行业投资评级 - 维持保险行业“增持”评级 [4][21] 核心观点 - 投资端的波动扰动了市场对保险公司2026年第一季度利润的预期，预计利润整体同比下滑，但悲观预期已相对充分地体现在股价中 [4][7] - 在宏观经济指标回暖、利率企稳回升的背景下，保险股的估值修复预计将逐步开启 [4][7] - “报行合一”等从严监管政策背景下，头部险企的竞争优势将进一步显现 [3][4] - 看好资负经营稳健、低估值、股息率较高的头部优质险企的配置机会 [4][7] 市场表现与估值 - **指数表现**：2026年3月27日至4月10日，申万保险指数由1268.21上涨至1304.34，区间涨幅+2.85%，同期沪深300指数上涨+2.98%，上证指数上涨+1.85%，恒生指数上涨+3.77% [4][7] - **个股股价**： - A股方面，中国太保A上涨+4.1%，中国平安A上涨+3.3%，中国人寿A上涨+1.2%，中国人保A下跌-0.1%，新华保险A下跌-1.6% [8] - H股方面普遍上涨，中国太平上涨+9.4%，中国人寿H上涨+8.6%，保诚上涨+5.8%，中国平安H上涨+5.8%，中国太保H上涨+5.2% [8] - **股息率水平**： - A股保险股息率普遍位于1.5%-3.5%，其中新华保险A为3.31%，中国太保A为2.98%，中国平安A为2.98%，中国人保A为1.94%，中国人寿A为1.64% [12] - H股保险股息率普遍位于1.5%-6.5%，其中新华保险H为6.33%，阳光保险为5.55%，中国太平为5.39%，中国财险为5.07%，中国平安H为4.75% [12] 行业政策与产品动态 - **渠道费用监管深化**：金融监管总局下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，细化银保专员薪酬激励、培训及客户服务费等费用报送要求，并建立“报行合一”违规问题和典型案例行业通报机制，预计将推动银保渠道高质量发展并强化头部险企优势 [4][16] - **销售行为规范**：2026版人身保险产品负面清单发布，进一步规范产品条款表述、责任设计、费率厘定及报送管理，旨在解决产品定价不真实、精算假设偏离实际等问题 [4][17] - **智能驾驶保险启动**：北京金融监管局正式宣布启动智能网联新能源汽车商业保险开发应用，初期主要适用于L2级别辅助驾驶的新能源新车，L3/L4级别自动驾驶车辆也可适用，旨在为自动驾驶车辆提供全面风险保障 [4][18] 公司事件跟踪 - **中国再保险业绩**：2025年实现总保费收入1803.68亿元，同比增长1.1%；净利润102.17亿元，同比下降7.8% [4][19] - **股权投资与资产结构优化**： - 中国太保通过旗下太保鑫汇持股50%的成都光宜股权投资基金合伙企业成立，出资额2亿元 [19] - 阳光保险参与跟投深圳市宏济医疗技术开发有限公司的C+轮融资 [19] - 中国平安于4月1日增持农业银行H股1966万股，总金额约1.10亿港元，增持后持股数约70.80亿股，持股比例达23.03% [20][21] - **服务升级**：中国平安宣布2026年升级AI“快捷服务”和“全球急难救援”两大创新服务，持续深化“保险+服务”商业模式 [4][21] 投资建议与展望 - **负债端**：预计2026年第一季度新单整体景气增长，银保渠道是重要增长驱动 [4][21] - **投资端**：利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构，利好推动盈利改善 [4][21] - **推荐个股**：报告推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿、中国人民保险集团 [4][21]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 关注季报高增个股，预计券商业绩整体优于保险[1] - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[5][56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[5][56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2026年04月07日-04月10日），证券行业上涨5.10%，保险行业上涨2.67%，多元金融行业上涨2.11%，非银金融整体上涨4.15%，沪深300指数上涨4.41%，仅证券行业跑赢沪深300[4][10] - 2026年初以来（截至4月10日），多元金融行业下跌1.45%，券商行业下跌11.82%，保险行业下跌13.28%，非银金融整体下跌11.72%，沪深300指数上涨0.14%[11] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中国人寿表现较好；证券行业第一创业、哈投股份表现较好；多元金融行业拉卡拉、南华期货表现较好[12] 证券行业观点 - **市场交易与两融**：截至2026年4月10日，4月日均股基交易额为25，316亿元，较上年4月上涨68.90%，但较上月下降12.09%[4][15]；截至4月9日，两融余额26，087亿元，同比提升44.11%，较年初增长2.68%[4][15] - **2025年业绩高增**：截至2026年4月10日，30家上市券商或母公司合计归母净利润1，930亿元，同比增长44%，平均ROE为7.3%，同比提升1.8个百分点[4][17] - **龙头券商表现**：中信证券2025年归母净利润300.8亿元，同比增长38.6%；国泰海通278.1亿元，同比增长113.5%；华泰证券163.8亿元，同比增长6.7%[20] - **金融科技企业业绩**：同花顺2025年归母净利润32.1亿元，同比增长76%；恒生电子12.3亿元，同比增长18%；指南针2.3亿元，同比增长119%[4][19] - **2026年一季报前瞻**：中信证券发布2026年一季度业绩快报，实现营业收入232亿元，同比增长41%；归母净利润102亿元，同比增长55%[4][23] - **政策动态**：创业板改革落地，增设第四套上市标准[4][25]；上交所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%[4][26] - **估值水平**：2026年4月10日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.0倍[4][27] 保险行业观点 - **2025年业绩概览**：A股五家上市险企2025年归母净利润合计达4，253亿元，同比增长22%，但四季度单季合计出现7.5亿元亏损[4][29][30] - **细分业绩**：中国人寿2025年归母净利润1，540.8亿元，同比增长44.1%；中国平安1，347.8亿元，同比增长6.5%；中国太保535.1亿元，同比增长19.0%[29][30] - **经营指标改善**：部分公司新业务价值（NBV）增速显著，如人保寿、新华保险NBV同比增速超过50%，产险综合成本率普遍改善[4] - **资产配置变化**：上市险企普遍提升权益投资比例，截至2025年末，股票+权益基金平均占比为14.4%，同比提升3.5个百分点[4][33] - **2026年保费数据**：2026年1-2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月同比增长13.0%，2月同比增长1.2%[4][34]；产险公司1-2月保费同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑[4][36] - **行业展望**：保险业经营具有顺周期特性，受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比提升，负债端预计将持续改善[5][37] - **估值水平**：2026年4月10日，保险板块估值位于0.56-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位[4][37] 多元金融行业观点 - **板块业绩**：香港交易所2025年归母净利润178亿港元，同比增长36%；远东宏信38.9亿元，同比增长0.7%；瑞达期货5.5亿元，同比增长43%；南华期货4.9亿元，同比增长6%[2][39] - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[2][43]；2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45%[2][43] - **期货行业**：2026年3月，全国期货市场成交量11.86亿手，成交额100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%[2][48]；2026年2月，期货公司净利润9.80亿元，同比增长96.39%[2][50] - **行业转型**：信托行业政策红利减弱，进入平稳转型期[47]；期货行业创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[51]

核心观点 - 报告对非银金融行业维持“买入”评级，认为资本市场深化改革将打开业务增量空间，板块配置价值凸显，短期震荡积蓄向上动力 [1] - 证券板块方面，创业板改革与证监会立法计划将系统性提升制度包容性与定价效率，为券商带来业务增量，外部风险事件预期波动但市场韧性突出，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期 [5] - 保险板块方面，市场情绪回升，板块估值具有性价比，负债端增速有望持续，资产端有望改善，中长期利费差有望边际改善 [5] - 港股金融板块建议关注优质红利股及受益于流动性改善与政策优化的标的 [5] 市场表现 - 截至2026年4月10日当周，主要市场指数普遍上涨：上证指数涨2.74%，深证成指涨7.16%，沪深300指数涨4.41%，创业板指涨9.50% [10] - 同期，非银金融子板块表现强劲：中信证券指数涨5.06%，中信保险指数涨2.61% [10] - 2026年以来至4月10日，中信证券指数下跌13.45%，中信保险指数下跌11.92% [42] - 本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.14万亿元人民币，环比增长12.8% [5] - 截至报告期，沪深两市融资融券余额为2.60万亿元人民币，环比增长0.4% [5] 证券行业动态与点评 - 2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步就四项配套规则征求意见，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进 [5][17] - **改革核心举措包括**： - **优化发行上市**：增设创业板第四套上市标准，支持优质未盈利创新企业及新型消费、现代服务业企业上市；建立IPO预先审阅机制；试点地方政府推送拟上市企业信息作为审核参考 [5][17][21] - **完善融资机制**：推出再融资储架发行制度，优化再融资简易程序，支持创业板公司发行科创债、绿色债券等 [17][21] - **强化监管**：严把发行上市准入关，压实审核责任；强化全过程监管，严惩财务造假和欺诈发行；完善退市制度 [17][21] - **投资端改革**：在创业板引入做市商制度；将协议大宗交易调整为实时成交确认；扩大盘后固定价格交易品种至创业板相关ETF；允许基金投顾配置创业板ETF [5][17][21][24] - 改革旨在提升创业板制度包容性与定价效率，畅通创新企业融资渠道，吸引中长期资金，服务新质生产力发展 [5][17] - 证监会发布2026年度立法工作计划，共20件规章项目，首次将“健全制度体系、提高包容性与适应性”作为核心目标 [5][27] - **2026年立法计划重点项目包括**：制定《衍生品交易监督管理办法》、《私募投资基金募集监督管理办法》；修订《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《上市公司证券发行注册管理办法》等 [28][30] - 立法计划标志着监管重心从强化规范转向服务改革，旨在为科技创新和产业升级提供制度保障，提升市场韧性与服务实体经济能力 [5][31] 保险行业动态与点评 - 市场情绪回升，保险板块估值回撤后存在上行空间，具备配置性价比 [5][14] - **负债端（保费收入）短期增长态势良好**：2026年2月，保险行业总保费同比增长8.4%，其中人身险保费同比增长10.2%，较上年同期的-2.2%明显改善 [5][14] - 支撑负债端向好的因素包括：居民存款搬家趋势持续，分红险浮动收益优势凸显，个险和银保渠道“开门红”有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于提升产品价值率 [5][14] - **资产端及盈利中长期有望改善**：长端利率企稳（截至4月10日，10年期国债收益率为1.81%）叠加权益市场上行，驱动险企资产端改善；新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点；“报行合一”优化渠道成本；险企中长期利差和费差有望边际改善 [5][13][14] - 宏观经济数据提供支撑：2026年1-2月出口同比增长21.8%，超出预期；3月CPI同比增长1.0%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨，长期利率易上难下 [13] 投资建议与关注标的 - **证券板块**：建议关注板块业绩催化弹性，列举公司包括中金公司（A/H）、国泰君安/海通证券（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（A/H）、招商证券（A/H）、兴业证券、东方证券（A/H）等 [5] - **保险板块**：建议积极关注，列举公司包括中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [5][14] - **港股金融板块**：建议关注优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所 [5] - 报告附有重点公司估值表，提供了包括中国平安、新华保险、华泰证券、中信证券等多家A/H股上市公司2026-2027年的预测EPS、PE、PB及ROE等关键财务指标与估值数据 [6]

行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 核心观点 - **总体观点**：国有大行业绩韧性凸显，券商保险景气度持续修复[1] - **银行**：六大国有行2025年业绩呈现韧性足、质量稳的局面，政府拟发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本，有助于提升银行体系风险抵御能力[1][42] - **证券**：2025年证券行业实现营收与净利润双增长，净利润同比增长超三成，盈利水平显著提升，行业资本实力持续增强[1][37][44] - **保险**：2025年A股上市险企营收与净利润均实现同比增长，受益于资产规模扩张及资本市场上涨，投资端业务快速增长，各公司内含价值均同比增长[1][45] 行情回顾总结 - **指数表现**：截至2026年4月9日近两周，银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-0.82%、-0.34%、+2.32%，同期沪深300指数上涨1.98%[1][9] - **行业排名**：在申万31个行业中，银行和非银金融板块近两周涨跌幅分别排名第27位和第22位[1][9][13] - **个股表现**：各子板块中，杭州银行（+2.64%）、财通证券（+6.97%）、中国平安（+3.42%）表现最好[1][9] 估值情况总结 - **银行板块**：截至2026年4月9日，申万银行板块整体市净率（PB）为0.66，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.70、0.55、0.72、0.63[17] - **银行个股估值**：杭州银行、宁波银行、招商银行估值最高，PB分别为0.93、0.91、0.90[17] - **证券板块**：截至2026年4月9日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.26，处于近5年15.19%分位点，估值修复空间较大[21] - **保险板块**：截至2026年4月9日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿的市盈率估值（PEV）分别为0.66、0.61、0.73和0.64[23] 