摩根大通对中国石油H股持仓变动 - 摩根大通对中国石油天然气股份有限公司H股的多头持仓比例于2026年1月21日增加 [1] - 持仓比例从5.29%增至5.34%，增加了0.05个百分点 [1]

摩根大通持仓变动 - 摩根大通对阿里巴巴集团控股有限公司-W的多头持仓比例于2026年1月21日从8.08%增至8.15% [1] - 此次增持幅度为0.07个百分点 [1]

公司股权变动 - 摩根大通对洛阳栾川钼业集团股份有限公司H股的多头持仓比例于2026年1月21日从6.1%增至6.14% [1] 机构投资者行为 - 摩根大通作为主要机构投资者，增持了洛阳栾川钼业集团股份有限公司H股股份 [1]

摩根大通对潍柴动力H股持仓变动 - 摩根大通对潍柴动力股份有限公司H股的多头持仓比例增加 从7.96%增至8.24% [1] - 此次持仓变动发生于2026年1月20日 [1]

机构持股变动 - 摩根大通对瑞声科技控股有限公司的多头持仓比例于2026年1月21日从7.21%增至7.28% [1]

摩根大通持仓变动 - 摩根大通对中国民生银行H股的多头持仓比例于2026年1月21日从7.11%降至6.79% [1] 民生银行H股股权结构 - 摩根大通此次减持使其持股比例减少了0.32个百分点 [1]

核心观点 - 摩根大通于2026年1月20日增持中兴通讯H股股份，其多头持仓比例从8.36%提升至0.91个百分点，达到9.27% [1] 股东持仓变动 - 摩根大通对中兴通讯H股的多头持仓比例由8.36%增加至9.27% [1] - 此次增持幅度为0.91个百分点 [1]

摩根大通增持中兴通讯H股 - 摩根大通于01月20日增持中兴通讯H股，其持股比例从8.36%提升至9.27%，增持幅度为0.91个百分点 [1] - 此次增持的平均购买股价为28.3771港元 [1]

美联储1月FOMC会议前瞻 - 市场与摩根大通均预计本次会议将维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，决策过程料将轻松 [1] - 本次会议不会发布新的利率点阵图或经济预测，会后声明的修改也不太可能释放实质性政策信号 [1] - 在去年下半年三次各25个基点的降息后，许多FOMC委员认为当前是暂停降息的合适时机 [1] 会议声明预期调整 - 对经济增长的描述可能从“温和”上调至“稳健” [2] - 对就业增长的描述可能仍为缓慢，但声明可能指出失业率近几个月已趋于稳定，而非9月前的小幅上升 [2] - 通胀预计仍将被描述为“略有高企” [2] - 在风险平衡部分，声明可能删除“近几个月就业下行风险上升”的表述，但仍会强调持续关注双重使命的风险 [3] - 前瞻性指引方面，声明可能会删除“在考虑对目标利率区间进行额外调整的幅度和时机时……”这句话中的“额外”一词 [3] - 声明还可能删除有关准备金管理购买的相关语句，资产负债表议题不太可能成为本周重点 [3] FOMC内部投票立场分析 - 美联储领导层预计将轻易争取到稳固多数支持维持利率不变 [2] - 委员米兰可能会再次投反对票，主张降息25或50个基点 [1][2] - 理事鲍曼上周表示她大概率支持本周降息，但也留有回旋余地，若经济形势变化也可能支持暂停 [2] - 理事沃勒在12月中旬曾表态支持进一步降息，但强调“无需急于大幅降息”，他持续对劳动力市场表示担忧 [2] - 新的投票权轮换构成似乎略偏向鹰派，尤其是哈马克和洛根两位委员 [1]

核心观点 - 铜价当前的高位主要由宏观资金和情绪支撑，而非强劲的现货基本面，这种背离状态正变得难以维持，面临短期回调风险[1] - 中国和海外市场库存同步反季节累积，下游需求疲软，是基本面走弱的核心表现[1][6][13] - 春节前后的数据真空期增加了市场不确定性，高库存起点可能导致节后库存峰值显著高于历史季节性水平[9] - 更长期的看多逻辑（如美国进口关税政策）需要中国需求实质性复苏作为前提，短期内难以演绎[14] 中国铜市场供需分析 - **供给端**：2024年12月中国精炼铜产量约118万吨，同比增长7.5%，废铜进口回升为冶炼提供了额外原料[2] - **需求与库存**：国内需求疲软导致反季节库存累积，自11月底以来中国铜库存累计增加超过11.8万吨，目前约30万吨，比去年同期高出20多万吨，也明显高于五年均值[6] - **贸易流**：12月中国精炼铜净进口量同比下降约50%，同时出口维持在偏高水平，表明库存上升主要源于国内高价下的主动推迟采购[6] - **下游表现**：下游订单偏弱，采购行为转向“按需为主”，阴极铜线杆开工率已跌破50%[8] 春节前后市场展望 - **数据真空期**：春节（2月17日）前后，中国宏观与产业数据将进入“半失明”状态，市场难以获得“干净”的需求读数，只能通过库存变化间接判断[9] - **库存峰值预测**：按照历史规律，铜库存通常在节后5–7周见顶，过去五年平均季节性累积规模约25万吨，若此节奏重演，3月中下旬中国铜库存可能升至50万吨以上[9] - **对旺季影响**：这意味着中国可能带着偏高的库存“缓冲垫”进入二季度传统旺季[9] 海外市场动态 - **库存变化**：COMEX/LME套利结构变化导致铜重新流入LME仓库，仅一周时间，美国LME库存增加1万吨以上，亚洲仓库也有近2万吨交割[13] - **价格曲线结构转变**：LME铜价曲线从深度现货升水迅速切回贴水，现金-三个月价差从接近100美元/吨的反向市场反转为约75美元/吨的正向结构，这是基本面走弱的典型信号[13][15] 其他基本金属状况 - **铝市场**：中国库存一个月内增加约16.5万吨，目前约74万吨，比去年同期高出25万吨[16] - **锌市场**：中国库存约11万吨，约为去年同期的两倍[16] - **共同特征**：铝和锌均呈现出价格敏感、需求偏弱、库存提前抬升的特征，若春节后去库速度慢于历史均值，市场对“需求只是被推迟”的假设可能需要重新评估[16] 价格前景判断 - **短期风险**：铜价面临基本面驱动的短期回调风险[23] - **潜在支撑**：在约1.2万美元/吨附近，铜价仍可能获得阶段性支撑[23]