文章核心观点 - 可口可乐是巴菲特长期持有的股票，近期股价表现良好，一季度财报显示其具备持续良好表现的因素，虽面临一些挑战但整体有望稳定增长 [1][3] 巴菲特持股情况 - 巴菲特自1988年开始持有可口可乐股票，截至2024年底该股票是其公司第四大持仓，占伯克希尔哈撒韦股票投资组合超9% [1] 可口可乐受青睐原因 - 品牌全球知名，拥有忠实客户群，作为消费必需品，产品销售稳定，且凭借强大品牌资产有较强定价权以实现营收增长 [2] 股价表现 - 过去几年股价低迷，今年在动荡市场中上涨超15% [3] 一季度财报情况 整体业绩 - 有机营收增长6%，整体营收同比降2%至111亿美元，调整后每股收益涨6%至0.73美元，超市场预期 [4][8] 各地区表现 |地区|价格/组合增长|箱销量增长|浓缩液销售增长|有机营收增长|营收增长| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |北美|8%|-3%|-4%|3%|3%| |EMEA（欧洲、中东和非洲）|6%|3%|1%|7%|1%| |拉丁美洲|16%|0%|-3%|13%|-3%| |亚太地区|-1%|6%|8%|7%|-4%| [9] 各地区具体情况 - 北美价格/组合增长8%，箱销量降3%，公司对销量下降不满，面临恶劣天气、日历变化及消费者情绪疲软挑战 [6] - EMEA价格/组合涨6%，箱销量增3% [6] - 拉丁美洲价格/组合同比飙升16%，但货币波动抵消收益，箱销量持平，巴西和阿根廷表现强，墨西哥较弱，公司计划在墨西哥开展“墨西哥制造”活动 [7] - 亚太地区价格/组合降1%，箱销量升6%，印度销量增长强劲，中国品牌重塑后有积极贡献 [8] 全年预测情况 - 维持全年有机营收增长5% - 6%预测，仍预计可比每股收益增长2% - 3%，将可比货币中性每股收益增长预测小幅下调至7% - 9%，认为当前关税环境可控但会影响部分投入成本 [9][10][11] 投资分析 - 公司通过提价和适度增长全球销量驱动增长，营销和创新能力不可忽视，推出新产品并利用智能包装提升消费者参与度，当前远期市盈率略超24，与近年水平相符，虽可能受关税和经济疲软影响，但作为防御性股票有望持续稳定增长 [13][14]

文章核心观点 - 华尔街分析师的评级建议常影响股价，但因券商利益存在偏差，最好结合其他指标如Zacks Rank来做投资决策，可口可乐当前评级显示可买入，且盈利预估上调或使其股价近期上涨 [1][5][13] 可口可乐评级情况 - 可口可乐平均券商评级（ABR）为1.13，接近强力买入和买入，24家券商建议中22个强力买入、1个买入，分别占91.7%和4.2% [2] 券商评级建议分析 - 券商评级建议对指导投资者选择有价格上涨潜力股票的成功率低，因券商对所覆盖股票有既得利益，评级存在强烈正向偏差，每一个“强力卖出”建议对应五个“强力买入”建议 [5][6] - 券商评级建议最好用于验证自身研究或已被证明能成功预测股价走势的指标 [7] Zacks Rank与ABR对比 - Zacks Rank和ABR虽都在1 - 5的评级范围内，但二者不同，ABR基于券商建议计算，通常以小数显示，Zacks Rank是利用盈利预估修正力量的量化模型，以整数1 - 5显示 [9] - 券商分析师的建议过于乐观，常误导投资者，而Zacks Rank由盈利预估修正驱动，与近期股价走势强相关，且在各评级间保持平衡 [10][11] - ABR可能不及时，而Zacks Rank能快速反映券商分析师对盈利预估的修正，在预测未来股价时更及时 [12] 可口可乐投资分析 - 可口可乐当前年度的Zacks共识预估在过去一个月增长0.2%至2.96美元，分析师上调每股收益预估显示对公司盈利前景乐观，可能推动股价近期上涨 [13] - 共识预估的近期变化及其他三个盈利预估相关因素使可口可乐获得Zacks Rank 2（买入），其ABR可作为投资者的有用参考 [14]

