过去一年，在消费复苏势头放缓，化妆品行业竞争加剧的大环境下，国货品牌在分化中重塑市场格局， 消费需求升级与渠道模式变革相互作用，推动行业进入深度调整期。 在这场变革浪潮中，几大核心变量预示着行业竞争逻辑已从传统的流量争夺转向深度的价值深耕。 其一，国货品牌的强势崛起。中研普华数据显示，2024年国货品牌市场份额达55.2%，较2020年跃升 23%。 其二，功效性产品的新消费需求爆发。其中，护肤领域持续领跑细分赛道，抗衰老、美白等具有明确功 效价值的产品需求强劲。 其三，植物原料、科技抗衰等新兴技术成核心竞争力。 其四，海内外全渠道融合重塑价值路径。 在此之中，贝泰妮顺应行业发展趋势，从硬核技术到生态化布局，从渠道协同到全球化战略，交出了一 份兼具质量与厚度的年度答卷。 这份成绩单不仅印证了公司作为功效护肤龙头的抗周期能力，更展现出其构建全球化健康生态的差异化 战略布局。 相较于财务数据的稳健增长，更具信号意义的是其对资本价值循环的重构。 过去四年间，贝泰妮累计向股东派发现金红利10.98亿元，占归母净利润比重达34.6%，其中2024年分红 比例更是达到50.25%，高于行业平均30%的分红水平(如珀莱雅分 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司稳步推进变革优化，主品牌持续深耕敏感肌赛道，多品牌布局有望贡献新增量，线上渠道优化运营效率，线下渠道稳步拓展触达客群，虽业绩受品牌调整等因素影响，但品牌矩阵基本构建完成，有望实现增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年营收 57.36 亿元（yoy+3.87%），归母净利润 5.03 亿元（yoy - 33.53%），归母扣非净利润 2.40 亿元（yoy - 61.12%），销售毛利率约 73.74% 同比稳定，销售/管理/研发费率分别为 49.97%/8.94%/5.15%，同比分别 +2.71%/+1.46%/-0.26% [1] - 2025Q1 营收 9.49 亿元（yoy - 13.51%），归母净利润 0.28 亿元（yoy - 83.97%），销售毛利率同比增加约 5.38pcts 至 77.47% [1] - 调整预测 2025 - 2027 年收入分别 63.7/72.0/82.0 亿元，归母净利润分别 7.5/9.2/10.3 亿元，当前对应 2025 年 PE 为 23 倍 [4] 品牌情况 - 2024 年自有品牌商品销售中，护肤品/医疗器械/彩妆分别在主营业务中占比 84.13%/6.22%/9.65% [2] - 主品牌薇诺娜核心大单品表现良好，荣膺国家工信部首届《中国消费名品》荣誉称号；薇诺娜宝贝营收 2.0 亿元（yoy + 34.03%）；瑷科缦营收 0.6 亿元（yoy + 65.59%）；贝芙汀聚焦痘肌人群，复购率高，进驻终端超 900 家 [2] 渠道情况 - 2024 年线上/OMO/线下渠道分别在主营业务中占比 68.55%/9.13%/22.32%，同比 +10.13%/-0.35%/-10.72% [3] - 线上第三方平台中，阿里系/抖音系/京东系/唯品会销售额分别为 17.3/8.3/5.3/2.9 亿元，同比 -2.1%/+31.0%/+40.7%/-6.8%，利用 AI 精准营销提高销售转化率 [3] - 线下 OTC 分销渠道覆盖全国药房门店超 12.9 万家，新开品牌直营店 179 家，多个品牌进驻泰国主流美妆渠道 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,522 | 5,736 | 6,368 | 7,198 | 8,200 | | 增长率 yoy（%） | 10.1 | 3.9 | 11.0 | 13.0 | 13.9 | | 归母净利润（百万元） | 757 | 503 | 751 | 924 | 1,031 | | 增长率 yoy（%） | -28.0 | -33.5 | 49.3 | 23.1 | 11.5 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 1.79 | 1.19 | 1.77 | 2.18 | 2.43 | | 净资产收益率（%） | 12.9 | 8.3 | 11.7 | 13.4 | 13.9 | | P/E（倍） | 22.6 | 34.0 | 22.8 | 18.5 | 16.6 | | P/B（倍） | 2.9 | 2.8 | 2.7 | 2.5 | 2.3 | [6] 股票信息 - 行业为化妆品，前次评级买入，2025 年 04 月 25 日收盘价 40.37 元，总市值 17,100.73 百万元，总股本 423.60 百万股，自由流通股 100.00%，30 日日均成交量 4.48 百万股 [7]

