行业投资评级 - 通信行业投资评级为“领先大市-A（维持）” [1] 核心观点 - 尽管中美贸易摩擦升级，但对AI算力板块尤其是国产算力后市表现坚定看好，市场若出现非理性调整是底部加仓机会 [3] - OpenAI联合英伟达、AMD等储备算力显著提高资本开支预期，光模块业绩确定性高 [4] - 华为、阿里、中国移动纷纷公布超节点进展，2026年或成为国产超节点服务器放量元年 [5][6] 周观点和投资建议 - 中美贸易谈判再起波澜，建议保持定力逢低加仓，美国AI大基建爆发期仍需中国稀土资源、光模块、PCB、铜连接等产业链支持 [3] - OpenAI将部署至少10GW英伟达GPU，英伟达最高投资1000亿美元；OpenAI还将部署高达6GW AMD GPU，AMD发行最高1.6亿认股权证，预计OpenAI资本开支将高达8800亿美元 [4] - 随着GB300和TPUv7部署，1.6T光模块将步入放量，2027年Rubin CPX出货将使每个compute tray部署8个1.6T光模块 [4] - 华为昇腾950系列互联带宽达2TB/s，阿里磐久128超节点服务器可实现Pb/s级带宽，中国移动“北京方案”支持1024芯片TB/s带宽 [5][6][14][15] - 建议关注光模块、超节点服务器、铜连接、超节点交换等板块及相关公司 [6][16] 行情回顾 - 本周（2025.10.09-2025.10.10）上证综指涨0.37%，沪深300跌0.51%，深圳成指跌1.26%，申万通信指数跌1.60% [7][16] - 细分板块中，运营商周涨幅+1.50%，设备商周涨幅+1.27% [7][16] - 个股涨幅前五为：中兴通讯(+13.94%)、广和通(+7.05%)、震有科技(+3.57%)、电连技术(+3.28%)、网宿科技(+3.12%) [7][29] - 个股跌幅前五为：剑桥科技(-14.63%)、源杰科技(-10.25%)、长飞光纤(-9.53%)、长光华芯(-9.27%)、华工科技(-7.83%) [7][29]

市场表现与资金流向 - 10月15日A股三大指数集体上涨，创业板50ETF（159949）上涨2.75%，成交额达24.63亿元 [1] - 近10日创业板50ETF获得14.3亿元资金净申购 [1] - 华安创业板50ETF今年以来收益率为44.15%，近一年收益率为43.79%，近三年收益率为29.74% [2] 机构后市观点 - 长江证券认为中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计将走出“慢牛” [1] - 华安证券指出三季报进入密集披露期，2025年第三季度成长风格业绩预计继续强势兑现，成长风格有望在10月底至11月初进入第二阶段行情 [1] - 东兴证券认为A股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，随着4000点附近指数震荡消化整理，未来趋势维持上行 [2] - 德邦证券表示我国核心竞争力持续提升，或为市场持续走强进一步夯实基础 [2] 行业配置方向 - 科技成长方向看好AI算力、港股创新药和军工，并增加对AI应用、港股互联网、低空和深海方向的关注 [1] - 价值方向关注供需格局改善的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等 [1] - “慢牛”行情中关注价值方向的非银板块 [1] - 大科技板块核心地位不会动摇，建议加大对自主可控板块配置力度 [2] 创业板50ETF产品信息 - 华安创业板50ETF成立于2016年6月30日，业绩比较基准为创业板50指数收益率，成立以来收益率为38.38% [2] - 该基金近一年在同类基金中排名853/3857，基金经理许之彦自2016年6月1日管理该基金，任职期内收益率为44.35% [2] - 创业板50ETF重仓股包括宁德时代、东方财富、汇川技术、中际旭创、迈瑞医疗等 [3] - 投资者可通过股票账户直接交易创业板50ETF（159949），或通过联接基金（A类：160422；C类：160424；I类：022654；Y类：022976）进行投资 [3]

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 10月15日，A股主要指数企稳回升，盘面上热点分散，挖掘机、操作系统、电子商务、数字政府等 概念板块领涨，光刻机、中芯国际产业链等回调居前。聚焦光模块CPO+国产软件+AI应用的创业板人 工智能ETF华夏（159381）盘中强势翻红，持仓股诚迈科技、首都在线、协创数据、润和软件等领涨。 资金积极逢低布局高景气方向，近10个交易日，同类费率最低的创业板人工智能ETF华夏 （159381）累计吸金1.14亿元。资料显示，该ETF跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），精准布局 创业板人工智能主业公司。光模块CPO权重占比51.8%，同时覆盖国产软件+AI应用企业，具备较高弹 性。其中前三大权重股为中际旭创（20.95%）、新易盛（20.42%）、天孚通信（5.39%）。场内综合费 率仅0.20%，位居同类最低。场外联 ...

