报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首周REITs市场延续调整，仅数据中心板块收涨，整体流动性触底回升，保障房板块流动性改善明显 [3] - REITs一级市场打新热度维持高位，华夏中海商业REIT和中信建投沈阳国际软件园REIT提前结募，前者网下认购倍数创全市场已发行REITs新高 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共3单首发公募REITs取得新进展 - 截至2025/10/17，今年以来已成功发行18单，发行规模363.4亿元、同比下降21.5% [4] - 本周3单首发公募REITs取得新进展，易方达广西北投高速REIT已申报，华夏中海商业REIT和中信建投沈阳国际软件园REIT募集结束 [4] - 本周2单扩募REITs取得新进展，华夏华润商业REIT已受理，华夏基金华润有巢REIT已反馈 [4] - 当前审批流程中，首发已申报10只，已问询并反馈3只，通过审核3只，注册生效待上市3只；扩募已申报9只，已问询并反馈7只，通过审核6只 [4] 二级市场：本周流动性触底回升 行情回顾：中证REITs全收益指数下跌1.44% - 本周中证REITs全收益指数收于1043.46点，跌幅1.44%，跑赢沪深300 0.78个百分点、跑输中证红利2.11个百分点 [5] - 年初至今涨幅7.81%，跑输沪深300 6.91个百分点、跑赢中证红利7.54个百分点 [5] - 分项目属性，本周产权类REITs下跌2.09%，特许经营权类REITs下跌1.64% [5] - 分资产类型，数据中心（+0.62%）、交通（-1.56%）、环保水务（-1.70%）、园区（-1.74%）板块表现占优 [5] - 分个券，本周4只上涨、70只下跌，汇添富九州通医药REIT（+1.75%）、华泰南京建邺REIT（+1.17%）、南方润泽科技数据中心REIT（+0.66%）位列前三，银华绍兴原水水利REIT（-5.00%）、红土深圳安居REIT（-4.83%）、华泰宝湾物流REIT（-4.51%）位列末三 [5] 流动性：换手率触底回升，保障房板块改善最为明显 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.39%/0.36%，较上周+8.58/+4.88BP，周内成交量3.66/1.02亿份，周环比+28.35%/+15.87% [5] - 数据中心板块活跃度最高 [5] 估值：保障房板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.94%/4.16%，仓储物流（5.42%）、交通（5.02%）、园区（4.50%）板块位列前三 [5] 本周要闻和重要公告 - 2025/10/13，民政部社会福利中心在11个地区开展养老信贷产品创新、养老REITs首发培育等实践探索工作，9月24 - 26日，11个地区共聚上海学习研讨养老金融政策等内容 [36] - 2025/10/16，住建部办公厅等9部门印发行动方案，提出统筹资金支持符合条件的新型城市基础设施建设项目，支持符合条件的项目发行REITs [36] - 2025/10/17，青城山 - 都江堰景区REITs（财务顾问）中标结果公示，第一中标候选人为中金公司，中标价500万元 [36] - 2025/10/14，华夏大悦城商业REIT进行2025年度第二次分红，方案0.45元/10份基金份额，分配总金额约占尚未分配的可供分配金额的99.9782% [37] - 2025/10/14，中航首钢绿能REIT公布2025年第3季度经营情况，生活垃圾处理量等数据有不同变化，战略配售份额2.39亿份将于2025/10/23解禁 [37] - 2025/10/15，招商基金蛇口租赁住房REIT解禁提示，解禁前后可在二级市场直接交易的流通份额分别为1.35/3.75亿份，占全部份额27.17%/75% [37] - 2025/10/15，中信建投明阳智能新能源REIT公布2025年1 - 9月及Q3经营情况，发电量等数据有不同变化 [37]

