报告行业投资评级 - 强于大市（维持），预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上 [1][3] 报告的核心观点 - 中国太保 2024 年归母净利润 450 亿元（YoY+64.9%），归母营运利润 344 亿元（YoY+2.5%），拟分配现金股利 1.08 元（含税）/股，共计分配 104 亿元、占当年度归母净利润 23.1% [2] - 寿险“长航”转型推进，新保期缴保费增长、业务结构优化、产品预定利率下调，NBVM 和 NBV 较大幅增长，个险人力规模企稳、产能提升，银保 NBV 增长显著 [2] - 产险优化业务结构、保费稳健增长，保持承保盈利，但大灾赔付导致 COR 上升 [2] - 2024 年 9 末以来资本市场回暖，“股息价值”策略助力投资业绩较好 [2] - 低利率环境下，主要险企以浮动收益型产品为主力销售对象仍有竞争力，2025 年寿险有望延续负债端改善，行业估值和持仓处底部，β属性助力板块估值修复 [2] - 若权益市场震荡，优先关注负债端有韧性的中国太保；若权益市场向好，关注资产端弹性大的新华保险、中国人寿 [2] 根据相关目录分别进行总结 寿险 - 2024 年太保寿险新保规模保费 789 亿元（YoY-4.8%），分季度 24Q1-Q4 分别同比+0.4%、-29.1%、+14.8%、-2.3% [2] - 2024 年调整经济假设，风险贴现率从 9.0%下调至 8.5%、投资回报率从 4.5%下调至 4.0%，寿险 EV 达 4218 亿元（YoY+4.9%），经济假设调整前 NBV 同比+57.7%、NBVM 同比+8.6pct [2] - 个险方面，截至 2024 年末营销员数量 18.8 万人（YoY+2.7%）、月人均首年规模保费同比+30.4%，核心人力月均数量 5.3 万人（YoY+10.4%）、月人均首年规模保费同比+17.9%，2024 年个险新保规模保费、期缴新保分别同比+14.0%、+9.7% [2] - 银保方面，2024 年银保渠道新保规模保费、期缴新保分别同比-15.6%、+20.5%，期缴业务增长助力经济假设调整前银保 NBV 近 44 亿元（YoY+134.8%） [2] 产险 - 2024 年太保产险原保费收入 2012 亿元（YoY+6.8%），COR 承保综合成本率 98.6%（YoY+0.9pct），因大灾承保综合赔付率同比+1.7pct [2] - 车险加强精细化管控，保费同比+3.7%、COR 同比+0.6pct；非车险优化业务结构，保费同比+10.7%、COR 同比+1.4pct [2] 投资 - 2024 年公司股票和权益型基金占投资资产比重 11.2%（YoY+0.5pct），总投资收益 1204 亿元（YoY+130.5%），净/总/综合投资收益率分别 3.8%/5.6%/6.0%，分别同比-0.2/+3.0/+3.3pct [2]