报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] - 海大集团评级为买入 - A；圣农发展、温氏股份评级为买入 - B；乖宝宠物、中宠股份评级为增持 - A；唐人神、神农集团、巨星农牧、新希望评级为增持 - B [4] 报告的核心观点 - 饲料行业景气度有望见底回升，看好海大集团的配置时机 [2] - “猪周期”本质是产能周期，当前市场对生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [7] - 2025 年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量，圣农发展具备较好的配置价值 [8] - 2025 年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年，应重点关注优秀国产品牌，推荐乖宝宠物和中宠股份 [8] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型 - 生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向，分为 4 个象限，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥ 象限 1 > 象限 2 [17] 农业板块本周行情回顾 - 本周（4 月 14 日 - 4 月 20 日）沪深 300 指数涨跌幅为 +0.59%，农林牧渔板块涨跌幅为 -2.15%，板块排名第 30，子行业中果蔬加工、食品及饲料添加剂、其他农产品加工、粮油加工以及生猪养殖表现位居前五 [23] - 行业涨跌幅前十公司包括路斯股份、祖名股份等；涨跌幅后十公司包括 ST 天山、海利生物等 [23] 行业数据 生猪养殖 - 本周（4 月 14 日 - 4 月 20 日）猪价环比上涨为主，截至 4 月 18 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 14.66/15.34/15.02 元/公斤，环比上周分别 +1.81%/-0.26%/+1.69%；平均猪肉价格为 20.85 元/公斤，环比上涨 0.05%；仔猪平均批发价格 28.00 元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为 32.51 元/公斤，环比上周上涨 0.06%；自繁自养利润为 79.46 元/头，外购仔猪养殖利润为 21.88 元/头 [6][33] - 2025 年 4 月 16 日猪粮比价为 6.72，环比 4 月 9 日上涨 1.36% [33] 家禽养殖 - 截至 4 月 18 日，白羽肉鸡周度价格为 7.50 元/公斤，环比上涨 2.18%；肉鸡苗价格为 2.97 元/羽，环比上涨 6.45%；养殖利润为 -0.09 元/羽。鸡蛋价格为 8.00 元/公斤，环比上涨 8.11% [6][48] 饲料加工 - 2025 年 1 - 2 月，全国工业饲料产量 4920 万吨，同比增长 9.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长 9.8%、9.2%、5.6% [55] - 饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年 12 月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高 [55] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 47.2%，比上年 12 月份增长 1.2 个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 13.3%，与上年 12 月份基本持平 [55] 水产养殖 - 海水产品方面，截至 4 月 18 日，海参价格为 110.00 元/千克，环比上周持平；对虾价格为 280.00 元/千克，环比持平；鲈鱼 46.00 元/千克，环比上周下跌 4.17% [62] - 淡水产品方面，截至 4 月 11 日，草鱼价格为 15.74 元/公斤，环比下跌 0.06%；鲫鱼价格为 21.32 元/公斤，环比上涨 0.05%；鲤鱼价格为 14.13 元/公斤，环比下跌 0.07%；鲢鱼价格为 13.76 元/公斤，环比下跌 0.07% [62] - 截至 4 月 17 日，国际鱼粉现货价为 1759.82 美元/吨，环比上周持平 [62] 种植与粮油加工 - 本周大豆小麦价格环比上涨，截至 4 月 18 日，大豆现货价格 3887.37 元/吨，环比上周上涨 0.15%；豆粕价格环比上涨 3.79%，豆油价格环比上涨 0.76%，菜籽油价格环比下跌 0.21% [73] - 截至 4 月 18 日，玉米/小麦现货价格分别为 2268.04/2427.50 元/吨，环比上周分别 -0.01%/+0.23% [73] - 菌类产品方面，金针菇价格为 3.60 元/公斤，环比上周下跌 21.74%；杏鲍菇价格为 5.00 元/公斤，环比上周持平 [73] - 截至 4 月 18 日，白糖经销价格为 6157.50 元/吨，环比上涨 0.48%，原糖国际现货价 17.88 美分/磅，环比下跌 0.72% [73] 重点公司公告 - 佩蒂股份 2024 年实现营业收入 16.59 亿元，同比增长 17.56%；归属于上市公司股东的净利润为 1.82 亿元，同比增长 1742.81%。国外销售实现收入 13.71 亿元，占比 82.63%，同比增长 29.12%；国内销售实现收入 2.88 亿元，占比 17.37%，同比下降 17.56% [96] - 罗牛山 2024 年营业总收入 33.32 亿元，同比下降 21.44%，归母净利润 2.42 亿元，同比上升 149.58%。第四季度营业总收入 8.4 亿元，同比下降 40.27%，第四季度归母净利润 -1.01 亿元，同比上升 68.55% [96]