报告公司投资评级 - 目标价7.0港元，维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 看好公司TV业务稳定份额及中高端比例提升趋势，以及创新业务良好趋势，预计利润端在控费基础上高质增长，上调2024 - 2026年收入及扣非净利润预测，以反映TV结构优化和创新业务超预期增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 中期业绩情况 - 24H1实现收入454.9亿港元，同比增长30.3%，毛利率同比降1.6ppts至17%，整体费用率同比降2ppts至13.7%，经调整归母净利润6.5亿港元，同比增长147.3%，净负债比率为0，财务状态稳定 [2] TV主业表现 - 显示业务收入301.3亿港元，同比提升21.3%，国内及海外TV 24H1收入分别同比增长21.1%及24.2%至83.5亿港元及175.6亿港元 [2] - 全球TV总出货量同比增长9.2%至1252万台，全球销量市占率约13.3%，位列行业第二；国内TV总出货量同比增长5.4%至280万台，子品牌雷鸟出货同比增长66.4%；海外市场出货量同比增长10.4%至970万台，均大幅跑赢行业整体 [2] - 紧跟TV市场高端化和大屏化趋势，75寸以上出货量同比增长34.5%，占比达11.8%，量子点及MiniLED产品出货量分别增长64.4%及122.4% [2] - 国内和海外毛利率分别同比下降2.4及2.2ppts至19.8%及15.6%，预计下半年屏价环比变动趋缓及产品升级带来均价提升，毛利率将企稳回升 [2] 创新业务表现 - 创新业务整体收入同比增长60.6%至139.5亿元 [2] - 光伏业务收入同比增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7ppts至10.3% [2] - 全品类营销收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1ppts至16.3% [2] - 智能家居业务收入9.3亿元，同比持平，毛利率同比提升约3ppts至21% [2] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，毛利率提升54% [2] 盈利摘要 |项目|2022实际|2023实际|2024预测|2025预测|2026预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业额（百万港元）|71,351|78,986|96,495|108,179|119,661| |变动(%)|-4.7|10.7|22.2|12.1|10.6| |净利润（百万港元）|447|744|1,365|1,596|1,933| |扣非净利润（百万港元）|704|803|1,365|1,596|1,933| |变动（％）|102.4|14.0|70.1|16.9|21.2| |扣非后每股基本盈利（港元）|0.29|0.33|0.56|0.63|0.76| |市盈率@4.71港元（倍）|16.1|14.2|8.4|7.5|6.2| |每股股息（港元）|0.13|0.17|0.28|0.31|0.38| |股息现价比率（％）|2.7|3.5|6.0|6.7|8.1| [2] 财务报表分析 损益表 |项目|2022年实际|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万港元）|71,351|78,986|96,495|108,179|119,661| |毛利（百万港元）|13,112|14,756|16,628|18,637|20,755| |毛利率(%)|18.4%|18.7%|17.2%|17.2%|17.3%| |销售费用（百万港元）|-7,401|-7,900|-9,263|-10,331|-11,368| |管理及研发费用（百万港元）|-6,960|-6,340|-6,263|-6,978|-7,682| |其他收入及收益（百万港元）|2,664|1,427|1,824|2,047|2,266| |营业收入（百万港元）|1,414|1,943|2,926|3,375|3,971| |财务开支（百万港元）|-669|-885|-1,061|-1,190|-1,316| |营业外收支（百万港元）|90|90|90|90|90| |税前盈利（百万港元）|836|1,148|1,955|2,276|2,746| |所得税（百万港元）|-282|-321|-547|-637|-768| |净利润（百万港元）|447|744|1,365|1,596|1,933| |扣非净利润（百万港元）|704|803|1,365|1,596|1,933| |EPS（港元）|0.19|0.31|0.56|0.63|0.76| |总收入(%)|-4.7%|10.7%|22.2%|12.1%|10.6%| |扣非EPS(%)|102.4%|14.0%|70.1%|16.9%|21.2%| [3] 资产负债表 |项目|2022年|2023年|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金（百万港元）|9,391|10,737|10,361|10,495|10,755| |应收账款（百万港元）|22,174|29,297|32,744|35,044|37,304| |存货（百万港元）|9,837|12,212|14,918|16,725|18,500| |其他流动资产（百万港元）|315|136|136|136|136| |总流动资产（百万港元）|41,717|52,382|58,159|62,399|66,695| |固定资产（百万港元）|10,978|10,514|10,410|10,186|9,982| |投资性资产（百万港元）|4,277|3,775|3,777|3,654|3,550| |其他固定资产（百万港元）|6,702|6,739|6,633|6,531|6,433| |总资产（百万港元）|52,696|62,895|68,569|72,585|76,677| |应付帐款（百万港元）|30,472|39,117|43,771|46,650|49,437| |短期银行贷款（百万港元）|4,434|4,923|5,218|5,513|5,809| |其他短期负债（百万港元）|1,183|1,235|1,235|1,235|1,235| |总短期负债（百万港元）|36,089|45,275|50,224|53,399|56,481| |长期银行贷款（百万港元）|1,029|889|889|889|889| |其他负债（百万港元）|405|393|393|393|393| |总负债（百万港元）|37,523|46,557|51,506|54,681|57,763| |少数股东权益（百万港元）|417|598|641|684|728| |股东权益（百万港元）|16,881|17,306|18,031|18,872|19,882| |每股账面值(港元)|7.00|7.13|7.41|7.44|7.84| |营运资金（百万港元）|5,629|7,106|7,935|9,000|10,214| [3] 现金流量表 |项目|2022年实际|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |融资成本（百万港元）|669|885|1,061|1,190|1,316| |营运资金变化（百万港元）|978|1,039|690|1,265|1,796| |所得税（百万港元）|-282|-321|-547|-637|-768| |营运现金流（百万港元）|1,365|1,603|1,205|1,818|2,344| |资本开支（百万港元）|-470|-211|-237|-93|-95| |其他投资活动（百万港元）|-302|232|105|102|0| |投资活动现金流（百万港元）|-772|22|-132|8|-95| |负债变化（百万港元）|-1,329|477|295|295|295| |股本变化（百万港元）|-54|0|0|0|0| |股息（百万港元）|-417|-318|-683|-798|-967| |其他融资活动（百万港元）|-437|-405|-1,061|-1,190|-1,316| |融资活动现金流（百万港元）|-2,236|-246|-1,449|-1,692|-1,988| |现金变化（百万港元）|-1,643|1,379|-376|134|261| |期初持有现金（百万港元）|11,509|9,391|10,737|10,361|10,495| |外币汇率变动影响（百万港元）|-475|-33|0|0|0| |期末持有现金（百万港元）|9,391|10,737|10,361|10,495|10,755| [3]