行业现状 - 行业处于加速出清、去库筑底阶段，2025年中或迎预期底，25H1仍以消化库存、稳定批价为主[2][6][10][12] - 今年春节窗口期集中，多数品牌回款发货进度较去年同期滞后5%-10%，需求端商务、礼赠场景偏弱，多数品牌库存高位[6][23][24] 价格与预期 - 预计普茅批价上半年下行探底，底部在2000元附近，春节后Q2淡季筑底震荡，关注茅台老酒批价[6][12] - 25年酒企目标降速，预计盈利预期在25H1下修幅度明确后不再恶化，迎来盈利预期底[6][12] 动销情况 - 元旦以来动销环比中秋国庆降幅收窄，100 - 300元大众价位带相对平稳，高端酒价格回升，飞天批价2260元，普五批价910 - 920元[6][24] - 春节动销降幅有望环比收窄，大众价位有望平稳微增，走亲访友、亲友宴席等场景或保持平稳[6][26] 库存与情景 - 分三种情景测算节后库存，悲观情景库存或增半月逼近高位，中性情景持平，乐观情景微降[6][26][30] 投资建议 - 去库存筑底期，底部配置茅五等龙头，春节前后重视大众酒结构性机会[2][41] - 中长期布局茅台、五粮液等优质龙头，持续推荐老窖、汾酒；短期聚焦大众价格带，推荐古井、今世缘[7][45]