核心观点 公司Q4 单季度营收10.17 亿元，同比增长47.64%，较24Q3 的+25.8%进一步加速，25Q1 营收+28%维持 在高位。盈利端24Q4对应扣非净利润率9.85%，全年扣非净利润率11%，+2.6pct，此次24Q4 验证大促 期的盈利稳定性已形成。2024 年线上营收25.41亿元/+35.77%，占比提升至85.61%，线上运营持续精 进。丸美小红笔眼霜3.0 全年线上GMV达5.33 亿元/+146%,小金针次抛精华2.0 线上GMV 达3.5 亿 元/+96%，大单品策略下毛利率提升显著。 2025 年公司进一步对小红笔及小金针系列进行扩充升级，推出小红笔水乳2.0，小金针超级面膜，并推 出大红盾进入防晒市场，恋火近期推出海岛限定系列拓宽人群，产品、渠道、品牌三维提升下今年增速 及业绩兑现值得期待。 事件 公司披露2024 年年报及2025 年一季报：Q4 实现营收10.17 亿元，+47.64%，归属股东净利润1.03 亿 元，+20.14%；扣非净利润1.00亿元，+225.88%。24 年全年营收29.70 亿元，+33.44%，归母净利润3.42 亿/+31.69%；扣非 ...

行业背景 - 消费复苏势头放缓 化妆品行业竞争白热化 国货美妆行业经历深刻变革 流量争夺战逐渐沉寂 转向科技实力与品牌价值的长期竞争 [1] - 2024年国货美妆整体承压 限额以上化妆品类商品零售总额4356 50亿元 同比下滑1 10% [4] 公司业绩表现 - 贝泰妮2024年实现逆势增长 总营收57 36亿元 同比增长3 87% 利润总额6 08亿元 归母净利润5 03亿元 [3][4] - 经营活动现金流净额6 95亿元 同比增长13 83% 连续三年为正 [3][4] 品牌矩阵战略 - 核心品牌薇诺娜在国内皮肤学级护肤品市场份额连续多年稳居榜首 2024年上榜工信部首批中国消费名品名单 [6] - 新品牌爆发式增长：薇诺娜宝贝销售额2 01亿元 同比增长34 03% 瑷科缦收入5992 21万元 同比增长65 59% 贝芙汀通过"药+妆+食"方案实现高复购率 [6] - 战略投资国产身体护理品牌浴见 实现从面部护理向身体护理的战略延伸 [6] 研发与技术优势 - 2024年研发投入3 37亿元 占营收比重5 87% 位居行业第一梯队 [7] - 牵头建设云南特色植物提取实验室 完成13种特色植物原料备案开发 数量居国内前列 [10] - 11款自主研发植物原料亮相全球化妆品原料创新盛会In-Cosmetics Global 2025 [10] 行业标准建设 - 2024年共制定6项国家标准及68项团体标准 [11] - 联合启动《中国儿童护肤品人体试验规范》标准编制 推动婴童护肤行业标准化 [11] 战略定位 - 通过"研发筑基 生态布局 标准引领"三步走战略 构建"皮肤健康互联网+"大健康产业集团 [8][13] - 技术实力从基础研究到产业应用转化 实现国内到海外 企业个体到行业标准的输出 [10][11]

宏观新闻 - 央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，合并两项资本市场货币政策工具额度至8000亿元 [3] - 金融监管总局推出三条措施支持资本市场：扩大保险资金长期投资试点范围600亿元，调降股票投资风险因子10%，推动长周期考核机制 [3] - 证监会支持汇金公司发挥类平准基金作用，深化科创板创业板改革，修订上市公司重大资产重组管理办法 [3] - 中国4月末黄金储备增至7377万盎司（环比+7万盎司），外汇储备增至3.282万亿美元（环比+410亿美元） [6] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，首套5年以上利率降至2.6% [6] 行业动态 - 公募基金改革方案出台：推行浮动管理费模式，降低费率考核权重，提升中长期业绩指标加分幅度50%，对业绩落后基金经理降薪 [6] - 4月新能源乘用车批发销量114万辆（同比+42%），1-4月累计400万辆（同比+42%） [8] - 浙江省计划2027年建成智慧旅游产业体系，广东鼓励广深放宽购车限制，推动汽车消费管理转型 [8] - 低空经济加速落地，预计2025年市场规模达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元 [22] - 开源鸿蒙5.1版本强化分布式数据管理能力，开发者大会将于5月24日举行 [23] 公司动向 - 吉利汽车拟以每股2.57美元私有化极氪 [9] - 贵州茅台4月回购93.48万股（耗资14.4亿元） [10] - 百济神州Q1净亏损9450.3万元 [10] - 青岛啤酒拟收购即墨黄酒100%股权 [10] - 佰维存储产品应用于宇树科技智能机器狗 [10] - 蜂巧资本清仓泡泡玛特股份 [12] 投资机会 - 宇树科技人形机器人专利获批，机构看好国产产业链放量趋势 [19] - 全球DRAM市场规模Q1达267.29亿美元（同比+42.5%），SK海力士以36.7%份额首超三星 [20] - 存储芯片产业链受益AI需求上升，预计2025年规模突破1317.8亿美元 [20]

财务表现 - 2024年营业收入57.36亿元 同比增长3.87% [1] - 经营性现金流连续三年正向增长 2024年同比增长13.83% [1] - 2025年一季度毛利率提升至77.47% 主要得益于库存优化 [1] - 2021至2024年累计现金分红10.98亿元 占归母净利润34.6% 2024年分红比例提升至50.3% [1] 产品与研发 - 薇诺娜推出银核霜进军敏感肌抗老赛道 采用首创植物环肽组技术 上市即获面霜新品榜TOP1 [3][5] - 2024年研发支出3.37亿元 占总营收5.87% 显著高于A股美妆行业平均水平 [13] - 已备案13款化妆品新原料 依托云南特色植物提取实验室推进1200余种植物研究 [11][13] 品牌战略 - 薇诺娜从单一产品线升级为多功效、多场景解决方案 覆盖敏感肌修护、抗老等进阶需求 [2][7] - 高端抗衰品牌瑷科缦2024年营收5992万元 同比增长65.59% 进驻600余家医美机构 [13] - 婴童品牌薇诺娜宝贝2024年营收2.01亿元 同比增长34.03% 覆盖终端门店超1.8万家 [14] 市场潜力 - 亚洲敏感肌人群占比42% 全球自述敏感肌比例达54% 且持续攀升 [8] - 敏感肌进阶需求如美白、抗衰存在巨大开发空间 需针对不同肤质提供精准解决方案 [7] ESG实践 - 建立绿色供应链 包装塑料用量减少22吨 物流环节节约纸张4.7万平方米 [15][17] - 2030年目标确保85%以上塑料包装可重复利用 [17] - 2024年公益投入超2132万元 覆盖教育、留守儿童、老兵等群体 [17]

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 简式权益变动报告书 一、本报告书系信息披露义务人依据《中华人民共和国公司法》、《中华人 民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《证券期货法律适用意见第19 号——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的适用意见》、《公开发行 证券的公司信息披露内容与格式准则第15号——权益变动报告书》及其他相关法 律、法规和部门规章的有关规定编写。 上市公司名称：云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：贝泰妮 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人公司章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 股票代码：300957 信息披露义务人：天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙） 执行事务合伙人：上海喆煊投资中心（有限合伙） 注册地址：天津自贸试验区（空港经济区）空港国际物流区第二大街 1 号 103 室 通讯地址：北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心写字楼 3 座 3606 权益变动性质：股份减少 签署日期：2025 年 5 月 6 日 1 信息披露义务人声明 释 义 注：本报告书中若出现总数与各分项数 ...