近期市场指标回顾总结 - **利率水平**： - 1年期MLF利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[26] - 1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.36%、1.47%和1.54%[26] - 1个月、3个月和6个月同业存单发行利率分别为1.42%、1.48%和1.51%，分别较前一周下降7.67、2.10和7.47个基点[26] - 10年期国债到期收益率为1.82%，环比上周下降0.01个百分点[32] - **市场活跃度**： - 本周A股日均成交额为20261.58亿元，环比增长7.48%[31] - 本周平均两融余额为25851.15亿元，环比下降0.38%[31] 行业新闻总结 - **央行工作会议**：中国人民银行召开2026年会计财务工作会议，要求完善预算管理，加强内部管理及会计研究[37] - **数字人民币扩容**：央行新增12家银行为数字人民币业务运营机构，包括中信银行、光大银行、宁波银行、江苏银行等[37] - **券商经纪业务**：中证协报告显示，2025年券商经纪业务净收入1822.84亿元，同比增长42.50%，主要受益于A股市场回暖及成交活跃度提升[37] - **券商经营业绩**：2025年证券行业总资产、净资产、净资本分别达14.83万亿元、3.34万亿元、2.44万亿元，同比分别增长14.66%、6.53%、5.27%；全行业实现营业收入5411.71亿元、净利润2194.39亿元，同比分别增长19.95%、31.20%[37][38] - **保险产品监管**：金融监管总局下发《人身保险产品“负面清单”（2026版）》，进一步规范产品定价、精算假设等问题[40] - **保险适当性管理**：中国保险行业协会发布《保险产品适当性管理自律规范》，构建全链条自律框架以化解销售误导风险[40] 公司公告总结 - **中国银行**：2025年末集团资产总额突破38万亿元，全年实现营业收入6599亿元，同比增长4.28%；归母净利润2579亿元，同比增长2.06%；净息差1.26%，不良率1.23%[40] - **农业银行**：2025年末总资产达48.8万亿元，全年实现营业收入7253亿元，同比增长2.1%；净利润2920亿元，同比增长3.3%[40] - **中信证券**：2026年第一季度业绩快报显示，实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%[40][41] - **新华保险**：2025年实现营业收入1577.45亿元，同比增长19.0%；归母净利润362.84亿元，同比增长38.34%[41] 本周观点与投资建议总结 - **银行板块观点与建议**： - **观点**：六大国有行2025年合计营收3.6万亿元（+2.34%），归母净利润1.42万亿元（+1.65%），净息差降幅收敛；利息收入、手续费及佣金收入、投资收益同比分别为-6.51%、+7.15%、+43.21%[1][42] - **建议关注三条主线**： 1. 受益于高景气区域、业绩确定性强的区域性银行：宁波银行、杭州银行、常熟银行[43] 2. 综合经营能力强、零售与财富管理业务优势凸显的银行：招商银行[43] 3. 受益于特别国债资本补充、低估值高股息的国有大行：农业银行、工商银行、中国银行、建设银行[43] - **证券板块观点与建议**： - **观点**：2025年证券行业128家券商盈利，盈利面达85.3%，平均ROE为6.79%，同比提升1.29个百分点[1][44] - **建议关注两类标的**： 1. 具有重组预期的券商：浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河[44] 2. 综合实力强的头部券商：中信证券、华泰证券、国泰海通[44] - **保险板块观点与建议**： - **观点**：2025年A股上市险企合计营收29281.29亿元（+7.81%），归母净利润4252.91亿元（+22.35%）；其中新华保险营收增19.00%、净利润增38.34%，中国人寿营收增16.48%、净利润增44.09%[1][45][46] - **建议关注个股**：新业务价值增速领先的中国太保、渠道转型的中国平安、寿险业务稳健的中国人寿、资产端弹性较大的新华保险[46]

港股保险板块市场表现 - 4月10日，港股市场保险股出现集体走强行情 [1] - 中国太平股价上涨超过5%，涨幅居前 [1] - 中国人寿股价上涨超过4% [1] - 云锋金融和阳光保险股价均上涨超过3% [1] - 新华保险、众安在线、中国人民保险集团、中国太保股价均上涨超过2% [1] - 中国平安、友邦保险、保诚股价均上涨超过1% [1]

行业投资评级 - 行业评级：超配 [5] - 前次评级：超配 [5] - 评级变动：维持 [5] 核心观点 - 坚定看好保险股在经济复苏中的修复弹性，行业资负两端改善的长期核心逻辑未变，后续有望迎来估值与业绩双重修复，长期配置价值突出 [3] - 负债端受益于储蓄型需求支撑、负债成本优化及低预定利率的优质负债持续扩张，银保渠道成增长核心 [3] - 资产端新准则下高股息资产市值变动未充分体现在利润表导致投资收益被低估，中长期人民币升值及跨境资本回流将带动险企投资收益提升 [3] - 低估值高股息的保险股亦将成为资金配置重点 [3] 年报总结：投资带动业绩全面修复 - 归母净利润实现稳健增长，国寿、平安、太保、新华、人保、太平六家上市险企归母净利润增速在6.5%~220.9%范围内，主要受投资收益大幅上涨驱动 [1][12] - 