文章核心观点 - 巴菲特核心投资原则是购买有经济护城河的优质公司，其公司持有可口可乐4亿股股票，5月是否必买需分析 [1] 稳定表现 - 2025年股市表现让投资者担忧经济恶化和衰退将至，但可口可乐不受此影响，Q1调整后营收112亿美元，与去年同期持平 [2] - 可口可乐Q1单位销量比2024年Q1增长2%，印度、中国和巴西是强劲市场，可口可乐零糖产品全球销量增长14% [3] - 可口可乐发挥定价权，因品牌强大和客户忠诚度高，本季度定价和产品组合带来5%的积极影响 [4] 高额利润推动分红 - 可口可乐依靠第三方合作伙伴进行装瓶和包装，运营盈利，2024年净利润率22.6%，2025年Q1增至29.9% [5] - 可口可乐是分红大户，2月提高季度派息，保持连续63年增长，盈利状况使其分红风险极小 [6] - 伯克希尔持有的4亿股可口可乐股票每季度带来2.04亿美元被动收入，年化达8.16亿美元，巴菲特自1988年买入后从未卖出 [7] 难以跑赢市场 - 可口可乐能为投资组合提供稳定性，但长期难以产生超越市场的回报，过去5年和10年表现远逊于标普500指数 [8] - 可口可乐市盈率为29.3，接近过去12个月最高水平，考虑到2024 - 2027年每股收益预计6%的复合年增长率，估值偏高 [9] - 只有追求收益的投资者会认为可口可乐在5月是必买股票，因其股息率为2.82%，但该股票不会带来显著资本增值 [10]

文章核心观点 - 可口可乐公司利用定价权来抵消关税上调后商品成本的上涨 [1] 其他信息 - 股票价格采用2025年4月29日下午的价格，视频于2025年5月1日发布 [1]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进向全品类饮料公司的多年转型，坚持全天候战略，旨在推动营收增长并实现强劲的利润回报 [2] - 公司拥有约200个主品牌，分布在200多个国家和地区，今年还迎来了300亿美元品牌的里程碑，其中一半是有机增长，一半是收购所得 [4] - 公司致力于在运营所在社区进行创新和基础设施解决方案的持续投资，推动相关立法和倡导工作，并加强与装瓶合作伙伴、行业同行、地方政府和民间社会的合作，以实现改善高风险地区的水安全、减少包装浪费和降低排放等自愿性环境目标 [5] - 公司坚持在数字实验、学习和实施方面走在前列，不断追求增长，以满足消费者、客户、社区和员工的期望，为股东创造价值 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管面临通胀、汇率波动和地缘政治问题等外部挑战，但公司凭借专注于可控因素保持了韧性，并延续了增长势头 [2] - 公司对全球未来的增长机会感到鼓舞，有信心凭借其品牌、规模和创新能力在不断变化的市场环境中持续创造价值 [6] 其他重要信息 - 公司2025年度股东大会于4月30日上午8点30分举行，会议将讨论代理声明中列出的九项业务事项，并进行问答环节 [1][8] - 会议法定人数由80%的 eligible to vote 股份代表，投票事项包括董事选举、高管薪酬咨询投票、审计师任命批准以及六项股东提案 [14] - 初步投票结果显示，董事选举、高管薪酬咨询投票和审计师任命批准均获得通过，六项股东提案均未通过 [76][77][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司更新环境目标后，目前扩大可重复使用包装使用的计划和活动，以及如何向利益相关者分享进展 - 公司仍专注于使用可重复使用包装，将其作为战略的关键部分和业务运营的重要组成部分 在有基础设施的地方，公司持续增加可重复使用包装的产量和生产线 例如，可回收玻璃瓶在110个国家使用，2024年贡献了16亿单位箱的销量，且增长速度超过公司整体销量增长 2023年增加了1亿单位箱的可重复使用包装，2024年在越南推出新的可重复使用包装选项，在菲律宾扩大了可重复使用包装的使用，并在非洲其他地区进行了能力投资 此外，公司的装瓶合作伙伴可口可乐欧洲太平洋合作伙伴在德国投资3.27亿欧元用于可重复使用装瓶生产线、新的可重复使用包装和可重复使用板条箱，上个月还在法国的一个工厂启用了最快、最灵活的可回收玻璃瓶生产线 