业绩总结 - 2025年Q1公司累计原保险保费收入732.1842亿元[2] - 2025年Q1公司原保险保费收入同比增长28%[2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：保险行业 - 公司：新华保险 纪要提到的核心观点和论据 投资端表现 - 2025 年一季度新华保险整体表现优于基准，A股市场涨幅弱于去年，港股表现强劲，整体投资收益在港股方面可观，A股受大势影响[3] - 2024 年权益资产比例从 15%增至接近 19%，总占比达 21%-22%，未来计划增加高股息类资产占比，优化内部结构，但会根据偿付能力充足率等确定整体权益资产比例[3][6] - 明确加大 OCI 高股息策略配置，OCI 股票从 2024 年初 50 多亿增至 300 亿，未来继续增加是长期目标[3][8][9] - 目前入职股息率标准 4%左右，不分 AH 股，考核动态股息率综合考虑多因素，买入后股息率不达标可能卖出，配置需综合考量且持有期至少半年[12] - 新会计准则下，2024 年卖出部分 AC 类资产贡献约 30 亿收益，减少 A 系列资产规模，未来增加 OCI 类债券资产配置[3][15][16] 资本市场与利率看法 - 2025 年资本市场整体平稳，近期美国关税政策引发的恐慌是阶段性的，中长期中国经济复苏等为发展提供空间，A股处于低位有配置价值[5] - 政府实施适当宽松货币政策，全年利率有下行压力，中期处于低利率环境，在宽幅震荡区间有机会，公司将抓住优良利率债券配置窗口，增加多样化固收类策略[5] 经营策略与分红政策 - 2025 年保险行业普遍面临利润负增长压力，新华保险将根据实际情况制定策略[3][17] - 公司章程规定分红基于归属于母公司净利润 10%的标准，通常按净利润 30%左右分红，2025 年具体分红水平根据利润、资本状况及投资者预期确定[3][17] 产品与市场需求 - 监管未明确产品预定利率下调细则，若 2025 年预定利率下降，公司将调整 EV 精算假设，下调可能使 VIF 敏感性增加，对公司影响加大[18] - 2025 年开门红保费收入增长 29%，由新单带动，发挥传统优势产品和优质业务作用，推动分红型产品销售，提出分红型转型战略目标[21] - 银保端新业务价值贡献达 30%，保持战略和定位稳定，抓住监管放开一加 3 机会，实行一行一策，提供定制化产品[3][21] 价值率与负债成本 - 2024 年价值率增长较快，源于业务结构改善、银保渠道价值率提升和全渠道接续率提高，2025 年实现大幅增长有压力，希望维持稳定[22] - 存量业务负债成本在 3%以上，新增业务负债成本降至 2 点多，过去五年传统险预定利率下降明显，新业务积累使未来负债成本继续下降[23] - 2024 年三季度增配债券，资产端久期从年初约 8 增加到年底接近 10，负债端久期约 14，资产负债久期缺口缩窄[3][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新华保险历史上与银行合作密切，定期存款比例曾较高，2024 年利率环境变化使定期存款比例下降，未来随着到期预计继续下降，可能用于短期现金管理[14] - 报行合一监管未明确进一步落实安排，各险渠道调整小，对队伍影响有限，公司关注有效新增和技术人力数量，提高核心机构人力占比[25] - 目前未听说公司会接到财政部给国有大行注资相关信息[24]