创业50ETF（159682）业绩比较基准为创业板50指数收益率，管理人为景顺长城基金管理有限公司，基 金经理为汪洋、张晓南，成立（2022-12-23）以来回报为34.38%，近一个月回报为-2.15%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 来源：新浪基金∞工作室 10月15日，截止午间收盘，创业50ETF（159682）涨0.15%，报1.346元，成交额2.27亿元。创业50ETF （159682）重仓股方面，宁德时代截止午盘涨0.18%，东方财富涨0.32%，汇川技术涨0.01%，中际旭创 跌0.17%，迈瑞医疗跌0.11%，新易盛涨0.13%，阳光电源涨2.64%，胜宏科技涨4.55%，亿纬锂能跌 0.63%，同花顺跌0.40%。 ...

AI视频大模型竞争格局 - Sora2发布即可用，但并未与国产视频大模型（如字节即梦、快手可灵、阿里Wan）形成代差式领先，部分细节甚至不如国产模型[2] - 预测国产视频大模型将在很短时间内对齐Sora2的能力，其中阿里Wan走开源路线，生态建设迅速[2] - Google在Sora2发布后一天推出Veo3.1，在电影级画质视频制作方面优势更大，凭借其强大的基础设施整合能力，未来可能超越OpenAI[2] - AI硬件发展路线不确定性大，OpenAI与英伟达一统天下的模式面临挑战，阿里、谷歌等公司使用自研AI芯片[3] 新易盛2025年上半年财务表现 - 公司实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为39.42亿元，同比增长355.68%[5] - 基本每股收益为3.97元，同比增长356.32%[5] - 第二季度单季营收63.85亿元，环比增长57.5%，净利润23.7亿元，环比增长50.7%[7] - 业绩爆发式增长主要得益于全球AI算力投资热潮对高速光模块的旺盛需求[5] 新易盛业务转型与市场地位 - 公司从传统光模块供应商转型为AI算力基础设施核心供应商，业务结构发生根本性转变[7] - 4.25G以上高速光模块产品收入占比高达98.91%，传统低速率产品仅占0.87%[9] - 境外收入达985.26亿元，占主营业务收入94.64%，体现全球化战略成功[10] - 公司成功推出基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜铌酸锂等多种技术解决方案[8] 行业需求与市场前景 - 亚马逊、微软、谷歌、Meta等北美四大云厂商2025年资本开支预计突破3200亿美元，同比增长30%，主要用于AI数据中心建设[7] - LightCounting预测2025年以太网光模块市场将增长50%，800G市场规模将超过400G，渗透率从25%提升至50%[7] - 800G已成为AI集群标配，预计2025年全球800G需求达1990万只，1.6T需求从200万只调整至100万只[8] 客户结构分析 - 应收账款前五大客户占比72.74%，主要为亚马逊（31.74%）、微软（31.7%）、Meta（18.2%）等国际云巨头[11] - 字节跳动成为国内最大客户，阿里云2025年800G光模块招标量预计达500万只，新易盛获得25%份额[11] - 腾讯份额提升至30%以上，通过拓展国内AI算力客户降低对单一市场的依赖[11][13] - 客户结构优化为公司提供更稳定的增长动力，并与英伟达等AI芯片厂商合作强化竞争力[13] 存货与应收账款风险 - 存货余额59.44亿元，较上年末增长43.86%[14] - 存货跌价损失1.63亿元，同比大幅增长838.72%，存货跌价准备高达5.04亿元[14] - 应收账款50.17亿元，较上年末增长97.59%，99.97%的应收账款账龄在一年以内[15] - 应收账款周转天数为65天，存在一定的坏账风险[15] 技术迭代与行业竞争风险 - CPO（共封装光学）技术可能在2027年后主导Scale-up网络，对传统可插拔光模块构成替代威胁[14][16] - LightCounting预测2025年光模块价格将以每年18%的幅度下滑，800G光模块价格已从2024年的1.2万美元/只降至2025年Q1的8500美元/只[14][18] - 中际旭创已实现硅光模块量产，1.6T产品市占率超35%，而新易盛CPO布局尚处样品阶段[17] - 新易盛研发投入为3.34亿元，低于中际旭创的5.2亿元，在CPO等前沿技术领域的布局相对滞后[18]

