报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计美元将进一步走弱，受周期性和结构性因素影响，虽部分信号显示美元短期可能盘整，但中期看跌观点不变 [6][9] - 维持对欧元兑美元和周期性G10货币的看涨观点，新兴市场货币短期中性、中期积极 [6] - 关税风险上升，若实施将带来全球增长风险，避险货币瑞郎和日元将表现出色，建议做多日元并新开瑞郎多头头寸 [6] - 对各货币给出目标价位和投资建议，如欧元兑美元目标位、英镑评级下调等 [6] 根据相关目录分别总结 关键货币驱动因素 - 尽管美元年初至今已大幅贬值，但仍看跌美元，预计今年将因周期性和结构性因素继续走弱 [7] - 市场关注美元是否盘整或反弹，但中期仍维持看跌观点，虽部分技术指标转多，但不影响中期美元走弱判断 [9] - 关税事件影响外汇前景，美国关税范围和幅度扩大，若实施将使美元下行趋势延续，利好瑞郎和日元 [22][23] - 美元对冲和美国政策渠道也将对美元构成压力，如全球养老金和寿险公司外汇对冲比例有上升空间，以及美国财政、移民政策等影响 [26][29] FX模型 - 过去一个月，综合余额策略是全球投资组合中表现最佳的策略 [73] - 经济动量框架中美元权重为+40%，多因素TEAM模型中美元综合得分改善，但这些信号对美元走势的参考意义有限 [39] - EM FX风险偏好指数进入超买区域，历史上该情况出现后美元有一定涨幅，但当前情况需结合宏观背景判断，整体仍看跌美元 [43] G10 FX短期公允价值 - EUR/GBP估值过高，英镑相对加元、美元等货币也被高估，美元对货币的错位进一步缩小 [88][89] - 斯堪的纳维亚货币和瑞郎平均估值最高，美元和新西兰元最便宜，挪威克朗、瑞郎和澳元是估值最高的美元货币对之一 [91][92] 技术分析 - 美元指数试图筑底，需突破一系列阻力位才能确立涨势，欧元兑美元从阻力位回落，但缺乏明确的看跌趋势反转模式 [101][105] - 英镑兑美元接近关键趋势支撑位，若跌破可能进一步下跌；美元兑日元在139 - 141支撑位和148 - 150阻力位之间盘整，下半年倾向于下跌 [106][109] - 澳元兑美元维持短期上升趋势，需关注关键支撑位；美元兑韩元在关键趋势线支撑位附近形成底部形态，若突破阻力位将确认中期趋势反转 [114][115] 各货币分析 日元 - 自上次报告以来，日元兑G - 10货币普遍走弱，主要受关税谈判、国内政治不确定性、投机性多头头寸平仓等因素影响 [121] - 特朗普宣布对日本加征25%互惠关税，但目前目标价位无需调整，关税对汇率的影响可能通过股市间接体现 [124] - 日本汽车出口商降低出口价格以应对关税影响，可能对汽车制造商盈利和股价产生负面影响 [127] - 日本上议院选举临近，自民党赢得多数席位的不确定性增加，可能对日元产生负面影响 [130] 欧元 - 维持对欧元兑美元的看涨观点，目标价位1.22不变，3季度目标小幅上调至1.19以显示近期进一步走强 [139][145] - 欧元兑美元虽短期超买，但中期因素如美国经济放缓、货币对冲再平衡、德国财政政策和美国政策变化等将支撑其上涨 [139] - 需关注欧元区区域增长数据，若4季度德国财政未能带来增长、中国竞争力下降且美国经济仍有韧性，欧元可能走弱 [150] 英镑 - 因国内数据疲软和财政问题，英镑评级下调，预计兑欧元和美元将走弱 [162][166] - 英国服务业通胀放缓、劳动力市场疲软等因素可能导致英镑走弱，秋季预算的财政紧缩也可能对英镑产生压力 [162] 瑞郎 - 维持对瑞郎的看涨观点，预计美元兑瑞郎和欧元兑瑞郎将下跌，全球增长风险和美国经济放缓将支撑瑞郎 [177] - 