股东持股 - 赵新庆持股1,359,534股，占总股本0.2814%[2] - 车建波持股550,700股，占总股本0.1140%[2] 减持计划 - 赵新庆、车建波计划合计减持不超1,631,684股，比例不超0.3378%[2] - 赵新庆计划减持不超1,080,984股，比例不超0.2238%[6] - 车建波计划减持不超550,700股，比例不超0.1140%[6] - 减持期间为2025年3月31日至2025年6月30日[6] 减持承诺 - 上市三年后两年内，每年累计减持不超总股本5%，减持价不低于发行价[9] - 上市之日起12个月内，不转让发行前股份[10] 股价锁定期 - 上市后6个月内，若股价连续20日收盘价低于发行价或期末低于发行价，锁定期延长6个月[10] 董监高股份转让 - 任职期间，每年转让股份不超直接和间接持有股份总数的25%[11] - 离职后半年内不转让股份，6个月后12个月内出售股票比例不超50%[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司2024年23X估值，对应目标价38.41元/股 [12][76] 报告的核心观点 - 工业缝纫机行业历经周期性调整后处于向上周期，报告研究的具体公司作为龙头受益，2024年营收拐点已现且盈利能力持续提升 [1] - 公司传统业务优势稳固，推出高毛利爆品，国内市场份额上升，还顺应智能化趋势布局智能成套探索第二成长曲线 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业缝纫机行业历经周期性调整后，行情持续回温 - 我国工业缝纫机行业发展历史悠久，已成为全球最大生产国，20世纪90年代初产业向中国转移，21世纪步入高质量发展阶段 [16] - 工业缝纫机3 - 4年为一轮周期，2021年为周期性高点，2023年为低点，2024年上半年呈现复苏迹象，处于向上周期 [2][19] - 2024年下游纺织服饰经营好转，带动工业缝纫机内需企稳回升，上半年国内主要厂商内销增速亮眼 [20][22][28] - 2024年海外需求回暖复苏，印度、越南等市场需求呈复苏趋势，美国补库需求增加，5月起我国缝制机出口金额同比高增 [32][33][34] 国内工业缝纫机龙头，经营业绩向好 - 公司通过系列战略性收购实现产业链扩张，产品涵盖缝前、缝中、缝后设备及关键零部件，工业缝纫机为核心业务 [37][39] - 公司为家族控制企业，实控人直接或间接持有公司股份63.72%，股权结构稳定 [3][45] - 2022 - 2023年公司营收增速转负，2024年营收端边际修复，Q1 - 3营收同比增14.79%，归母净利润表现亮眼，毛利率、净利率稳步提升 [3][47][48] 传统业务优势稳固，智联成套设备开启新增长曲线 - 全球工业缝纫机市场竞争激烈，公司产品具备全球竞争力，国内市占率呈上升趋势，毛利率、净利率和研发费用率高于同行 [52][54][56] - 公司精准把握客户需求痛点，2023年6月推出平缝机爆品“快反王”，2024年6月推出包缝机爆品“过梗王” [11][61] - 公司顺应服装制造行业智能化趋势，推出成套智联解决方案，涵盖智能裁剪、智能吊挂及智能仓储物流等 [63][65] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年工业缝纫机收入增速分别为15%、20%、16%，毛利率分别为31.5%、32%、32% [73] - 预计公司2024 - 2026年裁床收入增速分别为16%、20%、18%，毛利率分别为41%、42%、42% [73] - 预计公司2024 - 2026年衬衫及牛仔自动缝制设备收入增速分别为16%、20%、18%，毛利率维持在38% [74] - 预计公司2024 - 2026年销售费用率分别为6.00%、5.90%、5.80%，管理费用率分别为5.60%、5.20%、5.10% [74] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为60.95、73.13、85.02亿元，归母净利润分别为8.08、10.20、11.95亿元，对应PE分别为19X、15X、13X [74]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司2024年23X估值，对应目标价38.41元/股 [12][76] 报告的核心观点 - 工业缝纫机行业历经周期性调整后处于向上周期，报告研究的具体公司作为龙头受益，2024年营收拐点已现且盈利能力提升，传统业务优势稳固，还积极布局智能成套探索第二成长曲线 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业缝纫机行业历经周期性调整后，行情持续回温 - 我国工业缝纫机行业发展历史悠久，已成为全球最大生产国，20世纪90年代初向中国全面转移，现步入高质量发展时期 [16] - 工业缝纫机3 - 4年为一轮周期，当前处于向上周期，2021年为高点，2023年为低点，2024年上半年呈现复苏迹象 [2][19] - 2024年下游纺织服饰经营好转带动内需企稳回升，2022 - 2023年内需疲软，2024年营收/利润、规模以上工业增加值、固定资产投资增速回正，上半年主要厂商内销增速亮眼 [20][22][28] - 2024年海外需求回暖复苏，出口金额同比高增，2023年海外市场受负面影响，2024年印度、越南需求复苏，美国补库需求增加，5月起我国缝制机出口金额同比高增 [30][32][34] 国内工业缝纫机龙头，经营业绩向好 - 公司聚焦工业缝纫机，通过系列战略性收购实现产业链扩张，产品涵盖缝前、缝中、缝后设备及零部件，工业缝纫机为核心业务，营收占比超85%，国内外市场营收并重 [3][37][39] - 公司为家族控制企业，实控人直接或间接持股63.72%，股权结构稳定 [3][45] - 2022年以来公司营收承压，2024年拐点已现，Q1 - 3营收同比增14.79%；归母净利润表现亮眼，2024Q1 - 3同比增长50.2%，毛利率、净利率稳步提升，工业缝纫机单价呈上升趋势 [47][48][51] 传统业务优势稳固，智联成套设备开启新增长曲线 - 全球工业缝纫机市场竞争激烈，公司产品具备全球竞争力，国内市占率呈上升趋势，2022年全球份额占比约18%，2023年国内产量占比32.09%，毛利率、净利率高于同行，研发费用率位居前列 [52][54][59] - 公司精准把握客户需求痛点，2023年6月推出平缝机爆品“快反王”，2024年6月推出包缝机爆品“过梗王” [11][61] - 公司顺应服装制造行业智能化趋势，推出成套智联解决方案，涵盖智能裁剪、智能吊挂及系统智能仓储物流等，助力行业数字化转型 [11][63][65] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年工业缝纫机收入增速分别为15%、20%、16%，毛利率分别为31.5%、32%、32%；裁床收入增速分别为16%、20%、18%，毛利率分别为41%、42%、42%；衬衫及牛仔自动缝制设备收入增速分别为16%、20%、18%，毛利率维持在38% [73][74] - 预计公司2024 - 2026年销售费用率分别为6.00%、5.90%、5.80%，管理费用率分别为5.60%、5.20%、5.10% [74] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为60.95、73.13、85.02亿元，归母净利润分别为8.08、10.20、11.95亿元，对应当前PE分别为19X、15X、13X [74]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月29日[3] - 预计回购金额5000万元~10000万元[3] - 回购用途为减少注册资本[3] 回购进展 - 累计已回购股数2556500股，占比0.5292%[3] - 累计已回购金额75759515元[3] - 2025年2月回购748800股，占比0.1550%[6] - 2025年2月支付23589557元[6] 价格区间 - 实际回购价28.40元/股~31.89元/股[3] - 2025年2月最高价31.89元/股，最低价31.08元/股[6] - 截至2025年2月28日，最高价31.89元/股，最低价28.40元/股[6]

股权变动 - 公司实际控制人之一阮积明向阮玲倩转让杰克商贸22.50%股权[1][2] - 转让不涉及通过证券交易所买卖公司股票[1] 股权结构 - 控股股东及实际控制人持股数量、比例及表决权未变[1] - 变动后控股股东仍为杰克商贸[1][3][4] - 变动后实际控制人仍为胡彩芳等四人[1][4] 影响 - 本次变动不影响公司治理结构和持续经营[1][4]

行业投资评级 - 行业评级为增持 与上次评级一致 [2] 核心观点 - 上周机械设备指数涨跌幅为+0.23% 关注人形机器人等领域科技创新 工程机械销量回升 半导体设备自主可控需求强化 [4] - Meta计划开发AI驱动人形机器人 聚焦消费者人形机器人 目标是最大化Llama平台能力 ARK报告提及家用机器人市场潜力达13万亿美元 [9] - 中鼎股份与五洲新春签署人形机器人战略合作协议 浙江荣泰拟收购狄兹精密51%股权 [9] - 2025年1月挖掘机销量12512台/+1.1% 内销5405台/-0.3% 外销7107台/+2.19% [9] - 2024年全国发行新增债券77261亿元 基础设施建设投资累计同比+9.19% 房地产投资累计同比-10.60% [9] - 推荐组合包括人形机器人领域的恒立液压 兆威机电 贝斯特 工程机械领域的恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [9] 重点行业观点及重点公司盈利预测 - 工具行业：美国降息50bp后地产销售有望复苏 带动工具类终端销售复苏 美国去库结束带来补库需求 推荐巨星科技 [11] - 缝纫机械行业：下行周期已超2年 23年7月以来纺织业PPI同比跌幅收窄 行业库存持续下降 出口额同比数据转正 7月同比+19.5% 推荐杰克股份 [11] - 3C设备：行业经历2年下行 23Q3终端销量转正 代工厂月度销售额同比增速返正 AI端侧落地推进 苹果推动Apple Intelligence落地 [11] - 矿山机械行业：一带一路政策推动中资矿山出海加速 矿山资本开支持续高景气 推荐耐普矿机 [12] - 工程机械行业：国内市场需求拐点已过 由更新需求带动 海外市场拓展顺利 海外去库存影响缓解 推荐恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [12] 机械板块细分子行业数据汇总 风电设备 - 2024年1-12月风电并网79.34GW/+4.5% 2024年12月风电并网28.50GW/-17.4% [27] - 2023年全球新增风电装机117GW/+50% 预计2024年全球新增装机量达131GW 未来5年CAGR为9.4% [27] - 海风深远化进程加速 中国远海风能储量达1268GW [29] - 2025年2月7日阴极铜 铝期货价格上升 铁矿石 螺纹钢价格下降 [29] 光伏设备 - 上周多晶致密料主流价格区间保持每公斤37.0-43.0元人民币 多晶硅颗粒料价格区间保持每公斤36.0-39.0元人民币 [33] - 单晶182mm-183.75mm/150µm硅片主流成交价格在1.05-1.25元/片 单晶N型210mm/130µm硅片主流成交价格在1.55-1.55元/片 [33] - 单晶PERC 182mm-183.75mm/23.1%+电池片成交价格在0.320-0.340元/W N型TOPCon 182-183.75mm电池片成交价格在0.290-0.295元/W [33] - 单晶TOPCon 182mm组件成交价格在0.60-0.68元/W [34] 人形机器人 - 特斯拉2024年第四季度营收257亿美元/+2% 全年总营收977亿美元/+1% [38] - 特斯拉计划2025年生产1万个机器人 预计至少生产数千台 计划2026年下半年开始对外出售 [38] - OpenAI计划开发专用AI设备取代智能手机 [38] - Figure签约美国巨头企业 新客户为美国最大公司之一 4年内可能部署10万个Figure机器人 [42] - 宇树H1亮相2025年春晚 配备43个关节电机 最大关节扭矩360N·m [44] 通用自动化 - 2024年12月工业机器人产量71382套/+36.7% 机床产量8.0万台/+35.1% [46] - 2024年1-12月制造业利润总额累计同比-3.90% 工业企业利润总额累计同比-3.30% [48] - 2024年12月制造业PMI为50.10% 生产指数52.1% 新订单指数51.0% [50] - 2024年12月固定资产投资完成额累计同比+3.2% [50] 工程机械 - 挖掘机已连续10个月同比正增长 其中国内销在2024年3-12月连续10个月同比正增长 [57] - 2024年1-12月全国发行新增债券77261亿元 [59] 半导体设备 - 2024年12月半导体销售额569.7亿美元/+17.10% [67] - 2025年2月14日费城半导体指数较上周同比+3.03% [67] - 预计21-25年中国先进封装设备市场规模CAGR为24.1% 2025年有望达到285.4亿元 [64] 核电设备 - 截至2022年末中国核电装机容量5553万千瓦/+4.3% "十四五"规划目标7000万千瓦 [70] - 2023年7月31日6台机组获得国家核准 [71] 船舶制造 - 2024年1-9月中国造船完工量3634万载重吨/+18.2% 新接订单量8711万载重吨/+51.9% [74] - 截至2024年9月底手持订单量19330万载重吨/+44.3% [74] - 2024年1-7月中国出口船舶3470艘/+28.3% 价值1737亿元人民币/+84.4% [74] 上周行情汇总 - 2月10日至2月14日机械设备指数+0.23% 沪深300指数+0.69% 在31个申万一级行业中排名第21位 [78] - 纺织服装设备上涨3.15% 位列各子板块第一 [79] - 截至2025年2月14日机械设备申万指数年初以来涨跌幅+8.98% 沪深300指数年初以来涨跌幅+3.10% [80] - 近一周金额流入率前十个股包括华兴源创 三一重工 徐工机械 [84]

回购情况 - 回购方案首次披露日为2024年10月29日[3] - 预计回购金额5000万 - 10000万元[3] - 累计已回购股数1807700股，占比0.3742%[3][6] - 累计已回购金额52169958元[3][6] - 2025年1月回购627800股，占比0.13%，支付18040888元[6] - 实际回购价格区间28.40 - 30.35元/股[3] - 回购用途为减少注册资本[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 40.8 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩预增，归母净利润 7.6 - 8.6 亿，同比+41 - 60%，中位数 8.1 亿，同比+51%，24Q4 单季度归母净利润中位数 1.9 亿，同比+52% [1] - 2024 年抓住行业复苏机遇，通过“双王”产品营销推广带动产品升级实现业绩增长，2025 年看好海外业务发力及产品持续升级 [1] - 2024Q4 海外服装制造温和复苏，国内景气略有好转，预计 2025 年工缝行业景气度继续温和上行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2024Q4 越南纺织品出口额同比+19%，较 Q3 的 9%增速提升，12 月我国出口工业缝纫机 1.37 亿美元，同比+36%，24H2 出口同比增速约 30%，较上半年 5%明显提升 [2] - 2024 年国内服装鞋帽社会零售额同比+0.3%，与前三季度+0.2%相当，全年服装出口额同比+0.3%，较前三季度 - 1.6%略有改善，预计 24Q4 缝纫机内销景气度环比 Q3 略有改善，整体平稳 [2] - 预计 2024 年国内规上缝纫机企业总销量约 720 万台，略低于过去 6 年 725 万台平均值 [4] 公司业绩增长原因 - 2024 年全球经济缓慢复苏，公司抢抓机遇，聚焦爆品打造，践行价值营销，通过双王推广带动产品结构升级实现业绩增长 [3] - 