行业业绩表现 - 内险股上半年业绩传递准备金负债提前转向、加强资产负债表控制、增加中期派息、偿付资本改善以及寿险及非寿险经营状况强劲等正面讯息 [1] - 寿险及非寿险经营状况强劲 [1] 估值与回报预期 - 内险股现价水平对应2026年预测市盈率约7倍 [1] - 股息回报率料达约4% [1] - 预期市场将上调内险股的盈利及股息预期 [1] 个股偏好与评级 - 摩根大通较为看好中国人寿及中国平安 [1] - 预期第三季业绩仍将向好 [1] - 予中国人寿及中国平安H股"增持"评级 目标价分别为31港元及80港元 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年保险公司原保险保费收入3.7万亿元 同比增长5.1% [2] - 赔款与给付支出1.3万亿元 同比增长9% [2] - 新增保单件数524亿件 同比增长11.1% [2] - 二季度末保险业综合偿付能力充足率204.5% 核心偿付能力充足率147.8% [2] - 保险公司和保险资产管理公司总资产39.2万亿元 较年初增加3.3万亿元 [5] 主要保险公司保费表现 - 中国人寿总保费5250.88亿元创历史同期最高水平 同比增长7.3% [2] - 中国人寿首年期交保费812.49亿元稳居行业榜首 十年期及以上首年期交保费303.05亿元 [2] - 中国人保保费收入4546亿元 同比增长6.4% [3] - 中国人保财产险保费收入3233亿元 同比增长3.6% 市场份额33.5%保持行业首位 [3] 投资运营能力 - 新华保险年化总投资收益率5.9% 同比提升1.1个百分点 [3] - 新华保险年化综合投资收益率达6.3% [3] - 新华保险优化权益资产内部结构夯实长期收益基础 [3] 科技应用与创新 - 中国太保AI坐席覆盖近一半客户服务总量 [4] - 中国太保健康险理赔自动化率16% 大模型责任认定准确率99% 件均成本降低47% [4] - 中国人保基层科技需求按时完成率超95% 业务协同保费收入同比增长8.9% [3] - 平安产险探索"保险+科技+服务"新模式 累计开发1741款产品 [5] 服务实体经济 - 平安产险为161万家小微企业提供189万亿元风险保障 [5] - 平安累计投入近10.80万亿元支持实体经济发展 [5] - 平安产险为超2000个重点工程项目提供超4.8万亿元风险保障 [5] 海外业务拓展 - 中国人保实现香港新能源车险业务首单落地 泰国业务首单落地 [5] - 海外车险业务预计成为新增长亮点 [5] 行业发展前景 - 中国保险资产占金融资产比重仅为全球平均水平35% [3] - 人均保费为全球平均水平七成 增长空间巨大 [3]

股票投资增长 - 五大保险公司股票投资总额达18464.29亿元 较年初增加4118.58亿元 增幅接近三成[1] - 保险公司增加股票资产配置比例 积极响应中长期资金入市要求[4] 总投资收益表现 - 五大保险公司合计实现总投资收益3673.77亿元 同比增长近9%[1] - 中国人寿以1275.06亿元总投资收益位居榜首 占比超过三成[1] - 新华保险以5.9%年化总投资收益率领跑行业[1] 投资收益率分化 - 新华保险和中国人保年化总投资收益率分别达5.9%和5.1% 均实现同比增长[2] - 中国人寿和中国太保总投资收益率分别为3.29%和2.3%[2] - 中国平安上半年保险资金投资组合实现3.1%非年化综合投资收益率 同比上升0.3个百分点[2] 投资资产规模 - 中国人寿和中国平安处于第一梯队 投资资产规模分别为7.13万亿元和6.20万亿元[2] - 中国太保、中国人保和新华保险资产规模逐渐接近[2] 投资策略调整 - 新华保险通过私募股权基金扩大权益布局[2] - 中国人寿加大优质高股息资产配置力度[2] - 中国平安通过久期、成本、现金流、收益率和监管要求五方面匹配实现投资端与负债端联动[4] - 保险公司调整资产配置策略以适应债券市场利率低位震荡和股票市场结构分化的复杂环境[2]