瑞士央行对负利率持谨慎态度，干预可能性降低，且瑞郎在短期公允价值模型上的超调在制度转变中意义不大 [180][192] 挪威克朗 - 维持对挪威克朗的看涨观点，挪威央行意外降息是短期挫折，但经济增长强劲、财政状况良好等因素将支撑克朗 [196][201] - 短期英镑兑挪威克朗和瑞典克朗的篮子交易建议在挪威央行降息后受挫，但目前有望重新发挥作用 [206] 瑞典克朗 - EUR/SEK近期上涨后回调，瑞典克朗有望受益于美国经济放缓带来的低收益率、强劲的财政状况和未来增长前景 [216] - 需关注美国/全球收益率、区域和瑞典经济增长复苏以及股票资金流向等因素对瑞典克朗的影响 [218] 加元 - 继续看好加元兑美元表现，但关税问题仍未结束，短期仍需谨慎，2季度后对2H'25前景更乐观 [234][235] - 加拿大国内政策积极，如财政支持、管道建设等，且当地外汇对冲比率有上升空间，将对加元形成支撑 [238][240] 澳元 - 澳元兑美元稳步上涨，基本面支撑其继续走高，预计澳大利亚央行将在8月和11月降息，终端利率维持在3.35% [252][257] - 澳大利亚财政赤字低于预期，澳元收益率曲线可能相对美国平坦化，且澳元超级基金的外汇对冲比率有上升空间，以及日本对澳大利亚固定收益的需求增加，都将对澳元有利 [256][266] 新西兰元 - 新西兰经济有望在2H25实现周期性复苏，带动新西兰元上涨，新西兰央行可能在2026年上半年进一步降息 [270][271] - 新西兰商业信心上升、利率差对新西兰元有利、乳制品价格上涨等因素将支撑新西兰元，预计NZD/USD将在2026年6月达到0.63 [273][278] 新兴市场货币 墨西哥比索 - 将墨西哥比索评级从超配调整为中性，因EM FX风险偏好指数显示超买 [286] - 墨西哥出口表现分化，汽车出口下降，非汽车制造业出口增长，汇款因美国移民政策收紧而减少 [287][288] - 墨西哥实际利率较高，在美元走弱环境下对货币有支撑，但需关注美国利率和劳动力市场变化 [293] 巴西雷亚尔 - 将巴西雷亚尔评级从超配调整为中性，因EM FX风险偏好指数达到超买区域 [296] - 巴西央行加息周期结束，利差仍有吸引力，预计12月开始降息，关税对雷亚尔的影响可能有限 [300][302] 南非兰特 - 维持对南非兰特的超配评级，兰特受益于贵金属表现优于石油、通胀目标降低和良好的国际投资头寸等因素 [305] - EM FX风险偏好指数超买信号建议减少头寸，兰特在该指数超买时通常表现不佳，但有一定估值缓冲 [305] 土耳其里拉 - 看好土耳其里拉，因其名义和实际隐含收益率高、国际头寸改善、美元化压力减轻等因素 [305] - 近期通胀数据疲软和贸易逆差改善缓解了担忧，但中期通胀风险仍需关注 [305] CEE（中东欧） - 捷克克朗评级从中性调整为中性，中期有望表现出色，但短期因EM FX风险偏好指数超买而关闭超配头寸 [308] - 波兰兹罗提评级为中性，可能受益于德国财政刺激和欧盟基金周期，但通胀下降和央行宽松政策可能对其产生压力 [308] - 匈牙利福林评级为超配，受贸易条件改善、估值低估、央行谨慎和选举因素等支撑，但需关注经济增长风险 [308] - 罗马尼亚列伊评级为低配，预计央行将允许欧元兑列伊逐步贬值 [308] 亚洲货币 - 韩元评级为建设性但短期观望，短期资金流动放缓，战术风险上升，但中期有望受益于美国贸易信誉下降 [318] - 印度卢比宏观基本面积极，国内经济结构具有防御性，资本流入缓慢恢复，维持中性评级并看好其利差 [318] - 人民币短期突破区间仍有阻力，但下行风险上升，中国被豁免最新一轮关税，人民币国际化和资本管制放松等因素可能推动人民币走强 [320][323]

