分组1 - 公司目前的回款进度和库存水平较好,四五月份主要在去库存和强化销售,整体表现良好 [1][2] - 公司主要产品如水质道和T68增长明显,全年增速预计将快于公司整体 [2][3] - 公司在广告宣传、经销商支持等方面加大了投入力度,端午节期间也有较多优惠政策 [3][4] - 公司对于渠道和经销商的发展态度较为积极乐观,不会出现大幅下滑 [4] 分组2 - 公司对于下半年的宏观经济走势持谨慎乐观态度,预计会有所向好 [5][6] - 公司在品位价格管控方面采取了阶段性调整,未来将继续稳步推进价量提升 [6][38][39] - 公司在省内市场深耕和全国化战略并举,重点发展一些样板市场和传统优势市场 [7][8][9][10] - 公司经销商数量保持稳步增长,主要集中在一些传统优势市场和新开拓的首府战役市场 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司对于舍之道产品的定位和全国化发展空间 [23][24] **Jiazhen Zhao 回答** 舍之道产品定位于中端价位,目前更多契合中西部县域市场,未来在东部沿海市场拓展还需时间培育品牌影响力 [23][24][25][26] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司对于下半年宴席和商务市场需求的预期 [35][36][37] **Jiazhen Zhao 回答** 公司针对宴席市场做了较多准备和投入,希望通过丰富的营销活动来弥补商务市场的疲软 [35][36][37] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司对于一些传统优势市场如东北、山东、河南的发展情况 [41][42][43] **Lei Chen 回答** 这些传统优势市场整体表现良好,但河南市场去年有所松动,主要受到当地酱酒市场的影响,公司正在采取措施进行调整 [41][42][43]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1公司实现营业总收入21.05亿元，同比+4.1%，归母净利润5.50亿元，同比-3.4% [1] - 省内市场表现良好，渠道布局持续拓展 [2] - 中高档酒/普通酒收入分别同比+3.3%/+0.8%至17.25/2.38亿元 [2] - 省内市场收入同比+12.2%，省外市场收入同比-0.1% [2] - 电商/批发代理收入分别同比+5.9%/+2.8% [2] - 24Q1经销商数量净增加140家至2795家 [2] 盈利能力分析 - 24Q1毛利率同比-4.24pct至74.2%，或与大众价格带产品表现良好下产品结构有所扰动、夜郎古收入占比提升有关 [3] - 期间费用管控良好，24Q1同比-2.44pct至25.5%，其中销售/管理费用率分别同比-2.90pct/-0.29pct至16.3%/7.9% [3] - 24Q1公司归母净利率同比-2.03pct至26.1% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为6.08、7.16、8.25元/股 [4] - 参考可比公司估值，给予公司2024年16-20倍PE，对应合理价值区间为97.34-121.67元 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧，渠道扩张不及预期，新品销售不及预期 [5]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日，由董事长蒲吉洲提议[3] - 实施期限为2024年2月6日至2024年8月5日[3] - 预计回购金额10000万元至20000万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数148.64万股，占总股本0.45%[3] - 累计已回购金额11382.51万元[3] - 实际回购价格区间69.96元/股至83.00元/股[3] 方案调整 - 因2023年年度权益分派，回购价格上限调为不超128.86元/股[5]

业绩总结 - 2023年度A股每股现金红利2.15元[2] - 以331,013,134股为基数派现，合计711,678,238.10元（含税）[3] - 总股本摊薄后每股现金红利约2.1361元/股[5] 时间安排 - 股权登记日为2024/5/21，除权（息）日和现金红利发放日为2024/5/22[2][6] 税负与派现 - 持股1月内税负20%，每股派现1.72元[10] - 持股1月 - 1年税负10%，每股派现1.935元[10] - 持股超1年免个税，每股派现2.15元[10] - QFII股东和“沪股通”投资者按10%税率，每股派现1.935元[10][11]

回购相关 - 公司回购资金总额不低于10000万元且不超过20000万元[2] - 调整前回购价格上限不超过131.00元/股[3] - 调整后回购价格上限不超过128.86元/股[3] - 回购价格调整起始日为2024年5月22日[3] - 调整后回购股份数量约为776036股至1552072股[5] - 调整后回购股份数量约占公司目前总股本的0.23%至0.47%[5] 分红相关 - 公司按每10股派发现金红利21.50元[3] - 每股现金红利约为2.1361元[5]

