核心观点 - 公司2025年上半年实现高质量发展，总保费创历史同期新高，新业务价值快速增长，投资资产突破7万亿元，业务结构持续优化，数字化转型成效显著 [6][7][8] 业务表现 - 总保费达5,250.88亿元，同比增长7.3%，市场份额稳步提升 [6] - 首年期交保费812.49亿元，稳居行业榜首，其中十年期及以上首年期交保费303.05亿元，占比37.30% [6] - 新业务价值285.46亿元，同比增长20.3%，继续引领行业 [7] - 总销售人力64.1万人，销售队伍规模保持领先 [6] 渠道分析 - 个险渠道总保费4,004.48亿元，同比增长2.6%，新业务价值243.37亿元，同比增长9.5% [11] - 银保渠道总保费724.44亿元，同比增长45.7%，新单保费358.73亿元，同比增长111.1% [12] - 团险渠道总保费144.37亿元，短期险综合成本率显著下降 [13] - 其他渠道总保费377.59亿元，同比增长8.1%，参与承办200多个大病保险项目 [14] - 互联网保险业务总保费704.86亿元，同比大幅增长 [15] 产品结构 - 人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别为30.32%、32.01%、33.42% [7] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点 [7] - 推出八十余款新产品，涵盖商业养老保险、健康保险、普惠保险等领域 [16][17] 投资业务 - 投资资产达71,271.53亿元，较2024年底增长7.8% [22] - 股票和基金配置比例由2024年底的12.18%上升至13.60% [22] - 净投资收益960.67亿元，净投资收益率2.78%；总投资收益1,275.06亿元，总投资收益率3.29% [23] - 信用债外评AAA级占比超过98%，债权型金融产品外评AAA级占比超过99% [25] 资产负债与偿付能力 - 总资产7.29万亿元，投资资产7.13万亿元，双双突破7万亿元 [8] - 归属于母公司股东的股东权益5,236.19亿元，同比增长2.7% [8] - 综合偿付能力充足率190.94%，核心偿付能力充足率139.54% [38] - 保险合同负债62,851.32亿元，较2024年底增长7.9% [32] 生态建设与创新 - 协同销售中国人寿财产保险业务保费125.84亿元，保单件数同比增长9.5% [19] - 大健康大养老生态建设稳步推进，累计在15个城市布局19个机构养老项目 [20] - 推出"随心居"旅居产品，研究探索居家养老服务建设 [20] 数智化运营 - 数字核保员带动核保智能审核率提升至95.8%，智能客服机器人应答准确率超95% [28] - 商业保险理赔案件超1,200万件，数智化服务赔案占比超75% [28] - 中国人寿寿险APP累计注册用户超1.6亿人，柜面焕颜改造超760家 [28] 公司治理 - 第八届董事会第十九次会议审议通过2025年中期利润分配方案，拟派发现金股利每股0.238元，共计约67.27亿元 [1] - 修订《公司章程》议案已通过董事会审议，尚需股东大会批准及监管核准 [46][47]

公司投资策略 - 今年新获批QDII额度 在配置上会非常关注港股市场[1] - 港股市场是权益投资配置的重要组成部分[1] 港股市场表现 - 上半年港股估值持续修复 涨幅领先全球主要权益指数[1] - 在全球资金再平衡背景下 港股在新经济 高股息等优质资产方面具备配置价值[1]

渠道战略定位 - 个险渠道定位为核心渠道 通过营销体制改革推进专业化 职业化 年轻化 并推进业务多元发展 [1] - 银保渠道定位为重要战略支撑渠道 在"报行合一"背景下提升可持续发展能力 加快构建"6+10+N"均衡渠道布局 [1] - 团险渠道定位为服务实体经济和发展普惠保险主渠道 将进一步拓展业务领域 [1] - 互联网渠道作为增量运营试验板块 稳步探索并积极推进 [1] 渠道发展策略 - 全渠道发展思路指引下各渠道保持稳健发展态势 [1] - 根据行业发展新形势对各渠道进行重塑定位 [1] - 充分利用最广泛分支机构和多元渠道优势 推动渠道间融合发展 [1] - 整合客户资源 队伍资源 服务资源以实现1+1>2效果 [1] - 通过渠道整合提升服务客户能力 为高质量发展增加新动能 [1]

渠道战略定位 - 个险渠道定位为核心渠道 通过营销体制改革推进专业化 职业化 年轻化 并推动业务多元发展 [1] - 银保渠道定位为重要战略支撑渠道 在报行合一背景下提升可持续发展能力 加快构建6+10+N均衡渠道布局 [1] - 团险渠道定位为服务实体经济和发展普惠保险主渠道 将进一步拓展业务领域 [1] - 互联网渠道定位为增量运营试验板块 稳步探索并积极推进 [1] 渠道发展策略 - 公司推进全渠道发展思路 保持各渠道稳健发展态势 [1] - 公司根据行业发展新形势对各渠道进行重塑定位 [1] - 公司将充分利用最广泛分支机构和多元渠道优势 推动渠道间融合发展 [1] - 公司将进一步整合客户资源 队伍资源 服务资源 实现1+1>2效果 [1] - 公司通过渠道整合提升服务客户能力 为高质量发展增加新动能 [1]