公司将通过关注这些优先事项，推进可持续发展目标，同时满足消费者期望并推动长期增长 [81][83][86] 问题: 公司采取哪些具体措施向更健康的饮料转型，以及这如何融入长期增长战略 - 公司作为全品类饮料公司，致力于提供多样化的饮料组合，包括乳制品、果汁、水以及低热量和零热量饮料等，以满足不同消费者的生活方式和饮食偏好 公司投资于具有营养和增强功效的产品，如Fairlife和Core Power等新的十亿美元品牌 为了跟上消费者不断变化的需求和口味，公司采取了以下关键行动：以消费者为中心，提供满足其全天需求的饮料组合；提供清晰透明的信息，帮助消费者做出明智的选择；持续投资支持非糖甜味剂的研究和产品开发，过去十年花费超过1亿美元 例如，2023年推出了两款减糖或无添加糖的产品，约68%的饮料产品每12盎司的热量低于100卡路里 通过这些行动和创新，公司致力于为消费者提供选择，同时保持消费者喜爱的口味和体验 [87][89] 问题: 公司采取哪些措施解决运营中的塑料使用问题并减少塑料浪费 - 公司一直在投资更可持续的业务，特别是专注于可重复使用包装，这是长期成功的一部分 除了可重复使用包装，公司还注重使用更多的回收材料和提高回收率，这需要有利的政策和不断发展的回收基础设施 由于每个州和国家的回收系统、基础设施、监管环境以及消费者偏好和行为都不同，公司需要在地方层面采取集体行动，支持包装回收基础设施和政策 公司将继续加强宣传倡导，设计高效的回收系统，这是提高包装回收率的关键 通过与本地和全球合作伙伴的合作，公司将继续探索新的回收模式，改进现有模式，投资本地基础设施，并与政策制定者合作 此外，公司确保其主要包装具有可回收性，超过95%的主要消费者包装设计为可回收，公司正在努力解决剩余的包装问题 [91][93] 问题: 公司是否考虑将退休品牌如Tab作为创新战略的一部分重新推出，是否可以在特定日期或节日进行限量版销售 - 公司过去曾对退休产品进行过限量版销售，例如在美国短暂重新推出Surge 但目前公司没有计划重新推出Tab 公司认为品牌规模对业务很重要，公司拥有强大的300亿美元品牌组合，这些品牌具有广泛的消费者吸引力和持续增长的潜力 公司将资源集中在这些大品牌上，以实现长期增长 虽然做出淘汰不增长品牌的决定并不容易，但这对于公司专注于长期增长至关重要 [96][97][98] 问题: 面对关税问题，公司如何应对以避免业务中断，是否会影响产品价格 - 公司认为自身有能力应对潜在的关税挑战，因为公司拥有全天候战略，并且在近139年的历史中积累了应对类似情况的经验 公司业务具有很强的本地化特点，全球品牌通过本地装瓶合作伙伴在当地工厂生产，使用本地员工、本地供应商和本地分销渠道，这使得公司在很大程度上不受全球贸易动态的影响 虽然公司不能完全免疫于全球贸易动态，但预计影响是可控的 目前，公司认为可以维持现有的定价计划，保持业务相对稳定，并继续专注于投资品牌、提供消费者所需的包装选择和支持消费者对喜爱品牌的需求 [100][102][104] 问题: 近期收购的Fairlife和Body Armor等品牌如何为公司增长做出贡献 - 公司在识别和扩大现有品牌方面表现出色，其300亿美元品牌组合中，一半是有机增长，一半是通过收购获得 大部分收购的品牌在收购时规模较小，但具有快速增长的潜力，公司成功将其中12个品牌发展成为十亿美元品牌 Fairlife是近期收购的一个成功案例，2025年第一季度，其销量增长了20%，收入也有更大幅度的增长，并且在2024年和2025年第一季度都是美国零售饮料行业中增加零售美元最多的品牌 总体而言，公司在收购品牌方面有良好的记录，虽然并非所有收购都能达到预期，但从投资组合的角度来看，公司获得了良好的资本回报 [106][108][109] 问题: 在一些地区反美情绪升级的情况下，公司业务是否受到影响，是否有应对风险的计划 - 这不是公司第一次应对复杂的环境和反美情绪，也可能不是最后一次 公司的首要任务是在所有运营市场中为品牌和公司的长期繁荣奠定基础 