值为 929.9 万桶/日，前值为 917 万桶/日 [6] - 美国柴油表观需求公布值为 374.6 万桶/日，前值为 337.6 万桶/日 [6] 进出口与加工 - 美国原油进口公布值为 550.4 万桶/日，前值为 617.6 万桶/日 [6] - 美国原油出口公布值为 436.1 万桶/日，前值为 328.6 万桶/日 [6] - 美国炼厂原油加工量公布值为 1686.2 万桶/日，前值为 1722.6 万桶/日 [6] - 美国炼厂开工率公布值为 93.2%，前值为 94.3% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，港股拥挤度有所释放，市场资金拥挤开始释放，情绪有所退潮，操作偏向防御，等待资金拥挤释放 [1][6] - 股指期权方面，波动率低分位数，建议延续方向中性的双买策略，把握盘中潜在升波机会 [2][7] - 国债期货方面，债市曲线牛陡，资金面维持宽松对短端利好，长端大幅下行动力不足，适当关注曲线走陡 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为港股拥挤度有所释放，IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化 [6] - 逻辑是沪指震荡走低，新消费、创新药回调，涨停断板，恒生AH溢价指数创五年新低，存在港股连累A股可能，后续缺少可见主线 [1][6] - 操作建议为观望 [6] 股指期权 - 观点是波动率低分位数，持续双买 [6][7] - 逻辑是标的震荡偏弱，市场流动性低量能，波动率有底部反弹趋势但分位数仍低，情绪指标中性偏乐观，量能弱一致预期不强 [2][7] - 操作建议为主线双买 [7] 国债期货 - 观点为债市曲线牛陡，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变动 [7] - 逻辑是MLF到期但资金面宽松，权益市场下跌股债跷跷板效应显现，央行呵护资金面且大行买短债利好短端，长端利率已至前低 [2][7] - 操作建议为趋势策略维持谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9] 经济日历 - 展示了当周中国、美国、欧元区、日本等地区的多项经济指标的前值、预测值和公布值情况 [10] 重要信息资讯跟踪 - “新美联储通讯社”指出若不是关税对价格构成风险，美联储本周可能降息，因近期通胀有所改善 [11] - 日本央行维持目标利率0.5%不变，从2026年4月起每季度减少约2000亿日元国债购买量 [11] - 商务部解读中国愿与53个非洲建交国商签共同发展经济伙伴关系协定，实施100%税目产品零关税举措 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |油脂|震荡偏强| |蛋白粕|震荡| |玉米及淀粉|震荡| |生猪|震荡偏弱| |天然橡胶|震荡| |合成橡胶|震荡| |棉花|震荡偏弱| |白糖|震荡偏弱| |纸浆|震荡偏弱| |原木|震荡偏弱| [171] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂受EPA提案和马棕供需影响或偏强运行；蛋白粕因原油、EPA提案和国内供需因素价格易涨难跌；玉米及淀粉基于产需缺口预期震荡运行；生猪供需宽松，猪价低位震荡；天然橡胶受宏观影响偏强震荡；合成橡胶短期震荡偏强；棉花短期震荡、长期震荡偏弱；白糖短期反弹、长期震荡偏弱；纸浆维持震荡偏弱；原木短期波动加剧、后期或重回基本面逻辑 [5][6][7][8][10][12][13][15][16][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：马棕增产压力边际减弱，EPA利好未消，6月1 - 15日马棕出口环比增14.3%-26.3%，EPA提案拟提高美生物燃料掺混义务，后期美豆油工业需求或增加，预计油脂近期偏强运行 [5] - 蛋白粕：国际原油上涨及EPA提案利多美豆，美豆播种出苗顺利但优良率不及预期，运费上涨南美大豆贴水走升，国内豆粕盘面受海外豆类价格提振，预计蛋白粕价格易涨难跌 [6] - 玉米及淀粉：国内玉米价格大体稳定，产区价格上调带动销区，饲用需求受小麦挤占，深加工需求阶段性减弱，预计基于产需缺口预期震荡运行 [7][8] - 生猪：供需宽松，猪价低位震荡，供应方面出栏体重下降但大猪占比多，下半年出栏量或增加，需求进入淡季，建议关注养殖企业产能调整影响 [8] - 天然橡胶：市场情绪偏暖，盘面偏强震荡，受中东地缘冲突影响商品市场情绪，基本面供给有增量预期、需求有减少预期 [10] - 合成橡胶：盘面横向运行，中东地缘扰动使原油偏强，带动BR盘面偏强，但基本面中性，下游看空，采购放缓，预计短期震荡偏强 [12] - 棉花：棉价小幅震荡，反弹动力弱，25/26年度中国及海外主产国棉花预计增产，需求转入淡季，库存偏低但新作增产预期使棉价承压 [13] - 白糖：糖价止跌反弹，内外糖价短期下方空间有限，巴西雷亚尔汇率走强及原油价格强势支撑糖价，新榨季供应宽松使长期糖价有下行驱动 [15] - 纸浆：变化不大，维持震荡偏弱，供需疲弱，进口量高位、价格下行，需求淡季，预计短期反弹偏空，09波动空间5370 - 4950 [16] - 原木：波动加剧，冲高回落，交割博弈使07合约波动风险提升，09合约后期或重回基本面，短期关注季节性供需变化，预计维持弱平衡 [19] 品种数据监测 - 油脂油料：未提及详细数据监测内容 [22] - 玉米、淀粉：未提及详细数据监测内容 [53] - 生猪：6月17日河南生猪（外三元）价格14.28元/千克，环比不变；生猪期货收盘价（活跃合约）13815元/吨，环比涨0.25% [8] - 棉花、棉纱：截至6.17日，24/25年度注册仓单10682张，郑棉09收于13525元/吨，环比降5元/吨 [12][13] - 白糖：截至6.17日，郑糖09合约收于5691元/吨，环比涨24元/吨 [15] - 纸浆：据隆众资讯，上一交易日山东针叶俄针5250元/吨，降50；马牌5650元/吨，降50；银星6050元/吨，降50；山东金鱼4100元，不变 [16] - 原木：6月17日，江苏4米中A辐射松原木760元/立方米，山东3.9米中A辐射松原木740元/立方米；LG2507收盘792元/方，江苏地区基差为 - 32，日照地区基差为 - 52 [18]

仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 金融市场涨跌幅 国内主要商品涨跌幅 国内商品期货涨跌互现，国债期货震荡上涨 ——中信期货晨报20250618 中信期货研究所 | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 3868.6 | -0.03% | 0.32% | 1.21% | 0.65% | -1.34% | 航运 | 集运欧线 | 2038 | 0.39% | -1. ...

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级，但在各品种展望中给出了预期，地缘扰动能化偏强震荡，以多空配置为主[4]。 报告的核心观点 国际原油期货延续强势，地缘动荡引发市场担忧，虽伊朗原油出口基础设施暂未受影响，但化工品开展补涨行情，伊以冲突影响甲醇、尿素供应，聚酯链原料PTA基差走高，不同能源化工品种受地缘、供需等因素影响呈现不同走势，整体地缘扰动能化偏强震荡[2][3][4]。 根据相关目录分别总结 行情观点 - 原油：地缘风险加剧，6月17日SC2508合约收524.9元/桶，跌幅1.5%，Brent2508合约收77.19美元/桶，涨幅6.47%，API数据显示美国上周原油大幅去库，IEA月报调降年内需求增速预期但调高供应预期，短期中东地缘担忧主导油价波动，预计震荡等待进一步明朗[8]。 - LPG：2025年6月17日PG 2508合约收盘4382元/吨，跌幅0.36%，成本端支撑增加，PG跟随原油反弹，短期震荡[13]。 - 沥青：原油震荡，沥青主力期货收于3667元/吨，期价震荡，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[10]。 - 高硫燃油：主力收于3276元/吨，高位震荡，供增需减相对确定，震荡偏弱[10][13]。 - 低硫燃油：主力收于3874元/吨，期价跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动[13][14]。 - 甲醇：6月17日期价震荡，伊以扰动未平，震荡偏强，2024年我国进口伊朗甲醇约800万吨，占总进口量60%，占总表观消费约8%[25]。 - 尿素：2025年6月17日主力合约收盘价1774元/吨，涨幅2.96%，地缘扰动叠加内外需启动，盘面偏强运行，当前国内整体供强需弱，但内外需启动在即，叠加海外供应受地缘扰动，震荡偏强[26]。 - 乙二醇：6月17日价格重心震荡上行，未来到港仍有限，延续偏强格局[19]。 - PX：6月17日CFR中国台湾价格为884美元/吨，供需支撑弱化，短期关注原油走势，减产消息刺激，短期偏强[16]。 - PTA：6月17日现货价格为5020元/吨，供增需减，短期跟随原油，供需边际走弱，但短期跟随成本端偏强表现[16]。 - 短纤：跟随原料延续偏强震荡，基本面有边际转好迹象，加工费压缩空间有限，宏观端利空主导市场[20][21]。 - 瓶片：6月17日聚酯瓶片市场整体成交清淡，产业持稳，加工费下方空间有限，可以逐步布局加工费做多头寸，绝对值跟随原料波动，会逐步强于原料[21][23]。 - PP：6月17日华东拉丝主流成交价7180元/吨，中东扰动未定，观望为主，短期震荡[30]。 - 塑料：6月17日LLDPE现货主流价7330元/吨，短期跟随油价波动，观望为主，09合约短期震荡[29]。 - 苯乙烯：6月17日华东苯乙烯现货价格7780元/吨，原油回落，偏弱整理，后续驱动不足，偏弱震荡[17][19]。 - PVC：6月17日华东电石法PVC基准价4800元/吨，动态成本上移，震荡运行，供需预期承压，但成本重心上移，盘面暂震荡[32]。 - 烧碱：6月17日山东32%碱折百价2594元/吨，低估值弱供需，偏弱运行，09合约供需预期悲观，盘面以逢高空为主[32][33]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了各品种不同月份合约间价差及变化值，如SC的M1 - M2为5，变化值 - 6等[34]。 - 基差和仓单：列出各品种基差、变化值及仓单数量，如沥青基差156，变化值23，仓单94510等[35]。 - 跨品种价差：给出不同品种间价差及变化值，如1月PP - 3MA为 - 308，变化值3等[36]。 化工基差及价差监测 报告列出了甲醇、尿素、苯乙烯等各品种，但未给出具体数据内容[37][49][61]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗释放冲突缓和信号，原油价格大跌，避险情绪回落致黄金冲高后回落，若地缘冲突结束，市场将重回基本面驱动，本周需关注美联储6月议息会议指引 [1][3] - 中长期黄金多头趋势维持，因贸易摩擦下关税仍存、美国基本面下半年走弱，美联储在降息路径中，逆全球化和债务超发使美元信用收缩 [3] 各部分总结 重点资讯 - 据华尔街日报，伊朗寻求结束敌对状态，愿在美不加入空袭时重返核项目谈判 [2] - 美联储本周货币政策会议预计维持5.25%-5.50%利率区间不变，特朗普施压降息，多数机构预测9月可能首次降息 [2] - 美国6月纽约联储制造业指数-16，就业指数4.7，新订单指数-14.2，物价获得指数26.6 [2] 价格逻辑 - 昨日金价冲高回落，白银高位震荡，地缘冲突若结束市场将重回基本面，中长期黄金多头趋势维持 [3] - 贸易摩擦缓和但关税仍在，美国抢进口持续性有限，下半年基本面走弱 [3] - 美联储在降息路径，通胀低于预期为降息扫除障碍，9月降息概率提升 [3] - 逆全球化和债务超发使美元信用收缩，是黄金牛市基石 [3] - 周度COMEX黄金关注【3300,3600】，周度COMEX白银关注【34,38】 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-06-17 股市缺乏主线，债市曲线⾛陡 股指期货：地缘冲击淡化，等待陆家嘴论坛政策。 股指期权：波动快速触底，买权为主。 国债期货：债市曲线⾛陡。 股指期货方面，地缘冲击淡化，等待陆家嘴论坛政策。周一继续缺少 主线方向。地缘事件的影响相对淡化，伊朗主要领导层被定向击杀，妥协 只是时间问题，预期差有限，黄金、原油价格均高位回落。市场关注转向 本周的陆家嘴论坛，传涉及数字货币、科技与产业与金融良性循环等， 催化稳定币等主题概念活跃，资金提前布局，TMT板块领涨。然而经济弱 现实仍未改变，PPI同比负增扩大，国补外的社零增速平缓，关注陆家嘴 论坛是否有改善产业利润分配的实质性政策表态。另外，港股隐忧继续提 示资金拥挤风险，恒生AH溢价指数创五年来新低，部分公司出现H股溢 价，而近年AH溢价低位多对应于沪深300高位，存在港股连累A股的可能 性，操作偏向防御。 股指期权方面，波动快速触底，买权为主。昨日，波动率骤降，50ET F期权加权水平来到13.2%，而当月平值在12%左右，而中证1000股指期权 来到近250个交易日最小 ...

