投资策略 - 投资策略聚焦于小盘股公司 通过理解公司财务驱动因素识别被低估的证券 通常通过DCF模型估值来确定风险与回报 [1] 公司分析 - Steelcase Inc 主要客户为企业 尽管第三季度出货量强劲 但增长前景仍不确定 公司正试图进入更具增长潜力的细分市场 [2]

收入与利润 - 公司2025年第三季度总收入为794.9百万美元，同比增长2%[28] - 美洲市场2025年第三季度收入为614.7百万美元，同比增长5%，主要受益于政府、大型企业、医疗和教育客户的增长[28] - 国际市场2025年第三季度收入为180.2百万美元，同比下降6%，主要由于亚太地区（除印度外）和法国市场的下滑[28] - 公司2025年第三季度调整后营业利润为47.3百万美元，同比下降4%[35] - 公司2025年前三季度总收入为2,378.0百万美元，同比下降0.3%[38] - 美洲市场2025年前三季度收入为1,857.1百万美元，同比增长1%，主要受益于大型企业、教育和政府客户的增长[38] - 国际市场2025年前三季度收入为520.9百万美元，同比下降5%，主要由于西欧和亚太地区（除印度外）需求疲软[38] - 公司2025年前三季度调整后营业利润为144.0百万美元，同比增长17.7%[38] - 公司2025年前三季度的营业收入为148.6百万美元，同比增长6.2%[23] - 公司2025年前三季度的净收入为93.1百万美元，同比增长3.9%[23] 成本与费用 - 公司2025年前三季度的营业费用为646.4百万美元，同比下降60个基点[32] - 公司2025年前三季度的销售成本占收入的百分比改善了150个基点，主要得益于美洲的定价优势和成本削减措施[32] - 公司2025年前三季度的重组成本为10.3百万美元，同比下降0.5%[23] 现金流 - 公司2025年前三季度的现金流量表显示，经营活动提供的现金净额为147.9百万美元，同比下降103.4百万美元[69] 税务 - 公司2025年第三季度有效税率26.8%，相比2024年第三季度的24.1%有所上升[37] - 公司2025年前三季度有效税率为26.2%，相比2024年前三季度的25.7%有所上升[39] 资本支出与流动性 - 公司预计在2025年产生约50百万美元的资本支出，并预计在2025年产生约50百万美元的云计算安排资本化成本，用于新ERP系统的实施[75] - 公司截至2024年11月22日的总流动性为576.6百万美元，包括现金及现金等价物、短期投资和COLI的现金 surrender 价值[75] 订单量 - 公司2025年第三季度的订单量（调整后）同比下降1%，其中美洲增长2%，国际下降8%[34] 资本化开发成本 - 公司2025年前三季度的资本化开发成本预计在2026年开始摊销[34]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.30%，高于9月提供的估计范围上限；营收7.95亿美元，接近预期范围中点 [28] - 与上年相比，有机营收增长3%，美洲地区增长7%，国际业务下降8% [29] - 过去四个季度调整后EBITDA为2.84亿美元，较上年增长9%；EBITDA利润率从上年的8.1%提升至9.0% [31] - 第三季度末总流动性达5.77亿美元，超过总债务4.47亿美元 [31] - 第三季度回购约40万股，年初至今约210万股；2025财年前九个月向股东返还超6000万美元 [32] - 预计2025财年资本支出约1亿美元，包括约1500万美元资本化内部劳动力成本 [33] - 预计第四季度营收在7.7 - 7.95亿美元之间，有机下降4% - 7%；调整后每股收益在0.20% - 0.24%之间 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲业务 - 第三季度有机营收增长7%，调整后运营利润率为8.1% [9] - 订单连续五个季度实现同比增长，本季度增长2%，主要由政府客户驱动 [35] - 项目业务在第三季度增长，日常业务订单下降 [36] 国际业务 - 第三季度营收低于预期，有机营收下降8% [28][29] - 订单下降8%，主要受亚太和法国多数主要市场下滑影响，但德国和部分较小市场有订单增长 [37] - 中国市场实现同比订单增长，亚太地区订单较第二季度环比增长近20% [37] 医疗保健业务 - 第三季度营收较上年实现强劲增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 根据最新行业数据，公司今年再次提高了市场份额 [9] 国际市场 - EMEA和APAC地区推出额外重组行动 [12] - 