报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持），预计6个月内行业指数表现强于市场表现5%以上 [1] 报告的核心观点 - 白酒基本面平稳，优选绩优公司，春糖后白酒动销平稳，行业马太效应明显，预计主流白酒公司1Q25业绩均能录得个位数正增长，长期伴随消费端政策落地期待需求回暖，短期需关注关税风险 [6] - 糖酒会零食行业新品频出，年内建议关注零食和餐饮产业链的投资机会，零食渠道和产品红利仍在，行业维持高景气，餐饮行业景气度处于底部企稳阶段，年内可能小幅度复苏 [6] 各目录总结 本周涨跌幅情况 - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+0.23%，涨跌幅前三为今世缘（+1.94%）、泸州老窖（+1.24%）、贵州茅台（+0.73%），后三为迎驾贡酒（-3.05%）、皇台酒业（-4.64%）、岩石股份（-31.24%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-0.41%，涨跌幅前三为光明肉业（+13.02%）、佳禾食品（+6.44%）、盐津铺子（+5.33%），后三为西王食品（-7.24%）、莲花控股（-9.29%）、百洋股份（-12.25%） [6] - 本周食品饮料行业累计涨跌幅+0.34%，涨幅TOP3为妙可蓝多（+28.66%）、光明肉业（+13.02%）、佳禾食品（+6.44%），跌幅TOP5为西王食品（-7.24%）、莲花控股（-9.29%）、百洋股份（-12.25%）、麦趣尔（-12.47%）、岩石股份（-31.24%） [12][13] 白酒个股观点 - 贵州茅台2024年营业总收入预计同比增长15.44%，4Q24营业总收入507亿元，同比增长12.0%，归母净利249亿元，同比增长13.8%，维持“推荐”评级 [7] - 五粮液3Q24营收173亿元，同比增长1.4%，归母净利59亿元，同比增长1.3%，规定2024 - 26年每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于200亿元，维持“推荐”评级 [7] - 泸州老窖3Q24营收74亿元，同比增长0.7%，归母净利36亿元，同比增长2.6%，国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力增长，维持“推荐”评级 [7] - 山西汾酒3Q24营收86亿元，同比增长11.4%，归母净利29亿元，同比增长10.4%，深化营销改革，发展动能充足，维持“推荐”评级 [7] - 古井贡酒3Q24营收53亿元，同比增长13.4%，归母净利11.7亿元，同比增长13.6%，省内市场扎实，省外开拓，高端化推进，维持“推荐”评级 [8] - 迎驾贡酒3Q24营收17.1亿元，同比增长2.3%，归母净利6.2亿元，同比增长2.9%，产品结构升级，聚焦洞藏系列，渠道扁平化下沉，维持“推荐”评级 [8] - 今世缘3Q24营收26.4亿元，同比增长10.1%，归母净利6.2亿元，同比增长6.6%，柔雅、淡雅渠道铺设，V系列培育，市场增长良好，维持“推荐”评级 [8] - 洋河股份3Q24营收46亿元，同比下滑44.8%，归母净利6.3亿元，同比下滑73.0%，2024 - 26年度每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于70亿元，维持“推荐”评级 [8] 食品个股观点 - 安井食品24Q1 - Q3营业收入110.77亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.47亿元，同比减少6.65%，占据B端速冻食品赛道，看好预制菜肴领域发力，维持“推荐”评级 [10] - 东鹏饮料24Q1 - Q3营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%，完善布局，提升市场份额，培育第二增长曲线，维持“推荐”评级 [10] - 海天味业24Q1 - Q3营业收入203.99亿元，同比上升9.38%；归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%，全品类正增长，竞争优势突出，看好长期发展，维持“推荐”评级 [10] - 千味央厨Q1 - Q3营业收入13.64亿元，同比增长2.70%；归母净利润0.82亿元，同比减少13.49%，大B端Q3承压，小B端Q3增长，拓展大客户能力强，维持“推荐”评级 [10] - 燕京啤酒24Q1 - Q3营业收入128.46亿元，同比增长3.47%；归母净利润12.88亿元，同比增长34.73%，坚持高端化和全渠道布局，提升品牌影响力，业绩确定性强，维持“推荐”评级 [10] - 伊利股份24Q1 - Q3营业总收入890.39亿元，同比下降8.59%；归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%，液体乳承压，奶粉等部分业务增长，收入有望改善，成本端有空间，维持“推荐”评级 [11] - 绝味食品24Q1 - Q3营业收入50.15亿元，同比下降10.95%；归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%，单店承压，主营业务恢复，门店经营有望改善，维持“推荐”评级 [11] - 妙可蓝多24Q1 - Q3营业收入35.94亿元，同比减少9.40%；归母净利润0.85亿元，同比增长571.67%，优化业务结构，蒙牛奶酪业务并表，估值低且基本面改善，维持“推荐”评级 [11] 公司公告与事件汇总 - 行业重大事件：青啤集团将与青饮集团战略重组；快手酒水2024年新增10个破亿GMV品牌，2024年GMV同比增长超90%，动销商家数超5万 [17] - 重要个股公告：涪陵榨菜2024年营收23.9亿元，同比下滑2.6%，归母净利8.0亿元，同比下滑3.3%；4Q24营收4.2亿元，同比下滑15.0%，归母净利1.3亿元，同比下滑23.1% [18] 酒类数据跟踪 - 高端白酒批价：截至2025年3月28日，茅台22年整箱批价2390元/瓶，环比上周下降10元，22年散装批价2270元/瓶，环比上周持平；五粮液京东价格980元/瓶，环比上周持平；国窖1573京东价格910元/瓶，环比上周下降20元 [21] - 酒水饮料产量：2024年12月，我国白酒产量为47.40万千升，同比下滑7.60%；啤酒产量为241.10万千升，同比增长12.20%；软饮料产量1433.68万吨，同比上涨7.50%；葡萄酒产量为1.50万千升，同比下滑28.60% [23] 原材料数据跟踪 - 原奶价格：3月21日我国生鲜乳主产区平均价为3.09元/公斤，同比下降12.50%，环比增长0.30%，原奶价格下行，乳制品企业成本压力缓解 [29] - 主要农产品价格：2025年2月进口大麦平均价为251美元/吨，同比下跌9.3%，环比下降1.4%；3月棕榈油平均价格9667元/吨，同比上涨18.4%，环比下降3.7%；大豆3月平均价格为3862元/吨，同比下跌13.8%，环比下跌1.2%；玉米3月平均价格为2254元/吨，同比下跌8.5%，环比上涨2.9%，农产品价格下行，食品饮料企业成本缓解 [29] - 包材数据：截至2025年3月20日，我国浮法玻璃市场价为1311元/吨，同比下滑27.5%；铝锭价格为20798元/吨，同比上升7.5%；截至2025年3月28日，PET价格为6160元/吨，同比下跌15.7% [30] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等多家公司2023A - 2026E的EPS、PE数据及评级，多数公司评级为“推荐” [34]