核心观点 - A股五大上市险企中四家宣布2025年中期分红 合计金额达293.36亿元 旨在稳定投资者信心并平衡资本安全与股东回报 [1][3][4] - 行业净利润同比增长3.7%至1781.92亿元 受益于投资端收益增长及负债成本优化 [3] - 新金融工具准则加剧净利润波动 险企通过平滑分配机制维持分红政策连续性和可预期性 [6][7] 分红规模与分配方案 - 中国平安派发中期股息每股0.95元 总额172.02亿元 同比增长2.2% 上市以来累计分红超4000亿元 [3] - 中国人寿 中国人保 新华保险分别拟派发67.27亿元 33.17亿元和20.9亿元中期现金股利 [3] - 四家险企均保持中期分红政策连续性 其中三家自2024年起增加中期分红 [4] 行业盈利与经营表现 - 上半年五大上市险企合计净利润1781.92亿元 同比增长3.7% [3] - 投资收益大幅增长因资本市场回暖 负债端因预定利率下调及成本优化而指标向好 [3] - 行业向高质量发展转型 盈利基础有望巩固以支撑持续分红 [7] 分红政策考量因素 - 需平衡股东回报与内生资本积累 高分红可能约束潜在投资能力 [5] - 分红政策综合考虑偿付能力 资金需求 盈利水平及同业对比等因素 [6] - 新会计准则下金融资产公允价值变动直接影响利润表 导致净利润波动显著加剧 [6] 未来展望 - 每股分红长期稳定增长成为核心目标 监管鼓励与市场竞争驱动股东回报提升 [6][7] - 险企可通过调控分红比例和平滑分配机制应对盈利波动性 [7]

险资持仓规模及变动 - 截至二季度末保险公司共重仓731只股票 合计持仓926.99亿股 较一季度加仓49.24亿股 [2][6] - 保险公司资金运用余额超36万亿元 同比增长17.4% 其中股票投资余额3.07万亿元 上半年净增6406亿元 占比从去年二季度末6.74%提升至8.47% [5] - 险资年内举牌近30次 超2024年全年水平 银行H股为主要举牌标的 [8] 持仓结构及加仓方向 - 主要加仓高股息银行股、钢铁股、电信股 前十重仓股包括民生银行、浦发银行、中国联通等 重仓股数均超10亿股 [2][6] - 新重仓174只个股 杭州银行、中国银行等新重仓个股持仓均超1亿股 [6] - 集中加仓221只个股 中信银行、京沪高铁等单季度加仓均超1亿股 [7] 权益资产配置动因 - 利率下行背景下投资权益资产可增厚收益 10年期国债收益率一度降至1.7%以下 [3][11] - 权益投资有助于资产负债久期匹配 高股息股票计入FVOCI科目可平滑利润表波动 [3][12] - 资本市场经调整后具投资价值 科技等领域发展为市场注入信心 [10] 行业投资策略展望 - 保险机构看好沪深300相关股票 重点关注医药生物、电子、银行、计算机等行业 [4][17] - 投资主线聚焦人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药领域 [17] - 多家险企明确将围绕新质生产力和优质高股息股票优化权益配置结构 [17] 市场预期与配置计划 - 多数保险机构对下半年A股持乐观态度 预计上证综指维持在3200点至3800点区间 [16][17] - 股票成为保险机构下半年首选投资资产 部分机构计划适度增加股票和债券投资 [16] - 险资将通过定增、举牌等方式加大对符合国家战略导向标的的投资力度 [17]

核心财务表现 - 总资产突破7万亿元 投资资产规模达7.1万亿元较年初增长7.8% [2][7] - 总保费收入5250.88亿元同比增长7.3% 总投资收益1275.06亿元同比增长4.2% 净利润409.3亿元同比增长6.9% [3] - 内含价值1.48万亿元居行业首位 [3] 业务价值增长 - 新业务价值285.46亿元较2024年同期重述结果同比提升20.3% 远超一季度4.8%增速 [4] - 二季度销售回升推动新业务价值增长 因消费者对分红险认知加深 [5] 渠道发展表现 - 个险渠道总保费4004.48亿元同比增长2.6% 新业务价值243.37亿元同比提升9.5% [5] - 个险销售人力59.2万人 优增人力同比提升27.6% 13个月留存率同比提升3.8个百分点 [5] - 银保渠道总保费724.44亿元同比增长45.7% 新单保费358.73亿元同比增长111.1% [5] - 团险渠道总保费144.37亿元 短期险综合成本率显著下降 人均产能同比增长6.7% [5] 渠道战略定位 - 个险为核心渠道推进专业化职业化转型 银保为重要战略支撑渠道构建"6+10+N"布局 [6] - 团险作为服务实体经济主渠道 互联网渠道作为增量运营试验板块 [6] 投资管理成效 - 净投资收益960.67亿元 净投资收益率2.78% 总投资收益率3.29% [7] - 新单业务资产负债有效久期缺口从2-2.5年缩短至1.5年 负债保证成本同比下降59个bp [7] - 公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 权益投资收益同比显著提升 [8] 战略发展方向 - 加强健康养老领域布局 累计在15个城市布局19个机构养老项目 [9] - 聚焦养老健康理财三大增长点 推进CCRC养老社区等三大产品线 [9] - 下半年关注科技创新先进制造等投资机会 采取"配置资产做稳 弹性资产做优"策略 [8]

