财务数据和关键指标变化 - 公司去年净利率下降至13%+,主要由于收并购业务和快速增长的抖音渠道净利率较低 [2] - 公司希望能维持20%以上的净利率水平,但当前竞争白热化,电商渠道增速快,保持20%净利率有一定难度 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 主品牌薇诺娜的天花板预计为150亿元,还有较大增长空间 [4] - 薇诺娜在中国敏感肌市场渗透率不到30%,目标是提升到50%,这是一个挑战但公司要努力实现 [4] - 公司未来3年复合增速目标为20-25%,是比较良性的增长 [4] - 其他品牌aoxmed是高端,贝芙汀是医疗品牌,需要一点一点教育 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - OTC渠道去年表现很好,公司希望今年拓展到10万家店,并精耕细作 [6] - 公司在微信生态排名第一,是第二名的7倍,正在积极跟进微信视频号运营 [6] - 未来3-5年线上渠道仍将是大头,行业内其他品牌都放弃了线下渠道 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司从单一品牌向多品牌运转,但薇诺娜仍是主品牌 [3] - 公司正在从卖产品向卖解决方案转型,通过会员运营和私域运营提升客单价 [4] - 公司正在聚焦敏感肌品类,精简SKU以降低生产成本、提升净利率 [8][9] - 公司正在搭建中台,希望能打造薇诺娜的方法论,承接品牌运营和产品研发能力 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司过去几年发展太快,没有做好复盘,今年开始做精品策略,取得初步成效 [1] - 公司资金充足,如果有好的标的被红杉看中,红杉可能会投入 [10] - 公司未来会加强营销和供应链能力建设,引入更多行业高手 [13] 其他重要信息 - 公司去年没有达成股权激励计划,今明年可能会重新做一个新的三年规划 [5] - 公司在基础研究、临床观察等方面发表了300多篇论文,转型过程中略显偏慢 [11] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 精简SKU的效果展望 - 过去公司SKU过多，达到500-600个，各渠道货品差异大，影响生产。今年开始做精品策略，线上渠道货品统一，618初见成效 [1] 净利率维持20%的挑战 - 除去去年13%+的低点，公司一直保持20%+的净利率水平。当前竞争白热化、电商渠道增速快，继续维持20%净利率有难度，但公司应该比大众线品牌净利率更高 [2] 主品牌薇诺娜的发展空间 - 薇诺娜的天花板预计150亿元，还有较大空间。线上需要从卖产品向卖解决方案转型，提升会员运营和客单价；线下要拓展网点，过去比较谨慎 [4] - 未来3年公司预计薇诺娜复合增速20-25%，属良性增长 [4] 其他品牌的定位 - aoxmed是高端品牌，贝芙汀是医疗品牌，需要一步步教育市场 [4] 股权激励计划 - 去年未达成股权激励计划，今明年较难实现。今年公司做了员工持股计划，25年有可能重新推出新的三年规划 [5] OTC业务的发展 - OTC整体市场规模4000-5000亿元，公司OTC渠道目标从8万家拓展到10万家，并精耕细作 [6] - 未来3-5年线上仍是主要渠道，线下专卖店主要做服务和私域运营 [7] SKU调整和存货处理 - 公司SKU过多，需要聚焦敏感肌品类，有利于降低生产成本、提升净利率。不会直接将库存下沉到渠道消化，而是"润物细无声"地进行调整 [8][9] 资本层面的支持 - 公司资金充足，暂未与红杉讨论合作。红杉对贝泰妮的投资成功，如有好的标的可能会投入 [10] 公司转型过程 - 去年公司转型时间较长，主要集中在线下渠道、中台建设和新品牌。今年会更多关注线上转型、战略制定和人才引进 [11][12] 组织架构调整 - 未来会加强营销和供应链能力建设，引入更多行业高手。不同发展阶段需要不同的核心架构 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1: 精简SKU的效果如何展望 **回答** - 过去公司SKU过多，今年开始做精品策略，线上渠道货品统一，618初见成效 [1] 问题2: 收并购业务净利率低于主品牌，如何维持20%的净利率 **回答** - 除去去年13%+的低点，公司一直保持20%+的净利率水平。当前竞争白热化、电商渠道增速快，继续维持20%净利率有难度，但公司应该比大众线品牌净利率更高 [2] 问题3: 公司未来三年的业绩规划和股权激励计划 **回答** - 未来3年公司预计薇诺娜复合增速20-25%，属良性增长。去年未达成股权激励计划，今明年较难实现。今年公司做了员工持股计划，25年有可能重新推出新的三年规划 [4][5]