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：贝泰妮 股票代码：300957 信息披露义务人信息 信息披露义务人：厦门臻丽咨询有限公司 主要经营场所： 厦门市翔安区金海街道新澳路 510 号 705 室之 21 通讯地址：厦门市翔安区金海街道新澳路 510 号 705 室之 21 股份变动性质：股份减少 签署日期：2025 年 5 月 6 日 信息披露义务人声明 一、本报告书系信息披露义务人依据《中华人民共和国公司法》、《中华人 民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《证券期货法律适用意见第19 号——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的适用意见》、《公开发行 证券的公司信息披露内容与格式准则第15号——权益变动报告书》及其他相关法 律、法规和部门规章的有关规定编写。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人公司章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 三、依据《中华人民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《证券 期货法律适用意见第19号——<上 ...

证券代码：300957 证券简称：贝泰妮 公告编号：2025-025 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 关于股东询价转让结果报告书暨相关股东权益变动的提示性公告 股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）、厦门臻丽咨询有限公司 保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 重要内容提示： 1.本次权益变动主体为持有云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（简称"贝 泰妮"或"公司"）5%以上股份的股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙） （以下简称"红杉聚业"）、厦门臻丽咨询有限公司（以下简称"臻丽咨询"）， 上述股东合称"出让方"。本次权益变动后，红杉聚业拥有权益的股份占公司已发 行股份的比例下降至9.66%（总股本已剔除回购的股份数），其权益变动跨越1%和5% 的整数倍；臻丽咨询拥有权益的股份占公司已发行股份的比例下降至4.53%（总股 本已剔除回购的股份数），持有权益比例降至5%以下。 2. 出让方不属于贝泰妮控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员， 本次权益变动不会导致上市公司第一大股 ...

股权结构 - 截至2025年4月25日，天津红杉聚业持股49,124,471股，占比11.66%；厦门臻丽咨询持股21,198,634股，占比5.03%[2] 询价转让 - 拟询价转让股数上限为10,532,322股[3] - 询价转让价格下限不低于2025年4月25日前20个交易日贝泰妮股票交易均价的70%[5] - 2025年4月28日7:15至9:15收到有效《认购报价表》26份[13] - 本次询价转让价格为33.30元/股，转让股份数量10,532,322股，交易金额350,726,322.60元[14] - 受让方为14名机构投资者[15] - 天津红杉聚业转让8,425,857股，占总股本2.00%，占所持股份17.15%[7] - 厦门臻丽咨询转让2,106,465股，占总股本0.50%，占所持股份9.94%[7] - 合计受让股数为10,532,322股，金额为350,726,322.60元，受让股份在总股本占比2.50%[18] 公告情况 - 2025年4月26日，贝泰妮及出让方公告《询价转让计划书》[19] - 2025年4月29日，贝泰妮公告《股东询价转让定价情况提示性公告》[19] 合规情况 - 2025年4月26日，华泰联合证券出具出让方资格核查意见，出让方符合相关主体资格[20] - 受让方均为具备相应能力的专业机构投资者，符合相关规定[22] - 参与询价转让申购报价的机构投资者及其管理的产品不存在禁止情形[22] - 组织券商认为本次询价转让过程遵循公平、公正原则，符合监管要求[23] - 整个询价转让过程符合相关法律法规、部门规章和规范性文件规定[24]

