报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司消费电子及汽车电子业务发力,归母净利润环比改善明显 [3] 2) 公司有望在消费电子、汽车电子、AI三大方向实现增长 [3] 3) 考虑到公司并购捷普产生财务费用、减值以及储能业务承压,但三大业务均有可观增长潜力,预测公司2024-2026年归母净利润 [3] 分组总结 公司业绩情况 1) 2024年前三季度公司收入为1221.3亿元,同比+32.5%,归母净利润30.6亿元,同比+0.6% [2] 2) 2024Q3公司收入435.5亿元,同比+21.1%,环比+3.4%,归母净利润15.5亿元,同比+1.2%,环比+70.3% [3] 3) 公司毛利率为8.5%,环比+1.6PCT,归母净利率为3.6%,环比+1.4PCT [3] 公司业务发展 1) 消费电子业务:海外大客户平板电脑出货1260万台,同比+1.4%,环比+2.4%;手机出货5450万台,同比+9% [3] 2) 汽车电子业务:2024Q3比亚迪汽车销量113.5万辆,同比+37.7% [3] 3) AI业务:公司与英伟达合作构建AIDC解决方案,推出AMR等工业机器人 [3]

报告评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)买入评级,目标价47港元,较现价有45%的上升空间 [3] 报告核心观点 - 前三季度收入和利润增长主要来自收购捷普利润的并表,安卓高端机增长以及汽车业务的增长 [2] - 消费电子业务趋势向好,捷普自动化率大幅提升,盈利能力达到预期水平,未来五年每年约有9亿人民币的无形资产摊销,但全年仍产生正面利润贡献 [2] - 下半年汽车电子高附加值产品如主动悬架、智能座舱、智能驾驶和热管理等开始量产,有利于抵御行业压力,维持良好的毛利率水平 [2] - AI相关业务如企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等开始贡献收入,预计今年产生10亿元左右收入,明年实现翻倍或以上增长 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年收入预计年复合增长率为28.5%、8.9%和8.8% [4] - 2022-2026年净利润预计年复合增长率为7.3%、24.3%和19% [4] - 2022-2026年毛利率预计在7.5%-7.9%之间 [5] - 2022-2026年EBITDA利率预计在5.9%-6.3%之间 [5] - 2022-2026年净利率预计在2.6%-3.2%之间 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司整体收入435.5亿元,同比增长21%,基本符合预期,主要受益于捷普结构件收入并表及汽车电子业务收入快速增长 [5] - 2024年Q3毛利率8.5%超出预期,主要受益于更高毛利率的大客户高端结构件业务迎出货高峰 [5] - 2024年Q4公司净利润有望重回同比快速增长,受益于捷普结构件业务旺季、汽车电子业务有望加速增长 [6] - 2025年公司业绩有望稳健增长,受益于捷普结构件业务前景明朗化、汽车电子业务持续快速增长、AI服务器业务有望放量 [6] - 预计2024-2026年净利润分别为46/56/62亿元,同比增长13%/22%/12%,对应EPS为1.9/2.2/2.6元,当前股价对应2024-2026年PE为14.7/12.1/10.8倍 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为107,186/129,957/168,152/182,802/201,018百万元,同比增长20.4%/21.2%/29.4%/8.7%/10.0% [7] - 2022-2026年净利润分别为1,858/4,041/4,572/5,558/6,211百万元,同比增长-19.6%/117.6%/13.1%/21.6%/11.7% [7] - 2022-2026年毛利率分别为5.9%/8.0%/7.7%/7.9%/8.0% [7] - 2022-2026年净利率分别为1.7%/3.1%/2.7%/3.0%/3.1% [7] - 2022-2026年ROE分别为7.2%/13.7%/13.7%/14.8%/14.6% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 3Q24 收入环比增长主要来自北美大客户金属中框旺季备货以及汽车业务的增长,收入结构也因此改善 [7] - 随着近期北美大客户新机&母公司汽车进入销售旺季,安卓客户也开始为旗舰新机拉货,公司收入结构有望在4Q24进一步改善 [6] - 中长期来看,公司成长将依靠"北美大客户业务+汽车业务+数据中心业务"三轮驱动 [8] 报告分类总结 公司业务表现 - 3Q24实现营收435亿元,同比增长21%,环比增长3% [6] - 3Q24毛利率8.5%,环比改善好于公司此前指引的2H24 7-8% [6][7] - 归母净利15.5亿元,同比增长1%,环比增长70% [6] 未来发展前景 - 北美大客户金属中框业务和汽车业务将是公司短期增长的主要动力 [8] - 中长期公司将依靠北美大客户业务、汽车业务和数据中心业务三大支柱驱动发展 [8] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为42.4/53.9/58.8亿元 [9] - 2024-2026年EPS分别为1.88/2.39/2.61元 [9] - 2024-2026年PE分别为16.31/12.85/11.77倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收1221.27亿元(同比增长32.54%)、归母净利润30.63亿元(同比增长0.64%) [1] - 2024年第三季度单季实现营收435.46亿元(同比增长21.08%,环比增长3.43%)、归母净利润15.46亿元(同比增长1.15%,环比增长70.33%) [1] - 消费电子和汽车电子业务增长较快,分别同比增长54.22%和26.48%,新型智能终端业务受户储业务承压同比下降16.43% [1] - 公司AI、消费电子和汽车电子业务齐发力,未来发展可期 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收168,913百万元,同比增长29.5% [2] - 2024年公司预计实现归母净利润4,518百万元,同比增长11.8% [2] - 2024年公司预计每股收益2.01元 [2] - 2024年公司预计市盈率16倍,市净率2.1倍 [2]

财务数据概览 - 截至2024年9月30日止9个月营业额为人民币122,126,912千元，同比增长32.54%[1] - 截至2024年9月30日止9个月毛利为人民币9,062,077千元，同比增长14.68%[1] - 截至2024年9月30日止9个月母公司权益拥有人应佔溢利为人民币3,063,348千元，同比增长0.64%[1] - 截至2024年9月30日止9个月每股基本及攀薄盈利为人民币1.36元，同比增长0.64%[1] - 截至2024年9月30日总资产为人民币91,754,107千元，较2023年12月31日增长5.20%[1] - 截至2024年9月30日总负债为人民币60,597,078千元，较2023年12月31日增长4.68%[1] - 截至2024年9月30日资产净值为人民币31,157,029千元，较2023年12月31日增长6.23%[1] 财务数据审阅 - 本集团截至2024年9月30日止9个月的未经审核财务数据已经由审核委员会审阅[2] - 公司股东及潜在投资者在买卖公司股份时务请审慎行事[2] - 公司董事会提醒投资者上述财务数据未经审核[2]

报告公司投资评级 - 给予公司目标价44港元,相当于2025年15倍市盈率,较现价有53.3%的上升空间,维持买入评级[3] 报告的核心观点 消费电子趋势向好 - 公司在平台型、自动化、供应链等领域给捷普提供赋能,捷普自动化率大幅提升,盈利能力达到预期水平[1] - 在AI技术快速发展及换机周期的驱动下,消费电子出现回暖趋势,受益于和A客户的深入合作以及安卓高端机型的持续增长,下半年消费电子业务将表现优于上半年[1] 下半年汽车电子高附加值产品放量 - 下半年主动悬架开始量产,智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货,有利于抵御行业压力,维持良好的毛利率水平[1] - 预计今年汽车电子将达到40%左右的增速[1] 不断扩宽的业务边界 - 公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案,下半年将深化与各细分领域顶尖客户的合作[1] - AIDC、工业机器人等新业务将开始落地,并实现批量交付[1] 财务数据总结 - 2024-2026年收入分别预测为人民币1705亿、1870亿和2068亿,增长31%、9.7%和10.6%[4] - 2024-2026年净利润分别预测为人民币45.7亿、60亿和71亿元,增长13%、31.7%和18%[4] - 2022年实际毛利率为5.92%,2023-2026年预测分别为8.03%、7.62%、7.86%和8.09%[5] - 2022年实际净利率为1.73%,2023-2026年预测分别为3.11%、2.68%、3.22%和3.43%[5]

报告公司投资评级 - 重申"买入"评级,下调目标价至 34.2 港元,潜在升幅 19% [2] 报告的核心观点 - 比亚迪电子今年下半年的利润有望进一步的释放,主要驱动力来自于:1)安卓手机,尤其是高端手机的需求增长,2)捷普并表带来的利润增长,3)国际客户业务体量增长带来的利润,4)汽车电子增长带来的贡献 [2] - 展望 2025 年,这四大驱动力有望延续,公司布局的 AI 服务器业务有望在今明两年开始放量 [2] - 比亚迪电子将在智能手机、新能源车等终端需求上行周期中,提升资产利用率,从而带动利润趋势向上 [2] - 预期比亚迪电子在 2024 年、2025 年净利润将达到 40.6 亿元、47.0 亿元,对应 17.3x、14.9x 目标价市盈率,目标估值具备吸引力 [2][3] 财务数据总结 - 2022年公司收入为 107,186 百万元,同比增长 20%;毛利率为 5.9%,净利润为 1,858 百万元,同比下降 20% [4] - 2023年公司收入预计为 129,957 百万元,同比增长 21%;毛利率为 8.0%,净利润为 4,041 百万元,同比增长 118% [4] - 2024年公司预计收入为 171,451 