喜茶方面表示，去年7月，喜茶"超级植物茶"正式上线，首款羽衣纤体瓶上线首月售出超350万杯。截至 2024年12月底，"超级植物茶"系列累计售出超3700万杯，成为行业2024年现象级大单品。 喜茶方面表示，2024年起，喜茶在这两个上游基地展开订单农业的合作模式探索，以强化对上游产地种 植端过程管理，从而提升鲜果品质、降低食安风险，赋能农户提质增收。以此为基础，喜茶已在全国布 局超万亩订单农业合作果园，分布于辽宁至海南的全国优质产区。 除了喜茶外，港股"新茶饮第一股"奈雪的茶带来了招牌"霸气鲜果茶"系列，同时也有茉莉初雪奶茶、纯 茶及热销烘焙产品，以及哈利波特、三丽鸥、飞天小女警、小王子等知名IP的人气联名周边。 奈雪的茶对记者表示，目前奈雪在全球拥有近2000家门店，会员数超过1亿人。 4月13日，第五届中国国际消费品博览会(下称"消博会")在海南国际会展中心开幕。本届消博会以"共享 开放机遇，共创美好生活"为主题，吸引来自71个国家和地区的4100余个品牌参展，65家世界500强及行 业龙头企业同台竞技，规模再创新高。 "在周边方面，奈雪从2015年创立以来，跟非常多知名国际IP、艺术、动漫类IP都展开 ...

文章核心观点 - 奈雪的茶2024年巨亏9.17亿元，市值蒸发90%，面临大店模式与直营策略弊端、资本方减持套现、核心成员离职等多重危机，下沉战略也难挽颓势，未来发展面临挑战 [2][4] 业绩情况 - 2024年公司全年营收49.21亿元，同比下滑4.7%，净利润亏损达9.17亿元，仅2023年短暂恢复盈利1300万元 [4] - 直营门店数量从2023年的1574家缩减至1453家，净减少121家 [4] - 单店经营指标全面恶化，平均客单价从29.6元降至26.7元，日均订单量从344.3笔减至270.5笔，一线城市单店日销售额从1.27万元跌至8900元，新一线城市从9500元下滑至6800元 [4] 亏损原因 - 2024年度消费市场疲弱，现制茶饮行业竞争加剧，导致直营门店收益及门店经营利润率波动，闭店损失侵蚀利润 [4] - 品牌力不足以支撑大店模式，产品矩阵和团队无法支撑做大店 [2][5] 资本动态 - 4月1日非执行董事马焱俊辞任，其代表太盟投资集团，任期不足一年 [8] - 2024年9月太盟以均价1.97港元减持2432万股，套现4801.74万港元，持股比例从5.28%降至3.88% [8] - 天图投资自2023年起四次减持累计套现约2.3亿港元，持股比例从13.05%降至4.98% [8] - 2023年12月天图合伙人魏国兴进入董事会，一年后辞任非执行董事 [9] - 2月26日执行董事、首席运营官邓彬宣布离职 [9] 关店与下沉战略 - 过去一年奈雪关闭近350家门店，关店率达17%，约20%的门店运营时间不足一年 [12] - 截至2025年4月10日，在营门店数量从巅峰时期的1824家缩减至1716家，过去一年新进入23个四五线城市，一二线城市门店持续收缩 [12] - 下沉战略未带来预期增长，低线城市难撼动性价比品牌地位，一线城市直营店日均销售额腰斩 [13] 行业趋势与建议 - 新茶饮未来竞争将更激烈和多元化，品牌需关注市场趋势和消费者需求变化，通过产品创新、数字化转型、出海扩张及成本控制等策略提升竞争力 [15]

文章核心观点 2024年新茶饮企业业绩分化明显，加盟模式企业多实现营收和净利润双增长，直营模式的奈雪的茶面临亏损困境，且行业出海趋势显现，蜜雪冰城在海外布局领先[1][4][5][6] 企业业绩情况 - 蜜雪冰城2024年营收248.29亿元、净利润44.37亿元，是唯一营收突破200亿的茶企，门店数量达46479家[1][2] - 霸王茶姬2024年营收124.06亿元、净利润23.84亿元，门店数量达6440家，收入同比增幅达167.4% [1][2][4] - 古茗2024年营收87.91亿元、净利润14.79亿元，门店数量达9914家 [1][2] - 奈雪的茶2024年营收49.21亿元、净利润亏损9.17亿元，门店数量1453家 [2][5] - 茶百道2024年营收49.18亿元、净利润4.72亿元，营收、净利润双双同比下滑，门店数量8392家 [2][4] - 沪上阿姨2024年数据未完整披露，2024Q2营收16.58亿元、净利润1.68亿元，门店数量8437家 [2] 行业分化原因 - 霸王茶姬增长原因是门店数量同比增长83.4%，且每家门店月均售杯数从2022年的8981杯增长到2024年的25099杯 [4] - 茶百道表现低迷是因加大对加盟商优惠补贴致毛利率下降，且营销等开支使销售费用翻倍 [4] - 奈雪的茶亏损是因直营模式成本高、盈利难，而加盟模式成本由加盟商承担，品牌方易盈利 [5] 行业出海情况 - 蜜雪冰城出海领跑，截至2024年末中国内地以外门店达4895家，其他品牌仅有零星分布 [6] - 2023 - 