业绩总结 - 2024年原保险保费收入1705.11亿元，同比增长2.8%[20][28][78][82][92][95] - 2024年一年新业务价值62.53亿元，同比增长106.8%[20][28][51][79] - 2024年首年保费口径下新业务价值率14.6%，较2023年提高7.9个百分点[28][79] - 2024年归属母公司股东净利润262.29亿元，较上年增长201.1%[19][28][51][63][71] - 2024年末投资规模16293.61亿元，总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%[20][29][51][106] - 2024年收入合计1320.44亿元，较2023年增长82.7%[63] - 2024年税前利润281.41亿元，较2023年增长410.3%[63] - 2024年经营活动产生的现金流量净额962.90亿元，较2023年增长5.2%[63][123] - 2024年末总资产16922.97亿元，较2023年末增长20.6%[65][71] - 2024年末总负债15960.28亿元，较2023年末增长22.9%[65][71] - 2024年末归属母公司股东的股东权益962.40亿元，较2023年末下降8.4%[65] - 2024年归属母公司股东的基本加权平均每股收益8.41元，较2023年增长201.4%[66] - 2024年末归属母公司股东的每股净资产30.85元，较2023年末下降8.4%[66] - 2024年再保险合同资产108.12亿元，较2023年增长10.3%[68][104] - 2024年保险合同负债13660.9亿元，较2023年增长19.2%[68][102] 用户数据 - 公司为3119.9万名个人客户及7.8万家机构客户提供服务[18] - 2024年政策性健康保险业务保费收入9.49亿元，同比增长29.3%，覆盖客户1931万人[90] 未来展望 - 2025年是保险业“新国十条”全面推进的元年，行业发展空间广阔[56] - 2025年公司将围绕提升市场竞争力深化改革转型，推进各领域创新发展[57][59] - 2025年公司将贯彻新发展理念，坚持“稳中求进”工作总基调[130] - 2025年公司面临国际环境复杂严峻、行业处于深度调整转型期等风险，将推动优化全面风险管理体系建设应对风险[131][132] 新产品和新技术研发 - 2024年公司推出“新华尊”等服务品牌，服务涵盖十个领域[30] - 2024年公司新上市产品58款[96] 市场扩张和并购 - 公司联合设立总规模500亿元的私募证券投资基金[29][54] 其他新策略 - 2024年数字化建设投入较上年度提升超10%[26] - 首次形成170余款服务国家战略属性产品清单，中标两个国家级公益项目，惠及12个省110个县[52] - 2024年统筹调度乡村振兴帮扶总资金超6100万元，接近2023年总额的3倍[52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 新华保险持续精进业务，深化期交化、长期化转型，推进各渠道完善发展，权益市场回暖下业绩弹性突出 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现原保险保费收入1705.11亿元，同比+2.78%；营业收入1325.55亿元，同比+85.27%；归母净利润262.29亿元，同比+201.07%；加权平均ROE达25.88%，同比+17.94pct [4] 期交保费与NBV情况 - 2024年期交长期险保费持续增长，期交、十年期及以上期交长期险首年保费收入分别为272.20、34.43亿元，同比+15.6%、+19.2%；趸交长期险保费收入为115.91亿元，同比-33.2% [5] - 2024年NBV同比+106.8%至62.53亿元，首年保费口径下NBVM同比+7.9pct至14.6% [5] 渠道业务情况 - 个险渠道2024年实现保费收入1159.70亿元，同比+0.3%；长期险首年期交保费同比+19.7%至132.35亿元，增速较上季度+0.9pct [5] - 银保渠道2024年实现保费收入516.74亿元，同比+8.1%；长期险首年期交保费138.73亿元，同比+11.5% [5] 投资收益情况 - 2024年净利润为262.29亿元，同比+201.1%；截至期末投资资产总额达1.63万亿元，同比+21.1% [6] - 2024年净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率分别为3.2%、5.8%、8.5%，同比分别-0.2pct、+4.0pct、+5.9pct [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为1215.58、1295.96、1388.20亿元，归母净利润为232.42、257.28、287.45亿元，每股净资产为34.32、37.84、43.33元，对应4月7日收盘价的PB估值为1.38、1.25、1.09倍 [6]