渠道战略定位 - 个险渠道定位为核心渠道 通过营销体制改革推进专业化 职业化 年轻化 并推动业务多元发展 [1] - 银保渠道定位为重要战略支撑渠道 在报行合一背景下提升可持续发展能力 加快构建6+10+N均衡渠道布局 [1] - 团险渠道定位为服务实体经济和发展普惠保险主渠道 将进一步拓展业务领域 [1] - 互联网渠道定位为增量运营试验板块 稳步探索并积极推进 [1] 渠道发展策略 - 全渠道发展思路指引下 各渠道保持稳健发展态势 [1] - 公司充分利用最广泛分支机构和多元渠道优势 推动渠道间融合发展 [1] - 整合客户资源 队伍资源 服务资源以实现1+1>2效果 [1] - 通过渠道协同提升服务客户能力 为高质量发展增加新动能 [1] 行业形势应对 - 根据行业发展新形势 公司对各渠道进行重塑定位 [1]

行业发展前景 - 中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 为寿险行业持续发展提供最大底气 [1] - 中国寿险业发展空间巨大 总人口超过14亿 人均保费仅为全球平均水平的70% 存在较大上升空间 [1] - 健康 养老 财富管理三大领域蕴藏数万亿规模市场 构成未来三大增长极 [1] 市场基础数据 - 2024年上半年全国居民人均可支配收入达到21840元 [1] - 截至2024年底 中国人均GDP已达1.34万美元 [1] - 中等收入群体占总人口比例接近30% [1] 政策环境支持 - 近期一系列行业指导文件密集出台 共同构成高质量发展政策体系 [1] - 政府部门与保险机构合作日趋紧密 保险机制越来越多引入社会治理 [1] - 政府高度重视和引导 人身险行业发展将迈上更高平台 [2] 公司发展要求 - 需要将潜在市场转化为现实需求 加快高质量发展变革转型 [2] - 需提升技术 风险管理 产品与服务创新 人才队伍建设 资产负债匹配等多方面能力 [2] - 必须有效适应市场变化和客户需求多样化 [2]

公司偿付能力状况 - 当前公司偿付能力维持在较高水平 远高于监管要求[1] - 偿付能力能够为业务发展提供充足资本保障[1] 资本管理策略 - 公司将继续深化资产和负债匹配深度联动[1] - 将提升在利率波动环境下可持续发展的韧性[1] - 不断增强内生资本的创造能力和补充能力[1] - 关注各种外源性资本补充渠道[1] - 多措并举提升偿付能力[1] 信息披露安排 - 后续如有进一步资本补充计划 将向市场分享[1]

个险渠道发展 - 个险渠道持续推进营销体系改革并优化队伍结构 提升销售队伍专业化与职业化水平 [1] - 截至6月末个险销售人力为59.2万人 基本保持稳定 [1] - 公司正根据行业分级框架研究销售人员资质分级体系建设 后续将按监管规定推进分级落地 [1] 银保渠道转型 - 银保渠道通过落实"报行合一"及降本增效推动转型 [1] - 上半年银保渠道各项核心指标实现全面提升 [1]

核心观点 - 公司坚定看好权益投资市场机会 加大投资力度 提升权益投资整体稳健性与长期回报潜力 [1] - 公司权益投资比例符合资产配置中枢 将持续跟进配置 优化权益投资结构 更关注高股息股票配置 [1] - 权益投资是应对低利率环境的稳增长收益举措 坚持均衡分散多元的配置结构 [1] 投资业绩表现 - 截至2025年6月末投资资产达71271.53亿元 较2024年底增长7.8% [1] - 上半年实现净投资收益960.67亿元 净投资收益率2.78% [1] - 上半年实现总投资收益1275.06亿元 同比增长4.2% 总投资收益率3.29% [1] 资产配置策略 - 固定收益方面灵活调整配置节奏与品种策略 持续稳固配置底仓 [2] - 权益投资方面公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 私募证券投资基金累计出资350亿元 [2] - 积极布局新质生产力相关领域 加大优质高股息资产配置力度 [2] - 另类投资聚焦优质主体与核心资产 创新投资模式以稳定配置规模 [2] - 参与黄金等创新品种投资 拓宽保险资金投资渠道 增强投资组合多样性 [3] 股东回报 - 连续两年保持中期年度两次分红频次 [3] - 上市以来累计分红约2277亿元 [3]

指数及成分股表现 - 中证800证券保险指数上涨0.27% [1] - 成分股信达证券上涨4.04% 国盛金控上涨2.05% 中国人保上涨1.64% 光大证券上涨1.00% 华泰证券上涨0.79% [1] - 保险证券ETF上涨0.07% 最新价报1.48元 [1] 龙头险企业绩表现 - 中国人寿上半年归母净利润409.31亿元 同比增长6.9% 归母股东权益5236.19亿元 较年初增长2.7% [2] - 中国人保上半年归母净利润265.30亿元 同比增长16.9% 归母股东权益2851.11亿元 较年初增长6.1% [2] - 中国人寿拟派中期股息每股0.238元 同比提升19% 总计67.27亿元 [2] - 中国人保拟每10股派现0.75元 同比提升19% 合计33.17亿元 [2] 行业基本面与估值 - 市场储蓄需求旺盛 负债成本有望下降 利差损压力缓解 [3] - 十年期国债收益率回落至1.76% 长端利率修复上行将缓解新增固收投资收益率压力 [3] - 保险板块估值处于历史低位 2025E PEV 0.64-0.95倍 PB 1.10-2.24倍 [3] - 公募基金对保险股持仓仍欠配 [3] 指数构成与跟踪产品 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数 [3] - 指数前十大权重股合计占比63.18% 包括中国平安 东方财富 中信证券等 [3]