2028年中国和东南亚市场现制饮品消费增速最快，复合年增长率分别达17.6%和19.8% [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年奈雪的茶受闭店及投资亏损影响利润，收入因客流恢复慢和竞争加剧承压，成本上升致由盈转亏；2025年积极布局，探索“green”店型、降本增效、推进海外规划，虽下调2025 - 2026年归母净利润预测，但维持“增持”评级 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本17.08亿股，总市值18.78亿港元，一年最低/最高价为1.04/3.05港元，近3月换手率183.72% [1] 收益表现 - 1M相对收益-22.44%、绝对收益-23.37%；3M相对收益-27.67%、绝对收益-9.20%；1Y相对收益-94.47%、绝对收益-57.85% [4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入49.2亿元，同比-4.7%；归母净利润-9.2亿元，同比由盈转亏；24H2实现营业收入23.8亿元，同比-7.5%；归母净利润-4.8亿元，同比亏损扩大 [5] 业务收入情况 - 分业务线，2024年直营门店/瓶装饮料/其他业务收入分别为41.58/2.93/4.69亿元，分别同比-11.4%/+10.0%/+128.0% [6] - 分产品，2024年现制茶饮/烘焙产品/瓶装饮料/其他产品收入分别为33.88/5.28/2.93/7.11亿元，分别同比-10.3%/-25.3%/+10.0%/+72.2% [6] - 分收入来源，2024年直营门店收入中，门店点单/自提订单/外卖订单收入分别为5.44/18.94/17.20亿元，分别同比-20.0%/-7.3%/-12.5% [6] 门店数量情况 - 2024年末直营门店数1453家，同比减少121家；一线城市/新一线城市/二线城市/其他城市直营门店数分别为522/504/287/140家，分别同比减少20/48/41/12家 [7] - 截至2024年底加盟门店数净增加264家至345家 [7] 成本情况 - 2024年经调整净利润率为-18.7%，同比-19.1pcts [8] - 原材料成本占收入比重为36.8%，同比+3.9pcts [8] - 员工成本占收入比重为29.2%，同比+2.0pcts [8] - 其他租金及相关开支收入比重为5.6%，同比-0.3pcts [8] - 2024年其他资产的折旧及摊销占收入比重为6.8%，同比+0.9pcts [8] 发展规划 - 产品上顺应健康化趋势，继奈雪小绿瓶后推出果蔬饮品 [9] - 门店大力拓展“green”店型，2025年计划在一线和新一线城市写字楼商圈改造约200 - 300家店 [9] - 降本增效全面升级运营体系，目标扭亏 [9] - 海外规划上，泰国市场2024年12月盈利，2025年预计开20多家门店，后续布局东南亚已进入城市；美国市场先培养消费者习惯再扩张 [9] 盈利预测 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别至-1.65/+0.09亿元（前次预测分别为0.35/1.69亿元），引入2027年归母净利润预测为0.41亿元 [9] 财务报表与盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,164|4,921|4,957|5,264|5,643| |营业收入增长率|20.3%|-4.7%|0.7%|6.2%|7.2%| |归母净利润（百万元）|13|-917|-165|9|41| |归母净利润增长率|NA|NA|NA|NA|337.9%| |EPS（元）|0.01|-0.54|-0.10|0.01|0.02| |ROE（归属母公司)（摊薄）|0.3%|-23.3%|-4.4%|0.2%|1.1%| |P/E|133|NA|NA|NA|42| |P/S|0.3|0.4|0.4|0.3|0.3| [11]

文章核心观点 奈雪的茶业绩、市值大幅缩水，高管频繁出走，面临诸多不确定性，急需攻克扩张收缩、优化单店模型、平衡高端定位与成本压力等命题 [1][7] 高管变动 - 4月1日晚间奈雪的茶发布董事会人员变动公告，非执行董事马焱俊因其他工作安排辞任，即日起生效，辞任后不在公司担任任何职位 [1] - 马焱俊于2024年5月17日被委任为非执行董事，任期不足一年，他代表太盟投资集团进入董事会，太盟是奈雪的茶2021年C轮融资主要投资者，总计投资1亿美金，此次离任可能与太盟投资减持后的角色调整或公司战略方向变化有关 [3] - 2024年9月27日 - 10月2日期间，太盟以均价1.97港币抛售2432万股奈雪股票，套现4801.74万港元，持股比例从5.28%降至3.88% [3] - 宣布马焱俊辞任前一个月，非执行董事魏国兴和执行董事邓彬宣布离任 [4] - 魏国兴2023年12月以天图投资合伙人身份进入董事会，天图是奈雪的茶早期投资方，从2023年1月到2024年10月，天图通过四次减持累计套现约2.3亿港元，持股比例降至4.98% [4] - 2月26日，执行董事、首席运营官邓彬辞职，他2016年加入奈雪，任职10年，是除创始人外唯一执行董事，被称为“三号人物”，其离职时公司曝出多名中高层批量出走消息 [5] 业绩情况 - 从2021年上市至今，奈雪仅在2023年短暂恢复盈利1300万元，2024年再度巨亏，2024年营收49.21亿元，较2023年的51.64亿元下滑4.7%，净利润亏损高达9.17亿元 [5] - 亏损原因包括2024年度消费市场疲弱，现制茶饮行业竞争加剧，导致直营门店收益及门店经营利润率波动，闭店损失与资产减值进一步侵蚀利润 [5] - 2024年直营门店数量从2023年的1574家减少至1453家，少了121家，每笔订单平均售价从29.6元下探至26.7元，日均订单量从344.3笔降至270.5笔，一线城市单店日销售额从2023年的1.27万元下滑至8900元，新一线城市从9500元下降至6800元 [7] 行业对比与资本市场表现 - 2024年蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百道等四家以加盟模式为主的公司分别盈利44.54亿元、25.15亿元、14.79亿元、4.72亿元 [7] - 3月10日，奈雪被移出港股通名单，导致股价暴跌，叠加业绩影响，股价近期持续下跌，公司市值已不足20亿港元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入49.21亿元，同比-4.7%；归母净亏损9.17亿元，2023年归母净利润0.13亿元；经调整净亏损9.19亿元，2023年经调整净利润0.21亿元；2024H2公司收入23.77亿元，同比-7.5%；归母净亏损4.82亿元，2023H2归母净亏损0.53亿元；经调整净亏损4.81亿元，2023H2经调整净亏损0.49亿元，业绩符合此前预告 [7] - 直营门店收缩，部分关店造成减值损失，2024年末直营门店共1453家，年内净减121家，一线/新一线/二线/其他城市较23年末分别-20/-48/-41/-12家，2024年其他支出占收入比重达10.1%，同比+5pct [7] - 直营门店单店收入疲软，单店模型承压，2024年直营门店平均客单价26.7元，同比-9.8%，单店每日订单量270.5单，同比-21.4%，一线/新一线/二线/其他城市单店日销分别同比-30%/-28%/-28%/-29%，2024年原材料成本/员工成本/租金成本占收入比分别同比+3.9/+2/+0.4pct [7] - 2024年瓶装饮料/加盟等其他业务收入2.93/7.11亿元，同比+10%/+72%，截至2024年末有345家加盟门店，年内增加264家，已进入泰国、新加坡、马来西亚等境外市场，2025年将聚焦健康绿色战略，探索Green店等新店型 [7] - 下调公司25 - 26年营业收入至52/53亿元（此前25 - 26年预期为59/63亿元），新增27年收入预期55亿元，25 - 27年同比+5.3%/+1.7%/+3.5%；下调25 - 26年归母净利润至-1.3/0.05亿元（此前25 - 26年预期为1.01/1.6亿元），新增27年归母净利润预期0.56亿元，25 - 27年同比+86%/+104%/+980%，对应26 - 27年PE分别为309/29x，考虑到公司持续探索新模式，未来业绩有望扭亏，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5164|4921|5182|5268|5451| |同比(%)|20.33| - 4.70|5.29|1.66|3.47| |归母净利润（百万元）|13.22| - 917.29| - 127.96|5.23|56.48| |同比(%)|102.82| - 7036.53|86.05|104.09|980.27| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.01| - 0.54| - 0.07|0.00|0.03| |P/E（现价&最新摊薄）|122.13| - | - |308.89|28.59| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(港元)|1.04| |一年最低/最高价|1.04/3.05| |市净率(倍)|0.45| |港股流通市值(百万港元)|1775.89| [5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元)|2.30| |资产负债率(%)|36.48| |总股本(百万股)|1707.59| |流通股本(百万股)|1707.59| [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2893.36|2802.92|2811.79|2962.62| |现金及现金等价物|579.12|536.28|527.69|647.23| |应收账款及票据|26.55|14.39|14.63|15.14| |存货|127.63|135.64|136.84|144.82| |其他流动资产|2160.06|2116.61|2132.63|2155.43| |非流动资产|3271.80|3217.32|3165.59|3117.49| |固定资产|1136.54|1129.87|1123.46|1118.31| |商誉及无形资产|1226.40|1164.60|1105.28|1048.32| |长期投资|258.55|272.55|286.55|300.55| |其他非流动资产|650.30|650.30|650.30|650.30| |资产总计|6165.15|6020.24|5977.38|6080.11| |流动负债|1152.68|1176.26|1192.84|1238.98| |短期借款|50.00|50.00|50.00|50.00| |应付账款及票据|254.01|271.27|273.68|289.64| |其他|848.67|854.99|869.16|899.34| |非流动负债|1096.34|1096.34|1096.34|1096.34| |负债合计|2249.02|2272.60|2289.17|2335.31| |股本|0.56|0.56|0.56|0.56| |少数股东权益| - 12.62| - 12.88| - 12.87| - 12.75| |归属母公司股东权益|3928.75|3760.53|3701.07|3757.55| |负债和股东权益|6165.15|6020.24|5977.38|6080.11| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4921.20|5181.75|5267.65|5450.56| |营业成本|1809.01|1953.16|1970.46|2085.38| |销售费用|246.02|217.63|221.24|228.92| |管理费用|1434.60|1367.51|1299.87|1299.55| |研发费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他费用|2171.97|1798.86|1753.29|1744.90| |经营利润| - 582.65|10.41|191.35|266.23| |利息收入|0.00|0.00|0.00|0.00| |利息支出|68.86|77.73|79.01|81.76| |其他收益| - 218.25| - 103.63| - 105.35| - 109.01| |利润总额| - 869.76| - 170.95|6.99|75.46| |所得税|56.49| - 42.74|1.75|18.86| |净利润| - 926.26| - 128.21|5.24|56.59| |少数股东损益| - 8.97| - 0.26|0.01|0.11| |归属母公司净利润| - 917.29| - 127.96|5.23|56.48| |EBIT| - 800.90| - 93.22|86.00|157.22| |EBITDA| - 800.90|25.25|201.73|269.32| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|0.00|252.79|314.46|384.32| |投资活动现金流|0.00| - 177.63| - 179.35| - 183.01| |筹资活动现金流|0.00| - 118.00| - 143.70| - 81.76| |现金净增加额|0.00| - 42.84| - 8.59|119.55| |折旧和摊销|0.00|118.47|115.73|112.10| |资本开支|0.00| - 50.00| - 50.00| - 50.00| |营运资本变动|0.00|81.17|9.12|24.85| [8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)| - 0.54| - 0.07|0.00|0.03| |每股净资产(元)|2.30|2.20|2.17|2.20| |发行在外股份(百万股)|1707.59|1707.59|1707.59|1707.59| |ROIC(%)| - 19.41| - 1.80|1.71|3.13| |ROE(%)| - 23.35| - 3.40|0.14|1.50| |毛利率(%)|63.24|62.31|62.59|61.74| |销售净利率(%)| - 18.64| - 2.47|0.10|1.04| |资产负债率(%)|36.48|37.75|38.30|38.41| |收入增长率(%)| - 4.70|5.29|1.66|3.47| |净利润增长率(%)| - 7036.53|86.05|104.09|980.27| |P/E| - | - |308.89|28.59| |P/B|0.41|0.43|0.44|0.43| |EV/EBITDA| - 1.98|44.71|5.64|3.78| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入49.21亿元，同比-4.7%；归母净亏损9.17亿元，2023年归母净利润0.13亿元；经调整净亏损9.19亿元，2023年经调整净利润0.21亿元；2024H2公司收入23.77亿元，同比-7.5%；归母净亏损4.82亿元，2023H2归母净亏损0.53亿元；经调整净亏损4.81亿元，2023H2经调整净亏损0.49亿元，业绩符合此前预告 [7] - 直营门店收缩，部分关店造成减值损失，2024年末直营门店1453家，年内净减121家，各城市层级门店数量均减少，其他支出占收入比重达10.1%，同比+5pct [7] - 直营门店单店收入疲软，单店模型承压，2024年平均客单价26.7元，同比-9.8%，单店每日订单量270.5单，同比-21.4%，各线级城市单店日销均同比下降，原材料成本/员工成本/租金成本占收入比分别同比+3.9/+2/+0.4pct [7] - 2024年瓶装饮料/加盟等其他业务收入2.93/7.11亿元，同比+10%/+72%，截至2024年末有345家加盟门店，年内增加264家，公司积极开拓海外业务，2025年将聚焦健康绿色战略，探索Green店等新店型 [7] - 下调公司25 - 26年营业收入至52/53亿元，新增27年收入预期55亿元，25 - 27年同比+5.3%/+1.7%/+3.5%；下调25 - 26年归母净利润至-1.3/0.05亿元，新增27年归母净利润预期0.56亿元，25 - 27年同比+86%/+104%/+980%，对应26 - 27年PE分别为309/29x，考虑到公司持续探索新模式，未来业绩有望扭亏，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5164|4921|5182|5268|5451| |同比(%)|20.33| - 4.70|5.29|1.66|3.47| |归母净利润（百万元）|13.22| - 917.29| - 127.96|5.23|56.48| |同比(%)|102.82| - 7036.53|86.05|104.09|980.27| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.01| - 0.54| - 0.07|0.00|0.03| |P/E（现价&最新摊薄）|122.13| - | - |308.89|28.59| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：1.04 - 一年最低/最高价：1.04/3.05 - 市净率(倍)：0.45 - 港股流通市值(百万港元)：1,775.89 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：2.30 - 资产负债率(%)：36.48 - 总股本(百万股)：1,707.59 - 流通股本(百万股)：1,707.59 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2,893.36|2,802.92|2,811.79|2,962.62| |现金及现金等价物|579.12|536.28|527.69|647.23| |应收账款及票据|26.55|14.39|14.63|15.14| |存货|127.63|135.64|136.84|144.82| |其他流动资产|2,160.06|2,116.61|2,132.63|2,155.43| |非流动资产|3,271.80|3,217.32|3,165.59|3,117.49| |固定资产|1,136.54|1,129.87|1,123.46|1,118.31| |商誉及无形资产|1,226.40|1,164.60|1,105.28|1,048.32| |长期投资|258.55|272.55|286.55|300.55| |其他非流动资产|650.30|650.30|650.30|650.30| |资产总计|6,165.15|6,020.24|5,977.38|6,080.11| |流动负债|1,152.68|1,176.26|1,192.84|1,238.98| |短期借款|50.00|50.00|50.00|50.00| |应付账款及票据|254.01|271.27|273.68|289.64| |其他|848.67|854.99|869.16|899.34| |非流动负债|1,096.34|1,096.34|1,096.34|1,096.34| |负债合计|2,249.02|2,272.60|2,289.17|2,335.31| |股本|0.56|0.56|0.56|0.56| |少数股东权益| - 