归母净资产迎来增长，上述六家上市险企归母净资产合计2.41万亿元，较年初增长11.4%，各公司增速在3.7%~33.9%之间 [1][12] - 新业务价值保持高增长，增速在5.3%~57.4%的区间，成本下降带来价值率改善和稳定的规模增长是核心支撑要素 [1][12] - 公开市场权益明显上升，六家险企股票+基金占投资资产比重处在13.3%~21.1%区间，同比提升2.2~9.2个百分点，一方面由于净值上涨，另一方面在利差收窄的背景下险资做出了主动的增配选择 [1][12] - 部分公司的偿付能力存在一定压力，国寿、人保、太平核心偿付能力充足率较大幅度下行，需要在2026年进一步优化 [12] 盈利与价值分析 - 新准则下投资业绩成为主导因素，2025年投资同比进一步改善，使得投资业绩占税前利润比例大幅提升 [14] - 合同服务边际增长出现分化，友邦保险增幅达15.5%，平安寿险有小幅下滑，其余险企均实现小幅增长，险企整体的合同服务边际增长主要来自于假设正向调整的提振 [16] - 内含价值假设再调整，2025年10年期国债收益率企稳，各家上市险企维持了与2024年一致的投资收益率为4%，贴现率则大部分假设为8.5% [18] - 六家上市险企寿险内含价值较年初增长3.7%~18.3% [18] - 新业务价值延续增长，成本率有所下降，银保贡献明显提升，2025年上市险企NBV同比增速在5.3%~63.8%之间，NBV中银保贡献占比在25.5%~56.8% [19] 负债端总结：寿险银保高增，财险COR改善 - 人身险渠道质量进一步夯实，表现为代理人产能提升、银保渠道扩容，保单继续率再优化 [21] - 代理人渠道质量继续优化，产能进一步提升，2025年六家公司代理人合计规模较年初下降7.1%，但产能大幅提升，例如平安人均NBV同比增长17.2%，太保月人均新单保费20,392元，同比增长21.9% [22][27] - 银保渠道在“报行合一”带动下提质增效，新单保费普遍实现大幅增长，且价值率整体处在上升通道，银保NBV增速普遍在5.7%~110.2%范围 [30] - 储蓄产品仍是主流，长期保障型产品拖累较低，国寿长期保障型产品新单同比下降22.9%，但新华已呈现回暖趋势，增长44.8% [34] - 保单继续率整体延续改善趋势，2025年国寿、平安、太保、新华、人保寿13个月保单继续率分别同比+0.5、+1.0、-0.1、+1.4、-0.1个百分点 [40] - 财险保费增速普遍放缓，2025年整体财险原保费收入同比，平安+6.6%＞太平+3.4%＞人保+3.3%＞太保+0.1% [41] - 车险业务增速放缓，2025年车险原保费收入同比在-3.4%~3.2%范围，新能源车承保较快，太保产险新能源车保费占车险保费比例达22.6% [41] - 非车业务增速有所分化，2025年非车原保费同比在-8.4%~14.5%范围，其中平安产险的意外伤害与健康保险增速达到25.2% [47] - 财险综合成本率整体优化，普遍回归96-99%区间，2025年综合成本率及同比为：平安96.8%（-1.50pct）＜太保97.5%（-1.10pct）＜人保97.6%（-0.90pct）＜太平98.8%（+0.70pct） [53] 资产端梳理：投资收益改善，大幅增配权益 - 买卖价差收益大幅增加，带动投资收益率同比提升，2025年六家上市险企共实现净投资收益（可比口径）6136亿元，同比增长3.7%，共实现总投资收益10128亿元，同比增长19.0% [57] - 从披露的投资收益率结果看，2025年净投资收益率受利率下行影响普遍下滑，但总/综合投资收益率受股市上行同比改善 [61] - 具体净投资收益率：平安3.7%＞人保3.6%＞太保3.4%＞太平3.2%＞新华2.8% [61] - 具体总投资收益率：新华6.6%＞国寿6.1%＞人保5.7%=太保5.7%＞太平4.0% [61] - 从大类资产配置来看，A股六家上市险企多减配债券、大幅增配股基资产，截至2025年末，上市险企定存类资产占比在4.5%~16.0%之间，债券类资产占比在48.3%~76.1%之间，股基类资产占比在13.3%-21.1%之间 [64] - 非标市场逐渐落幕，上市险企多继续压降非标资产配置比例 [65] 投资建议 - 以估值、弹性、股息率作为筛选维度，推荐股息率高且欠配明显的中国平安，估值低、投资改善幅度大的中国太平，权益投资能力强、弹性大且股息率高的新华保险 [3] - 建议关注存量成本较低、经营稳健的中国太保，业绩优异、股息率具备竞争力的中国人寿H [3]

业绩数据 - 2025年原保险保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%[12][62][83][114][126][178] - 2025年归属母公司股东的净利润362.84亿元，同比增长38.3%[12][100][111][159] - 2025年内含价值2878.40亿元，同比增长11.4%[12][62][72] - 2025年一年新业务价值为98.42亿元，较2024年增长57.4%[62][73][114][178] - 2025年总投资收益率为6.6%，较2024年提升0.8个百分点[77][79][141][146][177] - 2025年综合投资收益率为5.0%，较2024年下降3.5个百分点[79][141][146][177] - 2025年核心偿付能力充足率为135.11%，较2024年提升11.04个百分点[62][79][163] - 2025年综合偿付能力充足率为210.47%，较2024年下降7.08个百分点[79][163] 用户数据 - 公司为3062.1万名个人客户及7.8万家机构客户提供服务[10] - 服务生态圈覆盖超400万个人客户[38] 