报告公司投资评级 - 公司被评为"买入-A"评级,上调前次评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩实现大幅提升,营收同比增长109.1%,归母净利润同比增长200.0% [3] - 公司研发效率和供应链管理水平业内领先,毛利率达43.4%,增长13.6个百分点 [5] - 公司受益于全球AI光模块出货环比增长,以太网光模块占比提升、海外云厂商新客户导入以及产能持续扩张 [6] - 公司盈利预测上调,预计2024-2026年归母净利润分别为22.0/43.6/48.4亿元 [6] 公司财务数据分析 - 2024年上半年公司实现营收27.3亿元,同比增长109.1%;实现归母净利润8.7亿元,同比增长200.0% [3] - 公司2024年上半年光模块销量327万只,较上年同期增长12.4%,但营收达26.9亿元,较上年同期增长113.0% [5] - 公司2024年上半年毛利率达43.4%,较上年同期增长13.6个百分点 [5] - 公司2024年上半年研发费用1.3亿元,同比增长113.1%,占收比保持在4.8%左右 [5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为22.0/43.6/48.4亿元 [6]

公司概况 - 新易盛是一家专注于光模块前沿技术的公司，自成立以来一直专注于技术创新 [2][3] - 公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系，在行业内拥有较高的品牌优势和影响力 [3] - 公司具有较强的成本管控能力，毛利率和净利率持续改善 [7] 产能和产品 - 公司海外工厂产能正在逐步提升 [2] - 公司在CIOE展会上推出了100G至800G/1.6T系列高速光模块及400G ZR/ZR+和800G ZR/ZR+系列相干光模块 [4] - 公司上半年点对点光模块产能912万只、产量381万只、销量327万只，产能利用率为41.78% [11] 财务情况 - 公司可转债项目已通过股东大会审批，后续工作正在推进中，公司现金流正常 [3] - 公司合同负债下滑主要是由于相关业务减少及合同履行完毕的影响 [9] - 公司二季度利润环比大幅增长，三四季度情况将在定期报告中披露 [10] 供应链管理 - 公司结合市场需求及订单情况，对原材料做了有效的预期管理和备货，供应链体系运行正常 [12] 市场拓展 - 随着AI发展带来的行业需求爆发，公司将力争抓住机遇持续提升高速率光模块市场占有率 [13]

报告公司投资评级 - 维持对公司"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩高速增长,AI驱动公司利润率同环比大幅提升 [1] - 云厂商AI相关资本开支良性增长,带动数通侧光模块市场高增长 [1] - 公司作为行业领先,在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益 [2] 公司财务数据总结 - 2024/2025/2026年营收预计分别为64.08/132.18/179.59亿元,同比增长106.87%/106.28%/35.86% [2][3] - 2024/2025/2026年EPS预计分别为3.07/5.65/7.49元,对应PE为28.90/15.68/11.83倍 [2][3] - 2024年毛利率为44.45%,同比增长13.63个百分点 [1][3] - 2024年净利率为31.72%,同比增长9.62个百分点 [1][3]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予新易盛"优于大市"的投资评级 [1] - 报告认为新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间 [7] 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司收入27.28亿元,同比增长109.07%;归母净利润8.65亿元,同比增长200.02% [6] - 2024年第二季度,公司收入16.15亿元,同比增长129.23%,环比增长45.11%;归母净利润5.41亿元,同比增长199.45%,环比增长66.57% [6] - 公司毛利率和净利率均大幅提升,2024年上半年毛利率43.04%,同比提升13.63个百分点;归母净利率31.72%,同比提升9.61个百分点 [6] 业务结构和产品特点 - 公司境外、高速率、高毛利产品收入占比较高,2024年上半年4.25G以上速率光模块收入占比95.74%,毛利率43.24%;国外收入占比79.56%,毛利率44.22% [6] - 公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等研发项目取得突破和进展,高速率光模块产品收入占比持续提升 [6] - 公司全资子公司四川新易盛2024年上半年收入31.66亿元,净利润10.46亿元,公司拟对其进行吸收合并 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为70.62、133.63、173.59亿元;归母净利润分别为22.21、42.50、55.21亿元,EPS分别为3.13、6.00、7.79元 [7][8] - 参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间109.55-125.20元 [7][9] 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 技术升级迭代风险 - 宏观经济风险 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 高速光模块需求快速增长,公司业绩大幅提升 [4] - 高速光模块产品销售占比持续提升,公司盈利能力持续增强 [4] - 公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的企业,有望带动公司业绩持续增长 [4] 公司财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入27.28亿元,同比增长109.07%;实现归属上市公司股东的净利润8.65亿元,同比增长200.02% [3] - 2024年上半年公司点对点光模块产品毛利率达43.36%,同比提升13.52个百分点 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为66.44亿元、99.39亿元、131.02亿元,归母净利润分别为20.45亿元、33.49亿元、46.01亿元 [4][7]

