投资评级 - 报告对巨化股份的6个月投资评级为“增持”，并维持该评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为巨化股份受益于制冷剂行业景气度持续，公司作为行业龙头在配额制下充分受益 [1][4] - 2025年前三季度公司收入204亿元，同比增长14%；归母净利润32.5亿元，同比增长160% [1] - 2025年单三季度收入71亿元，同比增长21%；归母净利润12亿元，同比增长187% [1] - 盈利预测显示公司2025-2027年归母净利润分别为44.4亿元、54.3亿元、65.9亿元，预计将持续高增长 [4] 制冷剂业务分析 - 制冷剂是公司核心业务，2025年前三季度制冷剂收入93.5亿元，同比增长48%，占总收入的46% [2] - 2025年第三季度制冷剂收入32.7亿元，同比增长36%，单价为4.3万元/吨，同比上涨53%，环比上涨5% [2] - 三代制冷剂（HFCs）配额制实施导致行业产能去化，需求稳步增长推动价格上行 [2] - 公司HFCs生产配额为29.78万吨，占全国同类品种合计份额的39.33%，在市场中占据主导地位 [4] 其他业务板块表现 - 除制冷剂外，其他板块整体竞争激烈，单价面临压力，但外销量增长带动收入提升 [3] - 2025年前三季度，氟化工原料收入9.9亿元同比增长10.5%，含氟聚合物材料收入14亿元同比增长5.5%，含氟精细化学品收入3亿元同比增长20% [3] - 食品包装材料板块收入5.4亿元，同比下滑27%，主要因市场需求较弱导致外销量下滑22% [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为258.45亿元，同比增长5.65%，2027年预计达到297.90亿元 [5] - 盈利能力显著提升，预计毛利率将从2024年的17.50%提升至2027年的33.79%，净利率从8.01%提升至22.12% [13] - 估值水平持续优化，预计市盈率（P/E）从2024年的46.03倍下降至2027年的13.69倍 [5][13] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的11.01%大幅提升至2027年的22.62% [13]