报告行业投资评级 - 原油、LPG、短纤、瓶片、塑料为震荡评级；沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、苯乙烯、烧碱为震荡偏弱评级；甲醇、尿素为震荡偏强评级 [3][6][7][8][9][11][13][14][15][17][20][22][23][25][26] 报告的核心观点 - 地缘局势主导能化波动，前景不明朗，能化产业链在地缘影响下强势拉升，原油上涨抬升化工品成本并推动终端产业链补库，单边空头趋势或需等待，投资者宜采用对冲思路 [2][3] - 不同品种受地缘、供需等因素影响表现各异，如原油因地缘风险波动加剧，沥青因原料供应和需求等因素震荡偏弱，乙二醇因港口去库和装置关停走出颓势等 [3][6][7][14] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：6月16日，SC2507合约收541.6元/桶，涨2.21%；Brent2508合约收72.5美元/桶，跌3.56%。OPEC月报显示沙特5月增产带动OPEC产量上行，中东局势主导油价，不确定性大，预计震荡等待明朗 [6] - **沥青**：主力期货收于3628元/吨，现货北强南弱。中美谈判、地缘等因素扰动，重油增产施压裂解价差，原料供应充足，需求端沥青高估，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [7] - **高硫燃油**：主力收于3205元/吨。油价震荡回落、重油供应增加、税费监管和天然气替代等因素施压，裂解价差与贴水表现不同，总体供增需减，震荡偏弱 [8] - **低硫燃油**：主力收于3829元/吨。跟随原油震荡，供需双弱，面临供应增加、需求回落趋势，受绿色和高硫替代影响，估值低，跟随原油波动 [9] - **LPG**：6月16日，PG2507合约收盘4398元/吨，涨1.29%。原油价格拉升带动PG反弹，供应压力缓解，化工需求回暖，短期震荡 [9] - **PX**：6月16日，PX CFR中国台湾价格为866美元/吨。亚洲PX供应能力提升，需求端聚酯减产或形成负反馈，短期驱动来自原油，跟随原油波动 [11] - **PTA**：6月16日，PTA现货价格为5005元/吨。供需边际走弱，装置重启，下游采购积极性一般，跟随原油变化 [11] - **苯乙烯**：6月16日，华东苯乙烯现货价格7890元/吨。后市反弹驱动不可持续，供应或增加，需求端累库，后续驱动不足，偏弱震荡 [12] - **乙二醇（EG）**：6月16日，乙二醇价格重心上行，港口库存约61.6万吨，环比降1.8万吨。装置复产未改变6月去库格局，伊朗三套装置停车影响全球2.25%供应，偏强震荡 [14] - **短纤**：6月9日，直纺涤短期货跟随原料震荡。供给端减产，基差走强，产业格局健康，加工费压缩空间有限，宏观端利空主导 [15] - **瓶片**：6月16日，聚酯瓶片工厂报价有调整。国内四套约200万吨产能装置将检修，占比近10%，加工费见底，可布局多头寸，绝对值跟随原料波动 [17] - **甲醇**：6月16日，甲醇太仓现货低端2540元/吨。短期伊朗端支撑明显，我国进口伊朗甲醇占比较高，港口库存增加，煤炭端有提振，短期震荡偏强 [19][20] - **尿素**：6月16日，尿素厂库和市场低端价分别为1740和1750元/吨。高供应持续，农业需求待启动，工业需求减弱，出口待体现，受地缘冲突影响海外供应，盘面震荡偏强 [20] - **塑料（LLDPE）**：6月16日，LLDPE现货主流价7300元/吨。油价走强影响价格，自身基本面承压，需求端开工低，海外价格偏稳，短期震荡 [22] - **PP**：6月16日，华东拉丝主流成交价7180元/吨。成本端受油价影响，供给端有增量，需求端开工低，海外价格偏稳，短期震荡 [23] - **PVC**：华东电石法PVC基准价4790元/吨。宏观受能源价格提振，基本面承压，6月检修多，7月产能待投产，下游采购谨慎，出口受压制，成本上移，盘面震荡 [25] - **烧碱**：山东50%碱折百价2800元/吨。6月供需双弱，7月供增需弱，现货承压，盘面定价锚定成本，09合约供需预期悲观，逢高空为主 [26] 品种数据监测 能化月度指标监测 - 各品种跨期价差有不同变化，如SC的M1 - M2为12，变化值为12；WTI的M1 - M2为1.64，变化值为 - 0.05等 [28] - 各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差133，变化值 - 14，仓单94510；高硫燃油基差135，变化值72，仓单24750等 [29] - 各品种跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 311，变化值 - 77；1月TA - EG为279，变化值 - 65等 [30]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米/淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡偏弱 