Sajjid Z Chinoy (91-22) 6157-3386 sajjid.z.chinoy@jpmorgan.com JPMorgan Chase Bank, N.A., Mumbai Branch Asia's coming discontent Asia continues to be in the crosshairs of Trump's trade war. Letters to Japan and Korea posed tariffs of 25% absent a deal before August 1st. Nine of the 14 tariff letters issued in the first batch were sent to Asian countries. To understand the implications, however, it's important first to appreciate the context against which recent events have occurred. Asia's goods sector in t ...

银行板块表现 - KBW银行指数自4月低点以来累计上涨约37% 接近历史高位 涨幅超越标普500指数和纳斯达克100指数同期表现 [1] - 金融板块预计贡献标普500指数整体收益的18.6% 但当前在指数中的权重仅为13.7% 差距超过近15年平均水平 [1] 盈利预期与市场态度 - 分析师平均预测标普500金融股指数第二季度收益将同比下降约1% 投资者对金融股盈利预期普遍持谨慎态度 [4] - 若实际利润表现超预期 板块上行空间仍存 [4] 监管环境与资本管理 - 银行业正迎来"重大积极监管转变" 摩根大通、美国银行等大型机构将成为政策松绑的主要受益者 [4] - 美联储本月完成压力测试 市场预期各银行将更新资本管理计划 包括可能提升股票回购规模 [4] - 巴塞尔协议III国际资本规则的潜在弱化将进一步释放资本灵活性 [4] 交易业务与估值 - 4月特朗普政府"解放日"关税政策公布后 部分企业交易量创下新高 [4] - 当前标普500金融股指数未来12个月市盈率约为17倍 高于10年平均14倍的水平 [4] 行业挑战与风险 - 贸易战对银行盈利的具体影响、美联储降息路径的不确定性 以及消费者信贷质量的潜在波动构成下行风险 [5] - 汇丰银行以"宏观不确定性"为由下调摩根大通、高盛、美国银行评级 [5] 行业前景与观点 - 监管松绑与盈利增长将推动板块继续上行 当前股价尚未充分反映行业基本面改善潜力 [5] - 多重利好因素叠加下 银行股仍有向上动能 [5]

美股资金流向 - 摩根大通预测2025年下半年将有5000亿美元（约合人民币36000亿元）资金涌入美国股市，其中大部分来自散户投资者 [2] - 2025年前四个月散户投资者已净买入2700亿美元（约合人民币19000亿元）股票，创下至少过去10年来最高水平 [2][3] - 科技股受散户青睐，英伟达上半年获193亿美元资金流入，特斯拉获119亿美元净买入 [3] - 摩根大通预计外国投资者将净增500-1000亿美元投入美股，标普500指数和"科技七巨头"表现强劲 [4] 亚洲股市表现 - 高盛上调MSCI亚太（日本除外）指数12个月目标价3%至700点，预期美元计算回报率达9% [5] - 高盛将港股评级上调至"标配"，认为美元走弱将使香港受益 [5] - MSCI亚洲（日本除外）指数过去一个月上涨5.33%，创2024年9月以来最大月度涨幅 [6] - 沪指时隔8个月重返3500点，已连续三周上涨 [6] 机构观点 - 高盛维持对中国、日本和韩国股市"增持"评级，下调马来西亚至"减持" [6] - 伯恩斯坦看好亚洲股市前景，预计外资流入增加、企业盈利改善 [6] - 渣打银行将亚洲（除日本）股票上调至"超配"，认为全球央行宽松政策利好风险资产 [6]

公司背景 - TQP Research由一名拥有多年结构化金融、资本市场和信用风险经验的注册会计师运营 [1] - 采用价值导向的投资方法 重点关注符合沃伦·巴菲特、查理·芒格和沃尔特·施洛斯等人提出的长期成功标准的企业 [1] - 主要关注跨行业的微型市值和小型市值投资机会 [1] 投资方法 - 专注于识别具有长期成功潜力的企业 采用价值投资策略 [1] - 投资范围涵盖所有行业的微型市值和小型市值公司 [1] 社区互动 - 积极与社区成员互动 欢迎提问和分享想法 [1]

JPMorgan has reportedly told FinTechs it will begin charging for access to customer bank info.By completing this form, you agree to receive marketing communications from PYMNTS and to the sharing of your information with our sponsor, if applicable, in accordance with our Privacy Policy and Terms and Conditions .Complete the form to unlock this article and enjoy unlimited free access to all PYMNTS content — no additional logins required.That’s according to a report Friday (July 11) from Bloomberg News, which ...

