报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司业绩因AI需求驱动保持高增长，2024年营收86.47亿元同比增179.2%，2025年一季度营收40.52亿元同比增264.1% [1][2] - 公司费用管控能力优秀，AI带动高端产品营收占比增加使综合毛利率提升，2024年综合毛利率44.72%同比提升13.73pct，2025年一季度达48.66% [3] - 公司在前沿领域布局强化，在OFC 2025展推出多款新品，未来有望受益于AI带来的高端光模块产品需求增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收86.47亿元同比增长179.2%，归母净利润28.38亿元同比增长312.26%，扣非归母净利润28.30亿元同比增长317.59% [1] - 2025年一季度营收40.52亿元同比增长264.1%，归母净利润15.73亿元同比增长384.5%，扣非归母净利润15.69亿元同比增长383.10% [1] 营收地区拆分 - 2024年国外营收68.05亿元同比增长162.3%，营收占比78.7%；国内营收18.42亿元同比增长266.0%，营收占比21.30% [2] 费用率与毛利率 - 2024年销售费用率1.13%同比下降0.09pct，管理费用率1.95%同比下降0.51pct，研发费用率4.66%同比增加0.34pct [3] - 2024年综合毛利率44.72%同比提升13.73pct，2025年一季度进一步提升至48.66%，较2024年全年提升3.94pct [3] 前沿领域新品 - 在OFC 2025展推出基于200G VCSEL的1.6T OSFP 2VR4光模块、功耗降低约30%的1.6T LRO光模块等多款新品 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为60.13/76.16/87.57亿元，对应PE倍数为11x/8x/7x [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,647|17,370|22,195|25,655| |增长率（%）|179.1|100.9|27.8|15.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,838|6,013|7,616|8,757| |增长率（%）|312.3|111.9|26.7|15.0| |每股收益（元）|4.00|8.48|10.74|12.36| |PE|23|11|8|7| |PB|7.7|4.6|3.0|2.2| [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 24年业绩高速增长，25Q1再创单季度新高，主要得益于算力投资持续增长，高速率光模块产品需求快速提升 [1] - 25Q1行业景气度持续延伸，800G产品出货同环比持续提升，单季度增长持续提速，高速率产品占比不断提升 [2] - 持续拓展国内外市场，多维产能、产品布局助力长期增长，海外市场800G产品逐步上量，国内市场与互联网厂商合作良好，供应链体系运行正常，海外产能扩张 [2] - 25Q1毛利率水平再上新台阶，现金流短期因采购与确收节奏结构性波动，毛利率提升得益于高速率产品占比提升、产能与经营管理优化等因素 [3] - 24年持续加大研发投入，多项新产品、新技术研发取得突破进展，夯实公司在光模块行业的核心竞争力 [4] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为60.38亿元、72.56亿元、83.12亿元，对应PE分别为10.7倍、8.9倍与7.8倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营收86.47亿元（yoy + 179.15%）、归母净利润28.38亿元（yoy + 312.26%）、扣非归母净利润28.30亿元（yoy + 317.59%） [1] - 25Q1公司实现营收40.52亿元（yoy + 264.13%）、归母净利润15.73亿元（yoy + 384.54%）、扣非归母净利润15.69亿元（yoy + 383.10%） [1] - 24Q4公司实现营收35.16亿元（yoy + 247.97%）、归母净利润11.92亿元（yoy + 360.49%） [2] 市场与产能布局 - 海外市场：800G产品已于24H2逐步上量，25Q1出货量同环比持续提升，预计25年将成为公司销售收入中的重要组成部分 [2] - 国内市场：已与国内互联网厂商建立良好合作关系，持续有量级产品供应 [2] - 核心芯片：已与相关供应商保持长期合作，结合市场需求与订单情况对原材料进行预期管理与备货，供应链体系运行正常 [2] - 海外产能：泰国工厂一期已于23H1投入使用，二期已于24年底建成并投入使用 [2] 产品布局 - 1.6T产品、硅光与CPO：25年3月，于OFC 25期间展示采用3nm DSP芯片的1.6T OSFP光模块，面向超大规模集群部署，在CPO、硅光等领域均有技术布局，加速拓展生态系统 [3] - AEC产品：在AEC领域已进行深入布局，并与相关客户建立良好沟通与合作关系 [3] 财务指标 - 毛利率：24年公司实现毛利率水平44.72%（yoy + 13.73pct）、25Q1实现毛利率水平48.66%（yoy + 6.65pct、qoq + 0.47pct） [3] - 现金流：24年公司经营性现金流净额为6.41亿元（yoy - 48.56%）、25Q1经营性现金流净额为1.99亿元（yoy + 20.45%） [3] - 研发投入：24年公司研发费用投入4.03亿元（yoy + 201.38%），研发费用率4.66%（yoy + 0.34pct） [4] 基础数据 - 总股本709百万股，已上市流通股630百万股，总市值64.7十亿元，流通市值57.6十亿元 [5] - 每股净资产（MRQ）14.0，ROE（TTM）41.2，资产负债率33.1% [5] - 主要股东为高光荣，持股比例7.4% [5] 财务预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3098|8647|16898|21309|25209| |同比增长|-6%|179%|95%|26%|18%| |营业利润(百万元)|785|3231|6879|8267|9470| |同比增长|-24%|312%|113%|20%|15%| |归母净利润(百万元)|688|2838|6038|7256|8312| |同比增长|-24%|312%|113%|20%|15%| |每股收益(元)|0.97|4.00|8.52|10.24|11.73| |PE|94.0|22.8|10.7|8.9|7.8| |PB|11.8|7.8|4.6|3.1|2.3| [10]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：新易盛 - 行业：光模块行业 纪要提到的核心观点和论据 公司财报表现 - 2025 年第一季度营收和利润均创历史新高，净利率达 38.8%，推动净利润连续多个季度环比增长，受益于行业景气度和产品持续放量 [2] 行业面临挑战 - 近期面临对 COX 技术的担忧、关税问题以及北美市场需求的不确定性，目前关税趋于稳定，但仍需关注政策变化 [3] 公司盈利能力提升 - 通过扩大生产规模、优化人员控制、提升生产效率、优化产品结构（更高速度产品占比增加）以及精细化成本控制（原材料、人工成本及生产效率方面）来提高盈利能力 [1][5] 产品占比情况 - 800G 光模块产品占比持续提升，反映行业发展节奏 [6] 价格年降影响及应对 - 光模块行业年降问题会影响盈利能力，新易盛通过优化产品方案和工艺流程增强竞争力，减小价格下降影响，并根据行业需求、市场变化和竞争环境调整价格策略 [1][7][8] 泰国运营情况 - 泰国运营进展顺利，一期项目 2023 年上半年投产，二期项目 2025 年 1 月全面运营，正在扩产，具备充足产能和人员储备 [1][9] 设计提高利润率 - 通过精细化管理降低成本，从产品设计源头控制成本，涵盖工艺流程、设计方案、成本管控、人员效率及供应链管理等环节 [1][10] 国内市场展望 - 国内市场是关注重点，与国内客户保持密切沟通，积极参与并关注需求变化，以保持境内外市场平衡 [1][12][13] 新产品亮点 - 2025 年 OC 展会展示 CPU、低功耗方案 LPU、下一代 1.6T 产品以及铜连接产品，显示创新能力和市场前景 [4][14] 订单展望 - 基于当前需求和订单情况，行业景气度高，公司对 800G 产品及 1.6T 订单交付和客户支持充满信心 [19] 现金流情况 - 经营性现金流净额下降因增加存货备货，导致现金流回款延迟，预计随着收入确认和账期结束恢复正常 [4][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高毛利率不会直接导致客户压价，市场公平竞争，客户有自己的评估规则 [11] - 公司修订章程增加经营范围是正常修改，无特别因素 [17] - 国外销售收入确认方式包括 FOB、FC 和 DDP 等，与客户逐一确认，无法按比例分配 [17] - 无法提供今年泰国出货具体比例，出货取决于整体环境和客户需求 [18] - 下半年北美算力需求无变化迹象 [20] - 国内毛利率超 40%且与海外差距不大，因存在差异化产品及特定领域高速率产品，今年毛利率是否可持续以最终报表为准 [20] - 关于提高分红率或回购股票问题，以公告为准，当前无法承诺 [23]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司（Eoptolink）的评级为买入 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司1Q25营收40.5亿人民币，同比增长264%，环比增长15%，净利润15.7亿人民币，超预期11%，主要得益于利润率强劲扩张，1Q25毛利率达48.7% [1] - 尽管过去几个季度存在组件供应限制，但公司仍实现了营收环比增长，800G产品的增加也提高了综合毛利率，预计2025年净利润将达64亿人民币，同比增长126% [2] - 公司估值与更大的本地同行相比存在差距，但随着盈利能力和增长势头增强，估值差距有望缩小 [1] - 公司是中国关键的光收发器制造商，有望受益于400G/800G产品的放量，800G产品的增长将是2025年主要盈利驱动力，目前股价处于历史低位，具有吸引力 [15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 1Q25营收40.5亿人民币，同比增长264%，环比增长15%；净利润15.7亿人民币，超预期11%；毛利率48.7%，同比增加6.7个百分点，超预期4.4个百分点 [1] - 预计2025 - 2027年营收最多上调10%，净利润最多上调40% [8] - 12个月目标价从116元人民币上调至123元人民币，基于2026年12倍市盈率 [9] 业务情况 - 尽管组件供应受限，但公司在过去几个季度仍实现了营收环比增长，800G产品的增加提高了综合毛利率 [2] - 公司是中国关键的光收发器制造商，产品涵盖高达800G的光收发器，有望受益于400G/800G产品的放量 [15] 估值分析 - 公司1Q25净利润已达到更大本地同行的水平，但市值仅为其65%，随着盈利能力和增长势头增强，估值差距有望缩小 [1] - 股票在历史背景下接近低谷水平，具有吸引力 [15] 风险因素 - 800G产品增长速度可能慢于预期 [16] - 地缘政治问题可能影响光收发器供应链 [16] - 竞争可能比预期更激烈，导致价格下降和利润率下降 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收86.47亿元，同比增加179.15%，归母净利润28.38亿元，同比增长312.26%；2025Q1营收40.52亿元，同比增长264.13%，环比增长15.24%，归母净利润15.73亿元，同比增长384.54%，环比增长31.95%，上调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为新易盛（300502.SZ），当前股价91.33元，一年最高最低为160.20/65.64元，总市值647.35亿元，流通市值575.56亿元，总股本7.09亿股，流通股本6.30亿股，近3个月换手率324.89% [1] 业绩表现 - 2024年营收86.47亿元，同比增179.15%，归母净利润28.38亿元，同比增312.26%；2025Q1营收40.52亿元，同比增264.13%，环比增15.24%，归母净利润15.73亿元，同比增384.54%，环比增31.95% [5] 盈利能力 - 2024年整体销售毛利率44.72%，同比提升13.73pct，销售净利率32.82%，同比提升10.60pct；2025Q1销售毛利率48.66%，同比提升6.65pct，销售净利率38.81%，同比提升9.64pct [6] 研发投入 - 2025Q1研发投入1.18亿元，同比增长121.63%，研发费用率达2.91%，多项新产品新技术研发项目取得突破进展 [7] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,098|8,647|18,530|22,598|27,108| |YOY(%)|-6.4|179.1|114.3|21.9|20.0| |归母净利润(百万元)|688|2,838|6,049|7,061|8,082| |YOY(%)|-23.8|312.3|113.2|16.7|14.5| |毛利率(%)|31.0|44.7|44.9|42.4|39.9| |净利率(%)|22.2|32.8|32.6|31.2|29.8| |ROE(%)|12.6|34.1|42.1|32.9|27.4| |EPS(摊薄/元)|0.97|4.00|8.53|9.96|11.40| |P/E(倍)|94.0|22.8|10.7|9.2|8.0| |P/B(倍)|11.8|7.8|4.5|3.0|2.2|[7]

文章核心观点 AI时代全球算力投资增长、数据中心建设加快，新易盛受益经营业绩高速增长，虽业绩亮丽但采取谨慎分红策略，积极进行全球化布局和备货 [2][7][11] 经营业绩表现 - 2025年第一季度，公司实现营业收入40.52亿元，同比增长264.13%；归母净利润15.73亿元，同比增长384.54%；扣非净利润15.69亿元，同比增长383.10% [2][7] - 2024年，公司实现营业收入86.47亿元、归母净利润28.38亿元，同比增长179.15%、312.26% [7] - 2024年一至四季度，公司营业收入分别为11.13亿元、16.15亿元、24.03亿元、35.16亿元，同比增长85.41%、129.23%、207.12%、247.97%；归母净利润分别为3.25亿元、5.41亿元、7.81亿元、11.92亿元，同比增长200.96%、199.45%、453.07%、360.49% [7][8] 股价表现 - 4月23日，受亮丽业绩刺激，公司股价大涨12.48%，收报91.33元/股 [4] 市场收入占比 - 2024年，公司来自境外市场的收入占比为78.70% [5][17] 分红策略 - 2021 - 2022年，公司分红率分别为8.63%、7.07% [13] - 2023年，公司归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%，派发现金红利1.10亿元，分红率为15.96% [11] - 2024年，公司拟派发现金红利3.19亿元，分红率为11.24% [6][12] 财务状况 - 截至今年3月底，公司资产负债率为33.14%，货币资金17.53亿元，短期借款为0元 [14] 募资情况 - 2016年，公司通过IPO登陆A股市场，首发募资4.17亿元，用于光模块生产线建设项目、研发中心建设项目等 [15] - 2020年，公司通过定增募资16.50亿元，用于高速率光模块生产线项目建设等 [16] 业绩增长原因 - 受益于算力投资持续增长，公司市场核心运用领域保持良好发展趋势，高速率光模块产品需求快速提升 [9] - 算力需求大幅增长，数据中心建设加快，带动光模块旺盛需求；生成式人工智能带来海量算力资源需求，预计到2030年，所有运营中的超大规模数据中心的总容量将增长近三倍 [10] 公司发展战略 - 公司专注主营业务和技术创新，加强市场开拓，产品服务于多领域国内外客户，已成功研发并交付多种高速光模块产品 [17] - 公司积极进行全球化布局，泰国工厂一期已于2023年上半年投入运营，二期已于今年初正式投入运营 [17] - 公司积极备货，截至今年3月末，存货54.65亿元，较上年同期的15.06亿元，增幅达262.88% [18]