公司遵循全天候战略，业务具有很强的本地化特点，这在面对此类问题时起到了很好的缓冲作用 公司通过积极宣传和确保社会各界了解可口可乐装瓶合作伙伴的本地化程度以及对当地经济和社区的重要性，来减轻风险和业务影响 公司相信凭借经验、学习和灵活性，能够在需要时将最佳实践推广到全球各地 [113][114][115] 问题: 公司在股息分配方面的现金分配策略与其他业务需求的比较 - 公司一直致力于将资金重新投入业务并向股东返还现金，这是公司资本分配战略的核心 首先，公司将优先将资金投入业务，包括通过损益表的有机支出和资产负债表的资本支出，以推动业务的可持续增长 其次，公司已经连续63年维持并增加股息 剩余的资金将有多种用途，包括偶尔进行以消费者为中心的并购活动，以及进行股票回购或偿还债务以持有现金 公司将始终优先考虑业务投资，以实现长期增长，同时支持股东的股息增长 [116][117][118]

文章核心观点 - 可口可乐公司2025年第一季度财报显示营收和盈利超预期，营收同比下降但每股收益提高，股价积极反应，公司预计全年有机营收和可比每股收益增长 [1][3] 业绩情况 - 第一季度营收111.3亿美元同比降2%，略超Zacks共识预期的111.2亿美元，有机营收同比增6% [1] - 第一季度可比每股收益73美分同比增1%，超Zacks共识预期的71美分，不利汇率换算使可比每股收益降低5个百分点，可比货币中性每股收益同比增6% [3] 业绩原因 - 业绩得益于持续业务势头和各市场提价，凸显公司弹性全天候战略优势 [2] 全年展望 - 与百事公司不同，可口可乐未因关税威胁下调全年预测，预计2025年有机营收增长5% - 6%，可比每股收益增长2% - 3% [3] 面临挑战 - 运营主要本地化，但特朗普关税引发的贸易战可能使铝和橙汁等成本增加 [4] - 第二季度面临同比艰难比较，去年同期是最强劲时期，预计贸易冲突会带来短期波动，尤其在美国市场 [4] 投资建议 - 投资者可关注可口可乐权重较高的ETF，如IYK、VDC、FSTA和FTXG，可口可乐在这些基金中的持仓比例为8% - 11% [5]

财务表现 - 公司一季度营收111.29亿美元，有机营收增长6% [1] - 净利润为33.35亿美元，增长5% [1] - 每股收益（非公认会计准则）为0.73美元，增长1% [1] - 全球单箱销量增长2%，亚太市场单箱销量增长6% [1] - 中国市场一季度销量实现高个位数增长 [1] 品类表现 - 含气饮料全球销量增长2%，其中旗舰品牌可口可乐增长1%，无糖可口可乐增长14% [1] - 风味汽水全球增长2%，主要受亚太市场增长驱动 [1] - 果汁饮料、乳制品和植物基饮料销量全球增长1% [1] - 瓶装水、运动饮料、咖啡和茶销量全球增长2% [1] 管理层观点 - 公司董事会主席兼首席执行官詹鲲杰表示"全天候战略"行之有效 [2] - 公司预计2025年可比货币中性每股收益（非公认会计准则）增长7%至9% [2] - 2025全年有机营收增长预计为5%至6%，每股收益（非公认会计准则）增长为2%至3% [2] - 中国市场增长得益于聚焦核心品类及品牌升级焕新 [2] 市场与创新 - 中国市场春节期间围绕不同消费场景推出营销活动，加强家外场景执行 [1] - "分享瓶"活动回归，聚焦年轻消费者社交互动需求 [3] - 淳茶舍品牌焕新，以"给你一万滴的回甘"为主题 [3] - 美汁源推出"搓搓瓶"创意包装，提升消费体验 [3] 产线升级 - 广西太古可口可乐完成RGB玻璃瓶汽水生产线升级改造，投资超千万元 [3] - 升级后产品已在广西区域上市，实现产品体验与生产效能双提升 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入增长6%，处于长期增长算法的高端；单位箱销量增长2%，与多年趋势一致；浓缩液销量比单位箱销量低1个百分点 [26] - 价格组合增长5%，主要由各市场的定价行动推动，部分被约1个百分点的不利组合所抵消；通胀严重市场的定价对价格组合增长贡献约1个百分点，低于2024年全年的约5个百分点 [27] - 可比毛利率增加约30个基点，可比运营利润率增加约130个基点，均由基础扩张和装瓶商再特许经营带来的收益推动，部分被货币逆风所抵消 [27] - 第一季度可比每股收益为0.73美元，同比增长1%，尽管面临5%的货币逆风、装瓶商再特许经营的摊薄、较高的净利息费用以及有效税率约2个百分点的增加 [27] - 剔除Fairlife或有对价支付后的自由现金流约为5.6亿美元，较上年有所增加 [28] - 净债务杠杆率为2.1倍EBITDA，处于2 - 2.5倍目标范围的低端 [29] - 2025年继续预计有机收入增长5% - 6%，可比货币中性每股收益增长7% - 9%；装瓶商再特许经营仍预计对可比净收入和可比每股收益构成轻微逆风；预计全年可比净收入面临约2 - 3个百分点的货币逆风，可比每股收益面临约5 - 6个百分点的货币逆风 [31] - 2025年基础有效税率仍预计为20.8%，较上年增加超过2个百分点；继续预计2025年可比每股收益较2024年的2.88美元增长2% - 3% [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球饮料类别销量均实现增长，在总体份额、家庭消费和外出消费三个关键指标上赢得价值份额 [8] - 可口可乐零糖持续实现销量增长，Fairlife和Topo Chico Saboris表现良好，餐饮服务客户续约和新客户拓展取得进展 [9] - 拉丁美洲销量持平，但有机收入和可比货币中性运营收入均实现增长；巴西和阿根廷销量表现强劲，墨西哥因上年同期销量增长强劲、日历变化和消费者信心下降等因素，增长势头较弱 [10] - EMEA地区销量、有机收入和可比货币中性运营收入均实现增长；欧洲销量下降，西欧和东欧市场表现不一；欧亚和中东地区实现强劲销量增长并赢得价值份额；土耳其业务表现有所改善；非洲尽管上年同期增长强劲且面临两位数通胀，但仍实现销量增长 [11][12][13] - 亚太地区销量、有机收入和可比货币中性运营收入均实现增长；东盟和南太平洋地区销量下降，但赢得价值份额；中国市场销量增长；印度市场各品牌销量强劲增长；日本和韩国市场实现销量增长并赢得价值份额 [13][14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入和利润增长，赢得价值份额，但对销量表现不满意；受恶劣天气、日历变化和消费者情绪减弱等因素影响，销量受到冲击；可口可乐零糖、Fairlife和Topo Chico Saboris等产品表现出色 [8][9] - 拉丁美洲市场有机收入和可比货币中性运营收入增长；巴西和阿根廷销量表现强劲，墨西哥因多种因素增长势头较弱 [10] - EMEA市场销量、有机收入和可比货币中性运营收入增长；欧洲销量下降，欧亚和中东地区实现强劲销量增长并赢得价值份额，非洲实现销量增长 [11][12][13] - 亚太市场销量、有机收入和可比货币中性运营收入增长；东盟和南太平洋地区销量下降但赢得价值份额，中国市场销量增长，印度市场各品牌销量强劲增长，日本和韩国市场实现销量增长并赢得价值份额 [13][14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行全天候战略，以消费者和客户为中心，致力于实现2025年的业绩指引 [5][6] - 通过提升能力和加强系统协同，更精细地执行策略，在关键地区、类别和渠道实现本地市场的胜利 [7] - 优化产品组合，提供多样化的品牌、包装尺寸和类型选择，满足消费者不同需求；30%的销量来自低热量或零热量饮料，68%的产品每12盎司含热量低于100卡路里 [17] - 推进营销和创新议程，通过Studio X进行大规模、快速的定制数字营销，并实时衡量效果；投资多年期创新项目，优先推出少数但更具影响力的产品 [18][19] - 优化更广泛的生态系统，通过本地生产和分销、优先采购本地资源等方式，为当地社区创造价值 [21][22] - 行业具有韧性和可预测的增长，进入壁垒低但规模化壁垒高，公司凭借强大的产品组合和广泛的本地分销网络，有机会进一步发展行业并获取市场份额 