中国市场出现同比和环比订单增长，EMEA部分大客户业务活动水平提高并取得重大胜利 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略转型 - 针对工作场所依赖电脑屏幕、人工智能应用、支持复杂问题解决和员工福祉等趋势，推出基于社区的设计理念，以满足员工多样化需求 [13][15][17] 业务多元化 - 除消费者业务外，美洲所有客户细分市场年初至今订单均实现同比增长 [18] - 聚焦医疗保健业务，为医疗机构提供基于证据的解决方案，满足其现代化基础设施和重塑患者体验的需求 [19][20] 盈利能力提升 - 执行业务转型计划，简化流程、增强能力，提升竞争优势 [22] - 美洲地区正在开发和实施新的ERP系统和流程，目标在2026财年第二季度上线 [23] 可持续发展 - 推出Circular by Steelcase的再利用服务，在美国推出并在欧洲扩展，帮助客户实现可持续发展目标，减少公司碳足迹 [25] 行业竞争 - 国际业务面临较低销量和较高竞争折扣压力，公司实施额外重组和成本削减措施，预计到2026财年初实现约500万美元年化成本节约 [30] - 美洲地区通过保持与大客户的关系和对工作场所转型的投资，有望继续获得市场份额 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业增长未达预期，但公司预计2025财年调整后每股收益将高于年初设定的目标范围 [8] - 12月商业圆桌会议CEO信心调查达到两年多来最高水平，预示2025年资本支出和招聘投资将增强 [11] - 预计2026财年实现有机营收增长和调整后收益改善，关键在于大型企业客户需求，金融服务和科技行业需求有望增长 [42][44] - 2026财年毛利率扩张主要由预计销量增长推动，运营费用杠杆可能同比持平 [46] 其他重要信息 - 供应链中一家层压板供应商受飓风影响，行业均受冲击，缓解影响可能需数月，或影响第四季度营收预测 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ERP相关的2000万美元成本构成及一次性成本情况 - 2000万美元主要是今年资本化的外部咨询和内部劳动力成本明年转为费用化的同比变动；一次性成本估计约1000万美元，需与Mike确认 [52][53] 问题2：ERP和毛利率举措带来的收益能否抵消2000万美元成本 - 预计从2026财年下半年开始获得新ERP系统的收益，但上线前后生产效率下降会带来显著低效，毛利率改善主要依赖销量增长 [56][57] 问题3：12月前三周订单增长情况及原因 - 今年12月前三周订单增长15%，是在去年同期7%增长基础上实现的；可能是大型企业客户订单时机与内部销售工具预测不同，并非受选举影响 [60][61] 问题4：2026财年美洲和国际业务预期 - 国际业务将通过一定销量增长和过去18个月实施的成本削减活动实现盈利，具体销量增长情况尚未确定 [64] 问题5：持续业务下降幅度及2026财年趋势 - 持续业务下降是与上年两位数增长对比；预计随着科技等行业员工更多返回办公室，持续业务将有所改善 [70][72] 问题6：科技行业持续业务趋势 - 未观察到科技行业持续业务显著增长 [74] 问题7：国际市场竞争折扣压力情况及展望 - 竞争折扣压力较广泛，西欧市场销量水平受挑战导致竞争激烈；公司采取战略折扣拓展业务，预计这种情况将持续 [76][77] 问题8：美洲市场份额增长来源及未来趋势 - 公司将继续通过对工作场所转型的投资和与大客户保持良好关系来获取市场份额，预计未来将延续这一趋势 [79] 问题9：2026财年潜在关税影响及应对措施 - 目前指引未考虑新增关税；公司将评估应急计划，包括提前采购库存；关税影响分为供应链、特定国际市场和墨西哥三个方面，公司针对不同情况采取不同措施 [85][86] 问题10：业务发展慢于预期的原因及影响范围 - 主要是行业增长预测与实际情况存在差异，美洲市场行业数据整体呈持平或略负增长；主要与行业对员工返回办公室和空间投资的预期有关 [92][93] 问题11：2025财年下半年业绩与预期对比 - 与年初预期相比，业绩低于预期；与近期预期相比，基本相符或略低，主要因大型项目订单时间晚于预期；但调整后收益高于预期，且需求有望在明年增长 [99][100] 问题12：国际业务实现可持续增长的条件 - 宏观经济改善是重要因素，西欧部分大市场员工返回办公室仍有提升空间；大型全球客户需求回升，公司调整目标客户策略也带来积极影响；中国市场有见底回升迹象 [109][110][111] 问题13：新政府举措对业务的影响 - 支持政府让员工返回办公室的举措，预计将带动业务活动增加；但如果实施 workforce reduction 可能产生负面影响 [114][115] 问题14：层压板供应商问题对2026财年的影响 - 不确定能否在第四季度完全解决该问题，因此在展望中提及此事 [117]

文章核心观点 - 分析Steelcase季度财报表现、股价走势及未来展望，同时提及FactSet Research即将公布的财报预期 [1][5][10] Steelcase财报表现 - 季度每股收益0.30美元，超Zacks共识预期0.23美元，去年同期为0.30美元，此次财报盈利惊喜达30.43% [1] - 上一季度预期每股收益0.37美元，实际为0.39美元，盈利惊喜为5.41% [1] - 过去四个季度，公司四次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年11月季度营收7.949亿美元，超Zacks共识预期0.15%，去年同期为7.779亿美元，过去四个季度仅一次超共识营收预期 [2] Steelcase股价表现 - 自年初以来，Steelcase股价下跌约3.5%，而标准普尔500指数上涨26.9% [4] Steelcase未来展望 - 股价短期走势及未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [5] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks Rank跟踪 [6] - 财报发布前，盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股价与市场表现一致 [7] - 未来季度和本财年盈利预估变化值得关注，当前季度共识每股收益预期为0.23美元，营收8.458亿美元，本财年共识每股收益预期为1.01美元，营收32.2亿美元 [8] 行业影响 - Zacks行业排名中，商业办公产品行业目前处于250多个Zacks行业前33%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [9] FactSet Research财报预期 - 预计12月19日公布截至2024年11月季度财报，预计季度每股收益4.30美元，同比增长4.4%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [10] - 预计营收5.6535亿美元，较去年同期增长4.3% [11]

营收与利润 - 公司第三季度营收为794.9百万美元，同比增长2%[2] - 美洲地区营收增长5%，国际地区营收下降6%[3] - 美洲地区订单增长2%，国际地区订单下降8%[4] - 第三季度调整后每股收益为0.30美元，高于去年的0.29美元[2] - 第三季度毛利率为33.4%，同比提高100个基点[8] - 公司预计第四季度营收在770至795百万美元之间，同比下降1%至增长3%[13] - 公司预计第四季度调整后每股收益在0.20至0.24美元之间[14] - 公司预计第四季度毛利率约为33.5%[15] - 公司2024年第四季度净收入为19.1亿美元[23] - 公司2024年第四季度调整后EBITDA为71.1亿美元，全年为283.6亿美元[23] - 公司2024年第四季度收入为794.9亿美元，全年收入为2,378.0亿美元[25] - 公司2024年第四季度调整后EBITDA占收入的9.0%[24] - 公司2024年第四季度营业利润为41.0亿美元，占收入的5.2%[25] - 公司2024年第四季度调整后营业利润为47.3亿美元，占收入的6.0%[25] - 公司2024年第四季度每股收益为0.18美元，调整后每股收益为0.23美元[24] - 公司2025年第一季度预计每股收益为0.17至0.21美元[24] - 公司2024年11月的收入为794.9百万美元，相比2023年11月的777.9百万美元增长了2.2%[40] - 公司2024年11月的毛利润为265.4百万美元，相比2023年11月的252.3百万美元增长了5.2%[40] - 公司2024年11月的营业利润为41.0百万美元，相比2023年11月的43.8百万美元下降了6.4%[40] - 公司2024年11月的调整后营业利润为49.7百万美元，相比2023年11月的39.9百万美元增长了24.6%[26] - 公司2024年11月的调整后营业利润率为8.1%，相比2023年11月的6.8%有所提升[26] - 公司2024年11月的税前收入为26.1百万美元，相比2023年11月的40.6百万美元下降了35.7%[40] - 公司2024年11月的净收入为93.1百万美元，相比2023年11月的59.8百万美元增长了55.7%[41] - 