报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收34.14亿元（yoy+17.41%），归母净利润13.84亿元（yoy+16.59%），扣非归母净利润13.31亿元（yoy+20.80%）；单三季度营收12.03亿元（yoy+15.38%），归母净利润4.80亿元（yoy+10.02%），扣非归母净利润4.63亿元（yoy+11.62%）[1] - 海外业务稳健增长，受集采落地影响国内增速放缓；2024年前三季度海外业务同比增长25.16%，国内同比增长13.60%，国内市场增速放缓受医疗反腐及集采落地影响[1] - 盈利能力稳定，大型机装机持续推进，静待试剂放量增长；2024年前三季度销售毛利率为72.34%、销售净利率为40.52%，基本与去年同期持平；前三季度高速化学发光仪X8实现销售/装机795台，T8流水线已完成装机/销售共30条，仪器类产品收入同比增长16.27%，试剂收入同比增长17.93%[1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为47.46、57.49、70.35亿元，同比增速分别为20.8%、21.1%、22.4%，实现归母净利润为19.86、24.09、30.18亿元，同比分别增长20.1%、21.3%、25.3%，对应当前股价PE分别为27、23、18倍[1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为30.47亿、39.30亿、47.46亿、57.49亿、70.35亿元，增长率分别为19.7%、29.0%、20.8%、21.1%、22.4%[2][3] - 归属母公司净利润分别为13.28亿、16.54亿、19.86亿、24.09亿、30.18亿元，增长率分别为36.4%、24.5%、20.1%、21.3%、25.3%[2][3] - 毛利率分别为70.3%、73.0%、73.4%、74.0%、74.8%；净资产收益率ROE分别为20.8%、21.9%、22.7%、23.6%、25.0%[2][3] - EPS（摊薄）分别为1.69、2.10、2.53、3.07、3.84元；市盈率P/E分别为41.09、32.99、27.48、22.65、18.08倍；市净率P/B分别为8.53、7.23、6.25、5.34、4.51倍[2][3] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为48.22亿、50.64亿、58.59亿、74.34亿、95.11亿元；非流动资产分别为21.92亿、31.58亿、36.39亿、36.66亿、36.11亿元；资产总计分别为70.15亿、82.22亿、94.97亿、111.00亿、131.23亿元[3] - 流动负债分别为5.84亿、5.91亿、6.46亿、7.60亿、9.14亿元；非流动负债分别为0.31亿、0.87亿、1.19亿、1.19亿、1.19亿元；负债合计分别为6.15亿、6.78亿、7.65亿、8.79亿、10.33亿元[3] - 少数股东权益均为0；归属母公司股东权益分别为63.99亿、75.44亿、87.32亿、102.21亿、120.89亿元；负债和股东权益总计分别为70.15亿、82.22亿、94.97亿、111.00亿、131.23亿元[3] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为30.47亿、39.30亿、47.46亿、57.49亿、70.35亿元；营业成本分别为9.06亿、10.62亿、12.63亿、14.97亿、17.70亿元[3] - 营业税金及附加分别为0.12亿、0.15亿、0.19亿、0.23亿、0.28亿元；销售费用分别为4.59亿、6.30亿、7.83亿、9.31亿、11.40亿元[3] - 管理费用分别为0.05亿、1.07亿、1.66亿、1.90亿、2.32亿元；研发费用分别为3.18亿、3.66亿、4.65亿、5.46亿、6.68亿元；财务费用分别为 - 0.73亿、 - 0.31亿、 - 0.16亿、 - 0.28亿、 - 0.46亿元[3] - 减值损失合计均为0；投资净收益分别为0.61亿、0.74亿、0.86亿、1.09亿、1.41亿元；其他分别为0.23亿、0.42亿、1.19亿、0.51亿、0.65亿元[3] - 营业利润分别为15.04亿、18.95亿、22.71亿、27.50亿、34.49亿元；营业外收支分别为 - 0.02亿、 - 0.02亿、0、0、0；利润总额分别为15.01亿、18.93亿、22.71亿、27.50亿、34.49亿元[3] - 所得税分别为1.73亿、2.39亿、2.85亿、3.41亿、4.31亿元；净利润（少数股东损益为0）分别为13.28亿、16.54亿、19.86亿、24.09亿、30.18亿元；EBITDA分别为14.86亿、19.51亿、24.64亿、29.53亿、36.54亿元[3] - EPS（元）分别为1.69、2.11、2.53、3.07、3.84[3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为9.62亿、14.18亿、16.79亿、23.05亿、28.19亿元；净利润分别为13.28亿、16.54亿、19.86亿、24.09亿、30.18亿元[3] - 折旧摊销分别为1.32亿、1.79亿、2.09亿、2.30亿、2.51亿元；财务费用分别为 - 0.51亿、 - 0.09亿、0、0、0；投资损失分别为 - 0.61亿、 - 0.74亿、 - 0.86亿、 - 1.09亿、 - 1.41亿元[3] - 营运资金变化分别为 - 3.89亿、 - 3.30亿、 - 3.55亿、 - 2.30亿、 - 3.15亿元；其它分别为0、 - 0.01亿、 - 0.75亿、0.05亿、0.05亿元[3] - 投资活动现金流分别为 - 5.94亿、 - 2.91亿、 - 0.87亿、 - 1.48亿、 - 0.56亿元；资本支出分别为 - 4.03亿、 - 3.22亿、 - 2.84亿、 - 2.47亿、 - 1.85亿元[3] - 长期投资分别为 - 2.62亿、 - 0.53亿、 - 0.95亿、 - 0.10亿、 - 0.11亿元；其他分别为0.70亿、0.85亿、2.91亿、1.09亿、1.41亿元[3] - 筹资活动现金流分别为 - 4.97亿、 - 5.69亿、 - 7.93亿、 - 9.20亿、 - 11.50亿元；吸收投资均为0；借款均为0；支付利息或股息分别为 - 4.72亿、 - 5.48亿、 - 7.86亿、 - 9.20亿、 - 11.50亿元[3] - 现金流净增加额分别为 - 1.38亿、5.68亿、8.07亿、12.37亿、16.13亿元[3] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年[4] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备等领域研究[4] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药等领域[4] - 赵丹为医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药[4]