报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司24年年报业绩表现符合市场预期，全年收入783.83亿同比增长5.90%，归母净利润59.75亿同比增长31.98%，Q4营收和归母净利润同比分别增长12.12%和141.15% [4] - 挖机、路面机械表现强势，海外市场中非洲、亚澳增速更快，24年国内收入下滑2.52%，海外销售收入增长12.16% [7] - 毛利率保持平稳，净利率有所提升，工程机械产品毛利率同比提升0.47pct，净利率同比提升1.54pct [7] - 高质量发展成效显著，加大分红比例，24年经营活动净现金流大幅上升159.53%，拟派发现金红利30.34亿，分红比例提升至50.78% [7] - 上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为80.39、101.48、126.85亿 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月21日收盘价19.23元，一年内最高/最低20.76/14.84元，市净率2.3，息率1.14，流通A股市值162,767百万元，上证指数3,291.43，深证成指9,905.53 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.49元，资产负债率52.02%，总股本/流通A股8,475/8,464百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|74,019|78,383|89,072|102,355|117,824| |同比增长率（%）|-8.4|5.9|13.6|14.9|15.1| |归母净利润（百万元）|4,527|5,975|8,039|10,148|12,685| |同比增长率（%）|5.5|32.0|34.5|26.2|25.0| |每股收益（元/股）|0.53|0.71|0.95|1.20|1.50| |毛利率（%）|27.7|26.4|27.1|27.2|27.2| |ROE（%）|6.7|8.3|10.2|11.7|13.2| |市盈率|36|27|20|16|13| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|74,019|78,383|89,072|102,355|117,824| |其中：营业收入|73,222|77,773|88,462|101,745|117,214| |减：营业成本|54,051|57,217|64,490|74,113|85,297| |减：税金及附加|424|431|490|563|648| |主营业务利润|18,747|20,125|23,482|27,069|31,269| |减：销售费用|5,102|5,464|5,790|6,141|6,480| |减：管理费用|2,651|2,996|3,296|3,582|3,888| |减：研发费用|5,865|5,381|5,968|6,653|7,423| |减：财务费用|-463|202|266|113|-28| |经营性利润|5,592|6,082|8,162|10,580|13,506| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-1,174|-897|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-84|-201|0|0|0| |加：投资收益及其他|588|1,509|950|1,050|1,150| |营业利润|5,343|6,995|9,423|11,895|14,868| |加：营业外净收入|-26|-87|0|0|0| |利润总额|5,317|6,908|9,423|11,895|14,868| |减：所得税|710|815|1,226|1,548|1,935| |净利润|4,606|6,093|8,197|10,347|12,933| |少数股东损益|79|117|158|199|249| |归属于母公司所有者的净利润|4,527|5,975|8,039|10,148|12,685| [9]