报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好运动服饰需求韧性，推荐安踏体育、361 度；建议关注低估值品牌服饰公司森马服饰、锦泓集团，以及受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [10] - 中长期维度看好具备新客户拓展及提升品牌份额逻辑的华利集团、伟星股份、申洲国际、裕元集团 [10] - 建议积极关注潮宏基、周大生，关注老铺黄金 [10] 各部分总结 本周观察 - 4 月 10 日迅销集团公布 FY2025H1 业绩，营收 17901.98 亿日元，同比增长 12.0%；经营利润 3042.17 亿日元，同比增长 18.3%；归母净利润 2335.66 亿日元，同比增长 19.2% [2][18] - 日本 UNIQLO 营收 5415 亿日元，同比增长 11.6%，经营利润 976 亿日元，同比增长 26.4%，同店销售净额同比增长 9.8%，毛利率同比上升 0.8 个百分点，销售等开支占收益比率同比改善 1.4 个百分点 [3][18] - 海外 UNIQLO 营收 10141 亿日元，同比增长 14.7%，经营利润 1685 亿日元，同比增长 11.7%，大中华地区中中国大陆市场收益降约 4%、经营溢利降约 11%，中国香港收益下降、溢利大减，中国台湾收益及溢利上升，其他地区多有增长 [4][19] - GU 营收 1658 亿日元，同比增长 3.9%，经营利润 139 亿日元，同比下降 9.3% [20] - 全球品牌营收 677 亿日元，同比下降 2.3%，经营利润 9 亿日元，扭亏为盈 [20] - 公司维持 FY2025 营收预测、上调业绩预测，预计营收 3.4 万亿日元，同比增长 9.5%，经营利润 5450 亿日元，同比增长 8.8%，归母净利润 4100 亿日元，同比增长 10.2% [5][21] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.57%，SW 轻工制造板块涨 1.35%，沪深 300 涨 0.59%，纺织服饰板块跑赢大盘 0.98pct，轻工制造板块跑赢大盘 0.77pct [9][22] - SW 纺织制造涨 1.62%，SW 服装家纺涨 1.35%，SW 饰品涨 2.07%；SW 造纸涨 0.56%，SW 文娱用品涨 1.29%，SW 家居用品涨 1.24%，SW 包装印刷涨 2.17% [23] 板块估值 - 截至 4 月 18 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 19.59 倍，为近三年 11.18%分位；SW 服装家纺 PE - TTM 为 22.07 倍，为近三年 48.68%分位；SW 饰品 PE - TTM 为 15.21 倍，为近三年 26.32%分位；SW 家居用品 PE - TTM 为 20.28 倍，为近三年 26.97%分位 [9][28] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为浔兴股份（+40.42%）、泰慕士（+31.77%）等，跌幅前 5 为太湖雪（-13.29%）、金发拉比（-9.77%）等 [31] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为龙竹科技（+18.92%）、亚振家居（+18.63%）等，跌幅前 5 为海鸥住工（-25.93%）、中源家居（-20.84%）等 [33] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至 4 月 18 日，中国棉花 328 价格指数 14209 元/吨，环比降 0.5%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价 13703 元/吨，环比降 1.2% [35] - 截至 4 月 18 日，上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价 788.62 元/克，环比增 4.16% [35] - 截至 4 月 17 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数 1232 澳分/公斤，环比降 2.4% [35] - 截至 3 月 28 日，海宁皮革价格指数总类为 72.65 [35] - 截至 4 月 18 日，华东地区 TDI 主流价格 10500 元/吨，环比降 7.9%；纯 MDI 主流价格 16900 元/吨，环比降 2.9% [35] - 截至 4 月 18 日，美元兑人民币中间价 7.2069，环比降 0.02% [36] 出口数据 - 2025 年 1 - 3 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 332.10、330.13 亿美元，同比增长 4.0%、 - 1.9% [45] - 2025 年 1 - 3 月，家具及其零件出口 159.35 亿美元，同比下降 8.78% [45] 社零数据 - 2025 年 3 月，国内社零总额 4.09 万亿元，同比增长 5.9%，环比提升 1.9pct，高于市场预期 [51] - 2025 年 1 - 3 月，商品零售额同比增长 4.6%，线上实物商品网上零售额同比增长 5.7%，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1%；线下便利店、超市等零售额同比分别增长 9.9%、4.6%等 [51] - 2025 年 3 月，限上化妆品同比增长 1.1%，环比下滑 3.3pct；金银珠宝同比增长 10.6%，环比提升 5.2pct；纺织服装同比增长 3.6%，环比提升 0.3pct；体育/娱乐用品同比增长 26.2%，环比提升 1.2pct。1 - 3 月同比分别增长 3.2%、6.9%、3.4%、25.4% [53] 房地产数据 - 本周 30 大中城市商品房成交 12730 套，环比降 1.69%；成交面积 144.31 万平方米，环比降 0.21%。2025 年至今成交 220983 套、2496.47 万平方米，同比下降 4.2%、1.7% [63] - 2025 年 1 - 3 月，我国住宅新开工面积 12996 万平方米，同比下降 24.4%，住宅销售面积 18481 万平方米，同比下降 2.0%，住宅竣工面积 9502 万平方米，同比下降 14.7% [64] 行业新闻 月度分析 - 2025 年 3 月全国 50 家重点大型零售企业零售额同比下降 0.3%，降幅较 1 - 2 月收窄 4.3 个百分点。通讯器材类等增长，化妆品类等下降但降幅收窄，服装类改善明显 [66] - 一季度，全国 50 家重点大型零售企业零售额累计同比下降 3.1%，降幅较前两月收窄 1.5 个百分点，多数商品品类增速提高 [66] Jordan 品牌推出新鞋款 - Jordan 推出高尔夫鞋款 Air Rev，采用 Flight Lock 科技，含可拆卸 Air Zoom 气垫单元等，能提升球手挥杆表现，其设计风格等延伸到高尔夫服装产品 [69][71] 永辉超市调改门店 - 4 月 14 日永辉超市发布 2025 年第三批 41 家调改门店名单，覆盖 48 座城市，12 座为首开城市，6 月底自主调改门店将达 124 家，本月计划完成 22 家，“五一”前完成 69 家 [72][74] - 武汉、福清调改店开业表现火爆，永辉启动“2025 匠心计划”，培养超 1 万名专业技工，构建技能认证体系，计划举办表彰大会 [75][78]