财务表现 - 24年营收57.36亿元同比增长3.87%归母净利润5.03亿元同比下滑33.53%扣非净利润2.4亿元同比下滑61.12% [1] - 25Q1营收9.49亿元同比下滑13.51%归母净利润0.28亿元同比下滑83.97%扣非净利润0.21亿元同比下滑86.44% [1] - 24年毛利率73.74%同比下降0.16pct归母净利率8.63%同比下降5.12pct [1] - 24年每10股派发现金红利6.00元（含税） [1] 费用与运营 - 24年销售费用率49.97%同比上升2.71pct管理费用率8.94%同比上升1.46pct研发费用率5.15%同比下滑0.26pct [1] - 24年末应收账款6.91亿元同比增加22.95%经营活动现金流6.95亿元同比增长13.83% [1] 品类与渠道 - 24年护肤品类营收48.01亿元同比下滑1.42%占比83.70%医疗器械营收3.55亿元同比下滑23.33%占比6.19%彩妆营收5.51亿元同比增长226.51%占比9.60% [2] - 24年线上渠道营收39.12亿元同比增长10.13%阿里系平台营收17.26亿元同比下滑2.07%抖音系平台营收8.27亿元同比增长30.96% [2] - OMO渠道营收5.21亿元同比下滑0.35%线下渠道营收12.74亿元同比下滑10.72% [2] 品牌战略 - 24年深化"敏感肌PLUS"主线核心大单品如舒敏保湿特护霜修白瓶清透防晒乳表现突出 [3] - 25年战略聚焦"品牌建设+会员运营+全域协同增长"主品牌薇诺娜强化"科研可视化+内容情感化" [3] - 薇诺娜宝贝瑷科缦贝芙汀分别聚焦婴童皮肤管理医研抗衰及祛痘修护Za与泊美持续国际化突破 [3] 市场展望 - 薇诺娜2.0时代聚焦敏感肌PLUS品类突破品牌矩阵贯穿高端大众品类布局纵横护肤彩妆 [4] - 预计25-27年归母净利润为6.67/7.69/8.99亿元对应PE为26/23/20倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布24年年报及25Q1季报，业绩略低于市场预期，25Q1费用率增加影响利润释放，根据25Q1业绩下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，考虑可比公司估值维持“买入”评级 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价41.41元，一年内最高/最低74.00/37.46元，市净率2.9，股息率1.45%，流通A股市值17,541百万元，上证指数3,279.03，深证成指9,899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产14.35元，资产负债率18.39%，总股本/流通A股424/424百万股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,736|949|6,281|7,114|8,243| |同比增长率（%）|3.9|-13.5|9.5|13.3|15.9| |归母净利润（百万元）|503|28|667|769|899| |同比增长率（%）|-33.5|-84.0|32.6|15.3|17.0| |每股收益（元/股）|1.20|0.07|1.57|1.81|2.12| |毛利率（%）|73.7|77.5|74.9|75.3|75.6| |ROE（%）|8.3|0.5|10.3|10.8|11.5| |市盈率|35|/|26|23|20| [5] 投资要点 - 费用端表现承压，运营端现金流改善，24年毛利率73.74%同比降0.16pct，归母净利率8.63%同比降5.12pct，销售费用率49.97%同比升2.71pct，管理费用率8.94%同比升1.46pct，研发费用率5.15%同比降0.26pct，24年末应收账款6.91亿元同比增22.95%，经营活动现金流6.95亿元同比增13.83% [6] - 拆品类看护肤稳健承压，彩妆持续放量增长，24年护肤品类营收48.01亿元同比下滑1.42%，医疗器械营收3.55亿元同比下滑23.33%，彩妆营收5.51亿元同比增长226.51%；分渠道看线上增长驱动整体韧性，抖音系平台表现亮眼，24年线上渠道营收39.12亿元同比增长10.13%，阿里系平台营收17.26亿元同比下滑2.07%，抖音系平台营收8.27亿元同比增长30.96%，OMO渠道营收5.21亿元同比下滑0.35%，线下渠道营收12.74亿元同比下滑10.72% [6] - 深化“敏感肌PLUS”主线，主品牌引领功效护肤全场景突破，24年围绕“专研敏感肌”深化2.0品牌战略，核心大单品表现突出，25年战略聚焦“品牌建设 + 会员运营 + 全域协同增长”，主品牌薇诺娜搭建NUTE科学传播体系；多品牌矩阵加速突围，薇诺娜宝贝、瑷科缦与贝芙汀精准覆盖核心人群，Za与泊美在国际化路径上持续突破 [6] - 公司深耕国内护肤市场，薇诺娜2.0时代聚焦打穿敏感肌品类，进阶敏感PLUS持续突破，品牌矩阵贯穿高端大众，品类布局纵横护肤彩妆，组织架构调整预计带来积极变化 [6]