公司2024年11月的每股基本收益为0.79美元，相比2023年11月的0.50美元增长了58%[41] 财务状况与流动性 - 第三季度总流动性增加152百万美元，达到576.6百万美元[11] - 公司2024年11月的总资产为2321.1百万美元，相比2024年2月的2236.7百万美元增长了3.8%[41] - 公司2024年11月的总负债为1388.5百万美元，相比2024年2月的1349.6百万美元增长了2.9%[42] - 公司2024年11月的股东权益为932.6百万美元，相比2024年2月的887.1百万美元增长了5.1%[42] - 公司2024年11月的经营活动产生的净现金为147.9百万美元，相比2023年11月的251.3百万美元减少了41.1%[42] - 公司2024年11月的资本支出为28.0百万美元，相比2023年11月的5.2百万美元增长了438.5%[43] - 公司2024年11月的融资活动使用的净现金为72.1百万美元，相比2023年11月的74.0百万美元减少了2.6%[44] - 公司2024年11月的现金及现金等价物和受限制现金的净增加额为46.5百万美元，相比2023年11月的171.9百万美元减少了72.9%[44] - 公司2024年11月的现金及现金等价物和受限制现金的期末余额为372.4百万美元，相比2023年11月的269.1百万美元增长了38.4%[44] 成本与费用 - 公司预计第四季度运营费用在230至235百万美元之间[15] - 公司2024年第四季度重组成本为2.0亿美元[25] - 公司2024年第四季度折旧和摊销为20.0亿美元[23] - 公司2024年11月的重组成本为1.4百万美元，相比2023年11月的0.1百万美元增加了13倍[40] - 公司2024年11月的其他收入（费用）净额为-12.6百万美元，相比2023年11月的0.9百万美元大幅下降[40] - 公司2024年11月的投资收入为4.0百万美元，相比2023年11月的2.3百万美元增长了73.9%[40] - 公司2024年11月的利息费用为-6.3百万美元，相比2023年11月的-6.4百万美元略有下降[40]

文章核心观点 - 公司第三季度业绩与去年相比表现良好，美洲业务增长显著，国际业务未达预期，公司预计2025财年调整后每股收益将超目标 [1][4][14] 业务表现 营收与订单 - 第三季度营收7.949亿美元，同比增长2%，美洲增长5%，国际下降6%；有机营收增长3%，美洲增长7%，国际下降8% [1][2] - 订单方面，经调整第三季度略有下降，美洲增长2%，国际下降8%；美洲订单增长由政府客户推动，大型企业客户订单在季度最后一个月有所增强但整体仍有下降 [3] 运营收入 - 第三季度运营收入4100万美元，较去年减少280万美元；调整后运营收入4730万美元，较去年减少200万美元 [4] 毛利率 - 第三季度毛利率33.4%，较去年提高100个基点，得益于美洲营收增长和成本降低举措 [6] 运营费用 - 第三季度运营费用2.238亿美元，较去年增加1730万美元，主要因员工成本增加等因素 [7] 其他费用 - 第三季度其他净费用1260万美元，包含与养老金计划年金化相关的1520万美元非现金费用 [8] 流动性与债务 - 第三季度末总流动性达5.766亿美元，较去年增加1.52亿美元；总债务4.469亿美元 [9] 股息 - 董事会宣布每股0.10美元的季度现金股息，将于2025年1月13日前支付给12月30日登记在册的股东 [10] 业务展望 订单与营收 - 第三季度末积压订单约6.64亿美元，较去年下降5%；第四季度前三周订单同比增长15%；预计2025财年第四季度营收在7.7 - 7.95亿美元，与去年相比下降1%至增长3%，有机基础上下降4 - 7% [11] 每股收益 - 预计2025财年第四季度每股收益在0.17 - 0.21美元，调整后每股收益在0.20 - 0.24美元 [12] 第四季度估计 - 毛利率约33.5%，预计运营费用在2.3 - 2.35亿美元，预计净利息费用约100万美元，预计有效税率约27% [13] 业务板块结果 美洲业务 - 第三季度营收6.147亿美元，同比增长5%；运营收入4650万美元，调整后运营收入4970万美元 [15][23] 国际业务 - 第三季度营收1.802亿美元，同比下降6%；运营亏损550万美元，调整后运营亏损240万美元 [15][24] 非GAAP财务指标 定义 - 包括有机营收增长（下降）、调整后运营收入（亏损）、调整后每股收益和调整后EBITDA [26] 调整原因 - 各项非GAAP指标调整旨在提供与前期及行业同行更一致的比较，排除如收购无形资产摊销、重组成本、土地销售损益、养老金计划结算损益等因素影响 [27][29][34] 财务报表 综合收益表 - 展示2024年11月22日和2023年11月24日三个月及九个月的营收、成本、利润等数据 [38] 资产负债表 - 呈现2024年11月22日和2024年2月23日的资产、负债和股东权益情况 [41] 现金流量表 - 显示2024年11月22日和2023年11月24日九个月的经营、投资和融资活动现金流量 [42]