未来展望 - 2026年公司将秉持「稳中求进、提质增效」工作总基调，走内涵式、高质量发展道路[174] - 公司将推动优化全面风险管理体系建设，确保体系有效运行[176] 新产品和新技术研发 - 全年上线11个大模型智能体，问题解决率超97%，问答准确率接近100%，机房面积从7000平方米跃升至27000平方米，数据传输效率提升10倍[36] - 2025年公司新上市95款产品，截至年底在销产品共211款[130] - 公司推出健康无忧卓越版等主力重疾产品系列及“医药无忧”“康护无忧”等保险产品[131] - 公司加大分红险产品供给，丰富个人养老金产品体系[132] - 公司推出20余款普惠专属保险产品，覆盖多类群体[133] 市场扩张和投资 - 截至2025年底，“新华悦”在37个城市布局53个康养社区，在国内外57个城市布局70个旅居项目[39][40] - 2025年服务金融“五篇大文章”投资余额超3600亿元，同比增速超20%[13][90][177] - 为超1.4万家科技企业提供超1.2万亿元风险保障，截至2025年底相关投资余额达1400亿元[14] - 截至2025年底，绿色金融相关投资余额达751亿元[17] - 普惠领域投资余额近556亿元，承保46个惠民保项目[18] - 健康养老产业投资余额达268亿元[21] - 数字产业链企业相关投资余额超680亿元[22] - 硬科技领域投资余额1400亿元，同比增速达27%[90] - 为超6.4万家中小微企业提供风险保障超2.7万亿元[90] - 第三支柱商保年金累计保费超600亿元[90] 其他 - 2025年中期向全体股东派发现金股利每股0.67元，共计20.90亿元；拟派2025年末期现金股利每股2.06元，共计64.26亿元；2025年拟合计派发现金股利85.16亿元，同比增加7.9%，约占2025年度归母扣非净利润的25.1%、归母净利润的23.5%[2] - 乡村振兴公益保险项目惠及34.8万乡村特定人群，全年理赔5500余例，赔付超696万元[43] - 关爱环卫工公益项目连续开展9年，截至2025年底，累计惠及近670万人次，理赔524例，赔付4663.9万元[45] - 2025年开展超百场青少年急救课程[48] - 2025年《财富》世界500强第498位[53] - 2025年《财富》中国500强第129位[53] - 2025年全球上市企业2000强第712位，中国第89位[53] - 2025年亚洲500最具价值品牌第217位[53] - 2025年中国500最具价值品牌第82位[53]

公司通讯发布 - 2024年2月6日起采用电子方式发布公司通讯[2] - 未来中英文版本在公司和披露易网站提供[3] 股东邮箱及通讯形式 - 建议股东提供邮箱，未收到前发印刷本[4] - 可填回条或邮件申请印刷本，指示一年内有效[5] 公司信息 - 上市公司为新华人寿保险股份有限公司[11] - H股股份过户处地址及简便回邮号码[11]

公司通讯发布 - 2024年2月6日起采用电子方式发布公司通讯[1][5] - 通讯中英文版将在公司网站和披露易网站提供，替代印刷本[2][5] 股东相关 - 非登记股东应联系中介提供电邮地址[3][6][7] - 想收印刷本可填回条交过户处或发邮件申请[3][6] 咨询方式 - 对函件有疑问可工作日9:00 - 18:00致电(852) 2862 8688查询[4][6] 回条要求 - 回条填需清楚，未划勾等将作废[7] - 公司不处理回条额外指示[7] 个人资料 - 回条资料用于电子通讯，可自愿提供[7] - 有权书面或邮件申请查改资料[7]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年实现原保险保费收入1,958.71亿元，同比增长14.9%[12] - 2025年归属于母公司股东的净利润362.84亿元，同比增长38.3%[12] - 2025年总收入为1555.51亿元，同比增长17.8%[100] - 2025年归属于母公司股东的净利润为362.84亿元，同比增长38.3%[100] - 2025年原保险保费收入为1,958.71亿元人民币，同比增长14.9%[62][70][79][83] - 2025年一年新业务价值为98.42亿元人民币，同比增长57.4%[62][73][79] - 2025年公司实现原保险保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%[178] - 2025年一年新业务价值98.42亿元，同比增长57.4%[178] - 公司2025年原保险保费收入达1958.71亿元，同比增长14.9%[114][115] - 2025年新业务价值为98.42亿元，同比大幅增长57.4%[114] - 公司2025年净利润为36.289亿元，同比增长38.3%[111] - 2025年净利潤为36,289百万元，较2024年的26,233百万元增长38.3%[159] - 2025年保险服务收入为502.97亿元，同比增长5.2%[103] - 保险服务收入合计502.97亿元，较上年增长5.2%[138] - 原保险合同保险服务业绩为185.49亿元，较上年增长14.2%[138] - 2025年内含价值2,878.40亿元，同比增长11.4%[12] - 2025年内含价值为2,878.40亿元人民币，同比增长11.4%[62][72][79] - 长期险首年保费收入577.82亿元，同比增长48.9%，其中期交保费372亿元，同比增长36.7%[114][115] - 分红型保险长期险首年保费119.33亿元，同比增长1,199.9%[126] - 