本次任务虽未实现预定火箭一级回收目标，但检验了朱雀三号运载火箭测试、发射和飞行全过程方案的 正确性、合理性，各系统接口的匹配性，获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续发射服 务、子级可靠回收可重复使用奠定了重要基础。 据悉，研制团队将尽快开展本次试验过程的全面复盘与技术归零，全力查明故障原因，持续优化回收方 案，在后续任务中继续推进可重复使用验证。 此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆，回收试 验失败，具体原因正在进一步分析排查。 人民财讯12月3日电，12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完 成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。 朱雀三号是蓝箭航天空间科技股份有限公司自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液 氧甲烷运载火箭。朱雀三号遥一运载火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体直径4.5米，整流罩直 径5.2米，全箭长66.1米。动力系统基于蓝箭航天自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动机。火箭一级装有反 作用控制系统、栅格舵与着陆支腿，可在完成轨道发射后实施垂直返回回收与再利用。 ...

机构：开源证券 研究员：初敏/荀月 短期投入巩固份额，待竞争格局企稳 2025Q3 业绩不及预期，核心商业表现不及预期，新业务亏损好于预期2025Q3 公司收入954.9 亿元， YOY+2.0%，低于彭博一致预期（974.7 亿元）；non-IFRS 净亏损160.1 亿元，低于彭博一致预期（亏 损139.6 亿元），主要源于外卖行业竞争激烈，核心商业经营表现不及预期，新业务亏损好于预期。 （1）核心商业：收入同比下滑2.8%，经营亏损141 亿元，经营亏损率20.9%，其中配送服务收同比下滑 17.1%，源于外卖行业竞争激烈，抵扣收入及补贴增加；到店业务拓展品类，订单结构持续调整。 （2）新业务：收入同比增长15.9%，经营亏损13 亿，经营亏损率4.6%，同比收窄2.5pct，主要源于中国 香港及中东市场效率显著提升。 短期行业竞争激烈，到店利润修复缓慢，待格局边际改善短期看，（1）核心商业：外卖仍以巩固份额 为先；到家与到店流量协同、品类结构变化及低线城市占比提升预计变现率及利润率修复缓慢。（2） 新业务：Keeta2025 年10 月下旬在巴西启动试点运营，上线初期预计持续投入。中长期持续提升运营效 ...

机构：东吴证券 研究员：张良卫/郭若娜 投资要点 业绩低预期：美团 25Q3 实现营业收入 955 亿元，同比增长 2.0%，经调整净利润 -160.09 亿元。公司业 绩低于彭博一致预期。 新业务亏损好于预期，小象超市与 Keeta 持续扩张。Q3 小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增 长，运营效率持续提升，同时探索线下模式以完善供应链与场景覆盖。Keeta 加速全球布局，在国内香 港市场已实现盈利，在沙特市场实现份额稳步增长，9 月进入科威特、阿联酋，10 月下旬在巴西启动试 点运营。虽然Keeta 及小象超市处在业务拓展期，但考虑到其他新业务的优化，我们预计2026 年新业务 亏损相比2025 年有所降低。 盈利预测与投资评级：考虑到外卖竞争对公司利润的影响超出我们预期，我们将公司2025-2027 年经调 整利润由33/222/474 亿元下调至-142/12/246亿元，对应2027 年经调整PE 为23 倍，公司外卖份额及UE 优势仍保持领先，我们看好公司长期利润修复和海外长期空间，维持"买入"评级。 风险提示：竞对投入力度及持续性超预期，消费不及预期，出海不及预期 核心本地商业受竞争影响由盈转 ...