文章核心观点 - 2024年11月27日消息，Steelcase公司将于2024年12月19日上午8:30直播2025财年第三季度财报讨论，链接将在http://ir.steelcase.com公布，财报新闻稿将于前一日（12月18日）美股收盘后发布 [1] 公司信息 - Steelcase成立于1912年，是全球办公领域设计、研究和思想领袖，与超30个创意和科技伙伴品牌合作，设计制造创新办公家具和解决方案，适用于学习、医疗和居家办公等场景 [2] - 公司通过约770个经销商网点、线上商店和其他零售伙伴销售产品，总部位于密歇根州大急流城，为上市公司，2024财年收入32亿美元，全球员工和经销商共11300人 [2] 联系方式 - 投资者联系：Mike O'Meara，邮箱ir@steelcase.com [3] - 媒体联系：Brodie Bertrand，邮箱communications@steelcase.com [3]

文章核心观点 - 公司认为Steelcase（SCS）可能被低估，结合其盈利前景，当下是一只优质价值股 [6] 投资策略 - 公司专注于经实践验证的排名系统，强调盈利预测和预测修正以寻找优质股票，也关注价值、增长和动量的最新趋势为读者寻找优质公司 [1] - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司，价值投资者使用可靠指标和基本面分析寻找当前股价被低估的公司 [2] 评估系统与股票情况 - 除Zacks排名外，投资者可利用Style Scores系统寻找具有特定特征的股票，价值投资者会对该系统的“价值”类别最感兴趣，评级为“A”且Zacks排名高的股票是当下最佳价值股 [3] - Steelcase（SCS）目前Zacks排名为2（买入），价值评级为A，受众多投资者关注 [3] 估值指标 - SCS的市净率（P/B）为1.49，低于行业平均的2，过去12个月最高为1.89，最低为1.39，中位数为1.66 [4] - SCS的市现率（P/CF）为6.97，低于行业平均的8.79，过去12个月最高为10.46，最低为6.97，中位数为9.28 [5]

文章核心观点 - 虽然华尔街分析师设定的目标价不一定可靠，但分析师对Steelcase公司盈利前景的乐观态度及公司的Zacks排名表明该股票有上涨潜力 [1][2][5] 分析师目标价情况 - Steelcase上一交易日收盘价为13.01美元，过去四周上涨0.7%，华尔街分析师设定的平均目标价为16.67美元，有28.1%的上涨潜力 [1] - 三个短期目标价区间为16 - 18美元，标准差为1.15美元，最低估计有23%涨幅，最乐观估计有38.4%涨幅 [1] 目标价参考的局限性 - 仅依靠分析师目标价做投资决策不明智，分析师设定目标价的能力和公正性存疑 [2] - 研究表明目标价常误导投资者，分析师常因业务激励设定过高目标价 [3] - 投资者不应完全忽视目标价，但仅以此决策可能导致投资回报率不佳，应持怀疑态度 [4] 公司上涨潜力依据 - 分析师在向上修正每股收益预期上达成强烈共识，表明对公司盈利前景乐观，且盈利预期修正趋势与近期股价走势强相关 [5] - 过去一个月，Zacks对公司本年度的共识预期提高0.5%，无负面修正 [5] - 公司目前Zacks排名为2（买入），处于基于盈利预期的4000多只股票排名的前20%，表明近期有上涨潜力 [5]

文章核心观点 - 公司可能被低估，结合盈利前景来看是优质价值股 [6] 投资策略 - 公司专注于Zacks Rank系统，同时关注价值、增长和动量趋势来选股 [1] - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司，投资者会用各种方法包括估值指标来选股 [2] - Zacks开发了Style Scores系统来寻找具有特定特征的股票，价值投资者可关注“价值”类别 [3] 公司情况 - 斯迪凯思（SCS）受投资者关注，目前Zacks Rank为2（买入），价值评级为A [3] - SCS市净率为1.58，低于行业平均的2.08，过去12个月最高为1.89，最低为1.39，中位数为1.66 [4] - SCS市现率为7.37，低于行业平均的9.16，过去12个月最高为10.46，最低为7.19，中位数为9.30 [5]