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏弱 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][6][8] 报告的核心观点 因中东地缘局势紧张、原油价格上涨及EPA生柴提案等因素影响 近期油脂或偏强运行但需关注上涨持续性；蛋白粕受套保压力影响期价面临调整；玉米现货涨势放缓盘面偏弱；生猪处于需求淡季猪价仍有制约；天然橡胶受情绪支撑盘面偏强震荡；合成橡胶受地缘冲突情绪影响盘面偏强；棉花驱动较弱反弹动力不足；白糖关注下方支撑；纸浆因金融市场氛围偏软顺势反弹；原木因交割临近博弈增强 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：中东地缘局势紧张、原油价格上涨及EPA生柴提案利好美豆油需求预期 国内外油脂市场走强 但提案未正式通过有变数 美豆种植收尾、国内豆油库存回升 马棕增产压力或减弱 国内菜油库存高位但进口量或减 近期油脂或偏强运行 [2][5] - 蛋白粕：国际大豆贸易升贴水有变化 中国进口大豆压榨利润波动 美豆预计区间震荡 国内豆粕预计区间运行 油厂可逢高卖套 下游企业可逢低买基差合同或点价 [6] - 玉米/淀粉：国内玉米价格大体稳定 局部偏强但涨势放缓 饲用需求受小麦挤占 深加工需求阶段性削弱 中期进口谷物收紧 预计震荡运行 [8] - 生猪：养殖端惜售情绪反复 需求进入淡季 短期出栏体重下降 中期出栏量预计递增 长期产能仍在高位 预计震荡偏弱 近弱远强 [9] - 天然橡胶：受中东地缘冲突影响 市场情绪带动沪胶偏强震荡 基本面变化不大 供给端原料价格反弹 需求端即期稳定但预期偏弱 [10][11] - 合成橡胶：中东地缘扰动使原油飙升 带动BR盘面偏强 自身基本面中性 生产企业降负 库存小幅累库 丁二烯价格震荡下行 预计震荡偏强运行 [13] - 棉花：新棉预计增产 需求转入淡季 库存去化速度快 旧作合约有支撑但上涨驱动不强 长期棉价承压 短期震荡 长期震荡偏弱 [13][14] - 白糖：外盘下行带动内盘走弱 国内产销率高、库存下降但有进口糖到港预期 国际市场新榨季产量预计增加 长期糖价有下行驱动 短期震荡偏弱 [15] - 纸浆：金融市场氛围偏软 纸浆顺势反弹 供需疲弱 进口量高、价格下行 需求淡季 预计震荡偏弱走势 [16] - 原木：现货价格中枢抬升 期货交割临近多空博弈增强 短期盘面波动增加 近强远弱 供应压力预计6月底 - 7月上旬持续 需求暂无改善预期 短期观望 [17][18] 品种数据监测 报告提及油脂、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种但未给出具体数据监测内容 [20][51][69] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [168]

报告行业投资评级 - 整体行业预计后续震荡运行，各品种中钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、硅锰、硅铁短期展望均为震荡 [2][6][8][9][10][11][13][14][15][16] 报告的核心观点 - 伊以冲突提升能源估值，国内煤矿停产数量增加，双焦延续反弹态势带动黑色系整体上行，但临近淡季建材需求弱势，工业材6 - 7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，需求端走弱叠加铁矿港口累库压制上方空间，预计后续震荡运行 [1][2] - 前期价格趋势性下跌使盘面积累较强动能，宏观利好和焦煤消息面催化后反弹力度大，钢材库存去化，铁矿供需紧平衡，但国内建筑业和制造业进入淡季，需求难见增量，铁矿发运量大增，双焦供应宽松状态未明显改善，预计后续震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运或维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降预计短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港将维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，预计矿价震荡运行 [2][8] 碳元素 - 受库存压力及环保检查等因素影响，煤矿停产数量增加，焦煤产量下滑，但市场整体供应不紧张，关注后市供应收缩幅度；需求端焦炭产量高位下滑，焦企产量有进一步下降预期；库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，库存结构性问题未明显改善，供应端收缩幅度有限，淡季下游刚需回落，焦煤上游去库压力不减，短期价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] 合金 - 