美股财报季预期 - 标普500指数成分股二季度利润预计同比增长2.5% 11个板块中有6个预计利润下滑 全年增长预期从4月初的9.4%降至7.1% [1] - 二季度盈利预期降至2年来最低 但低预期可能使企业更容易超预期 摩根大通、花旗、贝莱德等金融巨头将率先发布财报 [2] - 标普500指数成分股净利润率预计降至2024年一季度以来最低 但测算显示下一季度及至2026年底将回升 [4] 贸易战影响 - 目前无明显证据表明关税导致需求大幅萎缩 宏观经济状况也未出现大幅反弹 [3] - 欧洲企业盈利预期因担忧贸易战拖累利润率而遭下调 汽车制造商、矿业公司和国防类股受影响最大 [11][14] 科技巨头与AI投入 - 微软、Meta、亚马逊和Alphabet预计2026财年资本支出达3370亿美元 高于当前财年的3110亿美元 [7] - "七大科技巨头"预计二季度利润增长14% 剔除该群体后标普500指数利润预计微降0.1% [7] - 一季度AI"超大规模玩家"支出超800亿美元 2025年资本支出指引集体上调至3000亿美元 [7] 市场分化与选股机会 - 标普500指数成分股未来一个月预期相关性指数为0.12 过去10年低于该水平的时间仅占3.2% [8] - 个股走势分化程度达近年罕见水平 建议关注能源、金融及部分医疗健康板块有望超预期的股票 [11] 汇率影响 - 美元走弱对美国出口企业是重大利好 今年美元已下跌10% 上半年表现为1973年以来最差 [15][16] - 欧元兑美元汇率已升值13% 有望创2017年以来最大年度涨幅 可能削弱欧洲出口企业盈利 [14]

报告行业投资评级 - 越南、新加坡和菲律宾评级为超配（OW）[1][18] - 印度尼西亚和马来西亚评级为中性（Neutral）[1] - 泰国评级为低配（UW）[1] 报告的核心观点 - 贸易协议宣布后对越南更乐观，20%关税是接近最佳情况，低于中国的55%，能消除外国直接投资（FDI）投资者担忧，支持FDI流入越南，但转运货物40%关税存在不确定性，且越南出口中中国含量达30.7%，部分美国出口可能面临更高税率[3][19] - 美国与越南的贸易框架可能成为东盟国家模板，泰国、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾仍在与美国讨论，若8月1日前未达成协议，积极推进贸易协议的国家当前关税可能会延长，贸易协议宣布是近期关键催化剂，工业房地产、港口、物流、建筑和科技生产商等行业值得关注[1][3] - 尽管有关税政策，盈利仍有下调风险，货币政策需时间提振消费和投资，2025年上半年出口提前装载的逆转以及美国/全球经济衰退40%的概率，使下半年股市有下行风险，更倾向国内业务和高质量防御性股票[4] - 因关键驱动因素与牛市情景一致，将越南评级上调至超配，预计VN - 指数年底目标为1500/1600，建议超配越南银行、工业和非必需消费品板块[18] 根据相关目录分别进行总结 东盟国家关税谈判情况 | 国家 | 与美国贸易顺差（2024，十亿美元） | 金砖国家关系 | 互惠关税 | 协商关税 | 贸易/关税提议 | 其他提议 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 越南 | 123.5 | 伙伴 | 46% | 20%（转运40%） | 美国商品零关税、增加市场准入；增加进口美国飞机（80亿美元交易）和农产品（30亿美元） | 放宽美国公司商业壁垒；批准特朗普组织在越南的高尔夫球场 | | 泰国 | 45.6 | 伙伴 | 36% | 待定 | 降低90%美国进口商品关税；7 - 8年内中和与美国贸易顺差 | 加强与美国农业、工业等部门合作 | | 印度尼西亚 | 17.9 | 成员 | 32% | 待定 | 近70%美国进口商品接近零关税 | 签署340亿美元谅解备忘录 | | 马来西亚 | 24.8 | 伙伴 | 25% | 待定 | 增加美国进口以减少顺差，降低非关税壁垒 | 加强技术保障 | | 菲律宾 | 4.9 | 无 | 17% | 待定 | 谈判进行中，未公布细节 | 无 | | 新加坡 | -2.8 | 无 | 10% | 待定 | 谈判进行中，未公布细节 | 无 | [5] 相关行业公司情况 | 股票代码 | 市值（十亿美元） | GICS行业 | GICS行业组 | 2025年预期市盈率（倍） | 2026年预期市盈率（倍） | 2026年每股收益增长率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DELTA TB Equity | 36.7 | 信息技术 | 电子元件 | 59.9 | 51.3 | 17% | | ICT PM Equity | 15.0 | 工业 | 海运港口与服务 | 16.3 | 14.8 | 10% | | CLAR SP Equity | 9.7 | 房地产 | 工业房地产投资信托基金 | 17.9 | 17.1 | 5% | | MISC MK Equity | 8.0 | 工业 | 海运运输 | 14.8 | 14.2 | 4% | | YZJSGD SP Equity | 6.8 | 工业 | 建筑机械与重型设备 | 6.7 | 6.0 | 13% | | GAM MK Equity | 6.3 | 工业 | 建筑与工程 | 25.7 | 19.2 | 34% | | STM SP Equity | 5.4 | 工业 | 建筑机械与重型设备 | 18.3 | 12.6 | 45% | | MLT SP Equity | 4.7 | 房地产 | 工业房地产投资信托基金 | 19.0 | 18.6 | 2% | | MINT SP Equity | 4.5 | 房地产 | 工业房地产投资信托基金 | 15.3 | 15.3 | 0% | | WPRTS MK Equity | 4.3 | 工业 | 海运港口与服务 | 19.4 | 17.1 | 13% | | VMS SP Equity | 2.6 | 信息技术 | 电子制造服务 | 13.9 | 13.4 | 4% | | FLT SP Equity | 2.5 | 房地产 | 工业房地产投资信托基金 | 17.3 | 15.9 | 9% | | IJM MK Equity | 2.1 | 工业 | 建筑与工程 | 16.6 | 14.8 | 12% | [15] 越南评级上调原因 - 美国关税结果好于预期，20%关税使越南出口比中国更具竞争力，能维持FDI流入，但转运货物40%关税有不确定性[18][19] - 显著的财政刺激加速GDP增长，2025年第二季度GDP增长接近8%，主要来自公共支出和投资支出[18] - 美元走弱使央行有更多操作空间[18] - 外国持仓较轻[18]

