报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 行业逐步复苏，公司业绩稳健增长，在手订单良好，预计2025年继续保持增长态势；公司持续巩固模拟、数模混合、功率测试优势，数字测试打开未来成长空间；自研ASIC芯片加速推进国产高端测试机的研发进程；加大海外市场拓展力度，积极推进全球化战略布局 [3][4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价143.45元，总股本/流通股本1.35亿股，总市值/流通市值194亿元，52周内最高/最低价157.50/76.04元，资产负债率6.2%，市盈率58.08，第一大股东为天津芯华投资控股有限公司 [2] 行业与公司业绩情况 - 2024年半导体行业温和复苏，国内经济企稳，下游市场需求增长，公司营业收入9.05亿元，同比+31.05%；归母净利润3.34亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润3.40亿元，同比+34.35%；核心产品STS8300出货量同比大幅增长 [3] - 2023年全球半导体测试设备市场规模为62.49亿美元，2024年预计增长7.4%，2025年有望突破80亿美元 [3] 产品优势与发展空间 - 公司在模拟、数模混合、功率测试领域实现国产替代，STS8200在模拟测试领域市占率居国内前列，在功率测试领域占据重要地位；STS8300获客户认可，近两年批量装机 [4] - 公司推出面向SoC测试领域的新一代测试设备STS8600，正在进行客户验证阶段，未来将全力推进研发，争取早日获订单 [4][6] 募投项目情况 - 公司拟募资不超过10亿元，分别用于基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目（拟投入7.59亿元）和高端SoC测试系统制造中心建设项目（拟投入2.41亿元） [7] 海外市场布局 - 2024年4月日本全资销售与服务公司运营，6月马来西亚工厂启用，7月美国子公司开业，首台在马来西亚生产的测试设备完成装机，还在越南、印度等新兴市场布局 [8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 905 | 1171 | 1451 | 1809 | | 增长率(%) | 31.05 | 29.31 | 23.91 | 24.68 | | EBITDA（百万元） | 351.66 | 496.58 | 628.80 | 815.08 | | 归属母公司净利润（百万元） | 333.91 | 438.33 | 570.11 | 743.95 | | 增长率(%) | 32.69 | 31.27 | 30.07 | 30.49 | | EPS(元/股) | 2.47 | 3.24 | 4.21 | 5.49 | | 市盈率（P/E） | 58.18 | 44.32 | 34.08 | 26.12 | | 市净率（P/B） | 5.44 | 5.06 | 4.65 | 4.20 | | EV/EBITDA | 34.35 | 34.66 | 27.10 | 20.56 | [12]