公司设立与章程修订 - 公司1996年7月经第一届股东大会决议制定章程，9月28日取得营业执照[5][8] - 截至2025年3月24日，章程共修订31次[5][6] 股份与注册资本 - 公司可发行普通股总数为3,119,546,600股，成立时向发起人发行50,000万股，占比16.0280%[21] - 公司成立时注册资本为500,000,000元，成立后发行210,000万股普通股[21][22] - 首次公开发行股票并上市时发行普通股519,546,600股，境外上市外资股361,006,600股，境内上市内资股158,540,000股[23] - 首次公开发行股票并上市后，普通股总数3,119,546,600股，境内上市内资股占比66.85%，境外上市外资股占比33.15%[24] - 公司注册资本为3,119,546,600元[25] 股东相关 - 首次公开发行股票并上市前，中央汇金投资有限责任公司等多家股东持股情况[22][23] - 股东转让股份致持有5%以上股份股东变更，应配合公司履行审批程序[49][50] - 持有公司百分之五以上有表决权股份的股东有多项信息告知与报告义务[59][60][61][63] 股东大会 - 股东大会审议多项重大事项有金额与比例标准[71][72] - 单独或合并持有公司有表决权股份总数10%以上的股东可请求召开临时股东大会[74] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东可提出临时议案[83] - 股东大会普通决议需出席股东所持表决权超过半数赞成票通过，特别决议需三分之二以上赞成票通过[96] 董事会 - 董事会设十五名董事，包括执行董事、非执行董事、独立董事[123][124] - 董事会审议批准多项事项有金额与比例标准[125][126] - 董事会定期会议每年召开四次，临时会议有召集条件[134] - 董事会会议普通决议需全体董事过半数赞成通过，涉及股本变化等事项需三分之二以上审议通过[138] 独立董事 - 单独或合计持有公司1%以上有表决权股份的股东可提名独立董事[157] - 独立董事每届任期与其他董事相同，累计任期不得超过6年[163] 其他 - 公司设执行委员会作为日常经营管理决策机构，负责重大兼并、收购等方案实施[180][181] - 监事会共五名监事，职工监事、外部监事比例均不得低于三分之一[195]

公司信息 - A股代码601336、H股代码01336，简称新华保险[1] 章程修订 - 2024年6月28日股东大会通过修订《公司章程》议案[2] - 近日收到总局对《公司章程》修订批复[2] - 修订后章程自核准日生效，全文见上交所网站[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月8日[3]

文章核心观点 金融监管总局印发《通知》优化保险资金比例监管政策，多家保险公司发声看好中国经济和资本市场并将注入资金，新规有望带来增量入市资金 [1][3] 政策内容 - 上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，拓宽权益投资空间 [1] - 提高投资创业投资基金的集中度比例，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度 [1] - 放宽税延养老比例监管要求，明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例 [1] 公司表态 - 中国人寿集团立足长期、价值、稳健、责任投资理念，努力成为服务资本市场发展主力军 [3] - 新华保险落实相关要求，发挥资本优势，加大国家战略性新兴产业股权投资力度，服务资本市场和实体经济 [3] - 新华保险作为国有大型金融企业和重要机构投资者，看好中国经济和资本市场 [3] 资金测算 - 保险行业2024年资金运用余额为33.26万亿，预计用足权益资产比例上限可带来1.66万亿增量入市资金 [3] - 2024年末上市保险公司综合偿付能力充足率普遍在150%-300%区间，新规下对应权益类资产配置比例上限为30%-40% [3] - 2024年保险资金“股票+证券投资基金”实际配置比例在10%-20%之间，有较大理论上限空间 [3]

文章核心观点 新华保险增持北京控股触发举牌，2024年以来多家险资在资本市场频频举牌，险资持续加大长期优质红利类资产配置力度 [1][3][5] 新华保险举牌北京控股情况 - 2025年3月26日新华保险通过二级市场集中竞价交易增持北京控股15万股，占总股本0.01%，权益变动后持股6293.85万股，占比5% [1][2] - 本次举牌参与方为新华资产，其为新华保险受托管理人，构成关联方和一致行动人 [2] - 截至2025年3月26日，新华保险持有北京控股港股账面余额16亿元，占2024年末总资产0.11%，权益类资产账面余额3174.702亿元，占上季末总资产21.13% [2] - 新华保险拟将对北京控股投资纳入权益类投资管理 [3] 北京控股公司情况 - 北京控股是综合性公用事业公司，主营燃气、水务及环境等公用事业板块 [1] - 2024年实现营业收入840.64亿元，同比增长2.13%，归属母公司净利润51.23亿元，同比下降6.82%，基本每股收益4.07元 [1] 新华保险举牌逻辑及过往情况 - 举牌是适应当前形势下保险资金资产负债匹配需要，要通过保持战略定力和灵活战术配置实现既定目标 [3] - 2024年曾多次举牌上海医药、国药股份、海通证券H股等，2025年通过股份转让举牌杭州银行 [3] 其他险资举牌情况 - 平安人寿1月10日增持招商银行H股、1月8日增持邮储银行H股、2月17日增持农业银行H股，均触发举牌并继续增持 [3] - 长城人寿3月5日增持H股大唐新能源、2月20日增持中国水务H股、2月12日增持新天绿色能源H股，均触发举牌线 [4] 险资投资趋势分析 - 资产端长端利率下行、权益市场波动、优质非标资产到期及新金融工具准则影响下，险资加大长期优质红利类资产配置 [5] - 举牌可平滑会计利润、降低投资收益波动，预计未来险企将增持高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业 [5]

