报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股“四月决断”临近，资本市场对基本面关注度提升，报告汇聚总量、行业团队对未来景气度判断 [3] - 2024年上市企业盈利预计延续承压，2025年开局经济增速或维持高位，金融/部分科技制造行业25年盈利预期边际企稳 [3] - AI产业链景气度居前，有色大宗基本面改善，地产链底部修复 [3] - 政策刺激消费需求修复，行业景气度有望向上回升 [3] - 临近“四月决断”，把握景气度指引的结构性机会，关注AI+主线下有基本面支撑的板块以及顺周期优质资产 [3] 根据相关目录分别进行总结 总量趋势：2024年上市企业盈利延续承压，2025年开局经济增速维持高位 - 2024年全A已有3253家上市公司披露年报盈利，披露率达64%，累计盈利增速为 -3%，全A非金融累计盈利增速为 -24%；主板业绩韧性，双创板块盈利延续负增且降幅扩大；农业/商贸/非银/电子行业盈利增速居前 [3][10] - 2025年一季度，1 - 2月拟合的GDP增速延续较高水平，若3月动能类似24年同期回落，预计25年一季度GDP增速可能落在5.1%；结构上需求不足、供过于求格局延续，通胀&金融数据弱、经济数据强 [3][14] - 1 - 2月新增人民币贷款绝对量仍处历史较高水平，对公贷款贡献度进一步提升；预计新发放贷款利率企稳，存款定期化趋势仍在持续；行业性资产质量保持稳定，但重点领域风险仍值得关注；一季度行业营收持续承压，净利润增速保持平稳 [18][21] - 截至2025/3/25，全A的2025年盈利预期较24年底有小幅边际下修，幅度为 -2.5%，但金融、AI相关的科技、部分制造、消费和顺周期板块的盈利预期边际有所企稳 [3][25] 中观观察：AI产业链景气度居前，有色大宗基本面改善/地产链底部修复 - 算力：受大模型产业发展驱动，算力需求景气度持续高企，云服务厂商资本开支持续增长推动算力市场发展，算力板块2024年一、二、三季度平均增速分别达23%、28%、43% [27] - 电子：消费电子智能手机处于存量替换阶段，关注AI眼镜等产品创新；PCB受益AI服务器放量，整体景气度上行，2024年全球PCB产值同比 +5.8%至735.7亿美元，2024 - 2029年CAGR达5.2% [37] - 半导体：下游领域分化明显，景气度向上，消费电子、家电类需求向好，汽车、工业、新能源相关处于去库存阶段；AI相关的数据中心GPU、端侧SOC公司迎来业绩爆发期 [38] - 有色金属：基本面坚实向好，价格中枢有望持续抬升；铜旺季渐进去库加速，供给预期收紧抬升铜价；铝电解铝利润有望持续修复 [42][46] - 煤炭和石化：煤炭煤价已降至市场预期的价格底部，后续基本面边际改善迹象或逐渐显现；石化油气开发企业维持量增，炼化企业业绩回暖 [47][49] - 新能源：景气分化，海上风电相对高景气，国内海上风电项目竞配、开工节奏加快，海风产业链出海持续推进；光伏景气度仍处低位，储能景气度偏低 [50][55] - 地产：2025Q1楼市整体好于预期，全年预计筑底修复；重点城市核心区域及“好房子”有望率先企稳，短期投资及新开工仍将承压 [56][61] - 建筑材料：基本面延续筑底，但格局优化、积极涨价；玻纤景气度尚可，消费建材部分子领域盈利见底改善，水泥行业量缩价挺，浮法玻璃需求承压，盈利延续筑底 [62][66] 微观消费：政策刺激消费需求修复，行业景气度有望向上回升 - 汽车：25年政策及时出台支撑全年汽车消费需求，新能源购置税免征政策2025年底退坡，对下半年新能源车消费形成较强支撑 [3][72] - 医药：中国药企创新能力提升，国产新药出海后快速放量，政策端大力支持创新药发展，为国内创新药企创造优质发展条件 [3][77] - 食品饮料：白酒开年动销降幅收窄，全年景气度向上可期；大众品景气度分化，零食及饮料保持高景气，乳制品景气度持平，餐饮产业链正在修复 [3][82] - 纺织服装：纺织制造现有订单量改善，制造企业景气上行；品牌服饰零售流水动销表现有望触底反弹 [83][87] - 社会服务：1 - 2月社零整体有所回暖，出行服务消费景气度较强，竞争格局相对较差的酒店、餐饮等行业仍较弱，电商平台阿里业务景气度回升，拼多多Q4收入降速，美妆商品消费中大众国货新消费品牌表现较好 [88][92] 市场展望：“四月决断”窗口期，把握景气度指引的结构性机会 - 临近“四月决断”，A股市场受前期AI浪潮催化的快速向上及补涨动能边际趋缓，但政策落地和产业变革仍有望逐步带来基本面的边际改善，支撑市场中期向上动能，企业盈利的确认将进一步驱动行情纵深分化 [3] - 结构上继续建议关注AI+主线下有基本面支撑的板块（TMT/机械设备/国防军工/创新药等），以及直接受益于政策利好、估值性价比较高且基本面预期可能边际改善的顺周期优质资产 [3]