公司概况 - 贝泰妮是一家集化妆品及医疗器械生产、研发于一体的绿色现代化"智慧工厂"[1] - 新中央工厂占地面积约80亩,预计年产值可达50亿元[1] 品牌出海战略 - 公司计划先聚焦东南亚市场,以泰国为起点,逐步扩展[2][3] - 已在泰国建立全资子公司,并与当地线下美妆连锁店和线上购物平台展开合作[3] 品牌定位和目标消费群 - 主品牌薇诺娜专研敏感肌,零添加适合所有肤质,特别针对敏感肌肤[4] - 目标消费者包括女性学生、精致白领等,年龄层覆盖广阔[4] - 公司注重吸引年轻消费者,在创新营销、精细化会员运营等领域持续发力[4] 产品研发和市场竞争力 - 公司注重产品研发,研发费用率高于同行业,拥有多项国际和国内顶流期刊论文[5] - 公司在敏感肌肤护理领域具有专业优势,致力于提供高情绪价值的产品[5] - 公司通过组织架构调整,加强了研发中心与市场销售的衔接[5] 销售渠道和营销策略 - 销售渠道线上线下全覆盖,线上有电商平台,线下有连锁店等[6] - 公司采取创新营销策略,如跨界合作、文化输出等,提升品牌认知度和消费者忠诚度[7] - 通过与医学专业群体合作、情感营销等方式进行品牌宣传和市场教育[8][9] 提升消费者忠诚度 - 提供优质产品和高情绪价值的专业服务,如线下专柜服务、主题沙龙等[10] - 持续推出新产品如冻干面膜、特护霜2.0等满足消费者不同需求[10] - 在私域渠道进行深耕,提供高客单价产品和优质服务,增强消费者体验和忠诚度[11] - 线下体验店提供皮肤检测和护理服务,增强消费者对品牌的信任和满意度[11] 长期发展策略 - 主品牌薇诺娜通过深耕敏感肌肤细分市场构建品牌力[12] - 公司坚持长期发展策略,不断研发新产品,定位为大健康公司[12] - 通过国际化战略和投资并购实现持续成长[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入55.2亿元，同比增长10.1%[1] - 公司成功并购悦江投资，获得“姬芮”和“泊美”两个品牌，补齐大众线护肤及彩妆版图，持续满足更多消费者需求[2] - 预计公司2024-2026年营收分别为69亿元、85亿元和104亿元，归母净利润分别为9.9亿元、12亿元和14.5亿元，当前股价对应24年PE为25倍[4] 市场扩张和并购 - 公司成功并购悦江投资，获得“姬芮”和“泊美”两个品牌，补齐大众线护肤及彩妆版图，持续满足更多消费者需求[2] - 公司计划在2024年度通过本地化运营团队在泰国市场开设KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道，同时布局主流社交媒体平台[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收分别为69亿元、85亿元和104亿元，归母净利润分别为9.9亿元、12亿元和14.5亿元，当前股价对应24年PE为25倍[4] - 2026年预计税前利润将达到167.2百万元，较2022年增长37.8%[8] 其他新策略 - 公司计划在2024年度通过本地化运营团队在泰国市场开设KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道，同时布局主流社交媒体平台[3] - 星展证券的推荐评级系统分为强于大市、中性和弱于大市三个等级[9]

公司概况 - 贝泰妮是一家专注于皮肤健康的生物科技公司，以"打造中国皮�肤健康生态"为使命 [1] - 公司依托完善的"产学研医"研发创新体系，为消费者提供简洁的问题皮肤解决方案 [1] - 公司致力于将社会责任和企业发展相结合，在ESG建设方面取得多项殊荣 [3][4] 财务表现 - 2023年公司预分红2.52亿元,回购1.10亿元,合计3.62亿元,占2023年归母净利润的47.6% [2][20] - 2024年第一季度回购金额9037万元,占当期归母净利润的51.1% [2][20] - 公司应收账款账龄较好,1年以内的应收账款占比约98.65%,流动性较强 [6] - 公司存在实际核销的应收账款,并采取严格的管理和控制措施 [6] 股东权益变化 - 股东权益变化可能受到内外部因素的共同影响,公司注重保护少数股东权益 [7] - 公司资本公积为28.46亿元,盈余公积为2.11亿元 [10] - 公司对待少数股东的利润分配政策公平公正,没有特殊或优惠安排 [13] 业务发展 - 公司已制定2024年整体战略规划,并通过员工持股计划等措施激发内部活力 [9] - 公司多个子公司的设立和收购有助于扩大市场份额,增强品牌影响力 [17] - 公司在应收款项融资方面建立了全面的内部管理体系,持续完善风险管理 [18] 投资者关系管理 - 公司积极与券商分析师及机构投资者沟通,设置专人接听和回复中小投资者 [2][21] - 公司董监高离任后仍负有保密义务和同业竞争限制,公司有相应措施确保执行 [15][16] - 公司股东减持需提前通知并履行信批义务,即使持股低于5%也适用 [22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营收55.22亿元，同比增长10.14%，归母净利润7.57亿元，同比下降28.02% [2] - 2024年一季度公司实现营收10.97亿元，同比增长27.06%，归母净利润1.77亿元，同比增长11.74% [2] - 2023年公司毛利率为73.9%，同比下降1.31个百分点；净利率为13.75%，同比下降7.2个百分点 [2] 公司多品牌矩阵发展 - 公司坚持以薇诺娜为核心，多品牌共同发展。薇诺娜2023年实现收入51.92亿元，同比增长6.28% [2] - 公司完成对泊美、Za品牌母公司悦江投资控股，丰富大众线护肤及彩妆版图。2023年悦江投资实现营收5.48亿元，同比增长76.66% [2] 公司渠道布局 - 2023年公司线上销售收入35.5亿元，同比基本持平。