文章核心观点 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司2024年年报展现良好业绩，在经营底盘、研发创新、多品牌发展和国际化布局等方面表现出色，实现高质量发展 [1][2][3][4] 经营底盘与股东回报 - 2024年末公司资产总额达83.04亿元，较2021年上市时增长67.02亿元，净资产规模突破60.50亿元，四年超四倍增长 [2] - 经营活动现金流净额连续三年为正，报告期内同比增长13.83%，财务健康度提升 [2] - 平均总资产回报率与加权平均权益回报率处于行业优势区间，成本收入比同业领先 [2] - 2024年拟派发现金红利2.53亿元，分红比例提升至50.30%，上市以来累计分红10.98亿元，占归母净利润34.60%，叠加股份回购形成立体化股东回报机制 [2] 研发创新 - 2024年研发投入达3.37亿元，连续三年保持年均超5%投入强度 [3] - 全年完成12款化妆品植物新原料备案，累计发表SCI及核心期刊论文493篇，立项研发国家标准样品4个，制定6项国家标准及68项团体标准 [3] - 牵头建成国内首个特色植物提取实验室，构建“云南特色植物成分库”，2024年销售毛利率达73.74%，2025年一季度攀升至77.47% [3] 多品牌发展 - 主品牌“薇诺娜”发布2.0战略，品牌理念升级为“专研敏感肌”，连续8年稳居天猫美妆前十 [4] - 高端抗衰品牌瑷科缦营收同比大增66%至近6000万元，双11预售首日获天猫美妆国货新品牌TOP2 [4] - 薇诺娜宝贝营收突破2.01亿元，同比增长34.03%，位于天猫婴童护肤类目TOP4 [4] - 专业祛痘品牌贝芙汀通过“AI诊断+私域运营”模式实现超3.2亿次曝光 [4] 国际化布局 - 法国、日本实验室投入运营，东南亚总部落地泰国 [4] - 通过布局KA美妆连锁、医美诊所及TikTok本土化营销完成渠道立体化覆盖，借势“一带一路”沿线国家商标备案辐射新兴市场 [4]

年报显示，贝泰妮2024年实现营业收入57.36亿元，同比增长3.87%；净利润5.03亿元，同比下降 33.53%。营业收入的增长得益于公司在品牌拓展、产品创新以及渠道建设等方面的持续投入和有效的 产品策略；净利润出现下降主因线上大促销售承压、市场竞争加剧致营销费用攀升、资产减值计提及运 营成本上升等多重因素叠加所致。 此外，贝泰妮2024年度分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利6元，现金分红总金额为2.53亿 元。 2024年，贝泰妮研发投入达3.37亿元，连续三年保持研发投入占营收比例超5%，公司以研发壁垒铸造 价值增长战略锚点。 本报讯 （记者李如是）4月25日，云南贝泰妮（300957）生物科技集团股份有限公司（以下简称"贝泰 妮"）披露2024年年度报告。 申万宏源研报显示，在国际关系不确定性加强的背景下，预计国际美妆品牌在国内市场进一步退潮，国 货概念持续发酵，坚定看好内需消费，看好国货崛起。 分析人士表示，贝泰妮短期成效虽需时间沉淀，但技术内生力叠加市场外拓力的共振协同，已为国货美 妆的可持续增长树立标杆范式。 面对行业发展考验，贝泰妮正在构建穿越周期波动的确定性锚点，锻造长期增长新动 ...

本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在任何虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和《公司章程》 的规定，经云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称"贝泰妮"或"公 司"）第二届董事会第十八次会议审议通过，拟于2025年5月15日（星期四）召 开公司2024年年度股东大会（以下简称"股东大会"）。现将本次股东大会有关 事项通知如下： 一、 召开会议的基本情况 1、会议届次：公司 2024 年年度股东大会 证券代码：300957 证券简称：贝泰妮 公告编号：2025-018 2、会议召集人：公司董事会 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会会议召开符合有关法律、行政法 规、部门规章、规范性文件和公司章程的要求。 4、会议时间： 现场会议时间：2025 年 5 月 15 日（星期四）14:00 网络投票时间：通过深圳证券交易所（以下简称"深交所"）交易系统进行 网络投票的具体时间为 2025 年 5 月 15 日的交易时间，即上午 9:15-9:25，9:30- 11:30 和下午 13:00-15:00；通过互联网投票系统投票的具体时 ...

