行业投资评级 - 报告对迈瑞医疗和新产业的评级均为买入 [1][24][29] 核心观点 - 2024年安徽省体外诊断试剂集采结果符合预期，国产龙头企业有望进一步扩大市场份额 [1] - 集采后外资企业在肿瘤标志物检测和甲状腺功能检测市场的份额将分别从60%和65%降至56%和62% [1] - 预计迈瑞医疗和新产业将继续从外资企业和规模较小的国产企业手中夺取市场份额 [1][2] 集采结果分析 - 2024年安徽省体外诊断试剂集采中，A组主要外资和国产企业的申报价格较报价上限平均降幅为50% [1] - 集采后外资和国产企业的肿瘤标志物/甲状腺功能检测产品的出厂价将分别下降43%/13% [2] - 预计2025年下半年价格压力将逐渐显现，2025年上半年销量压力将有所缓解 [2] 市场规模与报量 - 2024年集采市场规模大于2023年，预计肿瘤标志物和甲状腺功能检测产品集采市场规模分别约为人民币58亿和48亿元 [6] - 主要国产企业在肿瘤标志物和甲状腺功能两项检测项目上的报量份额高于预期 [6] 个股影响 - 预计迈瑞医疗和新产业在肿瘤标志物检测市场的销售额份额将分别达到13%和10%，在甲状腺功能检测市场的销售额份额将分别达到12%和9% [11] - 迈瑞医疗预计其销量将在集采落地后上升，因为公立医疗机构在未来两年的采购量中占比为14%/13% [11] 价格与市场份额 - 本次集采中肿瘤标志物/甲状腺功能检测试剂的报价上限分别为北京市公立医疗机构相应检测价格的34%/45% [16] - A组主要外资和国产企业须在报价上限基础上平均降价50%，降幅与此前的市场预期和50%以上降幅复活机制相当 [16] 目标价格与估值 - 迈瑞医疗的12个月目标价格为人民币342元，采用两阶段贴现现金流估值法计算 [30] - 新产业的12个月目标价格为人民币91元，基于85%来自贴现现金流估值和15%来自理论并购估值 [32]