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 部分市场在本季度有所改善，而其他市场面临宏观经济不确定性和地缘政治紧张局势，影响了消费者信心和消费行为，但公司仍实现了强劲的有机收入增长 [7] - 尽管面临短期市场动态，但公司专注于抓住在CAGNY会议上讨论的无限机遇，构建能力以提升战略优势 [16] - 全球贸易紧张局势和宏观不确定性可能在短期内持续，影响消费者情绪，但公司长期增长机会的基础未变 [23] - 公司相信凭借全天候战略，业务模式具有灵活性，能够应对当前的挑战并实现近期承诺 [30] - 对实现2025年的业绩目标充满信心，将继续专注于执行全天候战略，为利益相关者创造持久价值 [25][33] 其他重要信息 - 公司网站的投资者板块提供了财务信息，包括某些非GAAP财务指标与公认会计原则下报告结果的对账，以及毛利率和运营利润率的分析 [3] - 本次电话会议可能包含前瞻性陈述，应结合收益报告和公司定期向美国证券交易委员会提交的报告中的警示性声明进行考虑 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 维持2025年全年盈利指引，在外汇改善的情况下，恒定货币收益增长降低100个基点的原因，以及在更困难环境下推动公司单位箱销量持续增长的能力 - 货币指引基于当前汇率和对冲头寸，年初新兴市场仍存在较大波动，因此采取谨慎态度；单位箱销量方面，全球产品组合开局良好，但第二季度对比基数较高，公司已采取措施应对挑战，预计这些措施将产生影响，但不会立即显现，对全年指引有信心 [37][39] 问题2: 本季度的特点以及墨西哥市场的当前状况和未来推动销量增长的计划 - 本季度各市场表现不同，墨西哥市场增长疲软，原因包括上年同期上半年增长强劲、复活节假期时间变化、宏观不确定性和地缘政治紧张局势等；公司将在第二季度关注产品可负担性、强化Echio活动，并与分散的贸易伙伴密切合作，有信心实现销量回升 [44][45][47] 问题3: 美国市场应对消费者疲软和反可口可乐品牌情绪的措施 - 关键在于保持敏捷性和重新调整优先级，在现有成功战略的基础上进行调整；第一季度出现了复活节假期时间变化、消费者流量疲软、虚假视频传播等问题，但可口可乐零糖、Fairlife和Topo Chico等产品表现良好；公司将专注于恢复可口可乐原味的市场表现，赢回西班牙裔消费者，并加强可负担性选项 [52][53][55] 问题4: 如何在当前环境下更依赖本地品牌，以及如何调整全球品牌以强调其本地相关性 - 公司业务既是全球性的也是高度本地化的，关键是使全球品牌在本地具有相关性；在地缘政治紧张时期，强调产品的本地生产、分销和劳动力，以及可负担性，是重要的策略；预计品牌组合不会发生重大变化 [58][60][61] 问题5: 全球贸易动态对业务的影响程度，以及应对全球贸易争端中反美品牌情绪的措施 - 公司并非不受全球贸易动态影响，但认为关税影响可控；公司的本地特许经营结构是优势，主要国家的进出口业务相对成本结构占比不大；在应对反美品牌情绪方面，强调本地性、可负担性和执行相关策略是关键；目前主要在美墨市场和欧洲部分国家出现相关问题，需区分情绪和行为，重点应对行为变化 [65][66][67] 问题6: 运营利润率的可持续性，以及在发达市场重新激发增长趋势时是否需要牺牲利润率来推动增长 - 对第一季度运营利润率表现满意，其中存在一定的时间因素；从长期来看，公司有能力通过成本控制、管理和推动高质量的收入增长来扩大利润率；有足够的能力在未来几个季度进行调整和适应 [71][72][73] 问题7: Fairlife业务的发展轨迹、产能情况以及品牌保护措施 - Fairlife业务增长的百分比可能会有所缓和，但业务规模仍在持续增长；产能将在年底大幅提升，足以满足未来多年的需求；该品牌具有产品质量、口感、保质期等多方面优势，未来有很大的发展机会；目前专注于核心产品，待产能不受限制后，将加大营销和创新投入 [76][77][79] 问题8: 欧洲、中东和非洲地区的表现，特别是西欧市场的情况，以及外汇前景改善但基础利润假设变差的原因 - EMEA地区的销量增长主要由欧亚市场推动，欧洲业务的销量表现与以往季度基本一致，东西欧市场表现不一，西欧市场稍显疲软；欧洲市场面临复活节假期时间变化、宏观不确定性和政治紧张局势等因素；公司将在夏季关注RGM、可负担性和冷饮设备的供应；外汇方面，年初情况尚不明朗，采取谨慎的指引策略，并将在年内持续更新 [85][86][87] 问题9: 全球离家消费渠道的业务趋势、全年展望，以及该渠道放缓对公司收入和利润率的影响是否已纳入指引 - 美国市场即时消费表现较好，未来消费受到一定影响；欧洲市场类似，即时消费增长，未来消费受到冲击；全球范围内，离家消费和在家消费均实现增长，离家消费增长稍快；发达市场的未来消费存在一定疲软，需要与零售客户合作提高产品可负担性；公司认为该情况已在指引中有所考虑 [91][92][93] 问题10: 美元强势周期可能结束对公司未来投资和资本回报的影响 - 公司将继续专注于实现美元每股收益增长的核心目标；如果美元大幅走弱，将在适当时候进行调整；目前美元走势需结合公司整体货币篮子和指引进行综合考虑 [98][99][100] 问题11: 公司在美国市场对健康和功能性产品创新的思考，是否需要临床研究支持健康声明 - 公司将跟随消费者需求，考虑消费者对产品的喜好和消费方式；口味仍是消费者选择饮料的主要因素，但部分消费者愿意为特定成分牺牲一定口味；公司不太可能进行临床研究，但会关注产品的安全性和质量，可能会从外部采购成分；创新更可能围绕蛋白质等宏观成分展开 [104][107][108] 问题12: 对第二季度的预期是否发生变化 - 第二季度对比基数较高，增长难度较大；美国供应链可能出现短期中断，影响消费者情绪，但消费者支出仍较为强劲；公司认为情况可控，将根据业务系统、战略和适应能力应对挑战 [111][112][114] 问题13: 亚太地区6%的销量增长情况，特别是中国市场的消费者环境、产品组合和本地装瓶商执行情况 - 亚太地区本季度销量增长良好，主要由印度市场带动，中国市场也实现了增长；中国市场的增长得益于去年对产品组合的调整和品牌重塑，可口可乐表现较好，雪碧仍在恢复中；公司将继续关注中国软饮料市场，长期发展前景乐观 [118][119][120] 问题14: 如何在北美市场平衡利润率和销量增长，以及短期和中期的策略 - 北美市场在过去三到四年中持续改善利润率，主要得益于核心业务的加强、收入增长管理的优化和Fairlife的加入；公司将继续寻找提高利润率的机会，使其与其他发达市场保持一致；同时，将加大对增长机会的投资，以实现更高的销量增长 [126][127] 问题15: 在提高营销效率时，如何确定合适的支出水平，确保效率提升而不降低效果 - 公司关注支持产品组合所需的活动，从活动出发寻找最有效的执行方式，而不是通过削减开支来提高效率；例如，优化创意工作和与创意人员合作的支出比例，利用新技术和更复杂的数据集进行媒体规划，以提高营销效果和效率 [130][131] 问题16: 公司在乌克兰和俄罗斯的业务情况，以及和平时期的展望 - 四到五年前公司撤出这两个市场时，业务约占收入和利润的1% - 2%；乌克兰市场规模较小，受战争影响较大；目前对未来的展望还为时过早，需要时间和条件的改善 [134][135] 问题17: 消除对商标可口可乐误解的进展，以及西班牙裔消费者的现状 - 虚假视频的影响已基本过去，但公司仍专注于恢复市场表现；西班牙裔消费者在购买和消费方面出现了一定的退缩，主要是由于地缘政治紧张局势导致消费者更加谨慎；公司将通过强调本地性、可负担性和执行相关策略来应对挑战，有信心在全年实现业务回升 [138][139][140]

