报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月出口增速转负低于预期结构分化进口增速亦下滑四季度出口或较三季度转弱但不必过度悲观 [1][5][6] - 债市或维持区间波动权益资产外部环境趋稳 [8] 根据相关目录分别进行总结 10月出口情况 - 以美元计价10月出口同比增速-1.1%为今年3月以来首次转负低于市场预估2.9%和前值8.3%环比增速-7.0%低于近5年10月均值 [1] - 出口同比增速大降原因包括去年基数高10月上旬和中旬贸易关系趋紧美国关税加码以及中秋节错位 [2] 分产品类别出口情况 - 集成电路、汽车（包括底盘）、船舶表现亮眼10月出口同比分别为+26.9%、+34.0%、68.4%其他机电产品表现不佳 [3] - 消费电子出口转弱手机出口同比增速大幅下行至-16.6%家用电器出口同比下行至-13.6% [3] - 劳动力密集型产品出口增速显著下行箱包、纺织等产品出口增速均较9月下行 [3] 分出口目的地情况 - 对美国出口降幅小幅收窄10月对美出口同比增长-25.2%降幅略收窄1.9个百分点占比提升1.0pct [4] - 对东盟、欧盟的出口增速回落份额稳定10月对东盟、欧盟出口同比分别增长11.0%、0.9%增速下滑 [4] 10月进口情况 - 以美元计价10月进口同比增长1.0%市场预估2.7%前值7.4%环比增速转负为-9.5%低于近5年10月均值 [5] - 10月贸易顺差900.7亿美元低于市场预估和前值及去年10月水平 [5] - 集成电路进口增速下滑3.8个百分点至10.2%铁矿砂、大豆、原油进口增速上行 [5] 四季度出口展望 - 10月出口大降有去年高基数、中秋假日错位原因 [6] - 外需尚未显著恶化关税风险下降后有望进一步修复10月全球总体制造业PMI维持稳健 [7] - 高频数据显露积极信号每周中国港口货物吞吐量大幅跳升中国出口集装箱运价指数反弹 [8] 资产影响 - 债市10月经历修复利率中枢下移本期出口数据不佳但经济基本面未形成利率下行趋势明确信号 [8] - 权益关税博弈进入“平静期”中美经贸磋商有积极成果特朗普关税案审理期间或无新关税11 - 12月外部环境趋稳利好国内企业 [8]