市场传闻CML加纳矿山溃坝未发生，锰矿价格企稳，贸易商低价出货意愿有限，供应端厂家受成本倒挂影响低价出货意愿低，内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，硅锰产量或继续增加；终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿价格有松动预期，盘面向上空间有限，短期预计震荡运行 [3][15] - 硅铁受能源板块情绪改善影响盘面低位上涨，成本端兰炭市场持稳，供给端厂家利润不佳供应水平低，低价出货意愿有限，需求端钢招增加但下游开工进度一般，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，硅铁供需双弱，供需缺口趋于回补，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [16] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比走弱，现货价格下滑，产销偏弱；供应端1条产线炉龄到期计划放水冷修，5条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游小幅去库，中游库存下降，情绪波动反复，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [6] 纯碱 - 供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢将下行 [6] 各品种具体情况 - **钢材**：国内政策真空期，伊朗 - 以色列战争带动海外商品估值修复，宏观偏暖；需求端五大材需求环比走弱，供应端铁水高位见顶，钢材产量下滑，库存去化，基本面矛盾不大，主要受原料价格下跌和国内需求悲观预期压制盘面价格，预计短期震荡运行 [8] - **铁矿**：现货市场报价上涨，港口成交增加，基本面上海外矿山发运量有季节性增加预期，7月上旬前维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，预计短期震荡运行 [8] - **废钢**：建材淡季，螺纹表观需求下降，市场对淡季需求预期悲观，成材盘面价格承压；废钢供给到货量微增但绝对水平偏低，资源略紧支撑价格，需求端长短流程废钢总日耗下降明显，库存到货持续偏低，厂库下降但绝对水平处同期高位，预计后市价格震荡 [9] - **焦炭**：终端用钢需求淡季，下游采购谨慎，焦炭价格有进一步提降预期；供应端部分焦企开工水平下调，产量下降，但上游库存位于同期高位，去库压力仍存；需求端铁水产量高位下滑，后市有进一步回落预期，焦煤价格走势偏弱，焦炭成本支撑不足，价格下行压力仍存 [10][11] - **焦煤**：现货市场悲观，成交氛围弱；供应端煤矿停产数量增加，产量下滑但市场整体供应不紧张，关注供应收缩幅度；需求端焦炭产量下滑且有进一步下降预期；库存端焦企原料补库积极性不佳，上游库存处近年高位，库存结构性问题未改善，市场供需宽松，上游高库存压制，短期价格涨幅受限 [12] - **玻璃**：华北、华中主流大板价格有变动，全国均价下滑，需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，现货价格下滑，产销偏弱，供应端1条产线计划冷修，5条产线待出玻璃，供给端压力仍存，上游小幅去库，中游库存下降，情绪波动反复，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性，短期维持震荡观点 [13] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格上涨，供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位运行，供给压力仍存，市场情绪偏弱，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长但光伏玻璃日熔增长难持续，供给过剩格局未改变，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [13] - **硅锰**：盘面低位上涨，成本端锰矿价格企稳，贸易商低价出货意愿有限，供应端厂家受成本倒挂影响低价出货意愿低，内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，产量或增加，需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，钢招持续，盘面上涨后钢厂议价难度变高，硅锰供需趋于宽松，锰矿价格有松动预期，盘面向上空间有限，短期预计震荡运行 [15] - **硅铁**：受能源板块情绪改善影响盘面低位上涨，成本端兰炭市场持稳，供给端厂家利润不佳，供应水平低，低价出货意愿有限，需求端钢招增加但下游开工进度一般，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，硅铁供需双弱，供需缺口趋于回补，成本或有拖累，关注钢招和生产情况，短期预计震荡运行 [16]