公司管理层变动 - 广州虎牙信息科技有限公司法定代表人于2025年9月9日由黄俊洪变更为李平 [1][2] - 公司董事备案于同日发生变更，黄俊洪退出，李平新进 [2] 2025年第二季度财务表现 - 公司第二季度总营收为15.7亿元，同比增长1.95% [2] - 第二季度Non-GAAP净利润为4750万元，同比下降51% [2] - 游戏相关服务、广告和其他业务营收为4.14亿元，同比增长34.1% [2] - 直播业务营收为11.53亿元，同比下降6.5% [2] 2025年第二季度运营数据与费用 - 公司第二季度总MAU达到约1.6亿 [2] - 第二季度研发费用为1.22亿元，同比下降5.1% [2] - 第二季度销售和营销费用为5770万元，同比下降6.5% [2] - 第二季度一般及管理费用为6370万元 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数齐创历史新高 标普500指数上涨0.85% 纳斯达克综合指数上涨0.72% 道琼斯工业平均指数上涨1.36% [1] - 大型科技股涨跌不一 美光科技涨7.55% 特斯拉涨6.04% 苹果涨1.43% 谷歌A涨0.5% 英伟达、Meta、亚马逊微跌 奈飞跌3.54% 甲骨文跌6.23% [1] - 稳定币发行商Figure在IPO首日上涨24.44% [1] - 中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨2.89% 万国数据、世纪互联涨超14% 阿里巴巴涨8% 叮咚买菜、蔚来涨超6% 金山云涨超5% 百度、迅雷、虎牙、京东涨超3% 亿航智能、网易、小鹏汽车、小马智行、亚朵涨超2% 理想汽车、贝壳、搜狐涨超1% [1] 科技行业动态 - 阿里巴巴和百度已开始使用自主设计的芯片训练AI模型 部分替代英伟达生产的芯片 [1] 宏观经济数据 - 美国首次申请失业救济人数达26.3万人 较前一周增加27,000人 创2021年10月以来最高水平 [3] - 美国8月CPI环比增长0.4% 同比增长2.9% 核心CPI环比增长0.3% 同比增长3.1% [5] - 美联储9月降息25个基点概率为89.1% 降息50个基点概率为10.9% [5] 政府债务与政策 - 美国联邦政府债务总额突破37万亿美元 债务增长呈现加速态势 [7] - 国际货币基金组织认为美国存在通胀上行风险 主要影响因素是关税 [3]

公司治理变更 - 广州虎牙信息科技有限公司法定代表人于2025年9月9日由黄俊洪变更为李平 [1][2] - 公司同期完成董事备案变更 黄俊洪退出董事职位 [2] - 公司章程备案于2025年9月9日同步更新 [2] 行政处罚记录 - 公司于2025年8月24日因提供含有危害社会公德内容的网络表演被广州市文化广电旅游局行政处罚 [3][4] - 行政处罚金额为罚款人民币10,000元并没收违法所得人民币14元 [1][3][4] - 处罚依据为《网络表演经营活动管理办法》第六条第一项及《互联网文化管理暂行规定》第十六条第九项 [3][4] - 行政处罚决定书文号为穗文综罚字(2025)003号 处罚有效期至2028年8月24日 [3][4]

赛事概况 - 赛事名称为琅琊杯虎牙村运会暨新华社美丽中国我的家乡电竞赛事 在临沂大剧院落幕 [1] - 赛事采用政府主导加平台赋能的创新模式 融合电竞与乡土文化 [1] - 青岛队夺得总冠军 获得10万元奖金 [1] 组织架构 - 指导单位为山东省体育中心和中国技术经济学会数字体育专业委员会 [3] - 主办单位为临沂市体育局 临沂市河东区人民政府和山东省电子竞技运动协会 [3] 赛程与赛果 - 9月5日淘汰赛阶段启动 德州队以2比0击败青岛队 [3] - 9月6日胜者组决赛德州队战胜日照队 败者组决赛青岛队击败日照队 两场均打满五局 [3] - 9月7日总决赛采用BO7赛制 青岛队以4比1战胜德州队夺冠 [3] 赛事创新与社会价值 - 核心创新点为电竞琅琊榜动态积分体系 将竞技胜负与地域文化深度融合 [5] - 电竞赛事升维为乡村振兴的数字化基础设施 推动城乡共荣发展 [5]

美股市场表现 - 纳斯达克指数上涨1.02% 标普500指数上涨0.51% 道琼斯指数下跌0.05% [1] - 大型科技股涨跌不一 谷歌上涨超过9% 苹果上涨超过3% 特斯拉上涨超过1% Meta、亚马逊、微软微涨 英伟达、英特尔和AMD小幅下跌 [1] - 纳斯达克金龙中国指数下跌0.19% 热门中概股涨跌不一 虎牙上涨超过7% 禾赛科技上涨超过3% 百胜中国、爱奇艺上涨超过1% 理想、京东、阿里巴巴下跌超过1% 小鹏下跌超过2% 蔚来下跌约4% [1] 美国贸易政策 - 特朗普暗示若全球关税政策被裁定非法 将废除与欧盟、日本和韩国等经济体的贸易协议 [2] - 特朗普称关税政策赋予美国提高对伙伴国产品进口关税而不遭报复的能力 并表示这些协议让美国"有机会再次变得难以置信的富裕" [2] - 特朗普政府将请求最高法院就关税问题尽快做出裁决 此前联邦上诉法院裁定不应援引紧急法律实施"对等"关税 [2] 关税政策法律影响 - 裁决为总统关税议程带来新的法律不确定性 可能影响数万亿美元的全球贸易 [3] - 特朗普依赖对《国际紧急经济权力法》的宽泛解释来绕过国会实施关税 该法未提及关税且从未被用于实施关税 [3] - 若没有这些关税 特朗普单方面与贸易伙伴达成关税协议的权力存在疑问 [3] 美国经济运行状况 - 美联储褐皮书显示近几周全美大部分地区经济活动几乎没有变化 十二个联邦储备银行辖区中多数报告无变化 [4] - 各辖区反馈显示消费者支出持平或下降 因许多家庭工资未能跟上物价上涨 [5] - 所有地区均出现价格上涨 10个辖区报告"温和或轻微"通胀 另外两个出现"强劲的投入价格增长" [5] 价格与劳动力市场 - 几乎所有辖区都提到与关税相关的价格上涨 许多地区表示关税对投入品价格影响尤为明显 保险、公用事业和技术行业报告更高价格 [5] - 企业为弥补成本上升至少部分提高商品和服务价格 [5] - 11个辖区描述整体就业水平几乎没有净变化 另一个辖区报告小幅下降 半数地区报告移民工人数量减少 特别是在纽约、里士满、圣路易斯和旧金山的建筑行业 [6]