Daniel Grizelj Listen below or on the go on Apple Podcasts and Spotify Big banks and Netflix to report as Q2 reporting heats up. (0:14) June CPI seen rising. (1:50) Amazon sees biggest Prime Day ever in extended event. (2:59) The following is an abridge transcript: Earnings season is here in earnest this week. The big banks will issue numbers, as will streaming giant Netflix (NASDAQ:NFLX). JPMorgan (NYSE:JPM), Wells Fargo (WFC), BlackRock (BLK) and Citigroup (C) report on Tuesday. The Street is looki ...

报告行业投资评级 - 美股行业评级为弱于大市，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股窄幅震荡，多数行业下跌，资金小幅流出且行业分化较大，多数行业业绩平稳上修 [3][4][5] 各部分总结 全球大类资产总览 - 展示全球主要资产近期走势，包括美股、中国股市、欧洲股市、日韩股市、新兴市场股市、美债收益率、汇率、商品等，各资产在不同时间段表现各异 [11] 标普500板块观测 价格收益 - 各行业加权平均价格收益率不同，本周能源、半导体产品与设备等行业涨幅居前，电信业务、保险等行业跌幅居前 [3][15] - 按板块排名展示不同时间段各行业价格收益率排名情况 [16] 资金流向 - 各行业资金流向分化，本周半导体产品与设备、运输等行业资金流入，软件与服务、汽车与汽车零部件等行业资金流出 [4][18] - 按板块排名展示不同时间段各行业资金净流入排名情况 [19] 盈利预测调整 - 多数行业盈利预期上升，本周综合金融、汽车与汽车零部件等行业上修幅度领先，医疗保健设备与服务、电信业务等行业下修 [5][20] - 按板块排名展示不同时间段各行业盈利预测调整幅度排名情况 [21] 估值变化 - 市盈率：各行业整体法市盈率及变化情况不同，本周能源、半导体产品与设备等行业市盈率上升，电信业务、保险等行业下降 [23] - 市净率：各行业整体法市净率及变化情况不同，本周能源、半导体产品与设备等行业市净率上升，电信业务、保险等行业下降 [26] 关键个股观测 市场表现 - 展示关键个股价格收益率和估算资金流，科技巨头中英伟达本周涨幅3.5%，消费医药中开市客本周跌幅1.7%，传统工业中埃克森美孚本周涨幅2.9%，金融地产中伯克希尔哈撒韦本周跌幅1.9% [30][31] 盈利预测及调整 - 各关键个股EPS预期及近期调整幅度不同，本周英伟达、礼来等个股EPS预期上调，联合健康集团、特斯拉等个股下调 [32] 估值变化 - 市盈率：各关键个股预期市盈率及变化幅度不同，本周英伟达、埃克森美孚等个股市盈率上升，开市客、宝洁公司等个股下降 [33] - 市净率：各关键个股预期市净率及变化幅度不同，本周英伟达、通用电气等个股市净率上升，开市客、联合健康集团等个股下降 [34]