健康保险长期险首年保费19.74亿元，同比增长44.8%[126] - 银保渠道保费收入合计721.02亿元，同比增长39.5%，其中长期险首年保费379.34亿元，增长52.3%[116] - 个险渠道保费收入合计1205.81亿元，同比增长4.0%[116] - 团体渠道保费收入31.88亿元，同比增长11.2%，其中政策性健康保险业务保费10.24亿元，同比增长7.9%[124] - 分红险长期险首年保费119.33亿元[28] - 银保渠道长期险首年保费379.34亿元，新业务价值52.73亿元[31] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年退保率为1.5%，同比下降0.4个百分点[103] 财务数据关键指标变化：投资与收益 - 2025年总投资收益率为6.6%，较2024年提升0.8个百分点[76][77][79] - 2025年总投资收益率达到6.6%[93] - 2025年公司总投资规模超1.84万亿元，总投资收益率6.6%，综合投资收益率5.0%[177] - 总投资收益率达6.6%，同比上升0.8个百分点[141] - 2025年总投资收益为104,334百万元，同比增长30.9%；总投资收益率为6.6%，同比提升0.8个百分点[146] - 2025年总投资收益净额为100,824百万元，较2024年的76,521百万元增长31.8%[159] - 净投资收益为46,058百万元，同比增长1.7%；净投资收益率为2.8%，同比下降0.4个百分点[146] - 综合投资收益为79,928百万元，同比下降30.9%；综合投资收益率为5.0%，同比下降3.5个百分点[146] - 其他投资收益为7.2067亿元，同比增长40.7%[111] - 联营企业和合营企业投资收益份额为0.5659亿元，同比激增971.8%[111] - 投资资产买卖价差损益为37,373百万元，同比激增1,267.5%[146] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 截至2025年末，公司总资产近1.9万亿元，较上年度末增加12.2%[12] - 2025年总资产达到18,994.84亿元人民币，较2024年增长12.2%[64][79] - 2025年总资产为18994.84亿元，同比增长12.2%[100] - 2025年总负债为17879.06亿元，同比增长12.0%[100] - 公司2025年总资产近1.9万亿元，总保费1,958.71亿元，内含价值2,878.40亿元，归母净利润362.84亿元，拟分红派息总额85.16亿元，均创历史新高[89] - 2025年投资资产为18,412.27亿元人民币，较2024年增长13.0%[79] - 投资资产规模超1.84万亿元，较上年末增长13.0%[141] - 公司总投资资产达1,841,227百万元，较2024年末增长13.0%[143] - 2025年投资活动产生的现金流量净流出额为110,116百万元，较上年净流出减少22.3%[169] - 保险合同负债合计1.53万亿元，较上年末增长12.2%[139] - 采用一般模型计量的保险合同负债为8464.22亿元，较上年末增长19.7%[139] - 分出再保险合同资产合计110.65亿元，较上年末增长2.3%[140] - 2025年联营企业和合营企业投资为656.33亿元，同比大幅增长117.0%[110] - 联营企业和合营企业投资65,633百万元，同比大幅增长117.0%[143] - 2025年买入返售金融资产为139.99亿元，同比大幅增长157.5%[110] - 金融投资中，股票投资216,452百万元，同比增长19.7%；基金投资172,574百万元，同比增长36.6%[143] - 非标资产投资金额为655.41亿元，较上年末减少295.87亿元，在总投资资产中占比为3.6%[150] - 非标类金融资产合计65,541百万元，其中股权计划占比最高，为33.7%[153] - 前五大金融产品管理机构管理金额合计42,484百万元，占非标资产总额的64.9%[155] - 截至报告期末，公司现金及现金等价物为428.98亿元，定期存款为2,939.64亿元[167] - 截至报告期末，公司债券及债务、股票和基金类金融资产投资为13,030.50亿元[167] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为1109.16亿元，同比增长15.2%[100] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为110,916百万元，较2024年增长15.2%[169] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额为3,739百万元，较2024年大幅减少94.0%[169] 财务数据关键指标变化：盈利能力与回报 - 2025年归属于母公司股东的加权平均净资产收益率为34.69%，同比提升8.81个百分点[101] 财务数据关键指标变化：偿付能力与资本 - 2025年核心偿付能力充足率为135.11%，较2024年提升11.04个百分点[62][79] - 2025年核心偿付能力充足率为135.11%，较2024年的124.07%有所提升[163] - 2025年综合偿付能力充足率为210.47%，较2024年的217.55%略有下降[163] - 2025年资产负债率为94.1%，与2024年的94.3%基本持平[164] 业务线表现：个险渠道 - 个险渠道人均产能同比增长43%，团体渠道人均产能同比增长19%[31] - 个险渠道新业务价值同比增长19.4%[119] - 