百万元,同比增长 32%;毛利率为 7.4%,净利润为 4,063 百万元,同比增长 1% [4] - 2025年公司预计收入为 179,027 百万元,同比增长 4%;毛利率为 7.6%,净利润为 4,701 百万元,同比增长 16% [4] - 2026年公司预计收入为 188,325 百万元,同比增长 5%;毛利率为 7.8%,净利润为 5,342 百万元,同比增长 14% [4] 业务板块分析 - 手机及笔电业务:2022年上半年组装和零部件同比增速分别为 33%和 206%,主要因为国际客户平板增长以及捷普并表 [9] - 汽车电子业务:2022年上半年增长 26%,与比亚迪汽车销量增速接近 [9] - AI服务器业务:国内服务器今年开始放量,海外的服务器零部件将在明年上量,包括新一代的服务器平台 [9] - 国际大客户业务:组装、零部件以及并表业务贡献业绩增量 [9] - 安卓智能机业务:中高端机型表现较好,推动公司业务板块成长 [9] - 汽车电子业务:持续拓展空悬等产品类别,推动长期增长 [9] 估值分析 - 采用分部加总法对比亚迪电子进行估值,给与2024年的国际客户组装、国际客户零部件、安卓组装、安卓零部件、新型智能产品和汽车智能系统分别10x、16x、8x、15x、10x和35x目标市盈率 [13] - 得到 34.2 港元的目标价,潜在升幅 19% [13] 投资风险 - 智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期 [3] - 国内或者海外新能源车行业增长弱于预期,价格压力较大 [3] - 户储等业务品类下滑超出预期,行业竞争再次加剧,玩家利润率承压 [3] - 公司新业务投入加大,拖累利润表现 [3] - 收购业务并表后利润贡献不及预期 [3]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 24H1公司实现收入785.81亿元人民币,同比上升39.87%;归母净利润15.18亿元人民币,低于预期约14.9%,同比上升0.14%。[3] 2) 消费电子业务收入同比大幅增长54.22%,主要受益于高端安卓手机需求增加、北美大客户业务份额提升以及捷普并表。展望24H2,安卓高端机型占比有望持续增加,金属结构件价值量提升,北美大客户手机玻璃后盖份额和盈利能力有望提升。[3] 3) 公司全面布局AI领域,与英伟达深化合作,前瞻布局高速连接产品,并合作推出自主移动机器人,长期有望构筑新成长引擎。[3] 4) 新能源汽车业务收入同比上升26.48%,主要系新能源汽车销量上升,智能座舱、智能驾驶辅助系统和热管理产品进入交付阶段。公司新能源汽车业务中长期成长趋势不改,有望持续录得同比双位数增长。[3] 5) 由于新能源汽车业务收入增速低于预期,以及户储业务承压,公司24-26年净利润预测下调17%/16%/22%。[3] 利润表分析 1) 24H1公司实现收入785.81亿元人民币,同比上升39.87%;毛利润53.79亿元人民币,同比上升22.01%,毛利率为6.85%,同比下降1个百分点。[3] 2) 24H1消费电子业务收入633.03亿元,同比上升54.22%,其中结构件业务收入152.46亿元,同比上升205.08%;组装业务收入480.57亿元,同比上升33.26%。[3] 3) 24H1新型智能产品业务收入75.21亿元,同比下降16.42%,收入占比由去年同期的16.43%下降至9.57%。[3] 4) 24H1新能源汽车业务收入77.57亿元,同比上升26.48%。[3] 现金流量分析 1) 24H1公司经营活动现金流为64.83亿元人民币。[10] 2) 24H1公司投资活动现金流为-23.33亿元人民币,主要用于资本性支出。[10] 3) 24H1公司融资活动现金流为-95.01亿元人民币,主要用于偿还短期借款。[10] 资产负债表分析 1) 截至24H1,公司总资产为848.84亿元人民币,较上年末减少2.79%。[9] 2) 截至24H1,公司总负债为515.44亿元人民币,较上年末下降10.95%。[9] 3) 截至24H1,公司股东权益为332.40亿元人民币,较上年末增长13.33%。[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,业绩略低于预期,主要是由于产品结构变化导致总体毛利率下滑,以及收购捷普新增无形资产摊销导致销售费用同比增长 [4] - 消费电子业务受益捷普并表叠加消费电子市场回暖,汽车电子业务受益母公司汽车销量增长以及公司新品导入,公司消费电子及汽车电子业务高速增长 [5] - 新型智能产品业务受户储拖累同比下滑,公司重点发力AI服务器及相关产品,与英伟达深度合作,为公司带来全新增长动能 [5] - 公司是全球领先的平台型高端制造企业,消费电子、新能源汽车和AI服务器业务有望快速增长,维持"买入"评级 [6] 公司基本情况 - 公司2024年6月30日总资产为858.7亿元人民币,净资产为296.4亿元人民币,每股净资产为13.16元人民币 [2] - 公司2024年上半年实现营业收入785.8亿元,同比增长39.9%;实现归母净利润15.2亿元,同比增长0.14% [4] - 公司2024年上半年销售毛利率为6.85%,同比下降1个百分点;研发费用率为3.1%,同比下降1.2个百分点;管理费用率为1.0%,同比下降0.1个百分点 [4]