文章核心观点 新华保险举牌北京控股H股，近年来在资本市场频频出手，今年多家险资巨头也动作不断，险资举牌倾向质地优良、业绩稳定公司，本轮更强调合规性、长期性 [1][6][7] 新华保险举牌北京控股H股情况 - 4月2日晚间新华保险公告近日通过二级市场集中竞价交易增持北京控股港股股票达举牌线 [2] - 交易日前公司持有北京控股港股普通股6278.85万股，占总股本4.99%；3月26日增持15万股，占0.01%；权益变动后持股6293.85万股，占5.00% [4][5] - 举牌参与方新华资产是公司受托管理人，构成公司关联方和一致行动人 [5] - 截至3月26日，公司权益类资产账面余额3174.70亿元，占上季末总资产比例21.13% [5] - 截至2024年12月31日，公司总资产16922.97亿元，净资产962.40亿元，综合偿付能力充足率217.55% [5] - 4月2日，北京控股H股股价最高触及31.50港元/股创近一年新高，年内累计涨幅15.5% [5] 新华保险近年举牌情况 - 今年1月举牌杭州银行，举牌后持股比例5.87% [6] - 去年11月举牌国药股份、上海医药，增持后持股比例分别为5.07%、5.05% [6] - 去年12月举牌海通证券H股，权益变动后持股约占上市公司H股股本5.02% [6] 险资举牌行业情况 - 开年以来6家保险公司对13家上市公司股票增持触发举牌 [7] - 银行板块最受险资青睐，公用事业和能源类公司紧随其后 [7] - 本轮险资举牌更强调合规性、长期性，倾向质地优良、业绩稳定公司，高ROE、红利资产预计持续受青睐 [7]

文章核心观点 新华保险增持北京控股触发举牌，是年内第二次举牌，反映险资密集举牌趋势，银行股与公用事业股成险资布局重点 [1][2] 新华保险举牌北京控股情况 - 4月2日新华保险公告3月26日通过二级市场集中竞价增持北京控股港股15万股，占已发行普通股总股本0.01% [1] - 权益变动后新华保险持有北京控股股份升至6293.85万股，持仓市值约19.4亿港元，持股比例从4.99%增至5.00%触发举牌 [1] - 新华保险出于长期投资考量将北京控股纳入权益类资产配置以优化资产负债匹配 [1] - 截至3月26日新华保险权益类资产账面余额3174.7亿元，占上季度末总资产21.13%；持有北京控股股票账面余额16亿元，占总资产比例0.11%，符合监管要求 [1] 北京控股情况 - 北京控股是港股市场公用事业龙头，主要从事分销及销售管道天然气，还有中游输送、水务、环境及啤酒业务 [1] - 2024年实现营收840.64亿，同比增长2.13%；净利润51.23亿，同比下滑6.82%；股价年内累计上涨15.5% [1] 新华保险其他举牌及险资举牌情况 - 1月27日新华保险曾通过协议转让受让澳洲联邦银行持有的杭州银行5.45%股份，持股比例提升至5.87% [2] - 2025年以来超6家险企对13家上市公司实施举牌 [2] - 被举牌公司中5家为银行股，公用事业领域包括北京控股、中国水务等 [2] - 险资偏好高股息资产是应对低利率环境下负债成本压力的主动选择，也符合监管引导长期资金入市政策导向 [2]