12.62| - 12.88| - 12.87| - 12.75| |归属母公司股东权益|3,928.75|3,760.53|3,701.07|3,757.55| |负债和股东权益|6,165.15|6,020.24|5,977.38|6,080.11| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,921.20|5,181.75|5,267.65|5,450.56| |营业成本|1,809.01|1,953.16|1,970.46|2,085.38| |销售费用|246.02|217.63|221.24|228.92| |管理费用|1,434.60|1,367.51|1,299.87|1,299.55| |研发费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他费用|2,171.97|1,798.86|1,753.29|1,744.90| |经营利润| - 582.65|10.41|191.35|266.23| |利息收入|0.00|0.00|0.00|0.00| |利息支出|68.86|77.73|79.01|81.76| |其他收益| - 218.25| - 103.63| - 105.35| - 109.01| |利润总额| - 869.76| - 170.95|6.99|75.46| |所得税|56.49| - 42.74|1.75|18.86| |净利润| - 926.26| - 128.21|5.24|56.59| |少数股东损益| - 8.97| - 0.26|0.01|0.11| |归属母公司净利润| - 917.29| - 127.96|5.23|56.48| |EBIT| - 800.90| - 93.22|86.00|157.22| |EBITDA| - 800.90|25.25|201.73|269.32| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|0.00|252.79|314.46|384.32| |投资活动现金流|0.00| - 177.63| - 179.35| - 183.01| |筹资活动现金流|0.00| - 118.00| - 143.70| - 81.76| |现金净增加额|0.00| - 42.84| - 8.59|119.55| |折旧和摊销|0.00|118.47|115.73|112.10| |资本开支|0.00| - 50.00| - 50.00| - 50.00| |营运资本变动|0.00|81.17|9.12|24.85| [8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)| - 0.54| - 0.07|0.00|0.03| |每股净资产(元)|2.30|2.20|2.17|2.20| |发行在外股份(百万股)|1,707.59|1,707.59|1,707.59|1,707.59| |ROIC(%)| - 19.41| - 1.80|1.71|3.13| |ROE(%)| - 23.35| - 3.40|0.14|1.50| |毛利率(%)|63.24|62.31|62.59|61.74| |销售净利率(%)| - 18.64| - 2.47|0.10|1.04| |资产负债率(%)|36.48|37.75|38.30|38.41| |收入增长率(%)| - 4.70|5.29|1.66|3.47| |净利润增长率(%)| - 7036.53|86.05|104.09|980.27| |P/E| - | - |308.89|28.59| |P/B|0.41|0.43|0.44|0.43| |EV/EBITDA| - 1.98|44.71|5.64|3.78| [8]