股份回购 - 2023年8月24日累计回购2770775股用于员工持股计划[7] - 2023年12月6日2102761股过户，回购专用账户剩668014股[8] - 截至2024年4月25日累计回购1486431股，专用账户持有2154445股[8] 权益分配 - 2023年度因回购股份实施差异化分红[9] - 截至2024年3月17日拟派现711828738.10元，占净利润40.19%[11] - 参与分配股本331013134股，调整后分配总额711678238.10元[12] 股价相关 - 2024年4月24日收盘价72.83元，实际除权除息参考价70.68元/股[13] - 虚拟分派现金红利约2.1361元/股，虚拟除权除息参考价70.6939元/股[13][15] - 差异化分红对除权除息参考价影响绝对值约0.0197%[15][16] 合规说明 - 本次差异化分红符合规定，不损害股东利益[17]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日，由董事长蒲吉洲提议[3] - 实施期限为2024年2月6日至2024年8月5日[3] - 预计回购金额10000万元至20000万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数148.64万股，占总股本0.45%[3] - 累计已回购金额11382.51万元[3] - 实际回购价格区间69.96元/股至83.00元/股[3] 4月回购情况 - 2024年4月回购70000股，占总股本0.02%[5] - 成交最高价70.06元/股，最低价69.96元/股[5] - 支付资金总额4900889元[5] 资金支付 - 截至2024年4月30日，支付资金总额113825050.53元[5]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业总收入21.05亿元，同比增长4.13%[5] - 产品结构略有承压，毛利率同比下降至74.2%[6] - 销售费用率和管理费用率有所提升，研发费用同比增加1200万元[7] - 预测2024-2025年公司收入为72.31/79.65亿元，同比增长2.1%/10.2%；归母净利润为17.76/19.51亿元，同比增长0.2%/9.9%[10] 财务数据 - 公司合同负债为2.41亿元，现金流阶段性承压，预计全年现金回款逐步改善[8] - 报告中列出了多家酒类公司的估值数据，包括收盘价、总市值、归母净利润和PE等指标[11] - 公司的资产负债表和利润表数据显示了现金及现金等价物、营业收入、营业成本等关键财务指标[12] 报告声明 - 报告作者声明独立、客观、公正，且未受任何第三方影响，保证报告数据来源合规[13] - 投资评级标准分为买入、增持、中性、卖出、超配、中性和低配等级，根据市场表现进行评级[14] - 报告提醒投资者，公司不保证报告中信息的完整性和准确性，可能随时更新和修订相关信息[15] 公司资质 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[17] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[18] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京[19]

业绩总结 - 舍得酒业2024年Q1营业收入为21.05亿元，同比增长4.13%[1] - 2024年Q1归母净利润为5.50亿元，同比下降3.35%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到105.07亿元，较2022年增长74.1%[2] - 2026年预计净利润为27.28亿元，同比增长60.4%[2] 用户数据 - 2024年Q1中高档酒收入占比同比增加至87.88%[1] - 2024年Q1省内收入占比同比提升至27.62%[1] - 2024年Q1电商销售占比同比增加至7.64%[1] - 2024年Q1经销商数量同比增加至2795家，单个经销商规模为70.25万元/家[1] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为79.5/91.5/105.1亿元，同比增长12%/15%/15%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.0/23.3/27.1亿元，同比增长13%/16%/16%[1] - 公司2026年预计ROE为23.35%，ROIC为48.49%[2] 新产品和新技术研发 - 2026年预计净利润为27.28亿元，同比增长60.4%[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到105.07亿元，较2022年增长74.1%[2]

业绩总结 - 舍得酒业2024年Q1营业收入为21.05亿元，同比增长4.13%[1] - 2024年Q1中高档酒收入占比同比增加至87.88%，为19.64亿元，同比增长3.01%[1] - 2024年Q1省内收入为5.42亿元，同比增长12.22%，占比提升至27.62%[1] - 2024年Q1电商销售收入为1.50亿元，同比增长5.86%，占比为7.64%[1] - 2024年Q1经销商数量同比增加至2795家，单个经销商规模为70.25万元/家，同比下降15.79%[1] - 2024年Q1公司毛利率为74.16%，净利率为26.09%，同比分别下降4.22和2.07个百分点[1] - 预计舍得酒业2024-2026年营业收入分别为79.5/91.5/105.1亿元，同比增长12%/15%/15%；归母净利润分别为20.0/23.3/27.1亿元，同比增长13%/16%/16%[1] - 2023年市盈率为13.76，2024年预计为12.16，2025年预计为10.45[1] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到4674.41百万元，较2022年增长90.9%[2] - 营业收入预计在2026年将达到10507.25百万元，较2022年增长73.5%[2] - 营业利润预计在2026年将达到3535.62百万元，较2022年增长58.2%[2] - 净利润预计在2026年将达到2727.66百万元，较2022年增长60.3%[2] - 营业利润率在2026年预计为16.83%，较2022年增长2.31个百分点[2] - 净利率在2026年预计为25.82%，较2022年增长1.99个百分点[2] - ROE在2026年预计为23.35%，较2022年增长3.72个百分点[2] - ROIC在2026年预计为48.49%，较2022年增长28.6个百分点[2] - 资产负债率在2026年预计为28.56%，较2022年下降4.71个百分点[2] - 每股收益预计在2026年将达到8.14元，较2022年增长60.5%[2]