报告行业投资评级 - 强于大市（维持），预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上 [1][3] 报告的核心观点 - 新华保险 2024 年资负两端高增，业绩领跑同业，寿险业务结构优化，投资收益显著增长，行业估值和持仓处底部，2025 年寿险有望延续负债端改善，维持“强于大市”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 新华保险 2024 年归母净利润 262 亿元（YoY+201.1%），首次开展中期分红，全年拟派发现金股利 78.93 亿元 [2] 平安观点 寿险 - 2024 年新华长期险首年保费 388 亿元（YoY - 5.1%），首年期交和十年期及以上首年期交保费分别同比+15.6%、+19.2%，占比分别同比+12.6pct、+1.8pct [2] - 2024 年调整经济假设，寿险 EV 约 2584 亿元，以首年保费计 NBVM 达 14.6%（YoY + 7.9pct），NBV 约 62.5 亿元（YoY + 106.8%） [2] - 个险渠道：截至 2024 年末，营销员 13.6 万人（YoY - 12.3%），月均人均综合产能同比+41%，月均绩优人力同比+4%、月均万 C 人力同比+28%，基于 2023 年经济假设的 NBV 同比+18.4%、按首年保费计 NBVM 约 33.7%（YoY + 3.8pct），2024 年个险渠道长期险首年保费和首年期交保费分别同比+17.2%、+19.7%，个险 NBVM 约 27.0%（YoY + 4.6pct），NBV 达 40.3 亿元（YoY + 37.2%） [2] - 银保渠道：2024 年长期险首年保费和首年期交保费分别同比 - 14.3%、+11.5%，NBVM 高达 10.1%（YoY + 8.7pct），NBV 达 25.1 亿元（YoY + 516.5%），在总 NBV 占比 40.1%（YoY + 26.7pct） [2] 投资 - 2024 年适度提升权益类资产配置比例，净、总投资收益分别同比+7.7%、+251.6%，净、总、综合投资收益率分别 3.2%、5.8%、8.5%，分别同比 - 0.2pct、+4.0pct、+5.9pct [2] 投资建议 - 低利率环境下，2025 年寿险有望延续负债端改善，行业估值和持仓处底部，维持“强于大市”评级 [2] - 若权益市场持续震荡，优先关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿 [2]