业绩总结 - 公司2023年实现营业收入4040.71百万元，同比增长1.83%[1] - 公司2023年饲料生产量68.00万吨，实现营业收入457.47百万元，同比-17.09%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为5.29/18.47/18.29亿元，对应EPS为1.04/3.62/3.59元[3] 未来展望 - 巨星农牧（603477.SH）2023年生猪出栏规模保持高增长，同比增长74.74%[2] 新产品和新技术研发 市场扩张和并购 其他新策略 - 报告中明确规定了投资评级的说明和评级体系，包括买入、增持、中性、减持和卖出等级别[6] - 公司强调了免责声明，提醒投资者投资需谨慎，公司不对报告中的信息构成投资建议，也不对投资损失负责[10] - 公司地址及联系方式详细列出，提醒阅读者务必阅读最后一页的股票评级说明和免责声明[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入40.41亿元，同比增长1.83%[1] - 公司生猪业务实现营业收入34.63亿元，同比增长15.81%[2] - 公司预计在母猪产仔数维持高水平、养殖全程存活率提升、料肉比改善的共同作用下，生猪养殖的综合成本有望进一步下降[3] - 公司重点项目-德昌巨星生猪繁育一体化项目有望于2024年上半年引种投产，预计生猪出栏量将有望达到400、700万头[4] - 公司2024-2026年实现营业收入预计为63.83/119.60/141.60亿元，同比增长58.0%/87.4%/18.4%[5] 市场展望 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] - 买入（Buy）投资评级标准为相对强于市场表现20％以上[11] - 行业的投资评级中，看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现[12] - 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，申银万国采用相对评级体系[13] 其他信息 - 本报告采用的基准指数为沪深300指数[14] - 客户应当以公司网站刊载的完整报告为准，不应仅仅依靠短信提示、电话推荐等简要沟通[15] - 本报告提供的资料、意见及推测仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将本报告视为唯一因素[17] - 本报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发[18] - 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明[19]

公司基本信息 - 证券代码 603477，证券简称巨星农牧；债券代码 113648，债券简称巨星转债 [1] - 公司名称为乐山巨星农牧股份有限公司 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类别包括分析师会议、业绩说明会、电话会议 [2] - 参与单位众多，涵盖中金公司、中信证券等多家证券机构，中欧基金、摩根基金等多家基金公司，以及红杉资本、博润投资等投资机构 [2][3][4] - 活动时间为 2024 年 3 月 23 日，地点为公司会议室（电话会议） [4] - 接待人员包括战略管理负责人龚思远、副总经理徐成聪、财务总监陈丽青、董事会秘书张耕、证券事务代表张诗琪 [4] 公司业绩回顾与展望 业绩回顾 - 2023 年度公司实现营业收入 40.41 亿元，同比增长 1.83% [4] - 2023 年生猪出栏量 267.37 万头，较上年增加 74.74%，生猪产品实现营业收入 34.63 亿元，全年饲料生产 68 万吨 [5] - 2023 年末，德昌巨星生猪繁育一体化项目建设完成，正推进投产工作 [5] 发展展望 - 2024 年聚焦农牧业发展，保持皮革业务稳定发展 [5] - 农牧业务聚焦降本增效和规模扩张，优化巨星五星养殖体系；皮革业务“做精做细”，稳健发展 [5] 生猪养殖指标情况 - 2023 年生猪养殖主要生产指标为 PSY 27、料肉比 2.6 [5] - 2023 年肥猪生产成本 7.34 元/斤 [5] 生猪养殖降本路径 - 加强遗传基因管理和种场后备猪入群管理，提升 PSY，降低断奶仔猪成本 [6] - 加强生物安全管理、提高三元杂交猪占比，降低育肥猪料肉比 [6] - 加强养殖流程管理，降低猪只死亡率，提高育肥猪出栏率 [6] - 加强原料战略采购，降低饲料原料成本 [6] - 推进生猪发展规模，降低分摊费用 [6] 生猪资产减值情况 - 2023 年度期末对各项资产计提 1.11 亿元减值准备，其中消耗性生物资产减值准备 4521.97 万元 [6] 项目进展情况 - 德昌巨星生猪繁育一体化项目正有序推进投产工作，预计今年内达到满产状态 [6]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收40.41亿元，同比增长1.83%[1] - 归母净利润为-6.45亿元，业务亏损[1] - 生猪出栏量达267.37万头，较上年增加74.74%[2] - 净利润亏损主要因生猪价格持续下跌导致[2] 市场数据 - 公司总市值为184.85亿元，近一月换手率为1.53%[3] - 市场数据显示公司生猪板块快速发展，多方协调降本增效[3] 分析师信息 - 熊子兴和王思言是国海证券的分析师，分别覆盖动保、生猪板块和养殖、饲料、宠物板块[10] 投资评级 - 国海证券的投资评级标准包括行业投资评级和股票投资评级[12][13] - 行业投资评级涵盖推荐、中性和回避，股票投资评级包括买入、增持、中性和卖出[12][13] 风险等级 - 报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用[14]