个险渠道长期险首年期交保费190.27亿元，同比增长43.8%[120] - 个险渠道月均人均综合产能1.12万元，同比增长43.0%[119][120] - 2025年个险渠道人均产能同比增长43%[179] 业务线表现：银保渠道 - 银保渠道新业务价值同比增长110.2%[121] - 银保渠道保费收入721.02亿元，同比增长39.5%，其中长期险首年期交保费179.74亿元，同比增长29.6%[121] 业务线表现：团体渠道 - 团体渠道保费收入31.88亿元，同比增长11.2%，其中政策性健康保险业务保费10.24亿元，同比增长7.9%[124] 业务线表现：业务质量与续期 - 个人寿险业务13个月继续率为97.1%，同比提升1.4个百分点；25个月继续率为93.3%，同比提升7.1个百分点[114] - 长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为64.4%[114] - 个人寿险业务25个月继续率提升至93.3%，较上年提升7.1个百分点[136] 业务线表现：产品表现 - 保费收入前五的产品中，“福盛世家终身寿险”原保险保费收入最高，为181.82亿元[134] 业务线表现：客户服务与运营 - 全年承保457万件，保全服务1分钟极速办结率达96%，全年给付满期金、年金超过420亿元，全年赔付147亿元[33] - 全年上线11个大模型智能体，问题解决率超97%，赋能超10万名代理人，机房面积从7，000平方米跃升至27，000平方米[36] - 服务生态圈已覆盖超过400万个人客户[38] - 公司为3,062.1万名个人客户及7.8万家机构客户提供服务[10] - 2025年全渠道营销员规模人力为148千人，较2024年略有增长[79] 各地区表现 - 约56.8%的保费收入来自山东、浙江、河南等区域的10家分公司[129] 管理层讨论和指引：战略投资（五篇大文章） - 服务金融“五篇大文章”投资余额超3,600亿元，同比增速超20%[13] - “五篇大文章”投资余额超3,600亿元，同比增长20%以上[90] - 服务金融“五篇大文章”的投资余额超3600亿元，同比增速超20%[177] - 为超1.4万家科技相关企业提供超1.2万亿元风险保障，相关投资余额达1，400亿元[14] - 科技金融领域投资余额1,400亿元，同比增速达27%[90] - 绿色金融相关投资余额达751亿元[17] - 截至2025年底累计服务超过7,600家绿色相关企业[90] - 普惠领域承保46个惠民保项目，投资余额近556亿元[18] - 为超6.4万家中小微企业提供风险保障超2.7万亿元[90] - 养老金融相关投资余额达268亿元[21] - 第三支柱商保年金累计保费超600亿元，健康养老产业投资余额268亿元[90] - 数字金融相关投资余额超680亿元[22] 管理层讨论和指引：康养与旅居布局 - 截至2025年底，康养旅居品牌已在37个城市布局53个优质康养社区[39] - 截至2025年底，康养旅居品牌在国内外57个城市布局70个旅居项目[40] - 截至报告期末，已完成全国120余家康养和旅居服务网络布局[178] 管理层讨论和指引：股东回报与市值 - 公司拟向全体股东派发2025年末期现金股利每股2.06元（含税），加上中期股利，2025年拟合计派发现金股利85.16亿元，同比增加7.9%[12] - 2025年拟派发现金股利总额约占公司归母股东扣非后净利润的25.1%及归母净利润的23.5%[2] - 2025年现金分红总额（税前）为78.93亿元人民币，同比增长197.6%[74][75] - 公司2025年拟派发现金股利85.16亿元，比2024年增长7.9%[95] - 上市15年来累计向股东派发股利近445亿元[95] - 2025年公司拟合计派发现金股利85.16亿元，较2024年增加7.9%[180] - 公司总市值站上2,000亿元平台[12] - 2025年公司总市值站上2000亿元平台[180] 管理层讨论和指引：内含价值评估假设 - 内含价值评估使用8.5%的风险贴现率[191] - 非投资连结型寿险资金未来年度投资回报率假设为4.0%[192] - 投资连结型寿险资金未来年度投资回报率假设为6.0%[192] - 费用假设中，每单费用未来每年通胀率假定为2.0%[196] - 分红业务政策要求将70%的盈余分配给保单持有人[198] - 所得税率假设为每年25%[199] - 内含价值定义为调整后净资产价值与扣除要求资本成本后的有效业务价值之和[188] - 内含价值计算遵循中国精算师协会2016年发布的《内含价值评估标准》[187] - 有效业务价值与一年新业务价值采用传统静态现金流贴现法计算[189] - 计算时假设公司持有偿二代一期规则下100%的最低资本要求[200] 其他重要内容：社会责任与公益 - 2025年，“乡村振兴”系列保险产品惠及34.8万乡村特定人群，理赔超5,500例，赔付金额超696万元[43] - 截至2025年底，“关爱全国环卫工人”公益项目累计惠及环卫工作者近670万人次，完成理赔524例，赔付金额4,663.9万元[45] - 全年投入引入帮扶资金超7,000万元，在去年3倍增长基础上再提升15%[90] 其他重要内容：市场排名与评级 - 2025年，公司位列《财富》世界500强第498位[53] - 2025年，公司位列《财富》中国500强第129位[53] - 2025年，公司在福布斯全球上市企业2000强中位列第712位，中国第89位[53] - 2025年，公司在Brand Finance全球最具价值保险品牌100强中位列第50位[53] - 公司获得惠誉评级的保险公司财务实力评级(IFS)为“A”（强劲）[53]