文章核心观点 - 可口可乐2025年第一季度营收和利润超扎克斯共识预期，营收同比下降但每股收益提高，得益于业务势头和市场定价提升，凸显其策略韧性 [1] 财务业绩 每股收益 - 第一季度可比每股收益73美分，同比增长1%，超扎克斯共识预期的71美分，不利汇率换算使其降低5个百分点，可比货币中性每股收益同比增长6% [2] 营收 - 营收111.3亿美元，同比下降2%，略超扎克斯共识预期的111.2亿美元，有机营收同比增长6%，主要因各业务板块增长，除北美和EMEA外多数运营板块表现疲软，价格/组合和浓缩液销售改善被不利汇率、收购、剥离和结构变化影响抵消 [3] 股价表现 - 第一季度业绩超预期后，可口可乐股价在盘前交易中上涨1.1%，过去三个月扎克斯排名第3（持有）的股票上涨12.1%，而行业增长6.6% [4] 销量与定价 浓缩液销售与价格/组合 - 报告期内浓缩液销售同比增长1%，价格/组合提高5%，得益于市场定价行动，但被不利组合抵消，2025年第一季度高通胀市场影响低于去年同期，浓缩液销售比单位箱销量低1个百分点，主要因季度少两天，部分被浓缩液发货时间抵消 [5][7] 单位箱销量 - 第一季度总单位箱销量同比增长2%，受中国、巴西和印度增长推动 [7] 各品类表现 - 碳酸软饮料单位箱销量同比增长2%，可口可乐商标品类增长1%，得益于EMEA和亚太地区增长，可口可乐零糖增长14%，各地区运营板块均有增长，碳酸风味品类同比增长2%，受亚太地区增长支持 [8] - 果汁、增值乳制品和植物性饮料销量第一季度增长1%，受亚太地区增长带动 [9] - 水、运动、咖啡和茶品类单位销量第一季度同比增长2%，水品类增长3%，受EMEA、拉丁美洲和亚太地区改善推动，运动饮料下降1%，受拉丁美洲和亚太地区下降影响，咖啡业务下降2%，因亚太地区和EMEA下降，茶销量持平，亚太地区和EMEA增长被拉丁美洲和北美下降抵消 [10] 各业务板块详情 报告营收 - 北美报告营收同比增长3%，EMEA增长1%，拉丁美洲下降3%，亚太地区下降4%，装瓶投资下降20% [11] 有机营收 - 拉丁美洲有机营收同比增长13%，北美增长3%，EMEA和亚太地区均增长7%，装瓶投资增长2% [11] 利润率分析 营业收入 - 按美元计算，营业收入同比飙升71%至36.6亿美元，包括6个百分点的汇率逆风影响，可比营业收入同比增长4%至37.9亿美元，可比货币中性营业收入因多数板块有机营收强劲增长、有效成本管理和营销投资时机而增长10% [12] 运营利润率 - 第一季度运营利润率从上年同期的18.9%大幅扩大至32.9%，可比运营利润率扩大134个基点至33.8%，可比货币中性运营利润率扩大212个基点至34.6% [13] 2025年指引 营收与每股收益 - 公司预计2025年有机营收增长5 - 6%，可比净营收预计包含2 - 3%的汇率逆风，还包括收购、剥离和结构变化的轻微负面影响，预计2025年基本有效税率为20.8% [14] - 2025年可比货币中性每股收益预计同比增长7 - 9%，可比每股收益预计从2024年的2.88美元增长2 - 3%，包含5 - 6%的汇率逆风以及收购、剥离和结构变化的微小影响 [15][16] 现金流与资本支出 - 公司预计2025年调整后自由现金流为95亿美元，包括117亿美元的运营现金流，资本支出可能为22亿美元 [16] 第二季度预期 - 2025年第二季度可比营收预计包含3%的汇率逆风，可比每股收益预计包含5 - 6%的汇率逆风 [16] 其他股票推荐 Primo Brands Corporation - 是专注健康补水的品牌饮料公司，目前扎克斯排名第2（买入），扎克斯共识预计其2025年收益和销售额分别比上一年报告数据增长146.6%和57.4%，过去四个季度平均收益惊喜为7.2% [17][18] Keurig Dr Pepper Inc. - 是美国、加拿大、墨西哥和加勒比地区知名饮料综合品牌所有者、制造商和分销商，目前扎克斯排名第2，扎克斯共识预计其2025年销售额和每股收益分别比上一年报告水平增长5.5%和5.7%，过去四个季度平均收益惊喜为3.1% [18][19] Carlsberg - 是一家啤酒酿造公司，业务分布在北欧、西欧、东欧和亚洲，目前扎克斯排名第2，扎克斯共识预计其2025年销售额和收益分别比上一年报告数据增长23.4%和3.8% [19][20]