文章核心观点 奈雪的茶更新浓抹系列推出新品，通过产品形态微创新和选用超级食材，取得销售佳绩并引发社交热度，在健康茶饮市场有发展潜力 [1][3][9] 产品创新 - 3月27日奈雪的茶更新浓抹系列推出新品「浓抹碎碎黑珍珠」，将黑糖珍珠与抹茶牛奶打碎成冰沙质地，此前春分上新「浓抹干酪香水椰」将径山抹茶制成奶盖 [1] - 「浓抹碎碎黑珍珠」把黑糖珍珠打碎成“琥珀碎钻”，延续经典味觉记忆又带来新体验，奈雪从细节迭代经典不颠覆认知只升级体验 [3][6] - 星巴克中国去年把经典星冰乐做成冰淇淋口感，改变质地带来新体验 [6] 食材选用 - 浓抹系列选用浙江径山抹茶，每100g抹茶粉中茶氨酸总量占1.353%，3款产品将其化用为奶盖、基底和冰沙 [7] - 奈雪供应链负责人介绍径山抹茶经7道工序处理并真空锁鲜，6道分离工艺叶茎分离，最终用微米级研磨技术制成奈雪千目抹茶 [7] 市场表现 - 浓抹系列上市首日全国产品销量TOP 1，「浓抹干酪香水椰」「浓抹碎碎黑珍珠」成拍照打卡道具，相关话题热度超300万 [9] 行业趋势与公司战略 - 2025年奈雪围绕健康战略推出green计划，径山抹茶是该计划-中国超级食材第7站，此前已挖掘多款健康属性突出的地域宝藏 [11] - 艾媒咨询预测2025年中国新式茶饮市场规模将达3749.3亿元，2028年健康茶饮市场规模将突破千亿级 [11]

茶行业 喜茶 - 3月28日喜茶西藏区域限定产品「雪域·牦牛乳恰安莫」限时上新全国门店 该产品灵感源自藏式甜茶 将牦牛乳与嫣红茗茶融合 搭配青稞与轻芝芝云顶 [1] - 「雪域·牦牛乳恰安莫」2024年9月首登西藏门店 上线后首个国庆期间销量显著增长 假期第四天达单日最高销量 [1] - 今年1月喜茶联合"山赴"在四地发起「坐毯品茶会」 将该产品带出西藏 后探索全国上线及稳定供应可能 克服挑战后全国限时上新 [1] 中国茶产业 - 中国茶叶流通协会报告显示 中国茶产业依托产业文化基础、市场规模和需求 展现强大调节能力和发展韧劲 全产业链规模约1.1万亿元 [2] - 2024年全国绿茶产量保持6.53%的增长 居领先地位 红茶居第二 乌龙茶、花草茶紧随其后 [2] 奈雪的茶 - 3月27日晚奈雪的茶发布2024年年报 收入同比下滑4.7%至49.21亿元 经调整净利润由盈转亏9.19亿元 经营活动现金净额下跌75.7%至2.02亿元 [3] - 截至2024年底 茶饮店网络新增143家至1798家 注册会员数达1.03亿 月度活跃会员480万 月度复购率约24% [3] - 2024年品牌出海落子三国 共7家海外门店 在高端商圈黄金点位亮相 [3] - 尽管门店收入承压 2025年将聚焦绿色健康战略 提升顾客认知与品牌势能 [3] 咖啡行业 库迪咖啡 - 3月28日消息 库迪蜂业（道真）有限公司成立 注册资本2000万元 经营范围含蜂种经营等 由库迪供应链（安徽）有限公司全资持股 [4] 巴西咖啡 - 2024年全球咖啡价格飙升38.8% 巴西因恶劣天气咖啡减产 塞拉都地区今年平均减产26% 部分种植园减产达70% [5] - 很多种植者已预售2025年收成且价格低 不能从高价中获显著收益 [5] - 巴西是第二大咖啡消费市场 2024年国内咖啡价格同比增长近40% 截至今年1月研磨咖啡价格累计涨幅达50.35% 推动食品类价格上涨 [5] - 咖啡价格上涨冲击国际买家与巴西出口商合作模式 交易更谨慎 关注短期交易 [6] 云南咖啡 - 3月27日极兔速递与保山市咖啡产业协会等签署合作协议 赋能云南保山咖啡产业链 提供一站式物流供应链服务 打造国内专线与跨境通道 [7] - 极兔云仓将入驻保山现代物流产业园 满足"云品"存储等多环节需求 [7] - 云南咖啡精品率从2021年的8%跃升至2024年的31.6% 在国际杯测中表现亮眼 部分庄园咖啡杯测达85分 [8] - 云南咖啡得益于种植等环节改革 实现品种"中国育" 2024年出口量达3.25万吨 同比增长358% 销往29个国家和地区 [9] - 2024年星巴克宣布中国内地经典浓缩咖啡含云南咖啡豆 门店出售云南单一产地咖啡豆 [9]

文章核心观点 2024年奈雪的茶业绩下滑转亏，受消费市场、顾客习惯、行业竞争等因素影响，门店收入承压，同时关闭部分门店产生损失并计提减值准备，但公司持有充足现金应对业务调整与发展 [1] 业绩情况 - 2024年实现收入49.21亿元，同比下降4.7% [1] - 经调整净亏损为9.19亿元，2023年盈利2090万元 [1] 门店情况 - 截至2024年12月31日，门店数量从2023年的1655家增至1798家，其中直营门店1453家，加盟门店345家 [1] - 2024年关闭121家直营门店，从2023年的1574家减至1453家 [2] - 直营门店订单量和销售额下降，每笔订单平均销售价值从29.6元降至26.7元，每间茶饮店平均每日订单量从344.3笔降至270.5笔 [2] - 2023年7月开启加盟业务，2024年新增264家加盟店 [2] 财务指标 - 经营活动所得现金净额大幅下滑75.7%，降至2.02亿元 [2] - 材料成本占总收益的比例从32.9%增至36.8%，员工成本占比从27.2%增至29.2% [2] 会员情况 - 注册会员数量达约1.03亿，较上年新增1050万 [2] - 月度活跃会员数增长至480万，月度复购率提升至24% [2] 现金情况 - 截至2024年12月31日，持有现金及存款共计26.94亿元 [2]