公司处罚事件 - 广州虎牙信息科技有限公司因提供含有危害社会公德内容的网络表演被广州市文化广电旅游局罚款人民币10000元并没收违法所得人民币14元 [1] - 处罚依据为《网络表演经营活动管理办法》第六条第一项及《互联网文化管理暂行规定》第十六条第九项 [1] 公司背景信息 - 广州虎牙信息科技有限公司成立于2016年8月 法定代表人为黄俊洪 注册资本人民币92293万元 [5] - 公司由林芝腾讯科技有限公司全资持股 [5] 公司风险状况 - 公司目前存在1007条自身风险 250条周边风险 7条历史风险以及145条预警提醒 [5]

股价表现 - 8月25日盘中股价上涨5.12%至3.448美元/股，成交额157.61万美元，总市值7.67亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年6月30日收入总额30.76亿人民币，同比增长0.99% [1] - 归母净利润-456.4万人民币，同比减少104.54% [1] 业务构成 - 公司是以直播为核心业务、游戏相关服务多元化发展的互联网科技企业 [1] - 旗下产品包括虎牙直播和全球泛娱乐直播平台Nimo [1] - 平台覆盖多游戏品类和电竞赛事，拥有冠军战队、职业选手及顶流主播资源 [1] 战略方向 - 立足游戏直播优势重点发力游戏分发、道具销售和游戏广告服务 [1] - 致力于满足全球游戏爱好者、创作者及合作伙伴需求，扩大行业影响力 [1]

股价表现 - 8月25日开盘上涨3.35%至3.39美元/股 成交额52.48万美元 总市值7.54亿美元[1] 财务数据 - 截至2025年6月30日收入总额30.76亿人民币 同比增长0.99%[1] - 归母净利润-456.4万人民币 同比减少104.54%[1] 业务构成 - 以直播为核心业务 游戏相关服务多元化发展的互联网科技公司[1] - 旗下产品包括虎牙直播和全球泛娱乐直播平台Nimo[1] - 平台涵盖多游戏品类和电竞赛事 拥有冠军级战队及顶流主播资源[1] 战略方向 - 立足游戏直播优势重点发力游戏分发 道具销售和游戏广告服务[1] - 致力于满足全球游戏爱好者及内容创作者需求[1] - 持续扩大在游戏行业的影响力[1]

战略合作 - 虎牙公司与金山世游达成战略合作 共同在中国大陆发行社交推理游戏《鹅鸭杀》移动版本 [1] - 合作内容包括在游戏直播平台及腾讯旗下平台联合推广发行移动版本 并作为游戏直播内容的联合推广方覆盖多类直播及短视频平台 [2] - 将通过线上线下多元化活动提升游戏曝光度 [2] 业务拓展 - 标志虎牙战略进入游戏发行业务领域 进一步深化游戏生态整合 [3] - 结合金山世游的游戏开发、发行与运营专业能力 以及虎牙广泛的游戏用户触达与内容整合能力 [3] - 通过游戏发行、游戏内物品销售、广告等创新游戏服务扩展业务版图 [4] 合作方背景 - 金山世游为金山软件旗下企业 专注于精品游戏开发与全球优质IP运营 代表作包括《鹅鸭杀》《猫咪和汤》《愤怒的小鸟》等 [5] - 公司以经典IP引入、本地化改编及全产业链IP运营为核心战略 总部位于北京 在武汉珠海设有研发中心 [5] - 虎牙为领先游戏相关娱乐服务提供商 通过AI等技术构建娱乐生态 服务游戏公司、电竞赛事组织方、主播及经纪公司等多元主体 [4]