资金管理 - 公司拟用不超7亿闲置募集资金及不超25亿闲置自有资金现金管理[21] 股权处理 - 24名首次授予对象离职致29.4万股限制性股票作废[24] - 业绩考核未达标，225名激励对象125.25万股限制性股票作废[25] 会议审议 - 第二届监事会第十四次会议4月23日召开，3名监事全出席[1] - 多项议案审议通过，部分需提交股东大会[1][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][19][20]

证券代码：300957 证券简称：贝泰妮 公告编号：2025-010 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事 会第十八次会议于2025年4月23日上午以现场及通讯会议方式举行，现场会议地 点为上海市长宁区金钟路968号天会2号楼公司会议室。本次会议通知已于2025 年4月11日以邮件方式向全体董事发出。本次会议应出席董事9人，实际出席董 事9人，其中现场出席董事4名，通讯出席董事5名，通讯出席董事为周逵先生、 高绍阳先生、周薇女士、李宁先生、汪鳌先生，无委托出席董事。公司监事、 高级管理人员列席了会议。本次会议的召开符合《公司法》及公司章程的规定。 本次会议由董事长GUO ZHENYU（郭振宇）先生主持，与会董事审议并表决通 过了如下决议： 一、审议通过《关于公司<2024 年度董事会工作报告>的议案》。 经审议，公司董事会一致同意《2024年度董事会工作报告》。公司现任及 任期内离任的独立董事提交了独立董事述职报告，并将在年度股东大会述职。 具体内容详见公司同日刊登于巨潮资讯网的《2 ...

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 第二届董事会独立董事专门会议第三次会议决议 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 18 日以邮件的方式发出召开第二届董事会独立董事专门会议第三次会议的 通知，并于 2025 年 4 月 21 日上午以现场及通讯的方式召开，现场会议地点为 云南省昆明市高新区科医路 53 号公司会议室。本次会议应出席独立董事 3 人， 实际出席独立董事 3 人，其中现场出席独立董事 2 名、通讯出席独立董事 1 名， 通讯出席独立董事为汪鳌先生。与会独立董事共同推举姚荣辉女士为独立董事 专门会议的召集人和主持人。 独立董事本着实事求是、认真负责的态度，公平、公正、诚实信用的原则， 基于独立判断的立场，对拟提交至公司第二届董事会第十八次会议的相关事项 进行了认真审核，发表审核意见并作出会议决议如下： 一、审议通过《关于公司<2024 年度募集资金存放与使用情况的专项报告> 的议案》 1、审核意见 经审查，我们认为，公司 2024 年度募集资金存放和使用情况符合中国证监 会、深圳证券交易所关于上市公司募集资金存放和使用的相关规定。报告期内， 公司不存在募集 ...

证券代码：300957 证券简称：贝泰妮 公告编号：2025-012 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月 23日召开了第二届董事会第十八次会议及第二届监事会第十四次会议，分别审 议通过了《关于公司2024年度利润分配预案的议案》，该议案尚需提交股东大 会审议。现将有关情况公告如下： 经天衡会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司2024年度合并会计报 表实现归属于上市公司股东的净利润503,053,586.13元，公司法定公积金累计 额已达到公司注册资本的50%以上，不再提取。截至2024年12月31日，公司 合 并 报 表 可 分 配 利 润 为 2,740,789,792.82 元 ， 母 公 司 可 分 配 利 润 为 2,256,863,543.07元。根据利润分配应以母公司的可供分配利润及合并财务报 表的可供分配利润孰低的原则，公司2024年度可供股东分配的利润为 2,256,863,543.07元。 2024年度公司利润分配预案为：截至公司董事会会议审议利润分配预案 ...

证券代码：300957 证券简称：贝泰妮 公告编号：2025-013 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月23 日召开了第二届董事会第十八次会议及第二届监事会第十四次会议，分别审议通 过了《关于作废2023年限制性股票激励计划部分已授予但尚未归属的限制性股票 的议案》。根据《上市公司股权激励管理办法》及公司《2023年限制性股票激 励计划（草案）》的有关规定及公司2022年年度股东大会的授权，公司董事会 同意作废2023年限制性股票激励计划部分已授予但尚未归属的限制性股票。现 将有关情况公告如下： 2023年3月28日，公司第二届董事会第六次会议审议通过了《关于公司 <2023年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于公司<2023年 限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》及《关于提请股东大会授权 董事会办理公司2023年限制性股票激励计划相关事宜的议案》等议案，公司独 立董事就本激励计划的相关事项发表了同意的独立意见。 2024年4月24日，公司第二届董事会第 ...