报告行业投资评级 - 强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） [1][3] 报告的核心观点 - 低利率环境下，竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，主要险企以浮动收益型产品为主力销售对象仍较有竞争力，2025 年寿险有望延续负债端改善，目前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助力板块估值底部修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 阳光保险 2024 年度业绩情况 - 集团全年总保费收入 1283.8 亿元（YoY+8.0%）、保险服务收入 640.0 亿元（YoY+6.9%），归母净利润 54.5 亿元（YoY+45.8%），拟派发 2024 年度末期股息 0.19 元（含税）/股，共计约 21.9 亿元 [2] 寿险业务情况 - 2024 年阳光人寿总保费 804.5 亿元（YoY+7.8%）、总新单 306.1 亿元（YoY-7.9%），长险新单期缴保费 203.7 亿元（YoY+12.6%），业务结构明显优化，调整经济假设后实现 NBV 约 51.5 亿元（YoY+43.3%），寿险 EV 约 933.2 亿元（YoY+18.6%） [2] - 个险“一身两翼”高质量发展，新单与代理人队伍均量稳质增，2024 年个险月均人力 5.2 万人（YoY - 2.8%）、月均活动率 19.4%（YoY+2.0pct）、人均产能同比+21.9%，精英队伍数量同比+19.0%、活动人均产能同比+29.8%，助力个险总新单同比+34.3%、长险期缴新单同比+39.6%，个险 NBV 约 17.6 亿元（YoY+33.1%）、预计 NBVM 保持相对稳健 [2] - 银保坚持价值发展，积极优化业务结构、降本增效，新单降但 NBV 增，2024 年银保总新单同比-20.6%、长险期缴新单基本同比持平，NBV 约 28.7 亿元（YoY+43.6%）、预计 NBVM 大幅提升 [2] 产险业务情况 - 2024 年阳光财险原保费收入 478.2 亿元（YoY+8.1%），COR 承保综合成本率 99.7%（YoY+1.0pct）、承保利润 1.2 亿元（YoY-78.5%），主要由于承保综合赔付率 68.4%（YoY+3.4pct） [2] - 车险原保费同比+2.2%、家用车保费占比同比+2.0pct、业务结构持续优化，COR 达 99.1%、基本同比持平；非车险原保费同比+16.7%，极端天气和部分雇主责任险业务导致赔付率走高、COR 达 100.6% [2] 投资业务情况 - 2024 年股票和权益型基金在投资资产占比 13.3%（YoY+1.3pct），总投资收益同比+35.8%，净/总/综合投资收益率分别 4.2%/4.3%/6.5%，分别同比+0.0/+0.9/+3.2pct [2] 投资建议 - 维持“强于大市”评级，若权益市场持续震荡，建议优先关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿 [2]