增程技术竞争阶段演变 - 行业从“第一次战争”进入“二次战争”，竞争焦点由解决续航焦虑转向技术集成度、场景适应性和燃油车替代效率的全面较量 [2] - “第一次战争”由理想、问界等品牌主导，核心目标是证明增程技术存在的合理性并解决“有没有”的问题 [2] - “第二次战争”以小鹏、零跑等技术派车企入局为标志，竞争核心在于“好不好”与“为什么好” [2] 小鹏汽车的战略转型与技术特点 - 公司内部曾四次否决增程技术路线，第五次才成功推动，显示出战略转型背后的挣扎与决断 [2] - 公司在有限空间内集成后轮转向、60升大油箱、高功率电驱及三排一键收纳功能，体现了其电动化底层架构能力 [5] - 公司采用“大电池+大油箱”方案，为X9配备63.3度电池和60升油箱，旨在满足城市通勤与长途出行的复合需求 [7] 增程技术路线分化与场景适配 - 行业出现技术路线分化：零跑D19采用“超大电池+小油箱”方案，配备40升油箱，鼓励用户在城市多用电 [6] - 小鹏X9采用“大电池+大油箱”逻辑，旨在为用户提供应对复杂使用场景的灵活性，如何小鹏所述可满足超过1000公里续航需求 [7] - 技术路线的选择是对用户真实使用场景的回应，背后连接着出海战略，大油箱在充电设施不完善的海外市场是关键竞争力 [8] 增程技术出海战略与挑战 - 多家中国品牌将增程车型作为打开海外市场的“敲门砖”，例如理想在乌兹别克斯坦开设零售中心，零跑C10增程版在欧洲交付，赛力斯在慕尼黑车展发布新一代超级增程技术 [9] - 增程技术在海外市场的核心优势在于绕开充电设施不足的痛点，提供“零焦虑”的电动体验 [9] - 出海面临认知门槛、政策风险及本土化挑战，需让欧美用户理解增程更接近纯电，并适应不同国家的油品、驾驶习惯和法规 [11] 行业竞争维度与市场策略演变 - 增程赛道技术门槛快速抬高，竞争从营销驱动转向研发与工程能力驱动，例如电驱采用混合碳化硅技术、AI小模型介入控制系统 [5] - 增程路线本质是“实用主义”的胜利，精准抓住用户既想要电车低成本智能化体验，又不想为续航充电烦恼的需求 [11] - 增程技术对中国品牌而言不仅是技术路线，更是市场策略，在国内与纯电并行增长，在海外成为切入市场的利刃 [11]

大宗交易概况 - 11月12日赛力斯发生一笔大宗交易，成交量为5.00万股，成交金额为678.45万元，成交价格为135.69元，与当日收盘价持平[2] - 该笔交易买方为国泰海通证券股份有限公司总部，卖方为华泰证券股份有限公司上海武定路证券营业部[2] - 近3个月内公司累计发生16笔大宗交易，合计成交金额达7363.19万元[3] 机构评级与目标价 - 近5日共有2家机构对公司进行评级[3] - 华创证券于11月6日发布的研报给予公司最高目标价，为195.80元[3]

行业整体销量表现 - 2025年10月，20家A、H股上市车企合计实现整车销量231.66万辆，同比上升8.82%，环比增长5.97% [1] - 有16家公司披露了新能源汽车销量数据，10月合计销售新能源汽车约130.78万辆，同比上升15.63%，环比上升9.68% [1][3] - 当月新能源汽车渗透率约达57.48%，较9月增长3.35个百分点 [1][3] 主要车企整车销量排名与表现 - 上汽集团以月销45.4万辆位居第一，同比增速为12.96% [2] - 比亚迪、吉利汽车、长安汽车紧随上汽集团之后 [2] - 北汽蓝谷、千里科技10月整车销量同比增速超过100% [2] - 蔚来、小鹏汽车同比增速超过50% [2] - 比亚迪10月共销售44.17万辆整车，同比下降12.13% [3] 主要车企新能源汽车销量排名与表现 - 比亚迪、上汽集团、吉利汽车的10月新能源汽车销量位居前三，分别为44.17万辆、20.67万辆、17.79万辆 [3] - 北汽蓝谷新能源汽车同比增速超过100% [3] - 蔚来、小鹏汽车、吉利汽车新能源汽车同比增速超过50% [3] - 对比9月增速，北汽蓝谷、蔚来、赛力斯的10月销量增速增加超过20个百分点 [3] 重点公司运营数据 - 上汽集团旗下上汽大通、上汽通用销量增速分别达47.86%、46.66% [2] - 千里科技10月整车销量达8468辆，同比增长111.44%，连续3个月同比增速超过100% [2] - 千里科技10月新能源汽车销量达2090辆，同比增长15.34%，1-10月整车合计销量达8.11万辆 [2] - 比亚迪年初至10月末累计销售370.19万辆，同比增长13.88%，其中纯电动、插电混动前10月销量分别为182.85万辆、182.34万辆 [3] - 理想汽车2025年10月共销售3.18万辆整车，同比下降38.25%，年初至10月底累计销量为32.89万辆，同比下降16.36% [3]

公司战略与技术路线 - 公司坚持纯电与增程并行的双技术路线[1] - 公司自研魔方技术平台 兼容纯电、增程、超混等多种动力形式[2] - 智能增程电动技术能盘活传统动力积累并发挥新能源技术增量优势[1] 市场表现与用户认可 - 问界全系累计销量已达85万辆[1] - 智能增程电动车型70%为充电行驶 30%为发电行驶[1] - 不同地区用户对动力形式有不同需求[1] 行业政策与发展建议 - 政策应持续支持多元技术路线 给予增程及混动与纯电路权同等路权[1] - 需推进电池、整车和充电网络三者持续协同发展[1] - 行业应以"零自燃"为目标 将安全贯穿全场景用车环节[1] 未来展望 - 智能增程电动技术路线在相当长时期内仍具很强生命力[2] - 魔方技术平台极大提升了产品开发效率[2]

大宗交易概况 - 赛力斯于11月12日发生一笔大宗交易，成交5万股，成交金额为678.45万元，占当日总成交额的0.18% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为135.69元，与当日市场收盘价135.69元完全持平 [1] 交易细节 - 交易证券为赛力斯，证券代码601127 [2] - 买入营业部为国泰港湾运营股份，卖出营业部为委會是ຊຸ樂健惠喔 [2] - 该笔交易被标记为专场交易 [2]

行业转型趋势 - 中国正处于从燃油车向新能源汽车转型的关键时期 [1] 公司技术战略 - 公司关注用户真实需求 [1] - 公司坚持纯电与增程并行的双技术路线 [1] - 公司积极探索新旧动能转换的有效路径 [1]

行业技术发展 - 固态电池技术研发取得多项突破，清华大学团队利用大豆蛋白制成新型固态电解质，该电池在60℃下可稳定循环2000小时，120℃高温下800次循环后仍保持75%初始容量 [10][11] 正力新能计划于2026年上半年投产百MWh级全固态电池中试线 [11] 智动力通过控股深圳智圣固能科技进军固态电池领域 [15] 太蓝新能源与回天新材合作推动固态电池技术规模化落地 [19][20] - 钠离子电池商业化进程加速，中国石化与LG化学签署协议联合开发钠离子电池关键材料，目标市场为储能系统和低速电动车 [13][14][17][18] - 电池技术与补能效率持续提升，比亚迪兆瓦闪充技术实现1000kW充电功率，支持“5分钟补能400公里”，其三万转电机最高转速达30511rpm，功率密度16.4kW/kg [50][51] 红旗PP40动力电池量产，快充时间缩短至14分钟以内 [43] 宁德时代建成第800座巧克力换电站，远期目标三万座，明年计划布局超2500座 [26][27] - 智能驾驶技术快速发展，华为乾崑辅助驾驶系统10月新增里程6.81亿公里，累计里程达58.11亿公里，10月主动避免可能碰撞26.4万次 [16][17] 中国汽车工程研究院报告指出中国组合驾驶辅助技术水平已在国际领先 [28] 大众汽车与中国地平线合资公司酷睿程将自主设计研发算力达500-700 TOPS的系统级芯片，首款方案预计今年量产 [21][22] - 创新商业模式与产能建设活跃，小鹏飞行汽车量产工厂开始试产，首台“陆地航母”飞行器下线，工厂规划年产能10000辆 [15] 武汉蔚能完成6.7亿元C轮融资，在运营电池资产规模突破30GWh，服务用户超40万 [11][12] 蔚来与可口可乐合作上线32座联名主题换电站 [49] 政策与基础设施 - 中央及地方政府持续推出新能源汽车消费刺激政策，广东省在2025年11月至2026年3月期间对个人购买新能源乘用车给予一次性补贴 [29] 全国新能源汽车购置税将于2026年1月1日起从全额免税调整为减半征收，引发消费高峰 [25] - 充电基础设施网络快速扩张，截至2025年9月底，中国电动汽车充电设施总数达1806.3万个，同比增长54.5%，有效保障4000万辆新能源汽车充电需求 [22][23] 国家发改委等部门支持建设智能充电桩等便民设施 [30] 国家能源局支持矿区建设充换电及“光储充放”一体站 [36] - 地方层面积极制定充电网络建设目标，浙江湖州计划到2025年建成超1万个公共充电桩 [34] 贵阳市白云区、广州市等地发布充电设施建设与管理实施方案，明确各方责任以提升运维服务水平 [35][36] 陕西洛川县对面向社会服务的充电桩实施强制检定 [31][32][33] - 部分城市补贴额度使用完毕，郑州市宣布2025年汽车报废更新补贴资金额度已用尽，暂停受理新申请 [37][38] 公司动态与市场表现 - 车企销量与交付量表现亮眼，五菱宏光MINIEV家族累计销量突破180万辆 [42] 鸿蒙智行尚界H5上市43天累计交付达1万台 [15] 小鹏MONA M03历时14个月累计交付20万台 [52] 蔚来ES6达成累计量产30万台 [52] - 多家车企推出购置税补贴政策以应对2026年政策调整，包括上汽名爵MG4、广汽集团（广汽昊铂、传祺、埃安）等，提供购置税托底补贴 [41][42] - 合作与战略布局频繁，广汽集团与华为数字能源签署战略合作协议，共同提升新能源汽车续航及充电体验 [52][53] 长安汽车阿维塔与海尔集团合作打造百万级旗舰产品 [51] 岚图汽车加入由华为数字能源牵头的超充联盟 [49] 吉利银河全面接入浩瀚能源，自建充电站近2000座 [53] - 资本市场动作积极，赛力斯正式在港交所上市，成为首家“A+H”上市豪华新能源车企，市值超2100亿港元 [48] 理想汽车在江苏成立电池新公司，注册资本7000万元 [25] - 产品与服务创新不断，广汽丰田推出“电池衰减厂家担责”政策，承诺在特定年限和里程内电池衰减超标可免费更换 [43] 特斯拉开始向Model Y推送外放电功能OTA更新 [42] 威马汽车小威随行App重新上线，恢复远程车控等功能 [44][45][46] 赛力斯公布方向盘折叠专利 [46][47] 新车上市信息 - 多款新能源车型集中上市，覆盖不同价格区间与车型类别，包括捷途山海T1四驱版（售价15.79-16.79万元） [55] 阿维塔06 Elite版（权益价20.49-21.49万元） [57] 新款长安CS55PLUS PHEV（售价11.29万元） [59][60][61] 新款比亚迪夏（限时售价19.68-25.98万元） [62][63][64][65] 新款极氪X（限时售价14.58-16.58万元） [66][67][69] - 高端及豪华品牌电动化车型推出，全新奔驰纯电CLA上市（售价24.9-29.99万元，续航866km） [69][70][71] 2026款奔驰GLC插电混动版上市（售价51.80万元） [81][82][83] 特斯拉Model Y长续航后驱版上市（售价28.58万元，续航821公里） [84][85] - 硬派越野及特色车型市场丰富，新款坦克400 PHEV上市（售价28.58-31.98万元，提供Hi4-T和Hi4-Z两种动力） [72][73][74][75][77] 宝骏悦也两周年版上市（置换价7.28万元） [77][78][79][80]

板块整体表现 - 乘用车板块在当日整体下跌0.83%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股普遍下跌，海马汽车领跌，跌幅达8.24% [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出9.87亿元 [1] 个股价格与成交表现 - 赛力斯为板块内唯一上涨个股，收盘价135.69元，上涨1.38%，成交额38.47亿元 [1] - 长安汽车成交量最大，为45.07万手，成交额5.52亿元，股价微跌0.41% [1] - 北汽蓝谷成交量达85.56万手，为板块最高，股价下跌1.89% [1] - 比亚迪收盘价97.77元，下跌0.95%，成交额25.56亿元 [1] 个股资金流向 - 赛力斯和长城汽车获得主力资金净流入，分别为6073.16万元和5374.04万元，主力净占比分别为1.58%和10.41% [2] - 上汽集团主力资金净流出规模最大，达2.10亿元，主力净占比为-23.40% [2] - 比亚迪主力资金净流出4.00亿元，为绝对额最高，主力净占比为-15.64% [2] - 游资资金整体净流入1.46亿元，其中比亚迪和北汽蓝谷分别获游资净流入1.47亿元和4841.20万元 [1][2] - 散户资金整体净流入8.42亿元，海马汽车获散户净流入4.12亿元，散户净占比9.68% [1][2]

行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] 核心观点 - 2025年初至10月，申万汽车板块涨跌幅+23.82%，跑赢沪深300指数5.88个百分点，商用车及汽车零部件板块取得超额收益[5] - 乘用车业绩分化，商用车高景气有望持续，汽车零部件板块受智驾及人形机器人消息扰动[5] - 展望2025年四季度，整车端在优惠政策退坡预期下销量增长可期，商用车市场有望延续高景气度，零部件端强势新品密集叠加智驾渗透率快速上行，维持行业推荐评级[129] 乘用车板块总结 - 2025年第三季度乘用车板块实现营收5577亿元，同比+7.4%，对应并表销量364.53万辆，同比+14.4%，营收增速低于销量增速主要因价格战影响下单车均价同比下滑0.99万元/辆[37] - 2025年第三季度乘用车板块扣非归母净利润94.9亿元，同比-25.1%，主要受头部车企比亚迪销量暂时承压影响，排除比亚迪后的板块扣非归母净利润为26.0亿元，同比+44.34%[41] - 新品上市与高端化成为营收增长主要驱动力，小鹏汽车、零跑汽车等新势力车企在低基数及新车放量下销量同比迅速增长，吉利汽车、上汽集团等传统自主车企新能源转型稳步推进[5] - 展望2025年第四季度，国内在政策退坡预期下有望迎来抢购潮，海外渠道及产能建设加速，预计将带动全年销量增长[5] 汽车零部件板块总结 - 2025年第三季度汽车零部件板块实现营收3683.7亿元，同比+10.4%；实现扣非归母净利润196.4亿元，同比+22.6%，增速高于营收端，主要系板块推进降本增效，费用控制优秀[78] - 在终端产销两旺的拉动下，近80%的汽车零部件公司2025年第三季度实现营收增长，重点关注的汽零公司多数实现业绩同比增长，部分公司业绩端增速显著高于营收端[81] - 展望2025年第四季度，特斯拉Model YL、赛力斯新问界M7、上汽集团尚界H5等重磅新品有望拉动对应供应链核心供应商业绩高增长，智驾平权为主线，智能化底盘、域控等产业链标的业绩增速有望超越市场平均值[85] 商用车板块总结 - 客车方面，2025年第三季度客车板块营收同比+30.6%，高于并表销量端的同比+21.8%，主要因单车收入同比+7.2%至62.5万元/辆；实现扣非归母净利润11.8亿元，同比+86.6%，主要因毛利率同比大幅提升[95] - 重卡方面，2025年第三季度重卡板块实现营收1080.0亿元，同比+26.9%；实现扣非归母净利润38.4亿元，同比+55.3%，主要因期间费用率同比-3.0个百分点[116] - 展望2025年第四季度，客车市场在旅游消费复苏及公交车更新补贴接续下景气度有望持续，重卡市场外需呈现韧性，内需在政策支撑下有望维持高增长，新能源重卡维持高景气[112][128] 投资建议与重点关注公司 - 整车端建议关注处于强势新品周期的车企：长城汽车、赛力斯、上汽集团和小鹏汽车-W等[129] - 零部件端建议关注强势主机厂供应链及人形机器人/智驾等强势赛道标的：隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等[129] - 商用车端建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头：潍柴动力、宇通客车等[129]

公司表现 - 问界车型截至2025年10月累计销售达85万台 [1] - 问界智能增程电动车队中70%里程为充电行驶 30%里程为燃油发电行驶 [1] 行业洞察与用户需求 - 不同地区用户对汽车动力形式存在不同看法和需求 [1] - 充电设施的质量与效率是制约电动汽车用户体验的关键因素 [1] - 当前充电基础设施尚未全面覆盖所有出行场景 [1] 技术路径与市场定位 - 智能增程电动技术被定位为解决用户里程焦虑和基础设施不足的灵活出行方案 [1] - 该技术旨在为用户提供更安心和多样化的出行选择 [1]