财务数据 - 公司在过去五个季度的营收分别为3967.94、4040.71、7866.19、12348.50和15879.32[2] - 净利润率在这五个季度分别为33.02%、1.83%、94.67%、56.98%和28.59%[2] - 公司在这五个季度的现金流量分别为158.09、-645.29、865.18、2319.60和3019.56[2] - 净资产回报率在这五个季度分别为-38.96%、-508.18%、234.08%、168.11%和30.18%[2] - 每股收益在这五个季度分别为14.60、-0.37、19.60、26.19和25.48[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营收40.41亿元，同比增长1.83%[1] - 公司2023年归母净利润为-6.45亿元，同比下降508.18%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到15577百万元，较2022年增长291.5%[6] - 2026年预计净利润为2123百万元，较2022年增长1218.6%[6] - ROE预计2026年将达到21.8%，较2022年增长17.5个百分点[6] 生猪业务 - 公司2023年生猪出栏267.37万头，同比增长74.74%[2] - 公司2023年生猪完全成本为15.9元/公斤，同比下降0.7元/公斤[3] 财务指标 - 公司2023年毛利率为-0.4%，净利率为-16.0%[5] - 公司股本为509百万元，资本公积为2285百万元[6] 评级与风险提示 - 评级为中性，预计相对市场表现在-5%至+5%之间波动[9] - 行业评级为中性，预计行业与整体市场表现基本持平[10] - 评级标准为证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，A股基准指数为沪深300指数[11] 免责声明 - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户参考使用[15] - 开源证券不保证报告中信息的准确性或完整性，仅供客户参考，并不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户需自行承担浏览附带网站链接的费用或风险，开源证券不对其内容负责[17] - 开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券，存在与相关公司的业务关系，无需通知客户[18]

公司财务状况 - 公司2023年度实现归属于上市股东的净利润为-645,294,123.57元，母公司期末可供分配利润为40,406,419.08元[5] - 公司2023年度拟不分配现金股利，也不进行资本公积转增股本[5] - 公司2023年营业收入达到40.41亿元，同比增长1.83%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为-6.45亿元，较去年同期大幅下降至508.18%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-1.05亿元，较去年同期下降至121.78%[10] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为30.68亿元，较去年同期下降至16.44%[10] - 公司2023年稀释每股收益为-1.275元，较去年同期下降至510.36%[10] - 公司2023年扣除非经常性损益后的基本每股收益为-1.0899元，较去年同期下降至296.77%[11] - 公司2023年加权平均净资产收益率为-19.33%，较去年同期减少23.82个百分点[11] - 公司2023年第四季度营业收入为10.35亿元，较第三季度基本持平[12] - 公司2023年非流动性资产处置损益为-4.60亿元，主要为生产性生物资产处置损益[12] - 公司2023年度实现营业收入404,071.34万元，同比增长1.83%[14] - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润-64,529.41万元[14] - 公司2023年1-12月生猪出栏量达267.37万头，较上年增加74.74%[15] - 公司2023年1-12月生猪产品实现营业收入346,329.90万元[15] - 公司2023年实现营业收入404,071.34万元，同比增长1.83%[21] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润为-64,529.41万元[21] - 公司主要业绩驱动因素包括出栏量增长导致生猪价格下跌和对期末资产计提减值准备[21] - 公司实现营业收入 4,040,713,360.73 元，同比增加 1.83%[25] - 营业成本 4,055,521,833.44 元，同比增加 19.68%[25] - 销售费用减少，管理费用无超额奖励费用，财务费用增加，研发费用增加[26] - 公司报告期内主营业务收入为4,032,462,836.84元，主营业务成本为4,048,199,967.54元，综合毛利率为-0.39%[27] - 生猪业务报告期内实现主营业务收入3,463,298,959.37元，同比增加15.81%，主营业务成本3,499,843,031.82元，同比增加42.87%，综合毛利率为-1.06%[27] - 饲料业务报告期内实现主营业务收入457,468,564.85元，同比减少17.09%，主营业务成本421,518,596.72元，同比减少16.75%，综合毛利率为7.86%[29] - 养殖业务实现主营业务收入3,946,820,977.02元，同比增加7.91%，占公司主营业务收入的97.88%[30] - 公司2023年度净利润为-645,294,123.57元，母公司期末可供分配利润为40,406,419.08元[121] 行业发展趋势 - 我国2023年猪肉产量达5794万吨，同比增长4.60%[16] - 我国猪肉消费结构中猪肉占比维持在50%左右[16] - 我国生猪养殖行业规模化进程不断加快，但与发达国家相比仍存较大差距[16] - 我国生猪养殖行业市场空间大、规模化程度低，未来行业将加快向现代化养殖产业转型升级[16] 公司经营策略 - 公司形成了饲料加工和畜禽养殖一体化产业链，降低了经营风险，增强了持续盈利能力[22] - 公司掌握了BLUP遗传评估法、全基因组选择育种技术和种猪性能测定技术用于育种[22] - 公司通过现代化、规模化、工业化的养殖理念构建了“种+料+管理+生物安全+环保”五星养殖体系[22] - 公司农牧业务发展战略包括立足四川，走向全国，出栏规模超过1000万头，成本不高于行业平均水平的80%[48] - 公司皮革业务发展战略注重低碳、环保、高效、创新、科技、节能的经营理念[49] - 公司养殖及饲料业务经营计划包括强化团队建设、保持种猪优势、科学布局产能，实现成本下降与规模增长[50] - 公司皮革业务经营计划着重做精做细，推进产品的提升，精准细分市场，专注高端汽车革和饰面革[50] - 公司在技术研发与应用计划中将加大基因育种、动物营养、重大疫病防控及环境控制等技术研发投入，推动公司在生猪品质、成本控制能力等方面的不断提升[50] - 公司将继续坚持核心技术自主研究开发的方针，开展皮革加工新技术、新工艺、新材料的开发创新工作[51] - 公司将聚焦业务核心指标，沿着成长路径，通过“新员工”和“任职期”两个阶段，针对性开展培育与员工评估工作，全面提升岗位胜任度[51] - 公司将以“巨星农牧数字智能化建设项目

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