机构：中信建投证券 研究员：叶乐/黄杨璐 核心观点 FY26H1（自然年25 年4 月-9 月）公司营收、归母净利润分别同比+1.4%、+5.3%，其中FY26H1 羽绒服 业务同比+8.3%，主品牌波司登、雪中飞品牌分别同比+8.3%、-3.2%；批发模式营收增速（+7.9%）快 于直营（+6.6 %）。截止9 月底，波司登、雪中飞品牌门店分别为3140、389 家，较财年初分 别-67、+126 家。FY2 6 H1公司OEM 和女装业务承压。FY26H1 公司毛利率50.0 %/+0 .1 p c t，主要系 毛利率较高的羽绒服业务占比提升。财务费用率同比-1.3pct 和其他收入占比同比+0.4pct 共同助力下， 公司经营利润率17.0%/+0.3pct、归母净利率13.3%/+0.5pct。展望FY26H2，波司登主品牌将加大羽绒品 类投入以及强化品类竞争优势，积极推进产品科技研发以及优化渠道布局，伴随着下半财年销售旺季来 临，预计有望提速增长，泡芙和极寒系列有望引领。10 月至今公司羽绒服主业销售表现良好。 事件 公司发布FY26H1 业绩公告（业绩期为2025 年4 月1 日-9 月30日）： ...

坚持高质量办学，学生结构持续优化。25 财年公司在校生13.9 万人，较24 财年下降0.6%。学生结构持 续得到优化，25 财年本科新生占比同比提升4 个百分点，本科在校生占比同比提升1 个百分点。由于本 科学生学费水平更高，因此平均学费同比增长8.1%至1.67 万元/学年。公司同时加大办学硬件的提升， 住宿费同比提升5.2%至1998 元/学年。学费和住宿费提升带动收入同比增长7.8%。 机构：申万宏源研究 研究员：黄哲 投资要点： 新高教集团公布25 财年年报，全年收入26 亿元，同比增长7.8%。经调整净利润8.12 亿元，同比增长 5.2%，业绩符合我们预期。 持续增加办学投入，提升办学层次。25 财年公司收入成本16.8 亿元，同比增长9.2%，增速超过收入增 速1.4 个百分点。其中人工成本10.8 亿元，同比增长14.7%。我们估计教师成本同比增长14.7%至7.2 亿 元。公司办学成本增长显著，同公司坚持高质量办学的战略相关。此外折旧摊销成本增长10.8%至2.6 亿元。公司加大学校硬件设施改造升级，提供学生更优质的学习及实训环境。由于成本增长快于收入增 长，公司毛利率同比收缩0.8 个百 ...

11月28日，由中国证券报主办的"2025量化行业高质量发展大会暨金融科技·量化机构金牛奖颁奖典 礼"在上海隆重举行。在"AI重塑量化投资"主题圆桌对话环节，平方和投资创始人、总经理吕杰勇，围 绕AI对量化的底层重塑、AI在Alpha（超额收益）生成中的角色变迁、AI落地挑战等话题展开深入探 讨。 吕杰勇反对盲目跟风热点的"替代式创新"，而是强调基于既有研究优势的"增量式创新"路径，即在稳健 的策略体系之上，引入AI等前沿技术。 底层重塑： 突破经验依赖，重构研究范式 吕杰勇认为，人工智能的标志性突破是2016年谷歌推出的AlphaGo以及后来的AlphaZero，标志着机器在 复杂决策任务中超越了人类。这个事件给人们带来很大震撼，随后有更多的人开始尝试将人工智能新技 术应用于投资领域，进而逐渐取得了一定成果。 人工智能或者机器学习的研究可以追溯到20世纪40年代至50年代，期间几度沉浮，直到神经网络再度兴 起，随着硬件和算法升级、数据量扩大，深度神经网络等新一代模型一举颠覆了大众的认知，人工智能 时代拉开帷幕。 人工智能在量化投资中的应用提升了工作效率，一定程度上也改变了生产方式。在传统量化投资领域， 高度 ...