线下销售收入14.27亿元，同比增长48.87% [2] - 2024年公司计划聚焦下沉市场拓展CS渠道，并在东南亚布局KA美妆连锁和本地知名医美诊所两类线下渠道 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年公司营业收入分别为50.14亿元、55.22亿元、69.45亿元、80.01亿元、91.03亿元 [5] - 2022-2026年公司归母净利润分别为10.51亿元、7.57亿元、10.18亿元、12.65亿元、15.23亿元 [5] - 2022-2026年公司毛利率分别为75.21%、73.90%、72.94%、73.15%、73.09% [6] - 2022-2026年公司净利率分别为20.95%、13.75%、14.65%、15.82%、16.73% [6]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长10.14%[1] - 公司2024年第一季度营业收入同比增长27.06%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到9463百万元，较2022年增长约88.6%[7] - 预计2026年归属母公司净利润将达到1557百万元，较2023年增长约105.1%[7] 主营业务 - 公司主营业务包括护肤品、医疗器械、彩妆等，毛利率分别有所下降或增长[2] 研发和科研 - 公司通过研发合作、科学研究资源整合不断提升科研水平和产品品质[4] 财务指标 - 公司的ROE预计在2026年将达到17.0%，较2022年增长约-1.8%[7] - 公司的P/E比率预计在2026年将为16.9，较2022年下降约8.0%[7] 投资建议 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11]

业绩总结 - 贝泰妮公司在2023年双十一大促销活动中未达预期销售目标，导致全年净利润下降28.02%[2] - 2024年第一季度，贝泰妮公司营收达到10.97亿，同比增长27.06%，归母净利润为1.77亿，同比增长11.74%[2] - 薇诺娜品牌在2023年实现营收51.92亿，同比增长6.3%，占比超过94%，持续稳居市场第一[3] - 贝泰妮公司2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为5,522百万元、7,019百万元、7,990百万元和8,923百万元[8] - 公司的P/E比率预计将从2023年的38.16下降至2026年的16.24，显示出股票估值逐年下降的趋势[8] - 贝泰妮公司的净利润率预计将从2023年的13.7%增长至2026年的18.1%，显示出盈利能力逐年提升的趋势[8] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

业绩总结 - 公司发布的2023年报显示，收入为55.2亿元，归母净利为7.6亿元，扣非后净利为6.2亿元[1] - 2024年一季度收入为11.0亿元，归母净利为1.8亿元，扣非后净利为1.5亿元，盈利能力边际改善[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.3/13.2/15.3亿元，增速分别为49.3%/17.2%/15.8%，维持“买入”评级[3] 用户数据 - 薇诺娜品牌表现良好，收入增长稳健，产品线不断扩充[1] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.3/13.2/15.3亿元，增速分别为49.3%/17.2%/15.8%，维持“买入”评级[3] 新产品和新技术研发 - 薇诺娜品牌表现良好，收入增长稳健，产品线不断扩充[1] 市场扩张和并购 - 公司组织架构调整初见成效，悦江项目有效补位大众市场，海外业务发展势头良好[2] 其他新策略 - 风险提示包括新品推广不及预期、品牌相对集中、敏感肌赛道竞争加剧、获客成本增长快速[4]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为55.2亿元，同比增长10.1%[1] - 公司2024年Q1营业收入为10.97亿元，同比增长27.1%[1] - 公司2023年归母净利润为7.6亿元，同比下降28%；2024年Q1归母净利润为1.8亿元，同比增长11.7%[1] - 贝泰妮（300957.SZ）23年业绩表现偏弱，24年Q1边际改善[4] - 流动资产合计在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，从5715百万元增至9226百万元[4] - 营业收入增长率分别为24.65%、10.14%、22.74%、20.20%、17.27%[4] - 营业利润增长率分别为19.34%、-27.57%、38.89%、19.69%、17.46%[4] - 每股收益在2022年至2026年间逐年增长，从2.48元增至3.51元[4] - 净利率在2022年至2026年间分别为20.95%、13.75%、15.60%、15.56%、15.60%[4] - ROE在2022年至2026年间分别为18.93%、12.91%、15.36%、16.00%、16.25%[4] - 资产负债率在2022年至2026年间分别为17%、20%、16%、15%、14%[4] 其他 - 公司财报数据来源于东兴证券研究所[4] - 本报告的观点、逻辑和论据均为分析师个人研究成果，引用的信息和文字已注明出处[9] - 公司投资评级标准定义：强烈推荐、推荐、中性、回避[15] - 行业投资评级标准定义：看好、中性、看淡[16]