涉及的行业与公司 * 行业为光通信收发器行业 公司为Innolight和中际旭创[1] * 公司为全球AI网络中使用的高速光收发器的主要供应商[18][20] 核心观点与论据 投资评级与目标价 * 对Innolight和中际旭创维持买入评级 并将12个月目标价分别上调至人民币470元和中际旭创450元[1][11][12] * Innolight目标价基于30倍2026年预期市盈率 中际旭创目标价基于27倍2026年预期市盈率[11][12] 第三季度业绩预览 * 预计Innolight第三季度净利润为人民币30亿元 同比增长113% 环比增长23% 毛利率为43% 净利率为30%[2][4] * 预计中际旭创第三季度净利润为人民币28.5亿元 同比增长265% 环比增长20% 毛利率为49.5% 净利率为40%[3][4] * 预计Innolight第三季度800G收发器出货量为190万只 1.6T收发器出货量为30万只[2] * 预计中际旭创第三季度800G收发器出货量为140万只[3] 盈利预测上调 * 基于更强劲的资本支出前景 上调Innolight 2025-2027年收入预测至多14% 净利润预测上调3%-14%[11][13] * 上调中际旭创2025-2027年收入预测7%-17% 净利润预测上调7%-16%[12][14] 增长驱动力与市场关注点 * 公司增长由AI驱动的数据中心扩张和800G/1.6T光收发器需求推动[20][22] * 市场关注点在于2026年以后的增长前景 特别是2027年800G/1.6T的需求量展望[9] * 在OCP全球峰会上 关注客户在扩展网络中引入光学连接的迹象 这可能从2027年开始 为光收发器开辟新的市场机会[10] 风险因素 * 主要风险包括800G需求不及预期 1.6T上量进度放缓 地缘政治风险以及零部件供应紧张[21][23] 其他重要内容 近期市场背景与催化剂 * 尽管年内股价表现强劲后存在获利了结压力以及美国拟议的新关税影响市场情绪 但报告对两家公司仍持建设性观点[1][5][8] * 认为新关税影响可能有限 因公司主要从泰国向美国发货[1] * 10月份存在多个潜在催化剂 包括云服务提供商客户的业绩和OCP全球峰会[1] 公司竞争优势 * Innolight的核心优势在于其强大的执行能力 能够满足客户的部署时间表和产品路线图 以及与全球领先的超大规模企业和网络/GPU供应商紧密的供应关系[20] * 更快的产品升级周期和更有利的产品组合将推动毛利率和投资资本回报率改善[20]

市场表现 - 10月14日，以光模块为核心的算力硬件板块大幅下挫，创业板人工智能指数单日大跌超5.5% [1] - 板块内个股普跌，新易盛领跌超9%，中际旭创、协创数据跌超8%，联特科技、首都在线、长芯博创、天孚通信等多股跌超5% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格回调5.68%，创近1个月新低，全天成交额超10亿元，但单日获净申购1.66亿份 [1] - 近1个月以来，光模块等海外算力链板块波动加剧，新易盛近1个月跌幅超11% [3] 波动原因分析 - 部分三季度获利筹码面临较大抛压，存在阶段性止盈与消化需求 [4] - 10月正值国内外AI景气度验证关键窗口，投资者对海外科技巨头AI云业务的盈利前景出现分歧 [4] - 国内部分科技企业出现产业资本减持动向，对市场情绪形成一定压制 [4] - 市场担忧海外AI产业链情绪可能再度受到潜在关税政策调整的冲击 [4] 机构观点与基本面 - 机构对后市保持乐观，认为短期情绪波动不改产业趋势，仍建议继续关注光模块等算力方向 [3] - 海外大模型如Sora2、ClaudeSonnet4.5等近期实现超预期表现，AI产业商业化与货币化有望加速 [3] - OpenAI等AI科技巨头正在加速算力部署，算力布局在AI产业中占据核心地位 [3] - 国内AI产业在模型能力与算力集群部署上均有亮眼表现，正在加速追赶 [3] 估值与未来展望 - 纵向看，AI行情中光模块龙头实际业绩PE显著低于一致预期PE，且较历史高点尚有距离，估值仍具上行空间 [4] - 横向看，本轮光模块行情兼具消费电子板块的爆发力与新能源龙头的持续性 [4] - 随着ASIC占比提升带动光模块用量上行、推理算力需求膨胀、高速光模块持续迭代升级、硅光方案渗透率加快，光模块龙头亟待重估 [4] 相关投资标的 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，截至10月13日规模超37亿元，近1个月日均成交额超10亿元，其规模与交投在同类7只ETF中高居第一 [4][5] - 该标的指数逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，光模块含量超51%，重点布局光模块龙头“易中天” [4]

