公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司"买入"评级 预计公司2426年归母净利润分别为3 26/4 10/4 98亿元 同比+64%/26%/22% 对应PE33/26/22X 给予公司2025年32X估值 对应股价22 4元 [4][6] 核心观点 - 公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业 构建了全产业链"计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务"一站式综合技术服务能力 全国布局 涉及下游广泛 其中计量校准 可靠性与环境工程 电磁兼容检测业务 集成电路的经营规模和服务能力居行业前列 [1] - 公司营收增速近几年放缓 利润2021-2023年处于低迷期 24年出现拐点 预计2024年实现营收3133亿 实现归母净利润3~3 6亿 同比+50 46%80 55% [1] - 检测行业具有明显的"GDP+"特征 行业增速高于国内GDP增速 在过去十年中 我国已经成为全球增长最快 规模最大的检验检测市场 [2] - 公司具备四点优势 全国化布局 一站式平台 国企优势显现 战略转型 利润导向 积极拥抱新兴行业 [3][4] 公司简介 - 公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业 构建了全产业链"计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务"一站式综合技术服务能力 全国布局 涉及下游广泛 其中计量校准 可靠性与环境工程 电磁兼容检测业务 集成电路的经营规模和服务能力居行业前列 [1] - 公司前身成立于1964年 于2002年改制成立广州广电计量测试技术有限公司 开启市场化运作 2009年完成混改 公司是国内领先的全产业链综合技术解决方案提供商 2019年在深交所挂牌上市 为广州无线电集团自主培育第三家A股上市公司 [13] - 公司是一家国有企业 股权结构稳定 第一大股东广州数科集团持股40 4% 其中直接控股36 21% 通过持股50 1%广电运通从而间接持股广电计量4 2%股权 广州国资委和广东省财政厅分别持股90%及10%广州数科集团的股份 公司实控人为广州市政府 [14] 检测行业 - 检测行业具有明显的"GDP+"特征 行业增速高于国内GDP增速 在过去十年中 我国已经成为全球增长最快 规模最大的检验检测市场 [2] - 可靠性试验及电磁兼容 环境与可靠性试验目前广泛应用于汽车 电子 轨道交通 建筑桥梁等领域 环境与可靠性试验设备与服务市场同步增长 服务市场增速更高 随着军民融合产业的发展 通用性较强 技术难度较低的环境与可靠性 电磁兼容性等试验越来越多交给民营企业来做 [2] - 半导体检测 半导体实验室检测贯穿于半导体全产业链 芯片设计行业稳定发展也将为芯片检测行业带来稳定的市场空间 综合性检测机构通过自主投资 外延并购等方式积极布局集成电路检测 [2] 公司优势 - 全国化布局 一站式平台 公司坚持以客户为中心 进行全国化布局 在全国主要经济圈设有30多个综合检测基地 60多家分子公司 公司持续构建综合服务能力 可向诸多行业客户 提供计量 可靠性与环境试验等"一站式"技术服务 [3] - 国企优势显现 通过国企背景 公司与国企及地方政府展开合作 推进业务发展 混合所有制的股权结构 实现了公司与员工的利益共同体 保持公司可持续性发展 公司公布股权激励计划 提升管理层经营信心 业绩考核目标全面 此外公司积极响应国家号召 灵活运营金融工具进行股份回购 提升投资价值 [3] - 战略转型 利润导向 2023年公司确定了以利润为中心的管理思路 进一步强化了对利润指标的考核 2023年起公司加强短板业务的整改和优化 食品检测 生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室 经过全年整改 公司环保及食品检测毛利率得以提升 公司打造出一套适合自身实际情况的全国"一体化"管控模式 发挥规模效应 [3] - 稳固传统行业 眼光放向新兴行业 从下游布局来看 特殊行业和汽车行业是公司最主要的行业客户 公司积极拓展新型产业领域 围绕国家新质生产力的发展需求 大力推进技术引领战略 前瞻布局数字经济 低空经济 量子计量 卫星互联网等行业 [4] 财务数据 - 预计公司2426年归母净利润分别为3 26/4 10/4 98亿元 同比+64%/26%/22% 对应PE33/26/22X [4] - 2022-2026年营业收入分别为26 04亿 28 89亿 31 82亿 35 73亿 40 49亿元 增长率分别为15 89% 10 94% 10 14% 12 29% 13 31% [5] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为1 84亿 1 99亿 3 26亿 4 10亿 4 98亿元 增长率分别为0 98% 8 39% 63 54% 25 61% 21 51% [5]