报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 三一重工2024年年报业绩符合预期，盈利能力、海外业务、现金流等表现良好，调整盈利预测后维持“买入”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业总收入783.8亿元，同比增长5.9%；归母净利润59.8亿元，同比增长32.0%；24Q4营业总收入200.2亿元，同比增长12.1%；归母净利润11.1亿元，同比增长141.2% [3] - 2024年工程机械行业综合毛利率为26.63%，较2023年同期增长0.47pct；净利率为7.83%，较2023年同期提升1.54pct [3] 海外业务 - 2024年海外收入485.1亿元，同比增长12.2%；国际化收入占比达63.98%，较2023年同比提升3.49pct [4] - 2024年亚澳洲市场收入205.7亿元，同比增长15.5%；欧洲市场收入123.2亿元，同比增长1.9%；美洲市场收入102.8亿元，同比增长6.6%；非洲市场收入53.3亿元，同比增长44.0% [4] - 2024年海外综合毛利率为29.72%，较2023年同比提升0.26pct [4] 高质量发展与现金流 - 2024年研发费用53.8亿元，同比下降8.3%；研发费用率达6.86%，较去年同期小幅压降 [5] - 印尼二期灯塔工厂完成扩产，借助数字孪生等系统提升智能制造水平和生产运营效率 [5] - 2024年经营性现金流净额达148.1亿元，同比增长159.5%，且远超过净利润 [5] 投资建议 - 调整25 - 26年盈利预测，25 - 26年营业收入由906/1011亿元调整至875、977亿元，归母净利润由82.0/105.3亿元调整至82.7/97.0亿元，EPS由0.97/1.24元调整至0.98/1.14元，新增27年盈利预测，预计27年营业收入1095亿元，归母净利润112亿元，EPS为1.32元 [6] - 2025/4/18日收盘股价19.19元，对应25 - 27年PE为19.7、16.8和14.5倍，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|74,019|78,383|87,513|97,663|109,474| |YoY（%）|-8.4%|5.9%|11.6%|11.6%|12.1%| |归母净利润(百万元)|4,527|5,975|8,272|9,700|11,214| |YoY（%）|5.5%|32.0%|38.4%|17.3%|15.6%| |毛利率（%）|26.4%|26.7%|27.4%|27.7%|27.6%| |每股收益（元）|0.53|0.71|0.98|1.14|1.32| |ROE|6.7%|8.3%|10.8%|11.7%|12.5%| |市盈率|35.89|27.18|19.66|16.77|14.50| [9] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及主要财务指标预测，如成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等 [12]