预计下半年收入增长主要由出口业务贡献，利润增速好于收入，源于产品升级提价和 SKU 精简带来的成本精简 [3] 公司海外业务展望 - 1 月 18 - 19 日公司在斯里兰卡举办印度经销商大会，董事长提及打造“产品军团和营销军团”，点燃经销商冲击 2025 年 1 亿美金销售的热情 [4] - 印度服装制造业发展潜力高，当地缝纫机需求电脑化率提升空间大，2025 年海外业务进一步发力值得期待 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2024 - 2026 年归母净利润分别为 8.0、11.6 和 12.8 亿的盈利预测，对应 PE 18、13 和 12 倍，可比公司 2025 年一致预测 PE 17 倍，给予公司 2025 年 17 倍 PE，目标价 40.8 元 [5] - 2022 - 2026E 营业收入分别为 55.02 亿、52.94 亿、66.17 亿、84.63 亿、87.30 亿，归属母公司净利润分别为 4.94 亿、5.38 亿、8.04 亿、11.59 亿、12.75 亿等多项财务指标预测 [6][23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增长，2025年一季度行业旺季有望延续高增长态势，开发新品缩减SKU推动盈利中枢上行，出海成长前景良好，基于此维持“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年1月22日公司发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润7.6至8.6亿元，同比增长41.15%至59.72%，非经常性损益为0.7亿元；4Q24预计实现归母净利润1.41至2.41亿元，同比增长11.9%至91.27%，环比减少30.54%至增长18.72% [1] 经营分析 - 2024年受益于行业周期性复苏和新品开发，公司实现高业绩增速，2025年一季度行业进入传统旺季，公司有望继续高增长 [2] - 公司通过开发新品缩减SKU，产品力提升，单机附加值和毛利率有望提高，成本有望降低，推动盈利中枢上行 [2] - 12月缝制机械及其零件出口额同比增长26.7%，全年出口额同比增长15.8%，2025年出口有望保持高增长，公司海外布局良好，有望实现海外大客户突破 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整盈利预测，预计公司2024至2026年实现归母净利润8.13/9.98/12.19亿元，对应当前PE18X/15X/12X，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,502|5,294|5,983|7,406|8,689| |营业收入增长率|-9.12%|-3.78%|13.01%|23.79%|17.32%| |归母净利润(百万元)|494|538|813|998|1,219| |归母净利润增长率|5.84%|9.08%|50.97%|22.74%|22.19%| |摊薄每股收益(元)|1.016|1.111|1.678|2.060|2.517| |每股经营性现金流净额|1.82|3.03|2.36|2.79|3.29| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.50%|12.36%|17.66%|19.18%|20.54%| |P/E|29.92|27.34|18.11|14.76|12.08| |P/B|3.44|3.38|3.20|2.83|2.48|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率等指标 [9] - 资产负债表呈现了2021 - 2026E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [9] - 现金流量表给出了2021 - 2026E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|5|15|33| |增持|0|0|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.17|1.12|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 08 - 22|买入|24.85|32.59～32.59| |2|2024 - 10 - 10|买入|26.43|N/A| |3|2024 - 10 - 29|买入|30.18|N/A|[11]

净利润预测 - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为76,000万元到86,000万元，同比增加41.15%到59.72%[3][4] - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为69,000万元到79,000万元，同比增加47.20%到68.54%[3][4] 2023年度净利润 - 2023年度公司实现归属于上市公司股东的净利润为53,843万元，扣除非经常性损益的净利润为46,875万元[6] 业绩增长策略 - 2024年公司通过双王持续推广带动产品结构升级，实现业绩增长[7] 非经营性损益 - 报告期内公司非经营性损益影响金额为7,000万元左右，主要系政府补助及大额存单收益[7]