报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），当前股价4.560港元，一年最高最低为6.970/2.160港元，总市值114.95亿港元，流通市值114.95亿港元，总股本25.21亿股，流通港股25.21亿股，近3个月换手率17.34% [2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩高增，长期看好彩电份额提升及利润率提升，维持“买入”评级；2024H1实现营收455亿港元（同比+30.3%），归母净利润6.5亿港元（+146.5%），经调整归母净利润6.54亿港元（+147.3%），费用率改善带动利润率提升；维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元，对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元，当前股价对应PE分别为8.4/7.0/5.9倍；伴随产品竞争力提升以及市场/渠道覆盖面扩大，海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长；产品和渠道结构升级+中小尺寸/光伏业务经营业绩改善或将带动长期利润率持续提升 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 2024H1营收和利润高增，彩电业务量价双升 - 2024H1公司实现营收455亿港元（同比+30.3%），归母净利润6.5亿港元（+146.5%），经调整归母净利润6.54亿港元（+147.3%）；收入端彩电国内外业务量价双升，全品类营销/光伏业务延续快速增长态势；利润端费用率持续改善带动整体利润率提升 [10] - 彩电业务国内外均量价双升，2024H1营收259.1亿港元（+23%），出货量1252万台（+9%），均价2070港元（+13%）；国内/国际市场营收分别83.5/175.6亿港元，同比分别+21%/+24%；出货量分别281/971万台，同比分别+5%/+10%，国内雷鸟出货量同比+66%，北美/欧洲/新兴市场出货同比分别 - 3%/+40%/+4%；国内/国际市场均价分别2978/1808港元，同比分别+15%/+12% [11] - 互联网业务2024H1营收12.12亿港元（+9%），国际/国内营收同比分别+51%/-2%；国外深化与互联网商合作，自有内容产品日均消费总时长同比翻倍提升，截至2024年6月底TCL Channel已覆盖60个国家，累计用户数超2480万 [12] - 中小尺寸业务2024H1营收37.61亿港元（+11%），公司聚焦提质经营、架构精简，巩固欧美一线网络运营商，营收恢复正增长 [12] - 全品类营销2024H1营收77.53亿港元（+28%），利用显示业务品牌及渠道资源发展全球空冰洗全球分销业务，收入延续双位数增长 [12] - 光伏业务2024H1营收52.69亿港元（+213%），截至2024H1期末，已覆盖国内23个重点省市，累计工商签约项目超150个，累计经销商渠道商超1200家，累计签约用户超7万户 [12] 2024H1毛利率受彩电业务扰动，费用率持续改善带动利润率提升 - 2024H1毛利率17%（-1.6pct），主要系面板成本上涨和结构变化致显示业务毛利率下滑 [15] - 彩电业务2024H1国内/国外毛利率分别为19.8%/15.6%，同比分别 - 2.4/-2.2pct，国内因品牌结构变化、国外因区域结构变化以及面板价格上涨影响 [15] - 互联网业务2024H1毛利率54%，同比基本持平 [15] - 全品类营销2024H1毛利率16.3%（+1.1pct） [15] - 中小尺寸业务2024H1毛利率16.7%（+0.4pct） [15] - 光伏业务2024H1毛利率10.3%（+2.7pct） [15] - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/4.1%/2.4%/1.15%，同比分别 - 0.9/-1.2/-0.7/-0.1pct，费用率持续改善 [16] - 综合影响下2024H1公司归母净利率1.4%（+0.7pct），经调整归母净利率1.4%（+0.7pct） [16] 盈利预测与投资建议 - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元，对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元，当前股价对应PE分别为8.4/7.0/5.9倍；海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长；产品和渠道结构升级+中小尺寸/光伏业务经营业绩改善或将带动长期利润率持续提升，维持“买入”评级 [4][18]