报告投资评级和核心观点 - 公司发布2024年半年度报告,报告期内实现归母净利润8.65亿元,同比增长200.02% [1][2][7] - 2024H1毛利率达到43.04%,同比增长13.63pct;净利率达到31.72%,同比增长9.62% [7] - 2024H1研发费用达到1.30亿元,同比增长113.06% [7] 产品技术升级情况 - 2024H1,公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等新产品研发项目取得多项突破和进展,高速率光模块产品销售占比持续提升 [7] - 公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品,以及基于LPO方案的800G光模块 [7] 管理优化 - 公司拟对全资子公司四川新易盛实施吸收合并,提高整体运营和管理效率 [7] - 2024H1,四川新易盛营业收入为31.66亿元,净利润为10.46亿元,为公司主要业绩来源 [7] 财务数据和估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为61.71/92.34/138.21亿元,同比增速分别为99.23%/49.62%/49.68% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.30/22.49/33.29亿元,同比增速分别为122.23%/47.00%/48.06%,3年CAGR为69.11% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为2.16/3.17/4.70元/股 [8] - 公司估值方面,2024年市盈率为43.5倍,市净率为9.5倍,EV/EBITDA为33.7倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[8] 报告的核心观点 收入端 - AI 推动算力硬件需求持续增长,公司收入增长强劲[2] - 公司 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖多种高速率产品,占比提升带动收入增长[2] 盈利端 - 公司毛利率维持在较高水平,达到43.04%[2] - 期间费用率保持较低水平,约为6.21%[2] 产品进展 - 公司已涵盖基于硅光和LPO方案的800G、400G光模块产品[2] - 泰国工厂二期建设将补充产能,满足下游高速率产品需求[3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为62.44、90.58、122.51亿元,归母净利润分别为20.19、27.60、37.45亿元[5] - 对应PE估值分别为33、24、18倍[5]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期，盈利能力亮眼 - 2024年上半年公司实现营收27.27亿元，同比增长109.07%；归母净利润为8.65亿元，单Q2净利润为5.41亿元，符合前次预告区间 [4] - 随着400G/800G上量以及公司持续降本成效显现，公司单Q2毛利率达到43.76%，净利率达到33.48%，数据非常亮眼 [4] 800G以太网需求旺盛，备料扩产迎发展机遇 - 当前2025年全行业800G需求框架基本形成，公司作为市场上少有的可以实现800G量产出货的供应商,有望迎来较好的发展机遇 [4] - 根据财报，2024上半年公司存货金额为22.35亿元，比2023年末9.63亿实现大幅提升，主要为备货所需的原材料大幅增加 [4] - 公司在建工程与泰国工厂相关项目投入新增1个亿，泰国一期项目已经开始运转投产，二期项目后续也将在2025年带来更大产能容量 [4] 财务数据总结 营收和利润预测 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为73.15/200.15/254.17亿元，归母净利润分别为23.13/51.47/61.47亿元 [6] - 对应EPS为3.26/7.26/8.67元 [6] 盈利能力指标 - 公司2024-2026年净利率分别为31.6%/25.7%/24.2% [8] - 2024-2026年ROE分别为30.0%/41.8%/34.5% [8] 估值水平 - 公司2024-2026年PE分别为28.74x/12.92x/10.81x [6][8] - 2025年行业平均PE为19.24x,公司给予2025年20x估值 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - AI 驱动高速产品放量，利润率凸显经营质量 [2] - 现金流健康充沛，存货凸显后续景气度 [3] - 以研发为核心，技术驱动长期成长 [4] - 预计在 AI 需求的持续推动下，400G 及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开 [5] 公司投资亮点 财务表现 - Q2 单季度业绩再创新高，收入和净利润均大幅增长 [1] - 利润率持续提升，毛利率和净利率均有明显改善 [2] - 经营活动现金流健康，存货增加反映下游需求持续增长 [3] 技术研发 - 已成功推出多款高速光模块产品，包括 400G、800G、1.6T 系列 [4] - 持续加大研发投入，打造完整的产品体系 [4] 市场前景 - AI 需求持续推动 400G 及以上高速光模块市场空间进一步扩大 [5] - 公司有望把握行业大机遇，切入更多下游客户 [5] 财务预测 - 预计 2024-2026 年收入和净利润将持续快速增长 [5] - 2024-2026 年收入分别为 72.4、142、183.3 亿元，归母净利润分别为 24.0、48.3、63.0 亿元 [5]

公司经营情况 - 公司 2024 年上半年实现收入 27.28 亿元，同比增长 109.07%；归母净利润 8.65 亿元，同比增长 200.02% [3] - Q2 单季度实现收入 16.15 亿元，同比增长 129.23%；实现归母净利润 5.41 亿元，同比增长 199.45% [3] - 毛利率和净利率持续提升的主要原因包括成本管控优化、高速率产品销售占比提升等 [3][4] 现金流和存货情况 - 二季度现金流出较大的原因是销售收入增加导致应收账款和存货增加，以及公司持续进行扩产投资 [4][5] - 公司正在进行大量备货，以满足未来需求增长 [5] 产品和技术发展 - 800G 产品今年已实现批量出货，预计 2024 年下半年出货量将继续提升 [4] - 公司在 LPO 相关产品方面已做好技术储备，正在积极推进相关项目 [5] - 泰国工厂一期已运营良好，二期正在建设中，预计 2024 年 Q4 建成 [5] - 400G 以上高速率光模块产能处于持续提升状态 [5] - 1.6T 产品的需求将在 2025 年有明显增量，公司相关产品进展顺利 [6] 供应链管理 - 公司与主要供应商建立了长久有效的供应机制，能够最大限度减少供应风险 [6] - 公司通过境外子公司为硅光子芯片技术提供支持，相关产品研发和生产工作均在顺利推进 [6]