核心观点 - 长期资金持续回避软件股，即使估值已大幅下降，这反映出市场对该行业前景的深度担忧[1] - 市场担忧人工智能（AI）可能使传统企业软件过时，这种恐惧导致各类软件股被无差别抛售[4] - 软件行业需要在未来几个季度证明其在AI时代仍能保持竞争力，投资者希望看到更谦逊的预期而非夸张的宣言[7] 机构持仓动态 - 共同基金在第二季度初对软件股的持仓敞口降至至少2012年以来的最低水平[1] - 剔除超大盘股后，共同基金在半导体与软件股之间的持仓倾斜度达到2012年以来最大[2] - 对冲基金在季度初的软件股在其多头投资组合中的权重降至2019年以来最小，而半导体权重则创历史新高[2] - 对冲基金增持了拉姆研究（LRCX）、应用材料（AMAT）和ASML（ASML）的仓位[2] - 共同基金增持了英特尔（INTC）和SiTime（SITM）的仓位[2] 软件股表现与估值 - 标普软件与服务指数（XSW）年初至今下跌12%[3] - Salesforce（CRM）、Adobe（ADBE）和ServiceNow（NOW）等公司的市值已各自缩水25%至30%[3] - 在2016年至2025年间，标普软件与服务指数从低于4,000点飙升至超过17,000点[6] - 尽管今年已大幅下跌，但如果AI颠覆的担忧加深，这些股票仍有进一步重新定价的空间[6] 行业面临的压力 - 企业客户开始推迟采购，采取观望态度以判断AI工具是否能替代其昂贵的SaaS订阅服务，导致软件公司收入增长在2025年前确实放缓[5] - 周三的Salesforce财报将有助于了解市场对AI颠覆的恐惧程度[6] 行业高管言论 - ServiceNow首席执行官比尔·麦克德莫特声称，当公司突破时，将成为一家万亿美元市值的公司，这只是时间问题[8]