公司经营情况 - 2024 年度公司实现营业收入 86.47 亿元，归属于母公司股东的净利润 28.38 亿元，同比分别增长 179.15%和 312.26% [2] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 40.52 亿元，归属于母公司股东的净利润 15.73 亿元，同比分别增长 264.13%和 384.54% [2] 投资者问答 利润率相关 - 2025 年第一季度利润率提升因行业景气度延伸、高速率产品占比提升，产能努力及经营管理优化；未来利润率与行业发展及产品结构有关 [3] 产品出货情况 - 2025 年第一季度 800G 产品出货同比环比均持续提升 [3] 工厂情况 - 泰国工厂一期 2023 年上半年投入运营，二期 2025 年初正式投入运营，目前处于持续扩产阶段，产能储备充分 [3] 市场发展情况 - 公司重视国内市场，有团队跟进开拓及服务，2024 年有较好进展，将持续关注国内市场机遇 [3] - 从目前市场需求及订单情况看，暂未看到今年下半年海外市场需求端变化 [3] 现金流情况 - 近几个季度收入环比高速增长，因备货充分，收入确认周期与采购节奏有时间差，导致现金流受结构性影响 [3] 分红与回购情况 - 公司专注主营业务、技术创新和市场开拓，以业绩回报投资者，相关事项以公告信息为准 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年度一季报营收40.5亿元、归母净利润15.7亿元，同比分别增长264.1%、384.5%，环比Q4增长约32%，Q1业绩超预期，AI驱动高速产品持续放量 [1] - 公司聚焦核心技术与研发，管理团队专注，产品布局全面且紧跟需求拓张，在前沿领域有长期布局，有望在AI产业机遇下高速成长突破 [2] - 海外需求有波动但技术方向确定，预计今年800G光模块大规模放量，1.6T光模块有望商用放量，2025年公司产品结构将升级，出货量、单价及速率将提升 [2] - 受海外宏观和关税影响公司股价近期调整较大，但行业景气度、技术发展趋势未变，预计2025 - 2027年归母净利润为68.9、91.8、120.2亿元，对应PE为8.4、6.3、4.8倍 [3] 财务指标总结 历史与预测数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为30.98亿、86.47亿、194.26亿、255.47亿、333.84亿元，增长率分别为 - 6.4%、179.1%、124.7%、31.5%、30.7% [5] - 归母净利润分别为6.88亿、28.38亿、68.88亿、91.8亿、120.15亿元，增长率分别为 - 23.8%、312.3%、142.7%、33.3%、30.9% [5] - EPS分别为0.97、4.00、9.72、12.95、16.95元/股，净资产收益率分别为12.6%、34.1%、45.2%、37.6%、33.0% [5] - P/E分别为83.6、20.3、8.4、6.3、4.8倍，P/B分别为10.5、6.9、3.8、2.4、1.6倍 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为43.35亿、89.25亿、157.11亿、259.7亿、395.17亿元，非流动资产分别为21.05亿、33.41亿、37.54亿、39.02亿、40.08亿元 [10] - 流动负债分别为8.67亿、38.25亿、41.04亿、53.31亿、69.7亿元，非流动负债分别为1.07亿、1.14亿、1.17亿、1.17亿、1.17亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为30.98亿、86.47亿、194.26亿、255.47亿、333.84亿元，营业成本分别为21.38亿、47.8亿、101.99亿、132.84亿、173.6亿元 [10] - 营业利润分别为7.85亿、32.31亿、78.77亿、105.04亿、137.45亿元，净利润分别为6.88亿、28.38亿、68.88亿、91.8亿、120.15亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为12.46亿、6.41亿、36.17亿、76.89亿、98.07亿元，投资活动现金流分别为 - 4.5亿、 - 14.97亿、 - 5.19亿、 - 5.22亿、 - 5.27亿元 [10] - 筹资活动现金流分别为 - 0.67亿、 - 1.23亿、0.22亿、 - 0.07亿、 - 0.07亿元，现金净增加额分别为7.54亿、 - 9.64亿、31.19亿、71.61亿、92.72亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为 - 6.4%、179.1%、124.7%、31.5%、30.7%，营业利润增长率分别为 - 23.6%、311.8%、143.8%、33.3%、30.9% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为31.0%、44.7%、47.5%、48.0%、48.0%，净利率分别为22.2%、32.8%、35.5%、35.9%、36.0% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为15.1%、32.1%、21.7%、18.2%、16.3%，流动比率分别为5.0、2.3、3.8、4.9、5.7 [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.5、0.9、1.2、1.0、0.9，应收账款周转率分别为4.5、5.3、5.7、5.2、5.2 [10] - 每股指标方面，每股收益分别为0.97、4.00、9.72、12.95、16.95元/股，每股经营现金流分别为1.76、0.90、5.10、10.85、13.84元/股 [10] - 估值比率方面，P/E分别为83.6、20.3、8.4、6.3、4.8倍，P/B分别为10.5、6.9、3.8、2.4、1.6倍，EV/EBITDA分别为39.7、24.6、6.4、4.2、2.6倍 [10] 股票信息 - 行业为通信设备，前次评级为买入，2025年04月22日收盘价81.20元，总市值575.551亿元，总股本7.0881亿股，自由流通股占比88.91%，30日日均成交量3452万股 [6] 股价走势 - 展示了2024年04月 - 2025年04月新易盛与沪深300的股价走势 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价128.76元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比大幅增长，2025年一季度延续高增长态势，主要受益于400G、800G光模块需求释放，看好公司持续受益AI算力产业链发展机遇 [1] - 2024年海外和国内业务收入均高速增长，随着光模块需求提升和客户群体开拓，收入有望延续高增 [2] - 2024年和2025年一季度毛利率持续提升，费用管控良好，主要因产品结构优化、生产效率提高和收入增长带来规模效应 [3] - 公司高速率光模块等新产品新技术研发取得突破，泰国工厂二期预计2025年运营抵御关税风险，后续800G、1.6T产品上量有望贡献新增长点 [4] - 考虑高速率光模块需求向好，上调2025 - 2026年高速率产品收入假设并引入2027年预测，因可比公司估值下降调整目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收86亿元，同比增长179%；归母净利润28.4亿元，同比增长312%；1Q25营收41亿元，同比增长264%，环比增长15%；归母净利润15.7亿元，同比增长385%，环比增长32% [1] - 2024年点对点光模块业务营收86亿元，同比增长183%；海外业务收入68亿元，同比增长162%；国内业务收入18亿元，同比增长266% [2] - 2024年综合毛利率45%，同比提升14pct；1Q25毛利率49%，环比提升0.5pct；1Q25销售/管理/研发费用率分别为0.93%/1.48%/2.91%，分别同比 - 0.90/-1.10/-1.87pct [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,098|8,647|13,258|15,684|16,614| |+/-%|(6.43)|179.15|53.33|18.30|5.93| |归属母公司净利润(人民币百万)|688.36|2,838|4,839|6,174|7,096| |+/-%|(23.82)|312.26|70.53|27.59|14.92| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.97|4.00|6.83|8.71|10.01| |ROE(%)|12.59|34.08|36.75|31.99|26.92| |PE(倍)|83.61|20.28|11.89|9.32|8.11| |PB(倍)|10.53|6.91|4.37|2.98|2.18| |EV EBITDA(倍)|65.14|16.62|8.72|6.38|4.49| [7] 可比公司估值表 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|归母净利润（百万元）（2023A/2024A/E/2025E/2026E）|PE（X）（2023A/2024A/E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300308 CH|中际旭创|80.07|88,453|2174/5171/8781/10776|41/17/10/8| |300394 CH|天孚通信|67.50|37,393|730/1344/2308/3049|51/28/16/12| |002281 CH|光迅科技|42.84|33,998|619/788/1122/1442|55/43/30/24| |平均值| - | - | - | - |49/29/19/15| |300502 CH|新易盛|81.20|57,555|688/2838/4839/6174|84/20/12/9| [20] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年度一季报营收40.5亿元同比增长264.1%，归母净利润15.7亿元同比增长384.5%、环比Q4增长约32%，Q1业绩超预期，AI驱动高速产品持续放量 [1] - 公司聚焦核心技术与研发，管理团队专注，产品布局全面且紧跟需求拓张，在前沿领域有长期布局，有望在AI产业机遇下高速成长 [2] - 海外需求有波动但技术方向确定，预计今年800G光模块大规模放量，1.6T光模块有望商用放量，2025年公司产品结构将升级 [2] - 受海外宏观和关税影响公司股价近期调整较大，但行业景气度、技术发展趋势未变，预计2025 - 2027年归母净利润为68.9、91.8、120.2亿元，对应PE为8.4、6.3、4.8倍 [3] 财务指标总结 历史与预测数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为30.98亿、86.47亿、194.26亿、255.47亿、333.84亿元，增长率分别为 - 6.4%、179.1%、124.7%、31.5%、30.7% [5] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为6.88亿、28.38亿、68.88亿、91.8亿、120.15亿元，增长率分别为 - 23.8%、312.3%、142.7%、33.3%、30.9% [5] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为0.97、4.00、9.72、12.95、16.95元/股 [5] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为12.6%、34.1%、45.2%、37.6%、33.0% [5] - 2023 - 2027年P/E分别为83.6、20.3、8.4、6.3、4.8倍，P/B分别为10.5、6.9、3.8、2.4、1.6倍 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为43.35亿、89.25亿、157.11亿、259.7亿、395.17亿元，非流动资产分别为21.05亿、33.41亿、37.54亿、39.02亿、40.08亿元 [10] - 2023 - 2027年预计流动负债分别为8.67亿、38.25亿、41.04亿、53.31亿、69.7亿元，非流动负债分别为1.07亿、1.14亿、1.17亿、1.17亿、1.17亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业成本分别为21.38亿、47.8亿、101.99亿、132.84亿、173.6亿元 [10] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为7.85亿、32.31亿、78.77亿、105.04亿、137.45亿元，净利润分别为6.88亿、28.38亿、68.88亿、91.8亿、120.15亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为12.46亿、6.41亿、36.17亿、76.89亿、98.07亿元 [10] - 2023 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 4.5亿、 - 14.97亿、 - 5.19亿、 - 5.22亿、 - 5.27亿元 [10] - 2023 - 2027年预计筹资活动现金流分别为 - 0.67亿、 - 1.23亿、0.22亿、 - 0.07亿、 - 0.07亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入增长率分别为 - 6.4%、179.1%、124.7%、31.5%、30.7%，营业利润增长率分别为 - 23.6%、311.8%、143.8%、33.3%、30.9% [10] - 获利能力方面，2023 - 2027年毛利率分别为31.0%、44.7%、47.5%、48.0%、48.0%，净利率分别为22.2%、32.8%、35.5%、35.9%、36.0% [10] - 偿债能力方面，2023 - 2027年资产负债率分别为15.1%、32.1%、21.7%、18.2%、16.3%，流动比率分别为5.0、2.3、3.8、4.9、5.7 [10] - 营运能力方面，2023 - 2027年总资产周转率分别为0.5、0.9、1.2、1.0、0.9，应收账款周转率分别为4.5、5.3、5.7、5.2、5.2 [10] - 每股指标方面，2023 - 2027年每股收益分别为0.97、4.00、9.72、12.95、16.95元/股，每股经营现金流分别为1.76、0.90、5.10、10.85、13.84元/股 [10] - 估值比率方面，2023 - 2027年P/E分别为83.6、20.3、8.4、6.3、4.8倍，P/B分别为10.5、6.9、3.8、2.4、1.6倍 [10] 股票信息总结 - 行业为通信设备，前次评级为买入 [6] - 2025年04月22日收盘价81.20元，总市值575.551亿元，总股本7.0881亿股，自由流通股占比88.91%，30日日均成交量3452万股 [6] 股价走势总结 - 展示了2024年4月 - 2025年4月新易盛与沪深300的股价走势 [7][8]