机构：山西证券 研究员：王冯/孙萌 事件描述 11 月28 日，波司登发布2025/26 财年上半财年业绩。报告期内，公司实现营收89.28 亿元，同比增长 1.4%，实现归母净利润11.89 亿元，同比增长5.3%。公司宣派中期股息每股普通股6.3 港仙。 事件点评 品牌羽绒服业务引领公司收入稳健增长，贴牌加工业务受关税影响有所承压。FY2025/26H1，公司实现 营收89.28 亿元，同比增长1.4%。分业务板块看： 1）品牌羽绒服业务方面，公司持续基于"强化品牌引领、强化品类经营、强化渠道运营、强化客户体 验"的经营策略，打造核心能力和竞争优势，品牌羽绒服业务共实现收入65.68 亿元，同比增长8.3%， 其中波司登主品牌实现收入57.19亿元，同比增长8.3%。雪中飞品牌收入同比下降3.2%至3.78 亿元。冰 洁品牌收入同比下降26.1%至0.15 亿元。2）贴牌加工业务实现收入20.44 亿元，同比下降11.7%。3）女 装业务实现收入2.51 亿，同比下降18.6%。4）多元化服装业务实现收入0.64 亿元，同比下降45.3%。 加盟渠道库存去化后轻装上阵，主品牌电商平台会员数量持续增长。品牌 ...

此外，公司维持较强派息意愿，中期宣派股息0.063 港元/股，同比+5.0%。 机构：华源证券 研究员：符超然 2025/26 上半财年营收在高基数下同增1.4%。公司发布FY2025/26 中报，上半财年实现营收89.3 亿元， 同比+1.4%；实现归母净利润11.9 亿元，同比+5.3%，归母净利率13.3%，同比+0.5pct，在高基数下公司 上半财年仍实现收入与利润的双增长。 多渠道协同推动品牌羽绒服业务高质量发展。公司近年不断深化Top 店改革，定制"一店一设"、"一店 一策"的精细化策略提升店铺运营效率。拆分核心业务品牌羽绒服：从销售类别看，品牌羽绒业务的自 营及批发渠道FY25/26H1 营收同比分别+6.6%/+7.9%，协同驱动公司营收增长。拆分线上线下看，线下 端，波司登、雪中飞线下店铺较FY24/25 年底分别-67/+126 家至3140/389 家，雪中飞开店速度提升，冰 洁开启品牌重塑及焕新，于FY25/26H1 开启线下渠道布局；线上端，公司通过发力核心品类、注重品 牌建设、聚焦内容创新及精细化运营，持续提升经营能力和运营效率，推动上半财年线上营收同增 2.4%，"双十一"战绩位 ...

新京报讯 据"水润京华"微信公众号消息，凌晨的东六环路温潮减河工程施工现场，工程车辆的灯光划 破夜色，施工人员正有条不紊地完成导行路与主路的最后衔接。崭新的沥青路面在阳光下延伸向远方， 随着交通标识牌的立起，这条全长1.5公里的临时导行路正式通车，标志着温潮减河工程成功突破穿越 东六环路的关键节点，新建东六环跨温潮减河桥也随之进入全面施工阶段。 如今，温潮减河穿越东六环路的导行工作已圆满完成，水务建管中心即将启动原六环路拆除施工，有序 推进河道开挖和跨河路桥建设（600263）。自2024年8月开工以来，温潮减河工程进度稳步推进，工程 建成后将连通温榆河与潮白河，筑牢防洪屏障，可为小中河、潮白河等补充生态用水，同时，还将同步 打造32公里滨水慢行系统，让防洪、生态与民生发展实现有机统一。 为保障交通畅通，市水务部门在六环路西侧打造了长约1.5公里的临时导行路，连通过往车辆绕过工 地，实现东六环路"施工不断流、通行不受阻"，同时为后续跨河路桥、河道、堤防等建设内容腾出施工 空间。临时导行路首尾与东六环路平顺相接，双向4条机动车道搭配2条应急车道，沥青路面、防撞护栏 等设施一应俱全，荷载等级达公路Ⅰ级，有效承接了 ...

人民财讯12月3日电，企查查APP显示，近日，凯普众盈(嘉兴)自有资金投资有限公司成立，注册资本1 亿元，经营范围包含：以自有资金从事投资活动。企查查股权穿透显示，该公司由达利凯普（301566） 全资持股。 ...