市场整体表现 - 沪指10月14日下跌0.62% [2] - 申万行业分类中，11个行业上涨，23个行业下跌 [2] - 两市主力资金全天净流出936.16亿元 [2] 行业涨跌幅 - 银行和煤炭行业涨幅居前，分别为2.51%和2.18% [2] - 通信和电子行业跌幅居前，分别为4.98%和4.64%，通信行业位居跌幅榜首位 [2] 行业资金流向 - 8个行业主力资金净流入，银行行业净流入规模居首，达17.25亿元，当日上涨2.51% [2] - 食品饮料行业主力资金净流入11.74亿元，日涨幅1.69% [2] - 23个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模居首，达299.10亿元 [2] - 有色金属、计算机、电力设备、通信行业主力资金净流出较多，分别为132.14亿元及后续行业 [2] 通信行业个股表现 - 通信行业下跌4.98%，主力资金净流出66.65亿元 [3] - 行业125只个股中，20只上涨，1只涨停，104只下跌 [3] - 37只个股资金净流入，6只净流入资金超3000万元 [3] 通信行业资金流入个股 - 东信和平资金净流入居首，达3.37亿元，今日涨幅10.01% [3] - 国盾量子资金净流入2.80亿元，今日涨幅3.22% [3] - 恒宝股份资金净流入1.40亿元，今日涨幅6.55% [3] - 三维通信、菲菱科思、中国联通等个股资金净流入居前 [3][4] 通信行业资金流出个股 - 13只个股资金净流出超亿元 [3] - 新易盛资金净流出居首，达15.54亿元，今日跌幅9.21% [3][5] - 中兴通讯资金净流出13.11亿元，今日跌幅6.47% [3][5] - 中际旭创资金净流出11.34亿元，今日跌幅8.19% [3][5] - 永鼎股份、天孚通信、亨通光电等个股资金净流出居前 [5]

【振幅大】 (本文来自第一财经) -北方长龙、利和兴等个股换手率居前； 【主力资金】 -主力资金今日净流入食品饮料、综合等板块，净流出电子、电力设备等板块； -山子高科、隆基绿能、中石科技、上工申贝、至纯科技主力资金净流入规模居前，分别净流入10.81亿 元、7.02亿元、6.16亿元、4.94亿元、4亿元； -今日A股共有6只个股振幅超过20%； -同惠电子、开普云等个股振幅居前； 【换手率高】 -今日A股共有9只个股换手率超过40%； -宁德时代、新易盛、立讯精密、东方财富、通富微电主力资金净流出规模居前，分别净流出18.10亿 元、15.95亿元、13.51亿元、13.15亿元、12.5亿元。 ...

市场表现 - A股CPO概念股集体回调，云计算ETF汇添富（159273）大幅回调超5% [1] - 云计算ETF汇添富盘中成交额近4000万元，已超昨日全天 [1] - 该ETF今日盘中再获500万元净流入，近5日净流入超2700万元 [1] - 截至10月13日，该ETF最新规模超16.9亿元 [1] - 标的指数多数成分股下跌，光模块领跌，新易盛跌超8%，中际旭创跌近8% [3] - 其他热门成分股中，中科曙光跌超8%，浪潮信息跌超5%，阿里巴巴跌超4%，金山办公跌超4%，腾讯控股跌超2% [3] - 具体个股表现：阿里巴巴-W跌4.67%成交额225.95亿，新易盛跌8.78%成交额176.95亿，中际旭创跌7.80%成交额153.32亿，腾讯控股跌2.58%成交额91.547亿，中科曙光跌7.91%成交额72.78亿，金山办公跌4.26%成交额53.55亿，浪潮信息跌5.28%成交额51.43亿 [4] 市场波动因素 - 市场观点认为海外算力链波动加大受四因素影响：三季度获利筹码压力较大有止盈消化需求；高斜率上涨中产业趋势加速预期强化，10月进入内外景气验证期，投资者对海外巨头AI云业务盈利能力有分歧，A股通信设备2025/26年EPS未进一步上修；国内巨头出现产业资本减持；市场担心海外AI产业链情绪受关税政策冲击 [5] - 消息面上，中美贸易摩擦再起波澜，商务部就美对华加征关税等限制措施答记者问，表示双方在经贸磋商机制下保持沟通，昨日进行了工作层会谈 [4] 机构观点 - 长江证券认为光模块龙头纵向比较实际业绩PE显著低于一致预期PE，且较历史高点尚有距离，估值仍具上行空间 [5] - 长江证券指出本轮光模块行情兼具消费电子板块"戴维斯双击"的快速放大效应与新能源龙头"盈利超预期、估值错配"的属性，兼具爆发力与持续性 [5] - 展望未来，随着ASIC占比提升带动光模块用量上行、推理算力需求膨胀、高速光模块持续迭代升级、硅光方案渗透率加快提升，光模块龙头亟待重估 [5] - 中信证券认为国内外AI产业进展超预期，如Sora2、Claude Sonnet 4.5等海外大模型均实现超预期表现，AI产业商业化与货币化有望加速 [5] - 中信证券指出OpenAI等AI科技巨头正加速算力部署，算力布局在AI产业中占据核心地位，同时国内AI产业在模型能力与算力集群部署上均有亮眼表现 [5] - 中信证券看好国内外光模块/光纤光缆/液冷等算力相关环节的龙头公司未来发展 [5] 产品特征 - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域 [5] - 该指数软硬件比例6:4，港股权重超26% [5]