报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司24H1发布正面盈利预告，经调整利润6 - 6.8亿港币（+130 - 160%），得益于电视主业高端化、创新业务规模扩张和费用率降低，体现向全年股权激励目标进发[4] - 预计24H1收入+20% - 30%，电视、全品类营销、互联网、光伏等业务有不同程度增长，手机规模持平帮助减亏，收入增长超全年预期，因电视结构优化提价带动电视收入高增[4] - 电视业务量价齐升，预计24H1销额同比+20%+、销量同比+中高个位数、均价同比+双位数，外销高于内销，各海外地区增速在10 - 60%之间，调结构使ASP显著提升，预计利润增速＞收入＞销量[5] - 创新业务均在正常成长通道，预计24H1互联网近双位数增长，光伏大幅扩张，全品类营销快速成长，利润率保持稳健，通讯业务控规模减亏成效较好[6] - 24H1预告业绩显示公司追求健康增长、聚焦长期发展，23年底海外事业部拆分后费率改善、领导倾向稳健经营，H2是旺季，全年完成股权激励13.2亿港币目标额可能性较大，当前市值对应10X估值，安全边际稳健，上调24 - 26年归母净利润预期为14、17和20亿港币（YOY +82%、24%、22%），对应PE为10、8、7X，给予“买入评级”[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本2521百万股，流通股本2521百万股，市价5.30港币，市值13361百万港币，流通市值13361百万港币[3] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元港币）|71580|79111|89790|97705|103401| |增长率yoy%|-5%|11%|13%|9%|6%| |净利润（百万元港币）|447|744|1350|1675|2048| |增长率yoy%|-62%|66%|82%|24%|22%| |每股收益（元港币）|/|/|0.18、0.29、0.54、0.66、0.81|/|/| |每股现金流量|/|/|0.54、1.22、6.00、0.83、1.10|/|/| |净资产收益率|3%|4%|8%|9%|10%| |P/E|/|/|30、18、10、8、7|/|/| |P/B|/|/|1、1、1、1、1|/|/|[2] 资产负债表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|10737|26541|28747|31382| |应收款项合计|27646|20852|24336|26089| |存货|12212|3647|4112|4501| |其他流动资产|2917|2194|2403|2549| |流动资产合计|53512|53234|59598|64521| |固定资产净额|2384|2670|2915|3146| |权益性投资|1354|1489|1638|1802| |其他长期投资|869|775|797|814| |商誉及无形资产|4947|5130|4334|3669| |土地使用权|470|492|547|578| |其他非流动资产|1240|1303|1366|1435| |非流动资产合计|11264|11859|11597|11444| |资产总计|64776|65093|71195|75965| |应付账款及票据|24008|28450|31236|32927| |短期借贷及长期借贷当期到期部分|4923|4923|4923|4923| |其他流动负债|16604|11207|12539|13217| |流动负债合计|45535|44580|48698|51067| |长期借贷|889|889|889|889| |其他非流动负债|1046|800|900|1000| |非流动负债合计|1935|1689|1789|1889| |负债总计|47470|46269|50487|52956| |归属母公司所有者权益|16708|18058|19733|21781| |少数股东权益|598|766|974|1229| |股东权益总计|17306|18824|20707|23009| |负债及股东权益总计|64776|65093|71195|75965|[7] 利润表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|79111|89790|97705|103401| |主营业务收入|78986|89790|97705|103401| |其他营业收入|125|0|0|0| |营业总支出|78684|89511|96700|101643| |营业成本|64230|72949|79078|83359| |营业开支|14454|16562|17622|18283| |营业利润|427|279|1005|1758| |净利息支出|91|-65|-65|-65| |权益性投资损益|58|98|82|79| |其他非经营性损益|204|752|767|574| |非经常项目前利润|597|1193|1919|2477| |非经常项目损益|551|916|697|722| |除税前利润|1148|2109|2616|3198| |所得税|321|591|733|896| |少数股东损益|83|168|208|254| |持续经营净利润|743|1350|1675|2047| |非持续经营净利润|0|0|0|0| |净利润|744|1350|1675|2048| |优先股利及其他调整项|0|0|0|0| |归属普通股东净利润|744|1350|1675|2048| |EPS（按最新股本摊薄）|0.29|0.54|0.66|0.81|[7] 现金流量表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3078|15135|2091|2769| |净利润|744|1350|1675|2048| |折旧和摊销|450|996|1065|943| |营运资本变动|1972|13535|57|242| |其他非现金调整|-88|-746|-706|-464| |投资活动现金流|-2056|-1804|-986|-999| |资本支出|-1500|-1700|-750|-750| |长期投资减少|193|-42|-171|-181| |少数股东权益增加|98|0|0|0| |其他长期资产的减少/(增加)|-846|-62|-65|-68| |融资活动现金流|-379|2473|1101|865| |借款增加|349|0|0|0| |股利分配|-1003|-1003|-675|-837| |普通股增加|8|0|0|0| |其他融资活动产生的现金流量净额|268|3476|1776|1702|[7] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|11%|14%|9%|6%| |成长能力：归属普通股东净利润增长率|66%|82%|24%|22%| |获利能力：毛利率|19%|19%|19%|19%| |获利能力：净利率|1%|2%|2%|2%| |获利能力：ROE|4%|8%|9%|10%| |获利能力：ROA|1%|2%|2%|3%| |偿债能力：资产负债率|73%|71%|71%|70%| |偿债能力：流动比率|1.2|1.2|1.2|1.3| |偿债能力：速动比率|0.9|1.1|1.1|1.2| |每股指标（元）：每股收益|0.3|0.5|0.7|0.8| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.2|6.0|0.8|1.1| |每股指标（元）：每股净资产|6.6|7.2|7.8|8.6| |估值比率：P/E|18|10|8|7| |估值比率：P/B|0.8|0.7|0.7|0.6|[7]