交易概况 - 中国平安于8月28日增持中国人寿股份4409.5万股 [1] - 每股交易均价为23.5485港元 [1] - 总交易金额达10.38亿港元 [1] 股权变动 - 增持后中国平安持有中国人寿股份数量增至6.19亿股 [1] - 持股比例从原先水平提升至8.32% [1] 关联方信息 - 交易涉及关联方包括Ping An Asset Management Co., Ltd. [1] - 中国平安人寿保险股份有限公司亦参与本次交易 [1]

交易概况 - 中国平安于8月28日增持中国人寿股份4409.5万股，每股均价23.5485港元，总金额约10.38亿港元 [1] - 增持后中国平安最新持股数量达6.19亿股，持股比例升至8.32% [1] - 交易涉及关联方包括Ping An Asset Management Co.,Ltd.和中国平安人寿保险股份有限公司 [1] 持股变动 - 本次增持股份数量占中国人寿总股本比例显著，持股比例由未披露前值提升至8.32% [1] - 以每股23.5485港元计算，本次增持股份对应市值约为10.38亿港元 [1]

中期分红规模与分配方案 - 四家上市险企中国平安、中国人寿、中国人保和新华保险宣布中期分红 合计金额达293.36亿元[1][3] - 中国平安派发中期股息每股0.95元 总额172.02亿元 中期股息同比增长2.2%[3] - 中国人寿、中国人保、新华保险分别派发现金股利67.27亿元、33.17亿元和20.90亿元[3] 行业盈利与分红背景 - A股五大上市险企上半年合计净利润1781.92亿元 同比增长3.7%[3] - 投资收益增长源于资本市场回暖 负债端优化受益于预定利率下调及成本控制[3] - 分红政策与盈利水平匹配 被评价为"稳健偏积极" 兼顾股东回报与资本安全[3] 分红政策连续性与战略意义 - 中国平安连续多年中期分红 累计分红超4000亿元 近十年分红持续增长[3] - 新华保险、中国人寿、中国人保自去年起增加中期分红 维持政策连续性[4] - 稳定分红直接回报股东并增强市场信心 有助于吸引长期价值投资者[4] 分红政策影响因素 - 新金融工具准则导致净利润波动加剧 因更多金融资产公允价值变动直接影响利润[5] - 分红需平衡内生资本积累与投资能力 可能约束内源性资本增长[5] - 分红政策综合考虑监管要求、行业阶段、盈利水平、偿付能力及资金需求[5] 行业未来展望 - 险企可通过平滑分配机制调控分红比例 维持政策连续性和可预期性[6] - 每股分红长期稳定增长成为核心目标 盈利基础有望随负债成本优化而巩固[6]

核心观点 - A股四家上市险企宣布2025年中期利润分配 合计分红金额达293.36亿元 体现行业在股东回报与资本安全间的平衡策略 [1][2][4] 财务表现与分红规模 - 五大上市险企上半年合计净利润1781.92亿元 同比增长3.7% [2] - 中国平安派发中期股息每股0.95元 总额172.02亿元 中期股息同比增长2.2% [2] - 中国人寿 中国人保 新华保险分别拟派发67.27亿元 33.17亿元和20.90亿元中期现金股利 [2] - 中国平安上市以来累计分红超4000亿元 过去十年分红连续保持增长 [2] 分红政策特点 - 四家险企均保持中期分红政策连续性 中国平安连续多年中期分红 其余三家去年增加中期分红 [3] - 分红政策被视为稳健偏积极 与上半年盈利匹配 [2] - 稳定的分红有助于市值管理 直接回报股东并增强市场信心 [3] 行业影响因素 - 投资端因资本市场回暖带动投资收益大幅增长 [2] - 负债端因预定利率下调和负债成本优化促使保险业务指标向好 [2] - 新金融工具准则实施导致净利润波动加剧 更多金融资产公允价值变动直接影响利润 [4] - 分红政策需综合考虑行业情况 发展阶段 盈利水平 偿付能力及资金需求等因素 [4] 未来展望 - 险企可通过平滑分配机制和调控分红比例维持政策连续性和可预期性 [5] - 每股分红金额的长期稳定增长将成为核心目标 [5] - 行业向高质量发展转型及负债成本优化有望巩固盈利基础 支撑持续分红 [5]